専門家は、株式市場への長期投資を奨励するために、長期投資に対する税の免除や減税を検討することを提案している - 写真：HA QUAN
ベトナムの株式市場は、単に「ホット」な投資チャネルであるだけでなく、 経済の持続可能な資本基盤となるために、上場の質、持続可能なキャッシュフローの誘致、そして長期的に市場を「育成」できる政策枠組み（特に税制）に重点を置いた戦略的改革の時期に入る必要がある。
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証券関連の研修ソリューションと金融コンサルティングを専門とするAzFin Vietnamの取締役会長、ダン・トラン・フック氏は、株式市場の魅力は上場銘柄の質から始まると考えています。したがって、「銘柄」、つまり上場企業の質と量の向上が最優先事項です。
「成長が投機的なゲームだけに基づいていたり、いくつかの大型株の値動きに依存していたりする場合、健全な市場は期待できない」とフック氏は警告し、健全な市場には、ガバナンス、規模、透明性の面で新たな基準を設定できる有力企業の存在が不可欠だと付け加えた。
そのため、特に半導体、人工知能（AI）、電子商取引など、将来のトレンドをリードする可能性のあるテクノロジー分野や産業の大企業に市場への参加を促すことは戦略的な課題であると専門家は強調した。さらに、企業が積極的に上場するためには、簡素で透明性の高い上場プロセスが必要である。
一方、証券専門家によると、銀行と密接な関係を持つ大企業の多くは、安価で容易に融資を受けられるため、「透明性」をあまり気にしないという理由で、上場に関心がないという。「融資への過度な依存は、資本市場を歪めるだけでなく、銀行システムにもリスクをもたらす」と同氏は警告した。
そのため、この人物によれば、監査報告書の公表、定期的な情報開示など、財務透明性基準を伴う銀行での優遇融資や大口融資を受けるための条件を規制する必要があるとのことだ。
さらに、非上場企業や不透明な企業に付与される銀行融資の割合を制限することで、株式市場チャネルによる資金調達への移行を促す動機付けも検討できる。
株式化プロセスの加速と大手上場企業から国有資本の売却も、市場に良質な商品を増やすための重要な手段であると考えられている。
「過去数年間、FPT、ビナミルク、サベコ、 ベトナム航空などの『大企業』による投資撤退計画は何度も発表されてきたが、そのほとんどは政策レベルにとどまっている」と専門家は述べた。
資本市場の発展を促進する税制が必要
証券専門家によると、長期的な発展を目指す市場は、公平で、投機を抑制し、積極的な投資精神を促進する税制を必要としている。一方、 財務省が最近、個人投資家の証券投資利益に20%の税金を課すという提案は、多くの投資家の間で大きな議論と懸念を引き起こしている。
ユアンタ証券ベトナムの個人顧客分析担当ディレクター、グエン・テ・ミン氏は、すべての取引に20%の固定税率を適用するのは適切ではないと述べた。ミン氏によると、ベトナムのような新興フロンティア市場では、投機的な投資家よりも長期投資家を奨励し、より多くのインセンティブを与えるために、株式保有期間に基づく段階制を導入すべきだという。
米国のような先進国市場においても、有価証券の譲渡にかかる税金は純利益に基づいて課税されますが、税率は保有期間や個人の所得によって異なります。特に米国では、譲渡損益の控除が認められています。株式を損失で売却した場合、他の取引で得た利益を控除するか、課税所得から控除することができ、残った損失は翌年に繰り越すことができます。
「時間によって差別化された課税メカニズムの適用は、資本をより長く市場に留める動機を生み出すだけでなく、銀行融資への依存を減らすという方向性に沿って、資本市場の深化にも貢献する」とミン氏は述べた。
ダン・トラン・フック氏はまた、税制は投資目的、保有期間、取引規模に応じて慎重に検討・分類する必要があると述べた。「各投資対象において、株式市場の発展方向に合わせて税制を適用する必要がある。そうすることで、良好な歳入を確保し、投資家の安心感を高めることができる」とフック氏は提言した。
一方、株式投資家のチン・ホン・タム氏は、個人投資家が定められた期限内に取引や書類の作成、税務申告を自ら行わなければならない場合、時間コストと法的リスクが納税額を上回る可能性があると懸念を表明した。「これは、長期的かつ正式な形で市場に参加する意欲を減退させる可能性がある」とタム氏は警告した。
機関投資家の割合を増やし、「自己プレー」投資家の割合を減らす
SSI証券のCEO、グエン・ドゥック・トン氏は、個人投資家が市場構造において非常に大きな割合を占めており、それが市場の頻繁な変動を引き起こしていると述べた。そのため、投資家がファンドを容易に設立・運用できる仕組みを構築し、商品を多様化し、適切なマーケティングによって投資家が理解し、選択できるようにする必要がある。同時に、投資家が「ただ遊ぶ」のではなく、間接投資のメリットを理解できるよう、金融教育を推進する必要がある。
ダン・トラン・フック氏によると、ベトナムは市場が地域レベル、世界レベルに到達するために、T0商品、空売り、日中取引を早急に促進する必要がある。
市場の見通しは明るいが注意が必要
ベトナム株式市場は、VN指数が1,500ポイントの大台を突破し、「高揚感」の局面を迎えている。これはキャッシュフローへの楽観的な期待を反映した重要な心理的節目である。しかし、専門家は投資家に対し、市場の「買い漁り」的な心理には陥らないよう慎重になるよう警告している。
FIDTのシニアファイナンシャルアドバイザー、グエン・アン・フイ氏は、VN指数はPER14.66、P/B1.9で取引されている一方、大型株のグループであるVN30はPER13、P/B2を記録していると述べた。長期平均データに基づくと、これらは依然として妥当な評価基準であり、市場の「過熱」状態を反映しているわけではない。
しかし、指数が短期間で急上昇すると、投資家の心理が期待を「再評価」し始めると、調整局面に入るリスクが依然として残ります。特に、足元で大きく上昇しているグロース株については、投資家は買いを急ぐのではなく、調整局面が徐々に積み重なるのを待つべきです。そうすることで、高値圏で行き詰まるリスクを回避できるでしょう。
フイ氏は「キャッシュフローが好転したり、市場のセンチメントが冷え込んだりすれば、投機筋の株価は簡単に出発点に戻ったり、さらに下落したりする可能性がある」と警告した。
出典: https://tuoitre.vn/them-luc-day-cho-thi-truong-chung-khoan-20250724092111089.htm
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