透明性がなければ効率的な金市場は機能しません。

黄金時代から危機へ

2012年以前は、「経済の黄金化」という概念が一般的でした。不動産、自動車の売買、借入など、あらゆる取引に金が関わっていました。緩やかな法的メカニズム（政令174/1999/ND-CPおよび決定432/2000/QD-NHNN）によって、非貨幣的な金（金塊、宝飾品）は商品として自由に流通し、同時に商業銀行における資金調達と融資の手段となっていました。

一連の銀行が金信用を開発し、現物の金や口座を動員し、公式から非公式まで金取引フロアの開設にまで参加しました。これにより金は「貨幣化」され、ベトナムドンや米ドルと並んで国家の通貨・信用システムの一部となりました。

2007年の世界金融危機以降、すべてが崩壊しました。金価格と為替レートの変動により多くの銀行が流動性を失い、預金者への支払いのために高値で金を買い戻さざるを得なくなりました。2007年にはSJC金価格は1タエルあたり約1,250万ドンでしたが、2011年には1タエルあたり4,260万ドンに達し、約3.5倍にまで上昇しました。これにより、少なくとも5つの銀行が危機に陥り、金市場は混乱に陥り、為替レートは制御不能に陥りました。

さらに、国内外の金価格差により、原金の密輸が横行し、外貨需給の不均衡を引き起こしています。ベトナム国家銀行（SBV）は、為替レートの安定を図るため、何度も外貨売却による介入を余儀なくされています。

法令24号は経営上のマイルストーンである

こうした混乱を受け、政府は2012年4月3日、金取引活動の管理に関する政令24/2012/ND-CPを公布しました。この法令は大きな転換点となりました。原金の輸出入は国家のみが行うようになり、SJC金塊ブランドは国有化され、金塊取引組織は免許制となり、特に銀行における金の貸付は全面的に禁止されました。

主な目的は、銀行における金の流動性不足の解決、信用システムの「金化」の排除、金市場と外国為替レートの安定などです。

2013年以来、国立銀行は清算済みの銀行への資金供給のため、金塊を競売にかけてきました。2013年6月30日までに、それまでに動員されていた金はすべて処理され、金融資は正式に終了しました。

結果は明らかです。金市場は安定しており、極端な投機的変動はなくなりました。また、USD/VNDの為替レートも徐々に安定し、インフレを抑制し、マクロ経済を安定させるのに貢献しています。

また、金価格と為替レートの相関関係も徐々に弱まっており、政策のプラス効果が表れていることが分かります。

2020年の新型コロナウイルス感染症（COVID-19）パンデミック以降、世界経済は混乱に陥り、地政学的紛争や戦略的競争の影響で世界の金価格は記録更新を繰り返しています。ベトナムでは、管理措置にもかかわらず、SJC金地金の価格は依然として大きく変動しており、世界の金価格よりも1タエルあたり300万～500万ドン高いことが多く、時には1タエルあたり1,400万ドンを超えることもあります。

国内の金価格が異常に高騰していることで、3つの大きな課題が生じています。価格差によって投機、買いだめ、金の密輸が行われる状況が生まれます。心理的な不安が生じ、生産循環に回されない「死んだ」資産の蓄積が増加します。依然として輸入に依存している経済の状況下では、為替レートと外貨準備に圧力がかかります。

同時に、法令第24号は「歴史的使命を終えた」ため、特に金の輸入と合法かつ透明性の高い金取引フロアを再建する能力に関して、現在の状況により適合するように改正する必要があるという意見も多くある。

現在、中心的な課題となっているのは、銀行システムの外にある金資源をいかにして経済発展に役立てるかということです。ベトナム国民は約500トンの金を保有していると推定されており、これは数千億ドンに相当する金額です。これは膨大な資源ですが、現在、ほぼ「凍結」状態にあります。

国営商業銀行の元副総裁は、外貨準備高が依然として低く、輸入圧力が高まっている状況下で、ベトナムは国民が保有する金の量を「活性化」するための解決策が必要だと述べた。ただし、その前提条件として、法律、技術、監視システムの透明性が確保される必要がある。

透明性がなければ効率的な金市場は機能しません。

世界の金価格の変動と国内と海外の価格差の拡大に直面して、問題は、どのように金を効果的に管理し、この資源を活用して経済発展に貢献するかということです。

実現可能な解決策は、国家が管理する物理的な金取引フロアの設置を認めることです。これにより、公共性、透明性、投機抑制、そしてキャッシュフローのコントロールが確保されます。金取引が公式の金融システムに統合されれば（シンガポールやタイなどの一部の国のモデルに類似）、予算収入の増加に貢献すると同時に、流通する金の量を抑制することにもつながります。

さらに、税金や手数料に関する政策、金の所有や取引に関する規制を見直し、個人や企業が正式に金市場に参加するためのより魅力的な法的枠組みを作る必要があります。

現在、金市場の管理については、主に3つの見解があります。現状維持と管理強化の継続。この見解は、金市場は比較的安定しており、大きな変化は必要なく、投機や買いだめを抑制するための監督強化のみが必要であると考えています。

もう一つの視点は、規制を緩和し、金の輸入を再開し、金の取引フロアを開放することです。このグループは、国内価格と世界価格の差を過度に大きくするのではなく、需要に応じて金の輸入を許可することで需給バランスを整え、価格を安定させるべきだと提案しています。

最後に、多くの先進国が行っているように、管理された市場化に向けた包括的な改革です。つまり、市場開放と透明性の高い規制ツールの確立、監視システムの近代化、そして株式市場や外国為替市場と同様に金取引を管理することです。

これら 3 つの視点すべてにおいて共通するのは、情報の透明性の役割を強調し、監視システムを近代化し、公的かつ効率的に運営され、操作されにくい金市場へと移行することです。

ベトナムの金市場は、金準備、国民の金保有量、輸入メカニズム、価格設定、流通といった面で透明性がなければ、効果的に機能することはできません。ベトナムがデジタル変革を推進する中で、国家レベルの金管理データシステムとデジタル取引プラットフォームの構築は、金を「台所から市場へ」届けるための必須ステップとなり得るでしょう。

政令24号は依然として歴史的な価値を維持していますが、新たな現実に合わせて調整する時期が来ていることは明らかです。透明かつ効果的な金市場は、マクロ経済の安定化に貢献するだけでなく、デジタル経済と現代的かつ統合された金融市場の目標に沿って、成長のための金資源を解放するための足がかりにもなります。

出典: https://baodaknong.vn/thi-truong-vang-van-hanh-hieu-qua-khong-the-thieu-minh-bach-255046.html