バオベト証券（BVSC）は最新の報告書で、 マサングループの2025年の事業見通しについて楽観的な評価を示した。BVSCは部分合計法（SoTP）を使用して、 マサングループのMSN株を1株あたり89,200ベトナムドンで評価した。
ベトナム株式市場が不安定な取引と慎重な投資心理に直面している中、安定した業績と長期的な成長ポテンシャルを背景に、消費財・小売関連銘柄は引き続き明るい材料として浮上しています。中でもMSNは、2025年第1四半期の好調な業績だけでなく、明確な開発戦略、柔軟な適応力、そして現在の魅力的なバリュエーションによって、注目銘柄となっています。
MCH - マサンエコシステムの「利益のチャンピオン」
マサングループの消費財部門の主要子会社であるMCHは、市場からの多くの課題にもかかわらず、安定した業績を記録しています。
MCHは第1四半期の売上高が7兆4,890億ベトナムドンとなり、前年同期比14%増となりました。税引前利益は金融収益の減少により若干減少しましたが、中核事業は依然として持続可能な財務健全性を示し、粗利益率は46.7%を維持しました。これはベトナムのFMCG業界において最高水準です。
MCHは2025年、Omachiの新カテゴリー「アジアンカフェ」（アジアンストリートフード）の立ち上げにより、コンビニエンスフード業界におけるプレミアム化戦略をさらに推進していく予定です。この取り組みは、セルフボイリング鍋やセルフ炊飯器などの製品に応用されている先進技術を活用し、わずか1米ドルという手頃な価格で食事市場をターゲットとし、手軽で高品質な食事をリーズナブルな価格で提供することで、大きな潜在市場を開拓します。
「アジアンカフェ」は、MCHのインスタント食品業界のプレミアム化戦略における注目商品です。
MCHの年次株主総会で発表されたもう一つの戦略的ハイライトは、迅速かつ効率的な製品投入モデル「APLM」です。このモデルにより、同社は製品を全国展開前にWinMartチェーンで導入することが可能になります。このプロセスは、MCHのコンシューマー・イノベーション・センター（CIC）での厳格なテストから始まり、その後WinCommerceストアで製品を投入します。そこで得られる直接的なフィードバックが製品の最適化に役立てられます。
Wake-Up 247、Bupnon Tea365、Chantéといった有名ブランドは、このモデルの有効性を明確に示しており、発売までの期間を短縮し、商業的成功の可能性を高めることに役立っています。MCHはブランドの国際化戦略も加速させており、海外市場からの収益は2024年に22%増加し、中期的な成長の原動力となることが期待されています。
市場状況次第では今年後半に予定されているHoSEへの上場移管も、流動性と国内外の機関投資家の関心の大幅な高まりをもたらすと期待されている。
MCH の APLM モデルにより、同社は全国展開する前に WinMart チェーンで製品を導入することができます。
MSN - 戦略転換と力強い回復期待
MCH がマサン エコシステムにおける「利益を生み出すマシン」だとすれば、MSN はこのバリュー チェーン全体の出発点です。
マサングループは第1四半期の連結売上高が約18兆9,000億ドンとなり、前年同期比で微増となりました。特に注目すべきは、親会社株主に帰属する税引後利益が約4倍の3,940億ドンに達したことです。この回復は、マサン・コンシューマー（MCH）、ウィンコマース（WCM）、マサン・ミートライフ（MML）、そしてフックロン・ヘリテージ（PLH）といったすべての事業の柱によるもので、主要小売システムであるWCMは再編プロセスを経て黒字を達成しました。
特筆すべき点は、マサンがWinMartおよびWinMart+システムの急速な拡大を通じて近代的な小売モデルを強力に推進し、2025年までに地方に1,900店舗以上の新規出店を目標としていることです。これに加えて、「Go Digital」戦略も推進しています。これは、オペレーション、サプライチェーン、顧客とのやり取りに至るまでの包括的なデジタル化により、スマートな消費者エコシステムを構築し、コストを最適化し、ショッピング体験を向上させることを目的としています。強力なブランドと小売プラットフォームの共鳴により、MCH、MML、その他の加盟企業は、流通チャネルの網羅性と強みから大きな恩恵を受けることができます。
「Go Digital」戦略は、Masan がスマートでコストが最適化された消費者エコシステムを構築するのに役立つと期待されています。
財務面では、BVSCは、マサンが2025年に年間売上高約87兆ドン、税引後利益最大2兆8,020億ドン（2024年比40%以上増）を達成すると予測しています。総資産評価法（SoTP）に基づくと、MSNの公正価値は1株あたり89,200ドンと算出され、現在の市場価格62,000ドンより43.9%高くなっています。これは、特に国内の消費者信頼感の力強い回復を背景に、主要戦略が引き続き効果的に実行されれば、市場価格の上昇余地がまだあることを示しています。
MSNは強固な事業基盤を有するだけでなく、資産の最適化、負債の削減、収益性の向上を目指して積極的な事業再編を進めています。MCHのHoSEへのIPO、そして近い将来ベトナムが新興市場に昇格する可能性は、MSN株へのキャッシュフローを促す要因となることが期待されます。
出典: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/trien-vong-cua-co-phieu-msn-20250515150741070.htm
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