ベトナム航空がなぜそんなに利益を上げているのか？

売上原価はわずかに増加しましたが、売上高は増加し、ベトナム航空は第1四半期に最大6兆2,710億ベトナムドンの粗利益を記録しました。この水準は粗利益率約21%に相当し、競合他社を上回り、パンデミック前の同航空会社の業績を上回っています。

ベトナム航空、 50機の購入を原則承認 - 写真：VNA

ベトナム航空（HVN）が最近発表した2025年第1四半期の財務報告では、プラスの収益が記録されました。

HVNの業績の大幅な改善は、市場の力強い回復、旧正月の休暇シーズンのピーク時の旅行需要の高さ、燃料価格の低下といった背景で起こったが、過去の航空券価格は依然として高値として反映されていた。

ベトナム航空の粗利益率は競合他社を上回る

報告書によると、HVNの2025年第1四半期の連結純収益は30兆5,500億ベトナムドン（約12億米ドル）に達しました。この数字は前年同期比で約10%増加し、5四半期連続で10億米ドル台を記録しました。

HVNの税引前利益は、2024年第1四半期のように3,627億ドン（主に債務帳消しによる）という突然の利益を記録しなかったものの、依然として3,624億ドンで、同時期と比べてわずか20%ほどの減少にとどまり、過去3四半期の合計と同額でした。

この「大きな功績」は、同社のこの期間の売上総利益が6兆2,710億ベトナムドンに急上昇し、2024年第1四半期と比較して54％増加したという事実によるものである。収益が大きく増加した一方で、売上原価はほぼ横ばい（1.6％以上の増加にとどまった）であり、同社が「大きな利益を上げる」のに貢献した。

	HVN	VJC
2019年（パンデミック前）	11.16	11.11
2023年第1四半期	8.3	8.23
2023年第2四半期	4.51	6.53
2023年第3四半期	5.25	8.71
2023年第4四半期	-0.8	-0.54
2024年第1四半期	14.6	9.8
2024年第2四半期	11.01	10.95
2024年第3四半期	10.31	12.12
2024年第4四半期	16.44	5.1
2025年第1四半期	21	13

データ: 財務諸表/TTO

ベトナム航空は粗利益率が約21%と、業界のライバルであるベトジェットエア（VJC）を「上回っている」。レポートによると、VJCの2025年第1四半期の純収益は17兆9,520億ベトナムドンに達し、同期間比で1%未満の増加にとどまった。

格安航空会社の粗利益もプラスに改善し、2兆4,030億ベトナムドン（約38%増）に達した。しかし、前年同期比では改善したものの、粗利益率はわずか13%強で、ベトナム航空を下回った。

証券会社のビジネスアナリストは、航空会社のコスト構造において燃料価格が比較的大きな部分を占めていると指摘した。

国内線の運航コストのうち、燃料価格は25～32%を占めると推定されています。しかし、今年第1四半期の燃料価格は下落し、昨年よりも低い水準となったため、航空会社は大幅なコスト削減を実現しています。

この人物によると、航空会社が航空券の価格を上げる理由は投入コストの増加であることが多いが、この種の商品が減少すると、航空会社がそれに応じて航空券の価格を下げるかどうかが消費者の懸念事項となる。

ベトナム航空の第1四半期財務報告に戻ると、航空輸送収入は24兆3,290億ドンに達し、総収入の約80%を占めました。残りは、販売収入（4兆6,330億ドン）と、付帯輸送および航空機修理活動（1兆1,430億ドン）によるものでした。

大きな利益、ベトナム航空の財務力はどう改善しているのか？

テックコム証券（TCBS）の分析レポートによると、ベトナム航空は2023年に国内航空市場のシェアの33.6%を占めることになる。

HVNは、様々な種類の航空機を100機以上保有しています。保有機材に加え、ベトナム航空はフライトサービスと地上サービス施設のための包括的な技術インフラシステムを保有しているという大きな強みも持っています。TCBSによると、これによりベトナム航空は供給パートナーに依存していません。

ベトナム航空は先日、エアバスA320 NEOまたはボーイング737 MAXシリーズのナローボディ機50機と予備エンジン10基の購入を目的としたプロジェクトを所管官庁に申請し、承認されました。このプロジェクトの総投資額は約36億9,700万米ドル（92兆8,100億ベトナムドン相当）です。

航空会社の財務力に関して、最新の報告書によると、ベトナム航空の自己資本は2025年第1四半期末時点でわずか5兆8,540億ドンの赤字にとどまり、昨年末の9兆3,440億ドンと比べて大幅に減少している。

	2023年12月31日	2025年3月31日
公平性	-17025	-5854
累積損失	-41057	-30215
流動資産	14884	19408
短期	61171	56939

HVNの財務指標は5四半期連続の利益報告により大幅に改善した - データ：連結財務諸表

HVNの累積損失は、継続的な巨額利益のおかげで30兆2,150億ドンまで縮小しました。しかし、同社の短期資産は19兆4,080億ドンに達し、56兆9,390億ドンの短期負債を大幅に下回っています。

ベトナム航空の社長、収入増加

報告書によると、HVN会長のダン・ゴック・ホア氏は2025年第1四半期に約3億5,200万ドンの報酬を受け取り、前年同期比で24%増加しました。取締役会メンバーのレ・チュオン・ザン氏とタ・マン・フン氏は、それぞれ2億9,325万ドンを受け取り、30%増加しました。

執行委員会では、同社総裁のレ・ホン・ハ氏が2025年第1四半期に3億600万ドンの報酬を受け取り、同時期より22％近く増加しました。5人の副総裁は2億2500万ドンを受け取り、26％増加しました。

今年第1四半期にHVNリーダーに支払われた報酬と給与の総額は31億7000万VNDを超え、10％増加しました。

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ビン・カーン

出典: https://tuoitre.vn/vietnam-airlines-lai-dam-nho-dau-20250501203230047.htm