ការរស់ឡើងវិញនៃទីផ្សារមូលបត្របំណុល

ក្តីបារម្ភកំពុងលេចចេញជារូបរាងឡើង ខណៈដែលទីផ្សារមូលបត្របំណុលសាជីវកម្មកំពុងធ្លាក់ចុះយ៉ាងឆាប់រហ័ស ដោយធ្លាក់ចុះដល់ទៅមួយភាគបីក្នុងរយៈពេលប៉ុន្មានឆ្នាំចុងក្រោយនេះ ជាពិសេសនៅពេលដែលអាជីវកម្មកាន់តែច្រើនឡើងៗ ដែលប្រឈមមុខនឹងការលំបាកក្នុងការចេញមូលបត្របំណុល កំពុងងាកទៅរកប្រាក់កម្ចីពីធនាគារ។ ស្ថានភាពនេះអាចនាំឱ្យមានហានិភ័យនៃភាពចាស់ទុំ និងហានិភ័យសាច់ប្រាក់ងាយស្រួលសម្រាប់ប្រព័ន្ធធនាគារ។

ក្តីបារម្ភកំពុងលេចចេញជារូបរាងឡើង ខណៈដែលទីផ្សារមូលបត្របំណុលសាជីវកម្មកំពុងធ្លាក់ចុះយ៉ាងឆាប់រហ័ស ដោយធ្លាក់ចុះដល់ទៅមួយភាគបីក្នុងរយៈពេលប៉ុន្មានឆ្នាំចុងក្រោយនេះ ជាពិសេសនៅពេលដែលអាជីវកម្មកាន់តែច្រើនឡើងៗ ដែលប្រឈមមុខនឹងការលំបាកក្នុងការចេញមូលបត្របំណុល កំពុងងាកទៅរកប្រាក់កម្ចីពីធនាគារ។ ស្ថានភាពនេះអាចនាំឱ្យមានហានិភ័យនៃភាពចាស់ទុំ និងហានិភ័យសាច់ប្រាក់ងាយស្រួលសម្រាប់ប្រព័ន្ធធនាគារ។

បន្ទាប់ពីរយៈពេលនៃកំណើនយ៉ាងឆាប់រហ័ស ជាមួយនឹងការកើនឡើងជាមធ្យមប្រចាំឆ្នាំ ៤៥% ពីឆ្នាំ ២០១៨-២០២១ ទីផ្សារមូលបត្របំណុលសាជីវកម្មនៅក្នុងប្រទេសវៀតណាមបានធ្លាក់ចុះភ្លាមៗពីឆ្នាំ ២០២២ ដោយសារតែការផ្លាស់ប្តូរបរិយាកាសអាជីវកម្ម ក្របខ័ណ្ឌច្បាប់ និងឧប្បត្តិហេតុមួយចំនួនទាក់ទងនឹងការរំលោភលើបទប្បញ្ញត្តិនៃការចេញមូលបត្រ។ បំណុលមូលបត្របំណុលសាជីវកម្មសរុបដែលមិនទាន់សងបច្ចុប្បន្នមានប្រហែល ១ ពាន់ពាន់លានដុង ស្មើនឹង ១០% នៃផលិតផលក្នុងស្រុកសរុប ដែលជាការថយចុះយ៉ាងខ្លាំងបើប្រៀបធៀបទៅនឹង ១៥% នៃផលិតផលក្នុងស្រុកសរុបក្នុងឆ្នាំ ២០២២។ តួលេខនេះគឺទាបណាស់បើប្រៀបធៀបទៅនឹងប្រទេសដទៃទៀតនៅក្នុងតំបន់ដូចជាប្រទេសម៉ាឡេស៊ី (៥៤% នៃផលិតផលក្នុងស្រុកសរុប) សិង្ហបុរី (២៥%) ថៃ (២៧%) ជាដើម។

ការធ្លាក់ចុះយ៉ាងឆាប់រហ័សនៃទីផ្សារមូលបត្របំណុលបានជំរុញឱ្យគណៈកម្មាធិការ សេដ្ឋកិច្ច របស់រដ្ឋសភា នៅក្នុងរបាយការណ៍ពិនិត្យសេដ្ឋកិច្ចសង្គមថ្មីៗរបស់ខ្លួន បានបង្ហាញពីក្តីបារម្ភមួយចំនួន។ តាមពិតទៅ ទីផ្សារមានការព្រួយបារម្ភមិនត្រឹមតែដោយសារតែការថយចុះនៃបរិមាណចេញប៉ុណ្ណោះទេ ប៉ុន្តែក៏ដោយសារតែកត្តាមួយចំនួនទៀតផងដែរ។

ទីមួយ រចនាសម្ព័ន្ធនៃការចេញមូលបត្រមិនមានតុល្យភាពទេ ដោយការដាក់លក់ឯកជនមានចំនួនជិត 90% និងការផ្តល់ជូនសាធារណៈមានចំនួនជាង 10% ប៉ុណ្ណោះ។ តួលេខនេះបង្ហាញពីបញ្ហាជាមួយនឹងតម្លាភាពទីផ្សារ។ លើសពីនេះ មូលបត្របំណុលដែលចេញជាសាធារណៈក្នុងបរិមាណតិចតួចកំណត់ការចូលប្រើប្រាស់ដើមទុនរបស់អាជីវកម្មពីវិនិយោគិនសាធារណៈ។

ទីពីរ ទីផ្សារមូលបត្រកំពុងក្លាយជា "ទីលានលេង" សម្រាប់ស្ថាប័នហិរញ្ញវត្ថុបន្តិចម្តងៗ ជំនួសឱ្យការក្លាយជាបណ្តាញរៃអង្គាសថវិកាផ្លូវការសម្រាប់អាជីវកម្ម។

ជាពិសេស នៅក្នុងខែកញ្ញា ឆ្នាំ២០២៤ ជាង ៨០% នៃមូលបត្របំណុលដែលបានចេញគឺមកពីធនាគារ ដោយមានភាគរយតិចតួចមកពីអាជីវកម្មអចលនទ្រព្យ និងសេវាកម្ម ហើយស្ទើរតែគ្មានអាជីវកម្មផលិតកម្មណាមួយបានចូលរួមក្នុងការបញ្ចេញមូលបត្របំណុលនោះទេ។

ទីបី រយៈពេល​ចាស់ទុំ​ខ្លី​នៃ​មូលបត្រ​បំណុល (ភាគច្រើន​ក្រោម 5 ឆ្នាំ) បង្កើត​សម្ពាធ​ដល់​ភាពចាស់ទុំ​យ៉ាង​ខ្លាំង​លើ​អាជីវកម្ម ហើយ​មិន​ស័ក្តិសម​សម្រាប់​តម្រូវការ​មូលធន​រយៈពេល​វែង​នៃ​គម្រោង​ហេដ្ឋារចនាសម្ព័ន្ធ និង​អភិវឌ្ឍន៍​សេដ្ឋកិច្ច​ឡើយ។

ទីបួន ទីផ្សារមូលបត្រនៅតែខ្វះតម្លាភាព ដោយវិនិយោគិនធ្វើសកម្មភាពដូចជា "អ្នកថ្មើរជើងខ្វាក់ភ្នែក"។ មូលបត្រភាគច្រើនដែលដាក់លក់ដោយឯកជននៅលើទីផ្សារមិនមានចំណាត់ថ្នាក់ឥណទានទេ ហើយទោះបីជាគណៈកម្មការមូលបត្ររដ្ឋតម្រូវឱ្យអាជីវកម្មបង្ហាញព័ត៌មានក៏ដោយ កម្រិត និងគុណភាពនៃព័ត៌មានដែលផ្តល់ជូននៅតែជាមូលដ្ឋាន។

ទីប្រាំ ទីផ្សារមូលបត្របំណុលខ្វះឧបករណ៍វាស់ស្ទង់ហានិភ័យដើម្បីវាយតម្លៃលទ្ធភាពនៃការខកខានសងបំណុល ដែលធ្វើឱ្យវាមិនទាក់ទាញដល់វិនិយោគិន ជាពិសេសវិនិយោគិនបរទេស។

អ្វីដែលគួរឲ្យព្រួយបារម្ភបំផុតនោះគឺ បរិមាណនៃមូលបត្របំណុលដែលចេញថ្មីបានធ្លាក់ចុះពាក់កណ្តាលបើប្រៀបធៀបទៅនឹងកម្រិតកំពូលរបស់វា ហើយវាតិចជាងតម្រូវការមូលធនរយៈពេលមធ្យម និងរយៈពេលវែងរបស់អាជីវកម្ម។ ស្ថានភាពនេះកំពុងដាក់សម្ពាធមកលើប្រព័ន្ធធនាគារវិញ។ បច្ចុប្បន្ននេះ ធនាគារភាគច្រើនប្រមូលមូលធនរយៈពេលខ្លី ប៉ុន្តែត្រូវតែបំពេញតម្រូវការមូលធនរយៈពេលមធ្យម និងរយៈពេលវែងខ្ពស់ ដែលនាំឱ្យមានហានិភ័យនៃភាពចាស់ទុំជាប់លាប់ និងហានិភ័យសាច់ប្រាក់ងាយស្រួល។

សមាមាត្រឥណទានទៅនឹងផលិតផលក្នុងស្រុកសរុបរបស់ប្រទេសវៀតណាមគឺស្ថិតក្នុងចំណោមកម្រិតខ្ពស់បំផុតនៅលើ ពិភពលោក ដែលជាតួលេខដែលត្រូវបានព្រមានម្តងហើយម្តងទៀតដោយមូលនិធិរូបិយវត្ថុអន្តរជាតិ (IMF) និងធនាគារពិភពលោក (WB)។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ ការធ្លាក់ចុះនៃទីផ្សារមូលបត្របំណុលបានធ្វើឱ្យអាជីវកម្មកាន់តែពឹងផ្អែកលើឥណទាន។ ជាលទ្ធផល សមាមាត្រនេះមិនត្រឹមតែបរាជ័យក្នុងការថយចុះប៉ុណ្ណោះទេ ថែមទាំងមានទំនោរកើនឡើងក្នុងប៉ុន្មានឆ្នាំថ្មីៗនេះ។

ខណៈពេលដែលសមាមាត្រឥណទានទៅនឹងផលិតផលក្នុងស្រុកសរុបរបស់ប្រទេសវៀតណាមមាន 123% ក្នុងឆ្នាំ 2021 វាបានកើនឡើងដល់ជិត 125% នៅចុងឆ្នាំ 2022 ហើយឈានដល់ 132.7% នៅចុងឆ្នាំ 2023។ Moody's ដែលជាអង្គការវាយតម្លៃហានិភ័យឥណទានឈានមុខគេលើពិភពលោក ជឿជាក់ថាសមាមាត្រនេះបង្កហានិភ័យដែលអាចកើតមាននៃអស្ថិរភាពចំពោះស្ថានភាពម៉ាក្រូសេដ្ឋកិច្ចរបស់ប្រទេសវៀតណាម។

ថ្មីៗនេះ ក្រសួងហិរញ្ញវត្ថុ បានអនុវត្តវិធានការជាច្រើនដើម្បីរឹតបន្តឹងទីផ្សារមូលបត្រ ដោយចេញបទប្បញ្ញត្តិកាន់តែតឹងរ៉ឹង។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ អាជ្ញាធរគ្រប់គ្រងមិនទាន់រកឃើញដំណោះស្រាយប្រកបដោយប្រសិទ្ធភាពដើម្បីរស់ឡើងវិញនូវទីផ្សារមូលបត្រនៅឡើយទេ។ នៅក្នុងសេចក្តីព្រាងច្បាប់ធ្វើវិសោធនកម្មច្បាប់ចំនួនប្រាំពីរដែលបានដាក់ជូនរដ្ឋសភាក្នុងសម័យប្រជុំនេះ ក្រសួងហិរញ្ញវត្ថុ (ស្ថាប័នរៀបចំសេចក្តីព្រាង) មានបំណងដកវិនិយោគិនបុគ្គលចេញពីទីផ្សារមូលបត្រឯកជនដើម្បីជៀសវាងហានិភ័យ។ នេះគឺជាបញ្ហាចម្រូងចម្រាសមួយ ព្រោះវានឹងធ្វើឱ្យសាច់ប្រាក់ងាយស្រួលទីផ្សារមូលបត្រកាន់តែធ្លាក់ចុះ ជាពិសេសដោយសារតែមិនមានយន្តការ ឬគោលនយោបាយដែលមានប្រសិទ្ធភាពពិតប្រាកដដើម្បីទាក់ទាញវិនិយោគិនស្ថាប័ន។

ជាក់ស្តែង ការធ្លាក់ចុះនៃទីផ្សារមូលបត្របំណុលសាជីវកម្ម បង្កបញ្ហាប្រឈមយ៉ាងសំខាន់មួយក្នុងការបំពេញតម្រូវការមូលធនរយៈពេលមធ្យម និងរយៈពេលវែងរបស់សេដ្ឋកិច្ច ជាពិសេសដោយសារតែតម្រូវការមូលធនដ៏ច្រើនរបស់សេដ្ឋកិច្ចសម្រាប់ការអភិវឌ្ឍហេដ្ឋារចនាសម្ព័ន្ធ អចលនទ្រព្យ វិស័យផលិតកម្មផ្សេងទៀត និងការគាំទ្រសម្រាប់ការផ្លាស់ប្តូរថាមពលបៃតង។

នៅក្នុងបរិបទនេះ ការស្វែងរកដំណោះស្រាយដើម្បីស្តារទំនុកចិត្តរបស់វិនិយោគិន និងជួយទីផ្សារមូលបត្រឱ្យងើបឡើងវិញ និងអភិវឌ្ឍប្រកបដោយចីរភាព គឺជារឿងបន្ទាន់បំផុត។ នេះតម្រូវឱ្យមានកិច្ចខិតខំប្រឹងប្រែងរួមគ្នាពីភ្នាក់ងារនិយតកម្ម ស្ថាប័នហិរញ្ញវត្ថុ និងក្រុមហ៊ុនចេញមូលបត្រខ្លួនឯង។

ប្រភព៖ https://baodautu.vn/vuc-day-thi-truong-trai-phieu-d228248.html