베트남 스타트업을 위한 증권거래소 설립을 위한 획기적인 메커니즘 필요

사진 설명 — 혁신적인 스타트업을 위한 증권거래소에는 "용으로 변신"할 수 있는 획기적인 메커니즘이 필요합니다.

“2025년 국가 혁신 스타트업 생태계 평가 및 벤처캐피털 신정책 확산”이라는 주제로 열리는 워크숍은 혁신 스타트업을 위한 전문 증권거래소 구축이라는 주제를 심도 있게 다루는 중요한 포럼으로 평가받고 있습니다.

호치민시 과학 기술부와 협력하여 스타트업 및 기술기업부가 주최한 이 행사에는 많은 전문가, 투자자, 그리고 펀드 관계자들이 참석하여 베트남 스타트업 생태계의 전략적 "엑시트(exit)"를 위한 해결책을 논의했습니다. 참석자들은 "시드 자본"(투입)의 병목 현상을 해소하는 것과 더불어 "고수준 자본 놀이터"를 조성하는 것이 베트남 스타트업의 지속 가능한 발전을 위한 시급한 과제라는 데 의견을 같이했습니다.

워크숍에서 호치민 시 과학기술부 람딘탕 국장은 벤처 투자를 위한 법적 통로가 큰 진전을 이루었으며, 이는 새롭고 더욱 개방적이며 실용적인 국가 관리 사고방식을 보여준다고 강조했습니다.

Thang 씨는 2025년 10월 14일에 발표된 벤처 투자에 관한 법령 264/2025/ND-CP가 정부 의 "매우 적극적인" 움직임이며, 특히 창의적 기업을 포함한 민간 부문과 협력하려는 의지를 분명히 보여주는 것이라고 분석했습니다.

264호 법령에 따른 벤처캐피털 펀드 모델(VCF)의 핵심은 국가에 배타적 권리를 부여하는 것이 아니라 "펀드 설립 시 사회화 권리"를 부여한다는 것입니다. 이러한 펀드는 기업법을 준수하는 사업 모델(LLC 또는 주식회사)로 운영되며, 국가를 "독점적 투자자"가 아닌 "균등한 투자자"로 간주합니다.

람딘탕 씨는 이전에는 많은 펀드가 실제 투자 없이 서류상으로만 "투자 약속"만 했지만, 새로운 제도는 투자자들이 기업에 실제 자금을 투자하도록 강제한다고 말했습니다. 덕분에 자본금은 더 풍족해졌지만, 규모는 작아질 수 있고 투자 과정의 효율성과 책임감도 높아집니다.

국가투자기금(National Investment Fund)의 경우, 최소 초기 국가 자본금은 5,000억 동이며, 5년 내에 국가 예산과 사회화 자본을 합산하여 2조 동(약 1,000억 원)의 정관 자본금을 확보하는 것을 목표로 합니다. 더 중요한 것은 이 정책이 "특정 위험 기준"을 허용한다는 것입니다. 투자 주기에서 발생하는 총 손실은 명확하게 정의되며, 펀드 정관 자본금의 50%를 초과하지 않습니다. 이는 "현실적"이고 시장 지향적인 접근 방식으로, 펀드 매니저들이 혁신과 창조를 과감하게 추진하도록 장려합니다.

또한, 이 법령은 시장 변동, 정책 변화, 자연 재해 등의 '객관적 위험'으로 인해 손실이 발생하는 경우 펀드 운용 기관 및 개인의 책임 면제에 대한 메커니즘도 명확히 규정하고 있으며, 투자 규정 및 내부 원칙을 충분히 준수했습니다.

264호 법령이 '시드 자본' 문제를 해결한다면, 투자자의 출구 문제는 베트남 스타트업 생태계의 큰 격차입니다.

과학기술부 스타트업·기술기업국 팜 홍 콰트 국장은 베트남 스타트업 생태계가 빠르게 발전하고 있으며, 초기 벤처 캐피털은 풍부하지만 확장 단계에 필요한 자본이 부족하다고 말했습니다. 초기 투자자들은 주식을 되팔기 어렵고, 국내 스타트업은 기존 증권거래소에서 기업공개(IPO)를 하는 것이 거의 불가능하다고 덧붙였습니다.

콰트 씨에 따르면, 기존 거래소는 유형 자산과 과거 이익에 초점을 맞춘 "구식 표준 사고방식"에 따라 설계되어 있는 반면, 스타트업의 핵심 가치는 지식재산권(IP), 핵심 기술, 사용자 데이터, 시장 잠재력에 있는데, 이는 구식 기준으로는 정확하게 평가할 수 없는 요소입니다.

"자본 시장의 미래는 불가침의 자산을 가격 책정하고 거래할 수 있는 능력에 달려 있습니다. 동시에 스타트업 전용 증권거래소 설립은 중장기 자본 조달 채널을 열어 투자자들이 자본을 쉽게 처분하고 새로운 자본 흐름을 창출할 수 있도록 도울 것입니다."라고 콰트 씨는 강조했습니다.

위의 관점에 동의하며, 베트남 디지털 경제 개발 연구소 소장인 Tran Quy 박사는 스타트업 기업을 위한 증권 거래소 모델에 대한 국제적 교훈을 공유했습니다.

콰이 씨는 코스닥 모델(한국)이 성공한 것은 기업의 수익성을 요구하지 않고 성장 가능성과 R&D(연구개발) 역량에 초점을 맞춘 유연한 상장 기준 덕분이라고 분석했습니다.

AIM 모델(영국)은 지명 자문사(Nominated Adviser, NomAd)를 통한 사회화된 모니터링 메커니즘으로 유명하며, 이는 상장 전 기업의 품질과 투명성을 보장하는 데 도움이 됩니다. 한편, TSX-V 모델(캐나다)은 "자본화 인큐베이터" 역할을 하며, 신생 기업이 거래소에 공식 상장되기 전에 점진적으로 성장할 수 있도록 지원합니다.

전문가들은 이러한 경험을 바탕으로 베트남이 시범 구역 형태의 전문 증권거래소 모델을 연구할 수 있다고 보고 있습니다. 예를 들어, "규제 샌드박스" 메커니즘에 따라 운영되는 "VIE-Growth" 제안이 있습니다.

따라서 이 모델은 상장 기준의 유연성을 확보하고, 수익 요건을 폐지하는 동시에 스폰서 또는 공인 자문사를 통한 엄격한 모니터링 체계를 구축해야 합니다. 특히, 디지털 자산 가치 평가 기술과 사용자 데이터의 적용은 거래소 운영 메커니즘의 필수적인 기반으로 고려되어야 합니다.

264호 법령에 따른 '시드 자본' 정책부터 스타트업을 위한 증권거래소 설립 아이디어까지, 전문가들은 베트남이 점차 투자(펀드)에서 산출(거래소)로 이어지는 폐쇄형 벤처 투자 주기를 완성해가고 있다고 말합니다.

이러한 전략적 "퍼즐"을 완성하는 것은 국내 자본 흐름의 막힘을 해소하는 데 도움이 될 뿐만 아니라 베트남 스타트업 생태계를 발전시켜 싱가포르나 한국과 같은 지역 혁신 센터와 경쟁할 수 있는 입지를 구축하는 데에도 도움이 됩니다.

적절하게 설계되고 투명하게 운영된다면 KNST 증권 거래소는 베트남 스타트업이 "용으로 성장"하고 지역 수준에 도달하며 글로벌 혁신 지도에서 자신의 위치를 확립할 수 있는 "발사대"가 될 것입니다.

출처: https://baotintuc.vn/khoa-hoc-cong-nghe/can-co-che-dot-pha-de-hinh-thanh-san-chung-khoan-cho-startup-viet-20251101154659938.htm