미국의 두 거대 은행이 연달아 무너졌습니다. 금융 혼란이 연준을 "망설이게" 할 만큼 충분한가요?

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연방준비제도이사회 의장 제롬 파월의 인플레이션 억제 노력을 가속화하려는 전략은 최근 실리콘 밸리 은행(SVB)과 미국에서 세 번째로 큰 은행인 시그니처 은행의 충격적인 붕괴 이후 많은 의문에 직면하고 있습니다.

일주일 전, 파월 의장은 연준이 지속적인 인플레이션을 억제하기 위해 2023년 2월에 제안한 25베이시스포인트 인상보다 더 빠른 속도로 금리를 인상해야 할 수도 있다고 주장하여 시장을 놀라게 했습니다.

며칠 후, SVB와 Signature Bank가 파산하면서 미국 재무부 와 연방준비제도는 대규모로 긴급 대출 수단을 동원해야 했습니다. 파산으로 인해 세계 최대 경제권의 많은 은행이 대량 인출 위험에 직면할 것이라는 우려 때문이었습니다.

멈출 것인가, 아니면 계속 나아갈 것인가?

3월 13일의 시장 혼란은 금융 불안정에 대한 우려가 커지고 있음을 반영한 것이었으며, 이러한 불안정성으로 인해 미국 경제가 경기 침체에 빠질 위험이 있었습니다.

투자자들이 연준이 금리 인상을 축소하거나 1년간 이어진 긴축 정책을 중단할 것으로 예상하면서 기준금리인 2년 만기 국채 수익률은 거의 0.5%포인트 하락했습니다. 오후 장 초반 시장이 반등했음에도 불구하고 은행주는 다시 하락세를 보였습니다.

걱정스러운 점은 SVB와 시그니처 은행의 붕괴가 연준이 2007년 정책 입안자들이 완화적 통화 정책을 시작한 이래 가장 높은 수준으로 금리를 인상한 데서 비롯된 일련의 사건의 시작일 뿐이라는 점입니다.

제롬 파월 연준 의장. (출처: 게티)

파월 의장은 3월 21-22일 정책 회의에서 금리를 0.50%포인트 더 인상할 가능성을 시사했지만, 새로운 혼란으로 인해 연방공개시장위원회(FOMC)는 계획을 재고해야 할 것으로 보인다.

시장의 압력에 직면하여 일부 정책 입안자들은 연준이 2월에 채택한 온건한 금리 인상 속도를 유지해야 한다고 주장해 왔습니다. 뉴욕 연준의 시장 부문을 이끌었고 미국 중앙은행 최고위급 인사 중 가장 시장 지식이 풍부한 댈러스 연준 총재인 로리 로건은 작년의 급격한 금리 인상 이후 연준이 금리 인상에 대해 더욱 신중한 접근 방식을 취할 것이라고 꾸준히 주장해 왔습니다.

로건 여사는 1월에 통화 정책에 대한 첫 연설에서 "금리 인상 속도를 늦추는 것은 우리가 최선의 결정을 내릴 수 있는 한 가지 방법입니다."라고 말했습니다.

한편, FOMC의 일부 매파들은 연준이 방금 발표한 긴급 대출 도구가 시장을 안정시키는 데 도움이 되어, 해당 기관이 금리를 50베이시스포인트 인상하는 경로를 계속할 수 있을 것이라고 주장할 수도 있습니다.

골드만삭스 그룹은 연준이 다음 주에도 금리에 대한 입장을 유지할 것으로 예측하고 있으며, 바클레이즈의 경제학자들 역시 비슷한 견해를 보고 있습니다.

워싱턴에 본사를 둔 컨설팅 회사인 Evenflow Macro의 설립자 마크 슈머린은 "이번 (금리 인상) 주기에서 갈등이 발생한 것은 처음"이라고 말했습니다.

전문가들은 중앙은행이 금융 안정을 유지하기 위해 설립되었고, 이에 따라 명백히 대응해 왔기 때문에 이제 갈림길에 서 있다고 말합니다. 금융 안정 유지라는 중앙은행의 사명은 금리 인상을 중단하라는 것이지만, 인플레이션으로 인해 중앙은행은 추가 긴축을 요구받고 있습니다.

은행 주가가 폭락하는 가운데, 연준이 기존 입장을 고수하려는 어떤 움직임도 2007년 8월의 기억을 떠올리게 할 수 있다. 당시 시장에서 서브프라임 모기지 증권에 대한 우려가 나타나기 시작했음에도 불구하고, 연준은 인플레이션이 최우선 관심사라고 주장했다.

오늘 연준은 방침을 바꾼 것으로 보입니다. 한때 "일시적"이라고 여겨졌던 인플레이션이 정책 입안자들과 경제학자들이 당초 예상했던 것보다 훨씬 심각해지면서 2021년 말 방침을 변경해야 했습니다.

비평가들은 파월 의장이 지난주에 한 메시지가 금융 시스템에 쌓이고 있는 위험과 맞지 않는다고 말한다.

영국 재무부에서 근무한 적이 있는 거시경제 예측 컨설팅 회사 TS 롬바드의 경제학자 다리오 퍼킨스는 "중앙은행은 거시경제 변동성을 완화하는 도구가 아닌 오히려 변동성의 원인이 되고 있다"고 말했습니다.

인플레이션은 여전히 존재합니다

최근의 인플레이션 수치는 연방준비제도이사회(Fed) 감시자들과 투자자들에게 정책 입안자들의 임무가 아직 끝나지 않았다는 점을 일깨워주고 있다는 점은 부인할 수 없습니다.

독립 리서치 컨설팅 회사 LH 마이어/통화정책분석(LH Meyer/Monetary Policy Analytics)의 이코노미스트들은 고객들에게 보낸 메모에서 "이러한 사건들은 더욱 신중한 분위기를 조성할 것으로 예상되지만, 악화되는 인플레이션 상황은 여전히 명확합니다."라고 밝혔습니다. "3월 회의에서 연준이 50bp 금리를 인상할 가능성은 상당히 낮아졌지만, FOMC는 여전히 금리 인상을 지속할 것으로 예상합니다."

아이러니하게도, 금융 논란은 연방준비제도이사회 부의장인 레이엘 브레이너드가 떠난 지 몇 주 만에 터졌습니다. 그는 더욱 엄격한 금융 규제를 요구하는 노력을 주도했고 통화 긴축의 누적적 영향을 모니터링하는 것의 중요성을 강조했지만 성공하지 못했습니다.

급등하는 인플레이션 속에서 연준은 1년 전 처음으로 0%에서 25bp 인상하기 시작했고, 이후 50bp까지 인상 속도를 가속화한 후 네 차례에 걸쳐 75bp씩 인상했습니다. 이후 정책 입안자들은 2022년 12월 50bp, 2023년 2월 25bp로 인상 폭을 축소했습니다.

그러나 예상보다 부진한 2023년 1월 인플레이션과 노동 시장 수치, 그리고 이전 데이터의 수정으로 인해 파월 의장은 속도를 높일 위기에 처해 있습니다.

이로 인해 일부 연준 분석가들은 견해를 바꾸었고, 선물 시장에서도 다가올 회의에서 금리가 50베이시스포인트 인상될 가능성이 더 높다는 의견이 가격에 반영되기 시작했습니다.

그러나 3월 13일, 이러한 현상은 일시적으로 끝났습니다.