공공부채는 높은데 흔들리지 않는 일본 경제는 어떻게 되고 있을까?

국제통화기금(IMF)은 일본의 국내총생산(GDP) 대비 공공부채 비율이 약 260%로 선진국 중 단연 최고 수준이라고 추산했습니다. 1944년 제2차 세계 대전 당시 204%를 넘어섰으며, 앞으로도 계속 증가할 것으로 예상됩니다. 그러나 일본 정부는 비교적 낙관적인 입장을 고수하고 있습니다.

강세 시나리오에 따르면 세계 에서 세 번째로 큰 경제 규모를 가진 중국은 더 높은 잠재 성장률을 기록할 것으로 보이며, 정부는 2026 회계연도까지 균형 예산을 예상하고 있습니다. 그러나 차입 비용은 상승하고 있습니다.

일본은행(BoJ)이 7월 28일 일본 국채 (JGB) 금리를 기존 상한선인 0.5%~1% 이상으로 허용하기로 결정하면서 금리가 급등했습니다. 국채 금리가 0.6%를 돌파한 것은 9년 만에 처음입니다.

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도쿄는 '부채의 산'에 앉아 있다고 합니다. (출처: 닛케이 아시아)

빚은 있지만 여전히 지출 중

한편, 일본은 지출을 지속하고 있습니다. 기시다 후미오 총리는 2027 회계연도까지 방위비를 현재 GDP의 약 1%에서 2%로 늘리고, 보육 예산을 연간 3.5조 엔(미화 250억 달러)으로 두 배로 늘리겠다고 약속했습니다. 그는 향후 10년간 20조 엔 규모의 그린 트랜지션(GX) 채권을 발행할 계획입니다.

GX 채권은 탄소 가격 책정 및 탄소세 제도를 통해 상환되지만, 기시다 정부는 예상되는 국방비 증가와 추가 보육 예산을 충당할 계획을 아직 정하지 못했습니다.

초고령화 사회에 직면한 일본 정부는 2040년 4월부터 시작되는 회계연도에 GDP의 약 4분의 1을 간병, 연금 등 사회 복지에 지출할 것으로 예상됩니다.

지금까지 전직 영국 총리 리즈 트러스의 세금 정책만큼 글로벌 투자자들을 놀라게 한 것은 없습니다. 이 정책으로 인해 영국 정부 채권 수익률은 세계 금융 위기 이후 최고 수준으로 치솟았고, 트러스 정부는 집권 44일 만에 몰락을 앞당겼습니다.

일본의 부채 시한폭탄을 해소하는 데에는 여러 요인이 작용하고 있습니다. 기업들은 막대한 현금을 보유하고 있으며, 부채는 많지 않습니다. 일본 국채는 평균 만기가 비교적 길며 대부분 국내에서 보유됩니다. 경상수지 흑자 규모도 양호하고, 드물게 인플레이션이 발생하는 시기도 있습니다.

"일본에 부채 위기가 닥칠 것이라고 상상하기는 어렵습니다. 하지만 A등급이라고 해서 위험이 전혀 없다는 뜻은 아닙니다. 성장률과 인플레이션이 낮은 수준으로 회복되면 부채 비율은 상승하는 경향이 있습니다."라고 피치 레이팅스의 아시아 태평양 지역 국가 신용등급 책임자인 크리스야니스 크러스틴스는 말했습니다.

이전 일본은행 총재 하루히코 쿠로다와 가즈오 우에다 총재의 임기 동안, 중앙은행은 금리를 0% 근처 또는 그 이하의 범위에서 안내했으며, 대규모 자산 매입 프로그램을 통해 일본은행은 현재 모든 국채의 약 절반을 보유하고 있습니다.

JP모건 체이스의 일본 거시경제 리서치 책임자인 토오루 사사키는 "중앙은행이 국채를 화폐화하는 건 용납할 수 없는 일"이라며, "지금부터 문제가 생기면 일본은행이 국채를 매입할 수도 있다. 낙관적인 게 아니라 비관적인 얘기다"라고 말했다.

일본은 현재 회계연도 예산의 22.1%를 이자 지급과 채권 매입에 사용할 계획입니다. 이러한 상황과 증가하는 부채 부담을 인식한 스즈키 슌이치 재무장관은 올해 3월 "일본의 재정이 전례 없는 수준으로 심각하게 증가하고 있다"고 경고했습니다.

잠재적 위험

그러나 무디스의 일본 담당 선임 부채 분석가인 크리스티안 드 구즈만은 일본 재정에 대한 투자자들의 신뢰는 변함없는 것으로 보인다고 말했습니다. 일본은 부채 부담이 가까운 시일 내에 심각한 경제적 피해를 초래하지 않을 것이라는 안도감을 느낄 수 있지만, 경제학자들은 여전히 위험을 감지하고 있습니다.

영국 옥스퍼드 이코노믹스의 나가이 시게토 일본 경제 담당 이사는 "일본은행의 양적 완화 정책 종료에는 수년이 걸리고 여러 가지 보호 장치가 필요합니다. 제대로 실행되지 않으면 채권 시장에 혼란이 초래될 수 있습니다."라고 말했습니다.

S&P 글로벌 레이팅스의 수석 이사인 킴 엥 탄은 중앙은행이 갑자기 금리를 인상하거나 통화 정책을 강화하면 "숨겨진 약점이 많이 드러날 것"이라고 경고했습니다.

일본 인구의 고령화와 감소에 따른 저성장 또한 주요 위험 요소입니다. 생산성이 크게 향상되지 않으면, 일본의 낮은 생산 가능 인구는 국가 경제를 유지하거나 성장하는 데 어려움을 초래할 것입니다. 전문가들이 지적하듯이, 일본의 가장 큰 사회적 위험 요인은 인구 구조입니다.

일본 인구의 고령화와 감소로 인한 저성장은 큰 위험 요소입니다. (출처: Shutterstock)

저조한 임금 상승으로 인한 인플레이션은 부채 문제에 대한 만병통치약이 될 수 있습니다. 소비자물가는 6월에 다시 상승하여 15개월 연속 일본은행의 목표치인 2%를 상회했습니다.

이자율이 0%에 가깝지만, 일본의 인플레이션은 미국보다 빠른데, 미국 연방준비제도는 지난주에 이자율을 인상했습니다.

일본에서 지속적인 인플레이션이 발생한다면 GDP와 GDP 대비 부채 비율에 긍정적인 영향을 미치고 정부 수입에도 긍정적인 영향을 미칠 것이라고 크러스틴스 씨는 말했습니다. 그러나 경제학자들은 인구 고령화에도 불구하고 일본은 언젠가는 부채를 통합하고 지출을 억제해야 할 것이라고 말합니다.

한편, IMF 주일 대표단 단장인 라닐 살가도는 도쿄가 증세와 지출 삭감 중 하나를 선택해야 할 상황에 직면해 있다고 경고했습니다. 살가도 단장에 따르면, (정치적으로 인기가 없는) 소비세율을 추가로 인상하는 것이 중요한 지출 수요를 해결하는 최선의 해결책입니다. 이 전문가는 "일본처럼 고령 인구가 많은 나라에서 영구 소득이나 영구 소비에 세금을 부과하는 가장 좋은 방법은 소비세입니다."라고 말했습니다.

노무라 종합연구소의 수석 경제학자이자 " 대차대조표 부채 위기: 일본의 투쟁" 의 저자인 리처드 쿠는 궁극적으로 부채 위기를 예방하는 임무는 일본은행에 달려 있으며, 일본의 민간 부문이 성장을 촉진하기 위해 혁신할 수 있는지 여부가 관건이라고 말했습니다.

구 씨는 "남은 차입자는 정부뿐"이라며 "일본은행이 양적완화를 종료하고 그 자산을 민간 투자자들에게 점진적으로 이전하는 모습을 보고 싶다"고 말했다.

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