부교수 - Pham The Anh 박사: 높은 성장을 달성하려면 거시 경제를 안정시키고 부동산 "열풍"을 피해야 합니다.

부교수 - Pham The Anh 박사(국립 경제 대학교). 사진: Ho Long

고성장을 이루려면 '토지열병'을 '끊어야' 한다

오늘 아침(9월 5일) 경제재정위원회 상임위원회 가 주최한 사회경제 상황 협의 세미나에서 팜 테 안 부교수는 향후 고성장 목표(내년부터 두 자릿수 성장)를 달성하기 위해서는 거시경제적 안정성을 유지하는 것이 필수적이라고 말했습니다. 고성장이 거시경제적 안정성을 저해한다면 장기적으로 고성장 목표 달성은 불가능할 것이기 때문입니다.

이 전문가에 따르면, 거시경제적 안정성은 네 가지 구체적인 지표로 정량화할 수 있습니다.

첫째, 인플레이션은 4%를 넘지 않도록, 이상적으로는 2~4%로 낮게 유지되어야 합니다. 이러한 수준의 인플레이션은 생산과 기업을 활성화하고 국민의 실질 소득을 보장하는 데 도움이 됩니다. "인플레이션은 근로자와 저소득층의 소득을 가장 빠르게 빼앗는 방법"이기 때문입니다.

둘째, 부동산 가격 폭등을 피해야 합니다. 부동산 가격 폭등은 빈부격차를 심화시키는 가장 빠른 요인으로, 여러 경제적·사회적 문제를 야기합니다. 실제로 지난 수십 년 동안 몇 년마다 부동산 "폭등"이 발생해 왔으며, 현재 부동산 가격은 고소득층조차 감당할 수 있는 수준을 크게 넘어섰습니다. 팜 테 안 부교수에 따르면, 현재 월 소득 5천만~7천만 동(VND)의 사람들조차 대도시에서 내 집 마련에 어려움을 겪고 있습니다. 1인당 연평균 소득이 약 5천 달러(USD)인 베트남에서 30년간 저축해 온 근로자라도 대도시에서 내 집 마련의 꿈을 이루기는 어려울 것입니다.

셋째, 환율은 안정적이어야 합니다. 베트남처럼 수출과 외국인 투자에 크게 의존하는 경제에서 안정적인 환율 유지는 매우 중요합니다. 베트남 동(VND)은 평가절하될 수 있지만, 허용 가능한 범위 내에서만 가능합니다. 베트남 동(VND)이 매년 5~10%씩 평가절하되면 거시경제적 불안정성을 시사합니다.

넷째, 공공 부채의 지속가능성 확보가 필수적입니다. 현재 베트남의 공공 부채 목표는 상당히 낮은 수준(GDP의 약 34~35%)이지만, 남북 고속철도와 같은 프로젝트 하나만이라도 시행되면 공공 부채 비율이 다시 급격히 증가할 수 있기 때문에 이를 간과할 수 없습니다. 또한, 앞으로 시행될 대규모 공공 투자 프로젝트들이 연이어 예정되어 있어 공공 부채의 지속가능성을 확보하고 금융 시스템의 안정성을 유지하기 위한 자원 동원 및 활용 방안을 마련해야 합니다.

성장을 뒷받침할 통화 정책의 여지는 별로 없습니다.

Pham The Anh 부교수에 따르면, 원칙적으로 통화 정책은 성장, 특히 장기적으로 지속적인 성장을 촉진하는 데 사용되어서는 안 됩니다.

"통화 정책이 성장을 촉진하기 위해 지속적으로 사용된다면, 예를 들어 매년 15~20%씩 장기간 신용을 지속적으로 늘리는 것은 거시경제 불안정을 초래할 것입니다. 통화 정책의 주요 기능은 거시경제를 안정시키고, 경기 침체 시에는 통화 정책을 완화하고, 경기 과열 시에는 통화 정책을 긴축하는 것입니다. 통화 정책은 국가가 경제를 안정시키는 도구이지 성장을 촉진하는 도구가 아닙니다. 장기적인 성장을 촉진하는 기능은 재정 정책에 있습니다."라고 팜 테 안 씨는 강조했습니다.

이 전문가에 따르면, 베트남의 성장을 촉진하기 위해 통화 정책을 사용할 여지는 거의 남아 있지 않습니다.

첫째, 베트남의 통화 공급량/GDP 비율과 신용/GDP 비율은 각각 160%와 140%로, 초인플레이션 국가를 제외한 전 세계 모든 국가와 비교했을 때 매우 높은 수준입니다. 위 수치는 베트남 경제가 은행 시스템 자본에 크게 의존하고 있음을 보여줍니다.

둘째, 금리와 물가상승률 간의 격차는 거의 제로에 가깝습니다(현재 동원 금리는 연 4~5% 수준인 반면, 2025년 목표 물가상승률은 4.5%). 실질 금리의 부재는 은행 시스템이 장기 자본을 동원할 수 없게 만들고, 이는 은행의 만기 불균형으로 이어집니다. 실제로 현재 대부분의 은행은 주택 시장에서 단기 자본만 조달할 수 있는 반면, 장기 자본은 채권 채널을 통해 조달해야 합니다. 회사채 시장을 살펴보면, 발행 주체는 주로 은행과 부동산 기업임을 알 수 있습니다.

셋째, 국내 금리와 미국 달러 금리의 격차가 매우 작으며, 많은 경우 베트남 동 금리가 미국 달러보다 낮습니다. 만약 우리가 통화량을 계속 확대하고 베트남 동 금리를 낮은 수준으로 끌어내린다면, 미국 달러가 유출되고 베트남 동 가치는 하락할 것이며, 장기적으로는 국가 경쟁력, 외국인 직접투자(FDI) 자본 유치 능력, 그리고 국제 무역 증진에 부정적인 영향을 미칠 것입니다.

넷째, 외환보유액 감소는 통화 정책을 통해 성장을 촉진할 수 있는 여지를 좁힙니다. 팜 테 안 부교수의 예측에 따르면, 이전 몇 년간 외환보유액은 1,000억 달러를 넘어섰지만 현재는 약 700억 달러로 감소했습니다.

이러한 맥락에서 전문가들은 국가은행의 신용공간 제거를 지지하면서도, 신용공간을 제거하기 위해서는 국가은행이 시스템 안전지수(바젤II, 바젤III 등)를 완료하고 현대적이고 업데이트된 모니터링 시스템을 구축해야 한다고 권고하고 있다.

마지막으로, 전문가들은 거시경제 안정 유지를 목표로 통화정책의 독립성을 강화해야 한다고 권고합니다. 따라서 정부는 성장을 촉진하기 위해 재정정책을 확대할 수 있지만, 거시경제 안정 유지는 통화정책에 맡겨야 합니다.

"통화 정책은 어느 정도 독립성을 가져야 합니다. 국회는 목표와 목적을 설정할 수 있지만, 중앙은행은 정책 도구를 사용하여 그 목표를 달성할 수 있는 전적인 권한을 가져야 합니다."라고 팜 테 안 부교수는 제안했습니다.

출처: https://baodautu.vn/pgs---ts-pham-the-anh-de-tang-truong-cao-phai-on-dinh-vi-mo-tranh-cac-con-sot-bat-dong-san-d378968.html