Untuk mendapatkan 'wang murah' ke dalam pengeluaran.

Dengan Vietnam menyasarkan pertumbuhan dua digit pada tahun-tahun akan datang, permintaan berterusan Bank Negara Vietnam (SBV) kepada bank perdagangan untuk mengurangkan kadar faedah deposit dan pinjaman hampir tidak dapat dielakkan.

Dalam masa kurang daripada dua bulan, agensi ini telah berulang kali mengeluarkan dokumen rasmi, mengadakan mesyuarat seluruh sistem, dan menuntut pemeriksaan serta pengendalian yang ketat terhadap bank-bank yang telah menaikkan kadar faedah deposit yang bertentangan dengan garis panduan yang ditetapkan.

Pada 30 Mac 2026, Bank Negara Vietnam telah mengeluarkan Pekeliling 2342, meminta institusi kredit untuk menstabilkan kadar faedah pasaran. Pada 9 April, agensi tersebut telah mengadakan satu lagi mesyuarat dengan seluruh sistem perbankan untuk meminta pengurangan kadar faedah deposit dan pinjaman bagi menyokong perniagaan dan individu.

Berikutan kebangkitan semula beberapa bank yang menaikkan kadar faedah deposit, Bank Negara Vietnam (SBV) terus mengetatkan disiplin dalam pasaran monetari. Pada 14 Mei, Pekeliling 3972 telah dikeluarkan, yang mewajibkan pemeriksaan pelaksanaan pengurangan kadar faedah di cawangan bank komersial. Hanya seminggu kemudian, pada 21 Mei, SBV mengeluarkan Pekeliling 4190, yang selanjutnya mewajibkan keseluruhan sistem diberi taklimat secara menyeluruh dan pelanggaran ditangani dengan tegas.

Kekerapan dan intensiti tindakan ini menunjukkan keazaman kuat pihak berkuasa untuk memastikan kos modal stabil untuk ekonomi .

Ini tidak sukar untuk difahami.

Dalam ekonomi di mana kredit kini berjumlah kira-kira 150% daripada KDNK, kadar faedah boleh dikatakan sebagai "harga input" untuk semua aktiviti pelaburan dan pengeluaran. Memandangkan Vietnam menyasarkan pertumbuhan dua digit, permintaan modal untuk pelaburan dan pengembangan pengeluaran akan meningkat secara mendadak.

Sejumlah besar wang kini terikat dalam aset kewangan dan hartanah dan bukannya mengalir dengan kuat ke dalam pengeluaran dan penggunaan seperti sebelumnya. Foto: Nam Khanh

Dalam konteks ini, mengekalkan kadar faedah yang stabil menjadi penting untuk mengurangkan kos modal bagi perniagaan dan mengekalkan pertumbuhan.

Walau bagaimanapun, di sebalik matlamat untuk mengekalkan kadar faedah yang rendah terletak tekanan kecairan yang besar ke atas sistem perbankan.

Menurut seorang wakil Bank Negara Vietnam, menjelang akhir April 2026, kredit tertunggak dalam keseluruhan sistem telah melebihi 19.4 juta bilion VND, peningkatan lebih daripada 18% berbanding tempoh yang sama tahun lepas.

SSI Research melaporkan bahawa nisbah pinjaman kepada deposit (LDR) sebenar kini telah mencapai kira-kira 112%, jauh melebihi ambang 85%. Dalam erti kata lain, perbezaan antara pinjaman dan deposit telah mencapai kira-kira 2 trilion VND.

Malah firma Big4 sedang menghampiri ambang kawal selia kecairan.

Perlu diingatkan bahawa sebahagian besar modal yang digerakkan oleh sistem perbankan hari ini masih merupakan modal jangka pendek, manakala permintaan untuk pinjaman jangka sederhana dan panjang, terutamanya untuk hartanah dan infrastruktur, adalah sangat besar. Ini menjadikan sistem kewangan lebih sensitif terhadap turun naik kadar faedah.

Angka-angka ini menunjukkan bahawa bekalan wang dalam sistem perbankan terhad untuk memenuhi keperluan modal ekonomi yang sangat besar, memandangkan kredit terus berkembang pesat tetapi mobilisasi modal tidak setanding dengan kadarnya.

Itulah juga sebabnya Bank Negara Vietnam terus-menerus terpaksa menyuntik kecairan melalui operasi OMO, menyokong kecairan VND untuk sistem, sambil menghendaki bank mengekalkan kadar faedah yang rendah dan bukannya membiarkan perlumbaan mobilisasi modal memanas lagi.

Tetapi mungkin kebimbangan sebenar bukanlah usaha Bank Negara Vietnam untuk mengekalkan kadar faedah yang rendah, tetapi hakikat bahawa aliran tunai ekonomi masih banyak condong ke arah aset dan bukannya pengeluaran.

Dalam laporan terkini mengenai ekonomi Vietnam, Bank Dunia menyatakan bahawa kredit hartanah diunjurkan meningkat sebanyak 42% pada tahun 2025, berkali-kali lebih tinggi daripada kadar pertumbuhan kredit keseluruhan sistem. Pada masa ini, kira-kira 25.5% daripada jumlah kredit tertunggak adalah dalam sektor hartanah; kira-kira separuh daripada kredit ini diberikan kepada syarikat pembangunan hartanah.

Sementara itu, kredit yang diberikan kepada sektor perindustrian dan pertanian masing-masing hanya meningkat sebanyak 12.1% dan 9.1%.

Dalam erti kata lain, aliran modal ekonomi sangat condong ke arah sektor aset dan bukannya sektor yang mencipta kekayaan sebenar.

Vietnam sedang memulakan gelombang "bandar mega" yang belum pernah terjadi sebelumnya. Menjelang 2025 sahaja, 27 bandar mega dijangka dilancarkan, dilaksanakan atau pelan pelaburan mereka diluluskan, dengan jumlah modal kira-kira AS$115 bilion.

Menurut Kementerian Pembinaan , menjelang akhir tahun 2025, seluruh negara akan mempunyai kira-kira 5.9 juta rumah dalam projek hartanah dengan jumlah pelaburan sehingga 7.42 trilion VND. Skala modal ini jauh lebih besar daripada jumlah modal pelaburan sosial keseluruhan ekonomi pada tahun 2025.

Ini sebahagiannya mencerminkan skala besar pembandaran dan pengumpulan kekayaan yang berlaku di Vietnam. Tetapi ia juga menimbulkan persoalan besar tentang sejauh mana keberkesanan penggunaan wang ekonomi.

Sejumlah besar wang kini terikat dalam aset kewangan dan hartanah dan bukannya mengalir dengan kukuh ke dalam pengeluaran dan penggunaan seperti sebelum ini.

Itulah paradoks besar ekonomi semasa: kredit meningkat dengan sangat pesat, tetapi sektor perkilangan masih kekurangan modal, sementara harga perumahan di bandar-bandar utama semakin di luar kemampuan ramai orang muda.

Malah, ini juga merupakan cabaran terbesar yang dihadapi oleh transformasi model pertumbuhan Vietnam semasa.

Ekonomi sedang beralih daripada model yang sangat bergantung pada kredit, aset dan eksport kepada model yang lebih bergantung pada produktiviti, teknologi dan sektor swasta domestik.

Tetapi peralihan itu berlaku tepat pada masa Vietnam perlu mengekalkan kadar pertumbuhan yang sangat tinggi, melabur dalam infrastruktur berskala besar, dan menghadapi pelbagai perubahan geopolitik global.

Itulah juga sebab utama mengapa dasar monetari kini berada dalam kedudukan yang tidak menentu, berjalan di atas tali yang tegang.

Jika kadar faedah melonjak semula, tekanan akan serta-merta meningkat ke atas perniagaan, pasaran aset dan seluruh sistem perbankan.

Tetapi jika wang murah dikekalkan terlalu lama, modal boleh terus mengalir dengan kuat ke dalam tanah dan menjadikan ekonomi semakin bergantung pada kredit dan hartanah.

Sementara itu, tidak banyak ruang yang tinggal untuk menurunkan kadar faedah seteruk tempoh sebelumnya, kerana tekanan kadar pertukaran masih wujud memandangkan kadar faedah USD di peringkat global kekal tinggi dan perbezaan kadar faedah VND-USD semakin mengecil.

Walau bagaimanapun, mengekalkan pertumbuhan yang tinggi tidak bermakna mengorbankan kestabilan makroekonomi. Memandangkan tekanan berterusan terhadap kadar pertukaran dan turun naik global yang ketara, mengekalkan kestabilan monetari dan mengukuhkan daya tahan sistem kewangan kekal sebagai syarat asas untuk pertumbuhan jangka panjang.

Mungkin persoalan terbesar hari ini bukan lagi sama ada ekonomi mempunyai wang murah yang mencukupi, tetapi sama ada sistem kewangan mampu menyalurkan modal tersebut ke dalam sektor-sektor yang menjana produktiviti dan kekayaan sebenar.

Dalam jangka masa panjang, Vietnam akan mendapati sukar untuk terus bergantung terutamanya pada kredit bank untuk memenuhi semua keperluan pertumbuhan ekonominya.

Pembangunan pasaran modal selanjutnya, terutamanya pasaran bon korporat, dan penaiktarafan pasaran saham merupakan syarat penting untuk mengurangkan tekanan ke atas sistem perbankan dan mewujudkan lebih banyak modal jangka panjang untuk sektor pembuatan, teknologi dan inovasi.

Satu lagi pendekatan adalah dengan mewujudkan mekanisme untuk menyalurkan lebih banyak modal kos rendah ke dalam sektor perumahan sosial, perumahan mampu milik dan perkilangan, dan bukannya mengalir terutamanya ke dalam aset spekulatif.

Program seperti pakej kredit perumahan sosial atau rancangan untuk membangunkan satu juta pangsapuri mampu milik menunjukkan usaha untuk menyesuaikan aliran modal ke arah memenuhi keperluan sebenar ekonomi.

Dalam konteks ekonomi yang mengejar sasaran pertumbuhan yang sangat tinggi, usaha Bank Negara Vietnam untuk mengekalkan kadar faedah yang stabil mungkin merupakan pilihan yang tidak dapat dielakkan.

Tetapi dalam jangka masa panjang, cabaran terbesar mungkin bagaimana untuk mendapatkan modal murah itu agar lebih banyak mengalir ke dalam teknologi, pembuatan dan sektor yang mewujudkan kekayaan sebenar untuk ekonomi.

Sumber: https://vietnamnet.vn/de-tien-re-chay-vao-san-xuat-2519005.html