De knoop ontwarren om het upgrade-probleem op te lossen.

Wijziging van de effectenwetgeving: het wegnemen van de belemmering om het upgrade-probleem op te lossen.

Het wijzigen van de regelgeving om de weg vrij te maken voor de verrekening en afwikkeling van effectentransacties op de markt via een centraal verrekeningsmechanisme met tegenpartij, is een van de drie belangrijkste inhoudelijke thema's in de wijziging van de effectenwet.

De Vietnamese aandelenmarkt streeft naar een upgrade in 2025. Foto : D.T.

Controverse rondom het CCP-mechanisme.

Tijdens de achtste zitting van de 15e Nationale Vergadering is de wijziging van de effectenwet een van de onderwerpen van het wetsontwerp tot wijziging en aanvulling van een aantal artikelen van de effectenwet; de boekhoudwet; de wet op de onafhankelijke accountantscontrole; de staatsbegrotingswet; de wet op het beheer en gebruik van overheidsactiva; de belastingwet; en de wet op de nationale reserves, dat de komende dagen aan de leden van de Nationale Vergadering zal worden voorgelegd.

Tijdens een recente workshop om feedback te verzamelen over wijzigingen in de effectenwet, verklaarde een vertegenwoordiger van de Staatscommissie voor Effecten dat het perfectioneren van het wettelijke kader voor de clearing en settlement van effectentransacties op de markt via het Centrale Tegenpartij Clearing (CCP)-mechanisme in de Vietnamese effectenmarkt een van de drie belangrijkste doelstellingen is. Deze doelstellingen zijn gericht op het wegnemen van praktische obstakels, het bevorderen van de ontwikkeling van de effectenmarkt en het verbeteren van de positie ervan in de markt.

Simpel gezegd is het CCP-model een mechanisme waarmee de Vietnam Securities Depository and Clearing Corporation (VSDC) de koper wordt van alle verkopers en de verkoper van alle kopers. CCP is toegepast op de derivatenmarkt, maar nog niet geïmplementeerd op de onderliggende markt.

"Er bestaan nog steeds verschillende interpretaties binnen de bank- en effectensector over de vraag of commerciële banken en filialen van buitenlandse banken als clearingleden in de onderliggende effectenmarkt mogen optreden", benadrukte de opstellingscommissie van het wetsvoorstel.

Concreet zijn de richtlijnen voor punt a, clausule 4, artikel 56 van de effectenwet in de effecten- en banksector inconsistent wat betreft de vergunningsprocedure voor het opnemen van deze activiteit in de vergunningen die de Vietnamese centrale bank (State Bank of Vietnam) verstrekt aan commerciële banken en filialen van buitenlandse banken. Bovendien zal er, zonder wijziging van de huidige regelgeving, onvoldoende wettelijke basis zijn om een dochteronderneming van VSDC op te richten die de CCP-functie vervult. Bijgevolg zal het moeilijk zijn om operationele risico's te beheersen wanneer VSDC de CCP-functie voor de gehele onderliggende effectenmarkt uitvoert.

Het aanpassen en vaststellen van een wettelijke basis voor de toepassing van clearingcorporaties (CCP's) op de onderliggende effectenmarkt zou commerciële banken en filialen van buitenlandse banken in staat stellen clearinglid te worden en deel te nemen aan het CCP-systeem. Dit sluit aan bij internationale praktijken, voldoet aan de criteria voor het waarborgen van de veiligheid van activa voor buitenlandse investeerders en zou meer buitenlands kapitaal naar de Vietnamese effectenmarkt kunnen trekken. Tijdens de vergadering ter bespreking van het wetsontwerp, voorgezeten door het Ministerie van Justitie , stelde de Vietnamese centrale bank echter voor dat clearing alleen op de derivatenmarkt zou moeten worden ingevoerd, omdat deelname aan clearing op de onderliggende markt veel risico's zou kunnen creëren in de relatie tussen banken en hun liquiditeit zou kunnen beïnvloeden.

Ontwar de knoop op de juiste manier.

Het is belangrijk op te merken dat de toepassing van het CCP-mechanisme al lange tijd gewenst is door leden van de aandelenmarkt. Circulaire 68/2024/TT-BTC, recent uitgegeven door het Ministerie van Financiën, maakt het voor buitenlandse institutionele beleggers mogelijk om aandelen te verhandelen zonder dat er op de aankoopdatum voldoende kapitaal aanwezig hoeft te zijn. Dit kan ook worden gezien als een oplossing voor de korte termijn om te voldoen aan de eisen van ratingbureaus zoals FTSE Russell, om zo te voldoen aan de criteria voor een marktupgrade. Volgens experts blijft de fundamentele oplossing op de lange termijn echter de implementatie van clearing en settlement van effectentransacties via het CCP-mechanisme.

In een reactie op het wetsontwerp tot wijziging en aanvulling van een aantal artikelen van zeven wetten, verzocht vicevoorzitter van de Nationale Vergadering Nguyen Duc Hai de regering dringend om het opstellende bureau en de relevante instanties opdracht te geven de adviezen van de vaste commissie van de Nationale Vergadering, de adviezen van het verificatiebureau en de beginselen te bestuderen en te verwerken om het ontwerp af te ronden, de voorgestelde wijzigingen te beperken, ervoor te zorgen dat alleen noodzakelijke en dringende kwesties onmiddellijk moeten worden gewijzigd en een breed draagvlak te creëren.

Er zijn in de loop der jaren weliswaar nieuwe regels toegevoegd in nieuwe wetten en decreten, maar beleggers wachten nog steeds met spanning op de implementatie ervan. Een typisch voorbeeld is het verhaal van niet-stemgerechtigde depositobewijzen (NVDR's) – een zeer nieuw financieel instrument, dat voor het eerst werd gedefinieerd in de Ondernemingswet van 2020 en vervolgens in Decreet nr. 155/2020/ND-CP, waarin de implementatie van enkele artikelen van de Effectenwet van 2019 werd uitgewerkt. NVDR's worden door dochterondernemingen van effectenbeurzen uitgegeven aan buitenlandse beleggers op basis van de aandelen van het bedrijf. Echter, na een half decennium sinds hun introductie, is de implementatie van dit instrument nog steeds niet voltooid, ondanks de aanvankelijke wettelijke kaders.

In het op 8 oktober gepubliceerde rapport over de beursclassificatie van 2024 erkende FTSE Russell de inspanningen om de marginvereisten aan te pakken, maar benadrukte tegelijkertijd de noodzaak om het proces voor het openen van rekeningen te verbeteren. Bovendien werd een effectief mechanisme om transacties tussen buitenlandse beleggers te vergemakkelijken met betrekking tot effecten die de limieten voor buitenlands eigendom hebben bereikt of bijna hebben bereikt, als "een belangrijke maatregel" beschouwd.

Het openstellen van de weg voor het CCP-mechanisme in deze wetswijziging is de eerste stap naar een langetermijndoel, en geen directe oplossing voor de doelstelling om de aandelenmarkt in 2025 te upgraden. In een recent rapport benadrukte FTSE Russell ook dat de Vietnamese aandelenmarkt zijn momentum moet behouden om de upgradedoelstelling voor 2025 te halen.

Reactie (0)