Het ontwarren van de knoop om het upgradeprobleem op te lossen

Wijziging van de effectenwet: het wegnemen van de knelpunten om het upgradingsprobleem op te lossen

Het wijzigen van de regelgeving om de weg vrij te maken voor de clearing en afwikkeling van effectentransacties op de markt via het centrale clearingtegenpartijmechanisme is een van de drie hoofdonderwerpen bij de wijziging van de Effectenwet.

De Vietnamese aandelenmarkt moet in 2025 gemoderniseerd zijn. Foto : D.T.

Controverse over het CCP-mechanisme

De wijziging van de Effectenwet tijdens de 8e zitting van de 15e Nationale Vergadering is een van de onderdelen van het wetsontwerp tot wijziging en aanvulling van een aantal artikelen van de Effectenwet, de Boekhoudwet, de Wet op de Onafhankelijke Accountantscontrole, de Wet op de Staatsbegroting, de Wet op het beheer en gebruik van overheidsactiva, de Wet op het belastingbeheer en de Wet op de nationale reserves, dat de komende dagen aan de afgevaardigden van de Nationale Vergadering zal worden voorgelegd.

Tijdens de onlangs gehouden workshop over het indienen van meningen over de inhoud van wijzigingen en aanvullingen op de effectenwet gaf een vertegenwoordiger van de Staatscommissie voor effecten aan dat het voltooien van de wettelijke basis voor de implementatie van clearing- en afwikkelingsactiviteiten voor effectentransacties op de markt onder het Central Clearing Counterparty (CCP)-mechanisme op de Vietnamese effectenmarkt een van de drie belangrijkste onderwerpen is. Het doel is om praktische obstakels weg te nemen en de ontwikkeling van de aandelenmarkt te bevorderen en de aandelenmarkt te moderniseren.

Simpel gezegd is het CCP-model een mechanisme waarmee de Vietnam Securities Depository and Clearing Corporation (VSDC) koper van alle verkopers en verkoper van alle kopers kan worden. CCP is toegepast op de derivatenmarkt, maar kan nog niet worden ingezet op de onderliggende markt.

"Er bestaan verschillende opvattingen tussen de bankensector en de effectensector over de vraag of commerciële banken en buitenlandse bankfilialen clearingleden mogen zijn op de onderliggende effectenmarkt", benadrukte het opstelcomité van het Law Project.

Met name de richtlijnen van punt a, lid 4, artikel 56 van de Effectenwet in de effecten- en bankensector zijn nog niet consistent in het vergunningsproces om deze activiteiten te kunnen registreren in de vergunningen die de Staatsbank verleent aan commerciële banken en buitenlandse bankfilialen. Tegelijkertijd zal er, indien de huidige regelgeving niet wordt gewijzigd, onvoldoende rechtsgrondslag zijn om een dochteronderneming van VSDC op te richten die de CCP-functie op zich neemt. Het zal daarom moeilijk zijn om operationele risico's te beheersen wanneer VSDC de CCP-functie voor de gehele onderliggende effectenmarkt vervult.

Het wijzigen en creëren van een wettelijke basis voor de toepassing van CCP op de onderliggende effectenmarkt zal commerciële banken en buitenlandse bankfilialen in staat stellen clearingleden te worden en deel te nemen aan het CCP-systeem. Dit is in lijn met de internationale praktijk en voldoet aan de criteria voor het waarborgen van de veiligheid van activa voor buitenlandse investeerders, waardoor meer kapitaalstromen naar de Vietnamese effectenmarkt worden aangetrokken. Tijdens de vergadering ter evaluatie van het voorstel voor de ontwikkeling van dit wetsontwerp, onder voorzitterschap van het Ministerie van Justitie , stelde de Staatsbank echter voor om alleen clearing op de derivatenmarkt te implementeren, omdat deelname aan clearing op de onderliggende markt veel risico's kan creëren in de relatie tussen banken en de liquiditeit van banken kan beïnvloeden.

Maak de knoop los

Het moet ook gezegd worden dat de toepassing van het CCP-mechanisme een langverwachte wens is van leden van de aandelenmarkt. Circulaire 68/2024/TT-BTC is onlangs uitgegeven door het Ministerie van Financiën, waarmee buitenlandse institutionele beleggers aandelen kunnen verhandelen en kopen zonder dat zij op de aankoopdatum over voldoende middelen hoeven te beschikken. Dit kan ook worden beschouwd als een kortetermijnoplossing om te voldoen aan de eisen van ratingbureaus zoals FTSE Russell om te voldoen aan de criteria voor marktverbetering. Volgens experts ligt de fundamentele oplossing op de lange termijn echter nog steeds in de implementatie van clearing en afwikkeling van effectentransacties volgens het CCP-mechanisme.

In zijn commentaar op het wetsontwerp tot wijziging en aanvulling van een aantal artikelen van zeven wetten verzocht de vicevoorzitter van de Nationale Vergadering, Nguyen Duc Hai, de regering om de opstelinstantie en de relevante instanties dringend opdracht te geven de standpunten van het Permanent Comité van de Nationale Vergadering, de standpunten van de onderzoekende instantie en de beginselen te bestuderen en te verwerken om het wetsontwerpdossier te voltooien, de voorgestelde wijzigingen te beperken, ervoor te zorgen dat noodzakelijke en dringende kwesties onmiddellijk worden gewijzigd en een hoge mate van consensus te bereiken.

In feite zijn er in de loop der jaren nieuwe regels toegevoegd in nieuwe wetten en besluiten, maar beleggers wachten nog steeds op de implementatie ervan. Een typisch voorbeeld is het verhaal van de niet-stemgerechtigde depositocertificaten (NVDR's) – een zeer nieuw financieel instrument, voor het eerst geïdentificeerd in de Ondernemingswet van 2020 en vervolgens in Besluit nr. 155/2020/ND-CP, waarin de implementatie van een aantal artikelen van de Effectenwet van 2019 wordt beschreven. NVDR's worden door een dochteronderneming van de effectenbeurs uitgegeven aan buitenlandse beleggers op basis van de aandelen van het bedrijf. Na vijf jaar van afkondiging zit de implementatie van dit instrument echter nog steeds vast, ondanks de initiële wettelijke basis.

In haar rapport over de aandelenmarktclassificatie voor 2024, dat FTSE Russell op 8 oktober publiceerde, erkende de organisatie niet alleen de inspanningen om knelpunten in de margevereisten weg te nemen, maar benadrukte ze ook de noodzaak om het registratieproces voor het openen van een rekening te verbeteren. Daarnaast wordt een effectief mechanisme om transacties tussen buitenlandse beleggers te faciliteren met betrekking tot de handel in effecten die de grens voor buitenlands eigendom hebben bereikt of bijna hebben bereikt, ook "als een belangrijke maatregel beschouwd".

Het openen van de weg voor het CCP-mechanisme in deze wetswijziging is de eerste stap op weg naar een lange weg die voor ons ligt, en geen directe oplossing voor de upgradedoelstelling die voor de aandelenmarkt in 2025 is vastgesteld. In een recent rapport benadrukte FTSE Russell ook dat de Vietnamese aandelenmarkt haar tempo moet vasthouden als ze de doelstelling van een upgrade van de aandelenmarkt in 2025 wil halen.

Reactie (0)