„Królewskie akcje” i możliwości

Akcje banków wietnamskich uważane są za „akcje królewskie”, ale ich wycena jest wciąż dość niska w porównaniu ze średnią regionalną ze względu na ograniczenia, których niełatwo pokonać.

Znaczenie kapitalizacji korporacyjnej

Jako lider biznesowy, załóżmy, że istnieje dobra okazja rynkowa na przejęcie innej firmy, aby uzupełnić swój ekosystem, ale wymaga to dużych nakładów finansowych. Co zrobisz? Typowym rozwiązaniem tego problemu jest emisja większej liczby akcji i mobilizacja nowych inwestorów do wniesienia kapitału w celu realizacji transakcji.

Aby jednak pozyskać kapitał, należy udowodnić inwestorom, że wkład kapitałowy będzie efektywny, czyli, mówiąc prościej, zakup dodatkowych akcji będzie opłacalny w dłuższej perspektywie. Z perspektywy inwestycyjnej, długoterminowy wzrost wartości kapitalizacji przedsiębiorstwa w przeszłości będzie ważnym środkiem do pozyskania większej ilości pieniędzy, udowadniając, że obecni inwestorzy czerpią z tego liczne korzyści, a tym samym łatwiej będzie pozyskać nowy kapitał.

Wartość kapitalizacji przedsiębiorstwa to iloczyn liczby akcji w obiegu i ich ceny rynkowej. Aby przedsiębiorstwo miało wysoką wartość kapitalizacji, musi mieć wysoki kapitał zakładowy i wysoką cenę rynkową akcji. Rzeczywistość dowodzi, że spośród tych dwóch czynników, wysoka cena akcji przynosi akcjonariuszom więcej korzyści niż firmy z wysokim kapitałem zakładowym. Wysoka cena akcji pomaga również przedsiębiorstwom łatwo mobilizować kapitał po dobrej cenie (emitować nowe akcje po wysokiej cenie rynkowej) i szybko zwiększać kapitał zakładowy poprzez podział akcji…

Dlatego błędem ze strony lidera biznesowego byłoby stwierdzenie: „ceny akcji są ustalane przez rynek, my skupiamy się tylko na prowadzeniu biznesu”. Każdy lider biznesowy musi mieć strategię zwiększania atrakcyjności akcji spółki. Ceny akcji mogą wahać się w krótkim okresie, ale w dłuższej perspektywie konieczny jest wzrost, aby zapewnić wzrost kapitalizacji spółki.

Analiza ta dostarcza czytelnikom dodatkowych ważnych informacji i osobistych perspektyw na temat środków mających na celu zwiększenie wartości kapitalizacji przedsiębiorstw poprzez analizę charakterystyki banków o wysokich cenach akcji w regionie, co pozwala wyciągnąć praktyczne wnioski dla banków wietnamskich.

Porównaj wyceny akcji banków regionalnych

Porównując wyceny banków regionalnych, łatwo zauważyć, że ceny akcji banków regionalnych są znacznie wyższe niż banków wietnamskich. W okresie od 2017 roku do chwili obecnej średnie wskaźniki P/E i P/B banków wietnamskich były zawsze niższe niż banków z koszyka porównawczego, zwłaszcza wskaźnik P/E. Oznacza to, że inwestorzy zawsze płacą wyższą cenę za każdego donga dochodu w bankach regionalnych.

Średnio w ciągu ostatnich sześciu lat inwestorzy na rynku indonezyjskim byli skłonni zapłacić najwięcej, wydając 19 dongów za każdego donga dochodu, podczas gdy inwestorzy na rynku wietnamskim byli skłonni zapłacić tylko 11 dongów za każdego donga dochodu.

Wolumen obrotu wskazuje na większe zainteresowanie inwestorów akcjami banków w regionie. Szczególnie w Tajlandii wolumen obrotu akcjami banków na sesję jest prawie 8-10 razy wyższy niż średni poziom w Wietnamie. Trend wzrostów/spadków cen jest wyraźniejszy, występuje mniej gwałtownych wahań, a ceny akcji dość dokładnie odzwierciedlają sygnały z aktywności biznesowej.

Jaki jest więc powód? Chociaż istnieją różnice w działalności biznesowej, historii, kulturze, zarządzaniu itp., które przyczyniają się do wysokiego poziomu cen akcji, według badań autora, wszystkie te banki mają 3 cechy: sprzyjające otoczenie makroekonomiczne dla inwestycji giełdowych, efektywne funkcjonowanie banków oraz skuteczne strategie komunikacji.

Atrakcyjność rynku giełdowego

Przede wszystkim należy stwierdzić, że w ostatnich latach wietnamski rynek akcji znacznie się poprawił i stał się efektywnym kanałem inwestycyjnym dla inwestorów. Jednak różnica między stopą zwrotu z inwestycji w akcje a średnią 12-miesięczną stopą procentową oszczędności w Wietnamie jest niższa niż na Filipinach i porównywalna z Tajlandią. Świadczy to o średniej atrakcyjności wietnamskiego rynku akcji w porównaniu z innymi krajami regionu.

Dane w tabelach 1 i 2 pokazują, że różnica między stopą zwrotu z inwestycji a oprocentowaniem oszczędności na rynku indonezyjskim jest niższa niż w Wietnamie, Tajlandii i na Filipinach, ale inwestorzy są skłonni zapłacić najwyższą cenę (tj. najwyższy wskaźnik P/E i P/B) za posiadanie papierów wartościowych banków. To pokazuje, że kanał inwestycji giełdowych w Indonezji cieszy się większym zainteresowaniem i jest atrakcyjniejszy dla inwestorów niż w innych porównywalnych krajach.

Wielkość i wydajność firmy

Drugą ważną grupą przyczyn, które mogłyby wyjaśnić powyższą różnicę we wskaźnikach P/E i P/B, może być wielkość, wyniki działalności i struktura dochodów banków. Porównując banki wietnamskie z największymi bankami w Singapurze czy Malezji, widać wyraźnie, że wietnamskie banki komercyjne są nadal zbyt małe zarówno pod względem wielkości, jak i kapitalizacji rynkowej.

Dokładniej, według cen akcji i kursów walut z czerwca 2024 r., całkowite aktywa największego singapurskiego banku, DBS, są 5,6 razy większe niż aktywa największego wietnamskiego banku komercyjnego, BIDV . Malezyjski Maybank jest również 2,4 razy większy niż BIDV. Kapitalizacja DBS jest prawie 4 razy większa niż Vietcombank, a Maybank jest również 1,4 razy większy niż Vietcombank.

Jednak w porównaniu z dużymi bankami Tajlandii, Indonezji i Filipin w grupie badanej, największe banki komercyjne w Wietnamie nie ustępują im pod względem wielkości. Chociaż łączne aktywa wietnamskich banków komercyjnych stanowią zaledwie prawie 60% łącznych aktywów tajskich banków komercyjnych, są one równe indonezyjskim bankom komercyjnym i większe niż filipińskie banki komercyjne (tabela 3).

Jeśli chodzi o całkowitą strukturę aktywów, nie ma dużej różnicy między bankami, gdzie wskaźnik kredytów klienckich (z wyłączeniem obligacji korporacyjnych) wynosi około 65-70%, a inwestycje w obligacje stanowią 12-18% całkowitej struktury aktywów.

Jeśli chodzi o wskaźniki rentowności aktywów (ROA) i kapitału własnego (ROE), banki wietnamskie nie ustępują bankom w regionie. Średnia stopa zwrotu z kapitału własnego (ROE) trzech największych banków komercyjnych w Wietnamie jest równa średniej banków w regionie, a nawet wyższa niż średnia trzech największych banków w Tajlandii.

Chociaż średni NIM banków regionalnych jest znacznie wyższy niż banków wietnamskich, to trzy największe banki w Indonezji mają najwyższy średni NIM na poziomie 6,5%, następnie Filipiny z 4,0% i Tajlandia z 3,0%. Trzy największe banki komercyjne w Wietnamie mają NIM na poziomie 2,9%.

Patrząc tylko na te dane, można by błędnie sądzić, że banki regionalne mają wyższy wskaźnik dochodów odsetkowych w strukturze przychodów. Jednak po szczegółowej analizie okazuje się, że banki regionalne nie polegają w dużym stopniu na dochodach odsetkowych. W Tajlandii średni wskaźnik dochodów odsetkowych wynosi zaledwie 70,4%, w Indonezji 73,6%, a na Filipinach i w Wietnamie zbliża się do 75%. Co więcej, dochody nadzwyczajne w strukturze dochodów pozaodsetkowych banków wietnamskich są wyższe niż w bankach regionalnych.

Powyższa analiza pokazuje, że największą różnicą między bankami wietnamskimi a bankami regionalnymi jest struktura źródeł dochodów. Chociaż duże banki w regionie mają podobną wielkość, to banki te mają większy udział dochodów pozaodsetkowych (głównie z opłat) niż banki wietnamskie, co może dawać inwestorom poczucie bezpieczeństwa co do stabilności działalności banku.

Działalność w zakresie relacji inwestorskich

Poza niższymi dochodami pozaodsetkowymi, banki wietnamskie nie ustępują bankom w innych krajach regionu, patrząc na wskaźniki ROE i NIM. Jeśli zatem towary są dobre, ale ich cena nie jest adekwatna, przyczyna może leżeć na rynku, na etapach sprzedaży i marketingu. W tym przypadku, jeśli towary są akcjami, to działania w zakresie relacji inwestorskich (IR) stanowią etap sprzedaży.

Rzeczywiście, banki regionalne od samego początku stosowały skuteczne strategie IR, co przyczyniło się do tego, że ich ceny akcji przewyższały notowania banków wietnamskich. Według badania przeprowadzonego przez Asian Securities Brokerage Group oraz badania Standard & Poor's, wszystkie badane banki w Tajlandii, Indonezji i na Filipinach wdrożyły proaktywne strategie IR.

W Wietnamie niektóre organizacje działające w sektorze mediów finansowych również dysponują raportami kwantyfikującymi poziom reputacji medialnej banków (Tenor Media, VietNam Report...), a wiele banków dopiero co ukończyło obowiązkowe działania IR, takie jak ujawnianie informacji, organizowanie wydarzeń zgodnie z przepisami, a proaktywne działania IR są dopiero na etapie początkowym.

W ten sposób banki wietnamskie stale poprawiają jakość i efektywność swoich operacji, a także relacje z inwestorami. Mamy nadzieję, że agencje zarządzające przyspieszą niezbędne działania, aby wkrótce zmodernizować wietnamski rynek akcji, zwiększając tym samym jego atrakcyjność dla inwestorów krajowych i zagranicznych, stwarzając warunki do ponownej oceny banków, a w szczególności wietnamskich przedsiębiorstw, w porównaniu z bankami i przedsiębiorstwami w regionie, przyczyniając się do wzrostu wartości kapitalizacji i korzyści dla akcjonariuszy i inwestorów.

Źródło: https://baodautu.vn/co-phieu-vua-va-nhung-co-hoi-d225579.html