Jest to zarówno szansa na otwarcie nowego rynku pełnego potencjału, jak i poważny test, który pozwoli zagwarantować bezpieczeństwo, przejrzystość i zrównoważony rozwój gospodarki cyfrowej.
Uważaj, aby uniknąć komplikacji
Uchwała rządu 05/2025/NQ-CP w sprawie pilotażu aktywów kryptograficznych otworzyła „kontrolowany plac zabaw”, obiecując przekształcenie rynku kapitałowego, który od dawna funkcjonuje w „szarej strefie” z dziesiątkami milionów uczestników.
Posunięcie to niesie ze sobą nadzieję na przyciągnięcie kapitału zagranicznego i promowanie innowacji technologicznych, ale wiąże się również z wieloma wyzwaniami dotyczącymi kwestii prawnych, zasobów ludzkich i dojrzałości rynku.
Aby wyjaśnić szanse i wyzwania, reporter Dan Tri rozmawiał z panem Phan Duc Trungiem – przewodniczącym Wietnamskiego Stowarzyszenia Blockchain i Aktywów Cyfrowych.
Szanowny Panie, jednym z najważniejszych punktów rezolucji jest definicja kryptoaktywów emitowanych w oparciu o aktywa realne, z wyłączeniem papierów wartościowych i walut fiducjarnych. Jakie wyzwania prawne i techniczne pojawią się zatem w kontekście cyfryzacji w kontekście identyfikacji i wyceny tego typu aktywów?
– To bardzo ważne pytanie. Patrząc na świat , wiodące kraje często mają inną mapę drogową. Często zaczynają od tokenizacji dwóch najpopularniejszych aktywów: pieniądza fiducjarnego i akcji.
Kryptowaluty dały początek ogromnemu rynkowi stablecoinów. Akcje kryptowalut zostały również szybko wdrożone na dużych giełdach, takich jak Intel i Nvidia. Następnie przeniosły się one na aktywa realne (RWA), takie jak nieruchomości.
Wietnam z kolei obrał inną drogę: zakazał tych dwóch rodzajów aktywów od samego początku. Nie będę tu komentował tej polityki, ale skupię się na analizie obecnej sytuacji. To, że jesteśmy w tyle, ma swoje uzasadnienie.
Pan Phan Duc Trung, przewodniczący Wietnamskiego Stowarzyszenia Blockchain i Aktywów Cyfrowych, rozmawia z reporterami (zdjęcie: TN).
Międzynarodowy rynek stablecoinów jest bardzo dojrzały, a nawet posiada własne przepisy w Hongkongu (Chiny) i USA. Rynek kryptowalut napotkał kiedyś trudności, gdy ustawodawcy precyzyjnie zastosowali prawo dotyczące papierów wartościowych, co doprowadziło do sytuacji „podwójnego ciosu”, która niemal go zabiła.
Dlatego wczesną fazę odfiltrowywania stablecoinów i akcji kryptowalutowych przez Wietnam można uznać za ostrożne podejście mające na celu uniknięcie komplikacji, jakie zaistniały na świecie.
Koncentrujemy się na RWA. Pozostaje jednak zasadnicze pytanie: czy będziemy filtrować również nieruchomości? To zależy od przejrzystości projektów i dojrzałości krajowego systemu rachunkowości.
Nasz system księgowy nie jest jeszcze w pełni zgodny z Międzynarodowymi Standardami Sprawozdawczości Finansowej (MSSF). Kiedy osiągniemy ten standard, dyskusja o księgowaniu „zaliczek dla klientów” lub „zobowiązań” przestanie istnieć, a rynek stanie się prawdziwie przejrzysty.
Największym wyzwaniem jest zatem zbudowanie systemu identyfikacji i wyceny realnych aktywów, który będzie na tyle wiarygodny, że posłuży za podstawę tokenizacji, zwłaszcza gdy leżące u jego podstaw systemy księgowe i prawne wciąż są w trakcie uzupełniania.
Rezolucja opiera się na zasadzie „kontrolowanych testów” (piaskownicy) i chroni uczestników. Jak ocenia Pan to podejście w porównaniu z praktyką międzynarodową, zwłaszcza w zakresie wdrażania?
- Wszystkie standardy w każdym kraju są teoretycznie poprawne i standardowe. Problem nie tkwi w tekście, ale w implementacji. Kluczowe pytanie brzmi: czy licencjonowane giełdy pilotów „przetrwają”?
Polityka może wydawać się bardzo surowa i bezpieczna na papierze, ale jeśli stworzy zbyt surowe środowisko operacyjne, a koszty zapewnienia zgodności będą zbyt wysokie, wówczas przedsiębiorstwa biorące udział w pilotażu będą pierwszymi, które się „zmęczą”.
To oni są pośrednikami, którzy muszą przestrzegać zasad i przyciągać użytkowników. Jeśli zasady będą zbyt rygorystyczne, użytkownicy nie będą uczestniczyć, a giełdy nie będą miały dochodów pozwalających na przetrwanie.
Zatem miarą sukcesu piaskownicy będzie żywotność samych pionierów. Czy uda im się znaleźć równowagę między przestrzeganiem zasad a stworzeniem atrakcyjnego produktu? To właśnie jest miarą sukcesu piaskownicy, a nie tylko spisane zasady.
Budowanie prawa przy jednoczesnym zapewnieniu konkurencyjności
Jakie zatem, Pana zdaniem, są największe wyzwania, z jakimi będzie musiał się zmierzyć Wietnam w trakcie procesu wdrażania programu pilotażowego?
- Widzę trzy wielkie wyzwania.
Po pierwsze, kwestia zasobów ludzkich. Kiedy ustawa została uchwalona, stanęliśmy w obliczu rzeczywistości, w której rynek działał spontanicznie, licząc dziesiątki milionów ludzi. Dojrzałość rynku, by nadążyć za prawem, była wielkim znakiem zapytania.
Brakuje wykwalifikowanych kadr na wszystkich szczeblach: od agencji zarządzających państwem, które potrzebują kompetentnych pracowników do obsługi i nadzoru, po dostawców usług (giełdy), którzy potrzebują ekspertów do zapewnienia zgodności, a także szkoleń i podnoszenia świadomości uczestników rynku.
Nawet współpraca z policją w sprawach oszustw na wiele milionów dolarów, które na tym rynku uważane są za „drobne”, okazała się przeciążona zasobami ludzkimi. To wyzwanie.
Drugim jest konkurencyjność międzynarodowa. Celem emisji aktywów ważonych ryzykiem (RWA) jest przyciągnięcie kapitału od inwestorów zagranicznych.
Oznacza to, że wkraczamy w globalną konkurencję. Pytanie brzmi: czy wietnamskie aktywa (takie jak nieruchomości, projekty energetyczne...) po tokenizacji są wystarczająco atrakcyjne pod względem jakości i zysku w porównaniu z produktami z innych krajów?
Co więcej, produkt jest dobry, ale czy nasze „pole gry” jest wystarczająco duże i płynne, aby ich zatrzymać? Płynność jest kluczowym czynnikiem na rynku aktywów kryptograficznych.
Po trzecie, dojrzałość samego rynku krajowego. Spójrzmy na giełdę, która narodziła się w latach 2000. i wciąż jest uważana za młodą, wciąż czekającą na modernizację, i wciąż toczy się debata na temat standardów rachunkowości.
Tymczasem globalny rynek kryptowalut jest już młody, a my chcemy wyrównać szanse, aby przyciągnąć kapitał międzynarodowy. To rzeczywiście podwójne wyzwanie.
Panie, oprócz tych wyzwań, jakie największe szanse i potencjał te ramy prawne niosą dla gospodarki wietnamskiej?
– Możliwości są ogromne, ale musimy mieć długoterminową wizję. To tak jak w pierwszej klasie – nie możemy od razu przewidzieć, kto zostanie liderem, ale z pewnością stworzymy dobrze wyszkolone pokolenie.
Posąg Satoshiego został przywieziony do Wietnamu przez Blockchain and Digital Asset Association jako wyraz uznania szczególnego wkładu „ojca” Bitcoina w światowy sektor technologii finansowych (zdjęcie: Trung Nam).
Moją największą nadzieją jest to, że uda nam się skrócić ten proces. Jeśli świat potrzebuje 10 lat, aby dorosnąć, doświadczając wielu niepowodzeń i płacąc wysoką cenę, Wietnam musi znaleźć sposób na pokonanie tej drogi w zaledwie 2-3 lata. Jest to całkowicie możliwe, jeśli mamy wystarczająco dobry sposób, ucząc się na błędach innych.
Drugą szansą jest sformalizowanie nowego kanału mobilizacji kapitału dla gospodarki. Umożliwienie zagranicznym inwestorom kupowania wietnamskich aktywów ważonych ryzykiem (RWA) jest próbą przyciągnięcia kapitału zagranicznego i promowania krajowych projektów.
Jeśli się powiedzie, skorzystamy nie tylko z pieniędzy, ale także ze znacznie niższych kosztów emisji kapitału niż w przypadku tradycyjnych kanałów, a co najważniejsze, z innowacji technologicznych i modeli finansowych.
Ostatecznie ten program pilotażowy to szansa na opracowanie kompletnego zestawu przepisów. Pięć uczestniczących platform nie tylko prowadzi działalność, ale także jest pionierami w dziedzinie testowania, tworząc dla rządu jednostki, które zbierają dane, obserwują sytuację i tworzą zestaw przepisów, które będą rzeczywiście dostosowane do wietnamskiej rzeczywistości.
Duża różnica w porównaniu z praktyką międzynarodową
Rezolucja wymaga minimalnego kapitału zakładowego w wysokości 10 000 miliardów VND i standardów cyberbezpieczeństwa poziomu 4. To bardzo wysoki wymóg. Co sądzisz o tym rozporządzeniu?
– To duża różnica w porównaniu z praktyką międzynarodową. W innych krajach nie kładzie się aż takiego nacisku na duży kapitał zakładowy.
Zamiast tego skupiają się na innych standardach, takich jak: technologia, procedury operacyjne, doświadczenie zespołu, kwalifikacje zawodowe (na przykład międzynarodowy certyfikat ACAMS potwierdzający przeciwdziałanie praniu pieniędzy) i przede wszystkim pakiety ubezpieczeń od odpowiedzialności zawodowej sięgające setek milionów dolarów.
Jednak w kontekście Wietnamu, wysoki wymóg kapitałowy można rozumieć jako sposób na zapewnienie, że uczestniczące firmy mają rzeczywiście silną zdolność finansową. Ten poziom kapitału może zostać wykorzystany do „obsługi kwestii ubezpieczeniowych”, zapewniając, że w razie incydentu będą one w stanie wypłacić odszkodowania klientom.
Jeśli chodzi o bezpieczeństwo na poziomie 4, to jest to poważny standard. Musimy jednak zrozumieć, że bezpieczeństwo na tym rynku to nie tylko kwestia techniczna. Główne ataki na świecie, takie jak atak Bybit, nie wynikają z luk w zabezpieczeniach technologii Web3, ale z luk w zabezpieczeniach działań człowieka.
Subiektywność może również prowadzić do ataków na systemy poziomu 5. Dlatego, oprócz inwestowania w technologię, decydującym czynnikiem jest zbudowanie sprawnego procesu operacyjnego i profesjonalnych ludzi.
Rozporządzenie dotyczące organizacji rynku obrotu kryptowalutami (art. 7 ust. 2) budzi wiele dyskusji i obaw. Zgodnie z nim użytkownicy muszą przenieść aktywa z giełd zagranicznych na giełdy krajowe w ciągu 6 miesięcy od momentu oficjalnego uruchomienia systemu. Co Pan o tym sądzi?
– Jeśli ktoś czyta tę rezolucję i myśli, że ten rynek jest dla nowych graczy, to znaczy, że nie przeczytał jej uważnie. Ten przepis pokazuje coś zupełnie odwrotnego: ten rynek jest dla profesjonalnych, doświadczonych graczy.
Złożenie wniosku o przeniesienie kont z zagranicy jest sposobem na przeniesienie istniejących przepływów transakcji do Wietnamu, a nie na tworzenie nowych użytkowników od podstaw.
Największą korzyścią jest to, że nie działają już „nielegalnie”. Są legalnie bezpieczni. W zamian jednak muszą akceptować udział w zyskach w postaci opłat i podatków. Zalety i wady są oczywiste. Dlatego też celem tej polityki nie jest stworzenie nowego rynku, lecz przekształcenie i zarządzanie częścią starego, istniejącego rynku.
Jak więc według Pana wyglądałby realistyczny scenariusz uruchomienia tych giełd pilotażowych?
- Jeśli chodzi o prawdziwą giełdę, która działa z minimalnym wolumenem obrotu, np. docierając do pierwszych 10 000 klientów, to uważam, że nie stanie się to w tym roku, ale prawdopodobnie nie wcześniej niż w 2026 roku.
Jeśli chodzi o ich przyszłość, muszę użyć tych samych słów, których użyliśmy: to „odważni ludzie”. Wnieśli 10 000 miliardów VND, aby zbudować nowy rynek. To ogromna kwota, nawet jak na spółki giełdowe.
Osobiście uważam, że to ogromne wyzwanie. Szacuję, że w fazie pilotażowej, przy wszystkich tych rygorystycznych standardach, nie będzie więcej niż trzy giełdy, które będą w stanie skutecznie działać – czyli obsługiwać inwestorów, generować zyski i przyczyniać się do rozwoju państwa.
Kluczowym czynnikiem oceny sukcesu kolejnego 5-letniego programu pilotażowego jest to, czy te jednostki przetrwają. Jeśli po 3 latach firma nadal dobrze prosperuje, przestrzega prawa, ma klientów i regularnie płaci podatki, to jest to wielki sukces.
Państwo będzie wówczas dysponować bezcennym zbiorem danych, który pozwoli mu stworzyć kompletny i dokładny zbiór przepisów oraz promować zrównoważony rozwój rynku.
To gra, w której ryzyko i szanse zawsze idą w parze. Potrzebujemy zrównoważonego podejścia, kibicowania pionierom i nadziei, że ich „odwaga” otworzy nowy rozdział dla cyfrowej gospodarki Wietnamu.
Dziękuję za poświęcenie czasu na wywiad!
Źródło: https://dantri.com.vn/cong-nghe/tai-san-so-va-cach-tiep-can-dac-biet-cua-viet-nam-20250912135137989.htm
Komentarz (0)