O Bitcoin escapa da sombra das tulipas, mas está "prendendo a respiração" diante dos tubarões. Estratégia

(Dan Tri) - Após 17 anos, o bitcoin provou que não é uma "bolha de tulipas". No entanto, o maior risco agora vem da gigante "tesouro" Strategy, que detém 650.000 BTC.

Por quase duas décadas, os críticos mais ferrenhos do bitcoin o compararam à "bolha das tulipas" do século XVII — um símbolo de especulação desenfreada e colapso repentino. Mas a maré parece estar mudando. Eric Balchunas, um veterano especialista em ETFs da Bloomberg, declarou recentemente que a comparação é ultrapassada e descabida.

Balchunas argumenta que, enquanto o mercado de tulipas “sofreu um único golpe e entrou em colapso”, desaparecendo após três anos, o bitcoin sofreu seis ou sete golpes fatais, entrou em colapso, se recuperou, atingiu novos patamares e perdurou por 17 anos. Essa resiliência, por si só, é a resposta mais contundente aos céticos quanto ao valor desse ativo digital. Mesmo que o bitcoin não gere fluxo de caixa como as ações, ele ainda possui um status semelhante ao do ouro ou de obras de arte raras.

Mas, à medida que as preocupações com o valor intrínseco do bitcoin diminuem, o mercado enfrenta uma preocupação muito mais real e assustadora: a segurança da Strategy, a empresa que detém a maior reserva de bitcoins do mundo .

Após 17 anos, o bitcoin provou seu valor ao romper com a comparação com as tulipas (Foto: CoinDesk).

Quando o "gigante" começa a tremer

A história da Strategy (Código da ação: MSTR) está se tornando o foco do mundo financeiro global. De uma empresa de software, sob a liderança de Michael Saylor, a Strategy se transformou em um gigantesco "tesouro de bitcoin", possuindo até 650.000 BTC, o equivalente a cerca de 60 bilhões de dólares e representando 3,1% da oferta total de bitcoin em circulação no mundo.

A ascensão da Strategy foi vista, em seu tempo, como uma prova da aceitação institucional das criptomoedas. Mas, como diz o ditado, "grande barco traz grandes ondas", e sua posição desproporcional está transformando a Strategy em uma potencial "bomba-relógio".

As ações da MSTR perderam 30% do seu valor apenas no último mês e estão 65% abaixo da sua máxima histórica, atingida em novembro de 2024. Essa queda coincide com uma correção no preço do bitcoin, que despencou de um recorde de US$ 126.000 para a faixa dos US$ 85.000.

Observadores perguntam: Será que a Strategy é "grande demais para falir"?

A história das finanças mundiais sempre esteve repleta de lições dolorosas sobre o desmoronamento de monumentos. Da Enron – a 7ª maior empresa dos EUA, que "desapareceu" devido a fraudes contábeis – ao Lehman Brothers na crise de 2008, ou mais recentemente o choque do Vale do Silício e da FTX no setor de criptomoedas.

Eli Cohen, advogado corporativo especializado em infraestrutura de ativos digitais, alerta que o título de empresa de capital aberto ou a grande capitalização não são um "passe livre para sair da prisão". Se a Strategy falir, não haverá resgate governamental como o dos bancos, e os acionistas serão os que arcarão com o maior prejuízo.

"A Primeira Vez" de Michael Saylor e a Pressão de Liquidez

O que mais preocupa o mercado não é apenas a queda no preço das ações, mas a mudança na política da Strategy. Michael Saylor, outrora conhecido como um "evangelista do bitcoin" por sua filosofia de "comprar e manter para sempre", agora teve que admitir uma dura realidade: a empresa pode ser forçada a vender bitcoins.

Apesar de reiteradamente instar os investidores a "nunca venderem", a Strategy criou recentemente um fundo de reserva de US$ 1,44 bilhão devido à pressão financeira e às obrigações de dívida. A medida visa garantir fluxo de caixa para o pagamento de dividendos e preparar-se para o pior cenário: quando o valor patrimonial líquido ajustado (mNAV) cair abaixo de 1. Em termos simples, se o mercado avaliar a empresa em um valor inferior à quantidade de bitcoins que ela detém, a pressão sobre a liquidez a forçará a vender ativos para equilibrar o balanço patrimonial.

Notavelmente, a Strategy está sobrecarregada com um título conversível de até US$ 8,2 bilhões. Se o preço das ações não se recuperar o suficiente para a conversão em ações, a empresa precisará de uma enorme quantia em dinheiro para quitar a dívida. A possibilidade de ter que "liquidar" bitcoins para pagar a dívida não é mais apenas uma teoria, mas foi reconhecida pela liderança da empresa como um risco real.

A Strategy é atualmente uma das maiores empresas detentoras de bitcoins do mundo, possuindo cerca de 650.000 BTC, o equivalente a quase 60 bilhões de dólares, representando cerca de 3,1% da oferta total de bitcoins em circulação (Foto: Alarmy).

Imagine o que aconteceria se a Strategy começasse a vender suas ações?

Segundo Katherine Dowling, Conselheira Jurídica da Bitwise Asset Management, vender ativos para reestruturar as finanças é uma atividade comercial normal. No entanto, com a Strategy, a história não é tão simples. Foram as declarações contundentes de Michael Saylor que transformaram a posse de bitcoins em uma espécie de "religião", e qualquer venda será vista como uma quebra de confiança, causando um grande impacto em todo o mercado.

Trantor, uma figura proeminente no mundo das finanças descentralizadas, afirmou que qualquer decisão da Strategy de vender BTC desencadearia uma onda de vendas por parte de investidores de varejo e criaria oportunidades para vendedores a descoberto. O mercado de criptomoedas, que já teme o surgimento de um "próximo Terra Luna ou FTX", estará extremamente sensível a essa informação.

Mais perigoso é o risco de liquidez. Sal Ternullo, ex-chefe da área de criptomoedas da KPMG, destaca que, se a Strategy enfrentar uma crise de liquidez enquanto suas ações estiverem subvalorizadas, entrará em uma espiral descendente: forçada a vender ativos baratos para salvar o preço das ações, quanto mais vender, menor será o preço e mais profunda será a crise.

Embora a Strategy ainda esteja em uma posição relativamente forte, com um valor patrimonial líquido (NAV) de 1,14 e uma reserva de caixa recém-criada, o fantasma do risco ainda paira no ar. A história da Strategy agora não é apenas a história de um negócio, mas um teste da maturidade do mercado de bitcoin: será que o rei das moedas digitais conseguirá absorver o choque se o maior "tubarão" encalhar?

Não há garantias nos mercados financeiros. Como afirma o especialista do setor, Mitchell Rudy: "A estratégia pode ter impulso suficiente para resistir à tempestade, mas a possibilidade de fracasso, por menor que seja, não pode ser completamente descartada."

Fonte: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/bitcoin-thoat-bong-ma-tulip-nhung-dang-nin-tho-truoc-ca-map-strategy-20251207190755596.htm