As políticas fiscais dos países ricos são "incrivelmente imprudentes"

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Em vez de apertar a política fiscal quando a inflação está alta e o desemprego está baixo, os países ricos estão tomando medidas "incrivelmente ousadas" para fazer o oposto — aumentando os gastos e os empréstimos, de acordo com a revista The Economist.

Os orçamentos governamentais nos países ricos estão cada vez mais pressionados. Embora os EUA tenham evitado um calote da dívida, registraram um déficit orçamentário de US$ 2,1 trilhões nos primeiros cinco meses do ano, equivalente a 8,1% do PIB.

Na União Europeia, os políticos estão descobrindo que o aumento das taxas de juros significa que o pacote de gastos de recuperação de US$ 800 bilhões vai drenar os cofres públicos, muitos dos quais emprestados.

O governo japonês recentemente abandonou o cronograma para uma estrutura de política econômica para equilibrar seu orçamento, que exclui pagamentos em conta corrente, mas o déficit permanece em mais de 6% do PIB. Em 13 de junho, o rendimento dos títulos do governo britânico de dois anos subiu acima do nível observado durante a crise dos títulos desencadeada pelo orçamento temporário em setembro do ano passado.

Déficit orçamentário dos EUA. Fonte: The Economist — Déficit orçamentário dos EUA. Fonte: *The Economist*

As políticas fiscais dos países ricos não só parecem imprudentes, mas também inadequadas para as circunstâncias econômicas atuais, de acordo com a revista Economist .

Dadas as circunstâncias, o Federal Reserve (Fed) dos EUA manteve as taxas de juros inalteradas em 14 de junho, aguardando novos sinais sobre a saúde da economia. Mas com a inflação subjacente acima de 5%, poucos acreditam que as taxas de juros permanecerão inalteradas.

O Banco Central Europeu (BCE) também está prestes a aumentar as taxas de juros novamente, com o Banco da Inglaterra (BoE) quase certamente seguindo o exemplo em 22 de junho. Com os salários nominais subindo 6,5%, a Grã-Bretanha é o único país que enfrenta a ameaça de uma espiral de aumento salarial.

Alta inflação, baixo desemprego e juros em alta significam que o mundo precisa de políticas contracionistas, ou seja, contenção de gastos e empréstimos. Mas os países ricos estão fazendo o oposto. O déficit americano só ultrapassou 6% em tempos de turbulência: durante a Segunda Guerra Mundial, após a crise financeira global e, mais recentemente, após o lockdown da Covid-19.

Não existe desastre que exija gastos emergenciais. Até a crise energética europeia se amenizou. Portanto, o principal objetivo dos empréstimos governamentais massivos é estimular a economia, elevando as taxas de juros mais do que deveriam. Juros mais altos aumentam a probabilidade de instabilidade financeira.

Os orçamentos governamentais também são afetados. Por exemplo, para cada aumento de um ponto percentual nas taxas de juros, o custo do serviço da dívida pública do Reino Unido aumenta em 0,5% do PIB ao longo de um ano. Um dos motivos para as dificuldades dos EUA é que o Fed precisa pagar mais juros sobre o dinheiro que cria para recomprar títulos do governo americano em anos de estímulo. Em suma, a política monetária só pode controlar a inflação se a política fiscal for prudente. O risco de perda de controle aumenta à medida que as taxas de juros sobem.

Mas os políticos pouco fizeram para mudar isso. Mesmo depois que a "Lei de Responsabilidade Fiscal" elevou o teto da dívida dos EUA e cortou gastos, a dívida pública líquida do país deverá aumentar dos atuais 98% do PIB para 115% até 2033.

O governo britânico planejou apertar o cinto no ano passado, mas agora planeja cortar impostos. A zona do euro parece sólida no geral, mas muitos Estados-membros estão frágeis. Com as taxas de juros atuais – e com probabilidade de aumento –, reduzir a relação dívida/PIB da Itália em um ponto percentual ao ano exigiria um superávit orçamentário antes de juros de 2,4% do PIB.

Por que alguns países ricos continuam a aumentar os gastos, mesmo que estejam se endividando mais? Pode ser devido à visão dos políticos sobre o que é urgente ou à sua familiaridade com o modelo do déficit.

Na Itália, a dívida pública como proporção do PIB diminuiu em relação ao pico de 144,7% em dezembro de 2022, mas permanece significativamente acima do nível de 103,9% registrado em dezembro de 2007, de acordo com a organização de dados econômicos CEIC Data. A dívida é alta, mas o país precisa de muitos itens que exigem aumento de gastos.

Os sistemas de previdência e saúde enfrentam pressões decorrentes do envelhecimento populacional. As metas de neutralidade de carbono exigem investimento público. Riscos geopolíticos aumentam a necessidade de gastos com defesa. Atender a essas demandas exige impostos mais altos ou aceitar mais impressão de dinheiro e inflação mais alta.

Nos Estados Unidos, no início deste mês, após o Congresso autorizar o 103º aumento no teto da dívida desde 1945, observadores acreditam que haverá um 104º aumento ou mais. Adel Mahmoud, presidente do Fórum de Pesquisa Econômica do Cairo (Egito), disse que a crise do teto da dívida ocorrerá novamente porque o governo americano tem gastado além de sua receita e recorrido a empréstimos para financiar suas operações.

Mesmo na Alemanha, um país famoso por sua disciplina fiscal, com dívida pública de apenas 66,4% do PIB no final do ano passado, as opiniões sobre política fiscal estão mudando gradualmente e estão se tornando um assunto de debate.

Evolução da relação dívida pública/PIB da Alemanha. Fonte: Dados do CEIC. — Evolução da relação dívida pública/PIB da Alemanha. Fonte: *Dados do CEIC.*

Após enfrentar sucessivas crises devido à pandemia e ao conflito na Ucrânia, a Alemanha abandonou sua política fiscal tipicamente restritiva. Em 2020, após oito anos de orçamentos equilibrados (2012-2019), com a dívida pública total caindo de cerca de 80% do PIB para apenas 60%, a então chanceler Angela Merkel anunciou que o país estava pronto para gastar pesadamente para compensar o impacto econômico da Covid-19.

E à medida que os impactos das mudanças climáticas se tornam mais claros, alguns na política alemã — principalmente o Partido Verde — argumentam que elas devem ser tratadas como um problema urgente que exige investimentos equivalentes a pandemias e guerras.

Marcel Fratzscher, presidente do Instituto Alemão de Pesquisa Econômica, concorda. Ele afirma que o aumento dos gastos deve ser considerado ao ponderar os prós e os contras de agir de forma rápida e barata, ou de forma lenta e mais desafiadora. "Se o governo alemão fosse honesto, reconheceria que estamos em um estado de crise quase permanente, que enfrentamos grandes transformações pela frente e que isso não é uma opção", afirma.

Mas alguns economistas alemães veem os últimos três anos como um caso atípico em termos fiscais e querem restabelecer o mecanismo de inflação da dívida o mais rápido possível. Eles argumentam que o governo conseguiu gastar livremente durante a pandemia graças às economias dos anos anteriores.

Niklas Potrafke, economista do Instituto Ifo de Pesquisa Econômica em Munique, Alemanha, afirmou que a resposta do governo à pandemia com uma política fiscal expansionista foi positiva. Mas o conflito na Ucrânia causou outra crise e uma política fiscal ainda mais expansionista. "Estou preocupado que a pandemia e a guerra na Ucrânia tenham criado uma mentalidade de aumento perpétuo dos gastos orçamentários. O governo precisa considerar estratégias de consolidação", disse ele.

Phien An ( de acordo com economista, FP, Xinhua )

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