As forças que influenciam a política monetária.
O crescimento econômico nos primeiros nove meses do ano apresentou forte crescimento, estabelecendo as bases para as expectativas de atingir a meta anual, mas também trazendo novas turbulências à gestão macroeconômica.
As oscilações cambiais são o primeiro indicador da sensibilidade do ambiente de política monetária. Na última semana, a taxa de câmbio USD/VND apresentou sinais de arrefecimento, mas o nível cambial geral permanece sob considerável pressão. Em 17 de novembro, a taxa de câmbio central anunciada pelo Banco Central do Vietnã foi de 25.120 VND/USD. Na mesa de câmbio do Banco Central, o dólar americano era cotado a 23.917 VND/USD para compra e 26.325 VND/USD para venda.
O que mais chamou a atenção do mercado foi a crescente diferença entre as taxas de câmbio bancárias e as do mercado paralelo, refletindo as expectativas de volatilidade contínua nos últimos meses do ano. Em 17 de novembro, o Vietcombank divulgou a taxa de câmbio em 26.128 VND/USD para compra e 26.378 VND/USD para venda. Enquanto isso, a taxa do mercado paralelo estava em 27.500 VND/USD para compra e 27.600 VND/USD para venda, uma diferença de mais de 1.300 VND/USD em comparação com a taxa bancária.
Ao longo da última semana, a taxa de câmbio USD/VND apresentou sinais de arrefecimento. Foto: Van Hai
Simultaneamente, as taxas de juros de depósitos em alguns bancos comerciais, especialmente aqueles com menor capital, começaram a subir. Consequentemente, após um longo período de quase estagnação, as taxas de juros de poupança aumentaram em diversos prazos. Os bancos comerciais de capital aberto oferecem atualmente taxas de juros de 1,6% a 4,1% ao ano para depósitos de 1 mês, de 1,9% a 4,4% ao ano para depósitos de 3 meses, de 2,9% a 5,3% ao ano para depósitos de 6 meses e de 4,7% a 5,3% ao ano para depósitos de 12 meses. Quem deposita por prazos mais longos, de 18 a 24 meses, pode receber taxas de 5,8% a 5,95% ao ano.
Analistas consideram a pressão cambial um fator crucial para o aumento das taxas de juros dos depósitos bancários, visando fortalecer suas reservas de capital em VND.A ACB Securities Company Limited (ABCS) prevê que a pressão sobre as taxas de juros poderá continuar a crescer, visto que o crédito atinge seu pico no final do ano, e que os bancos comerciais precisam aumentar suas reservas em VND para garantir indicadores de segurança.
Segundo a ACBS, o banco central está entrando em uma fase mais cautelosa, mantendo o apoio ao crescimento, controlando os riscos cambiais e evitando efeitos de contágio de fontes externas. As taxas de juros dos depósitos a longo prazo podem aumentar ligeiramente, enquanto as taxas de empréstimo serão mantidas estáveis para criar espaço para a produção e as atividades comerciais.
O espaço de manobra restante é estreito, mas ainda não está totalmente fechado.
O economista Nguyen Xuan Thanh, professor sênior da Escola Fulbright de Políticas Públicas e Gestão, argumenta que, para atingir a meta de crescimento do PIB de 8%, o crédito precisa aumentar entre 19% e 20%, o que significa que o Banco Central do Vietnã deve continuar mantendo uma política monetária frouxa. No entanto, quanto mais frouxa a política, maior a pressão sobre a inflação e as taxas de câmbio.
Ele apontou três fatores que pressionam as taxas de juros de mercado para cima: o aumento das expectativas de inflação, a depreciação do VND e o crescimento do crédito superando a oferta de moeda. A inflação deste ano pode permanecer sob controle graças à queda dos preços do petróleo, mas o próximo ano será um desafio. Portanto, embora a política monetária continue expansionista, será difícil manter o mesmo nível de expansão deste ano.
Para atingir a meta de crescimento do PIB de 8%, o crédito precisa aumentar entre 19% e 20%. (Foto: Duy Minh)
O Sr. Thanh afirmou que os cálculos baseados nas taxas de câmbio oficiais mostram que, do início do ano até outubro, o VND depreciou 3,8% em relação ao USD e aproximadamente 13% em relação ao Euro. Se calculado em relação a uma cesta de 14 moedas dos maiores parceiros comerciais, a depreciação média atingiu 5,1%. Com base nessa realidade, ele acredita que, nos meses restantes do ano, o Banco Central do Vietnã ainda será obrigado a manter as taxas de juros baixas para apoiar o crescimento, mesmo que isso signifique aceitar a pressão da depreciação do VND.
A equipe de pesquisa do UOB Bank (Singapura) também ofereceu uma perspectiva semelhante, avaliando que o Vietnã alcançou uma taxa de crescimento de 7,85% nos três primeiros trimestres do ano, superando as expectativas e mantendo uma perspectiva positiva para todo o ano. No entanto, a alta meta do quarto trimestre de 2024 sugere que o crescimento no último trimestre de 2025 enfrentará desafios.
O UOB manteve sua previsão de crescimento para o quarto trimestre em 7,2% e elevou sua previsão para o ano todo para 7,7%. No entanto, em comparação com a meta oficial de crescimento de 8,3% a 8,5%, o crescimento do quarto trimestre precisaria atingir 9,7% a 10,5%, uma taxa muito alta. Portanto, o grupo de especialistas avaliou que o Banco Central do Vietnã tem "muito pouca margem" para afrouxar a política monetária.
Entretanto, as pressões inflacionárias persistem, atingindo 3,38% em setembro, um pouco acima do registrado em agosto. A inflação subjacente, em 3,2%, ultrapassou o nível de dois anos atrás. Com base nisso, o UOB ajustou sua previsão para a taxa de câmbio USD/VND para 26.400 no quarto trimestre de 2025 e, gradualmente, para baixo, para 26.100 no terceiro trimestre de 2026.
Em relação ao risco cambial, o CEO da Dragon Capital, Le Anh Tuan, acredita que as taxas de juros atuais estão apresentando uma leve tendência de alta, apesar da queda das taxas de juros globais, porque as taxas de câmbio têm um impacto muito forte na política monetária. "Enquanto a taxa de câmbio permanecer estável, a política monetária pode manter sua tendência acomodativa, mas é prematuro prever até que ponto esse afrouxamento monetário irá", afirmou.
O Sr. Le Anh Tuan também enfatizou que as reservas cambiais do Vietnã são um importante suporte para a estabilidade do mercado, juntamente com a flexibilidade de seus instrumentos operacionais.
Especialistas também acreditam que, embora o Federal Reserve (Fed) dos EUA tenha reduzido as taxas de juros duas vezes, o espaço para novas medidas de afrouxamento monetário no país permanece limitado. O Vietnã mantém taxas de juros baixas há muito tempo, com inflação em torno de 3,7% a 4%, o que dificulta novas reduções. O importante agora é que o Vietnã fortaleça sua política fiscal, especialmente o desembolso de investimentos públicos.
De modo geral, as pressões cambiais, da inflação, do crédito e das necessidades de capital estão reduzindo a margem de manobra da política monetária. No entanto, essa margem de manobra não desapareceu completamente. A manutenção de um nível adequado de afrouxamento monetário ainda depende da estabilidade cambial, da evolução dos preços e, principalmente, de uma forte coordenação da política fiscal nos próximos meses. Isso será fundamental para manter a estabilidade macroeconômica e preservar o ritmo de crescimento que a economia tanto se esforçou para construir no último mês.
O vice-governador Pham Thanh Ha declarou que, nos meses restantes do ano, o Banco Central do Vietnã continuará a gerir a política monetária de forma proativa e flexível, coordenando-se estreitamente com a política fiscal para estabilizar a macroeconomia e apoiar o crescimento. O banco central gerirá as taxas de juros de forma adequada, exigindo que as instituições de crédito reduzam os custos para diminuir as taxas de empréstimo, ao mesmo tempo que gerirá as taxas de câmbio de forma flexível e concentrará o crédito nos setores produtivo e empresarial, implementando crédito verde e projetos-chave.
Fonte: https://congthuong.vn/chinh-sach-tien-te-lieu-con-khoang-tho-de-noi-long-430808.html
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