Magnata tailandês aplica estratégia de "fritar com a própria gordura" na Sabeco para pagar juros

(Dan Tri) - Embora a Sabeco tenha pago dividendos de 35% a 50% por muitos anos, a quantia que a ThaiBev recebe ainda não é suficiente para cobrir a enorme despesa de juros da dívida de US$ 5 bilhões da aquisição.

Tendo pago até 320.000 VND/ação para "assumir" a maior empresa de cerveja do Vietnã, o magnata tailandês, apesar de receber enormes dividendos anuais, ainda não consegue cobrir os juros do empréstimo.

A Sabeco mantém dividendos de 35-50% por muitos anos consecutivos

Em 2017, o acordo de desinvestimento da Sabeco chocou o mercado. Na época, a Thaibev (por meio de sua subsidiária Vietnam Beverage) investiu até VND 110 trilhões, o equivalente a US$ 4,8 bilhões, para comprar todas as 343,66 milhões de ações da SAB que o Ministério da Indústria e Comércio colocou em leilão, assumindo assim o controle da Sabeco.

Cada ação da Sabeco foi cotada a 320.000 VND pelos investidores tailandeses, acima do preço de mercado de cerca de 309.000 VND/ação — que estava entre os mais caros do mercado de ações naquela época.

Desde que caiu nas mãos do bilionário tailandês Charoen Sirivadhanabhakdi, a Sabeco mantém uma política de pagamento regular de dividendos em dinheiro. A empresa normalmente paga 35%, mas em 2018 e 2022, essa taxa aumentará para 50%.

Em 2023, a Sabeco emitirá ações bônus na proporção de 1:1, dobrando assim seu capital social, e continuará a pagar dividendos em dinheiro de 35%. Até 2024, a empresa aumentará novamente a proporção de pagamento de dividendos em dinheiro para 50%.

No total, de 2017 até agora, a ThaiBev recebeu mais de 14.000 bilhões de VND em dividendos da Sabeco.

De acordo com uma avaliação recente da Dragon Capital Securities (VDSC), a Sabeco provavelmente continuará a manter uma alta taxa de dividendos em dinheiro, flutuando entre 35-50% nos próximos anos.

O motivo é que a empresa atualmente não possui novos planos de investimento significativos. Além disso, de acordo com a VDSC, o grande pagamento de dividendos também ajuda a ThaiBev a compensar a despesa de juros de 2,4% a 3% ao ano referente ao empréstimo de US$ 4,8 bilhões usado para adquirir a Sabeco.

No entanto, a VDSC estima que o total de dividendos que a ThaiBev recebeu desde 2018 ainda não é suficiente para cobrir as despesas com juros deste negócio. Isso demonstra que o peso da dívida principal e dos juros até 2028 continua a pressionar a Sabeco a manter uma política de dividendos elevada, tanto no passado quanto nos próximos anos.

Premissas de dividendos recebidos e juros a pagar pela Thaibev relacionados ao acordo de aquisição da Sabeco (Foto: Relatório VDSC).

A ThaiBev ainda não pagou integralmente os juros do acordo de 110.000 bilhões de VND.

Em 2017, para financiar a aquisição da Sabeco, a ThaiBev e sua subsidiária BeerCo tomaram emprestado quase US$ 5 bilhões a uma taxa de juros média de 2,5% a 3% ao ano. O empréstimo principal , no valor de US$ 4,8 bilhões, tinha prazo de dois anos e foi refinanciado em 2018 com a emissão de títulos equivalentes a 83% do negócio, com prazo de dois a dez anos e taxa de juros de 1,76% a 3,6% ao ano.

Segundo estimativas da Dragon Capital Securities (VDSC), o total de dividendos em dinheiro que a ThaiBev receberá da Sabeco no período de 2018 a 2025 será de aproximadamente VND 14,09 bilhões. No entanto, a despesa com juros para o financiamento da dívida deste negócio deverá chegar a VND 17,881 bilhões, o que representa quase VND 3,8 bilhões a mais do que os dividendos recebidos.

A VDSC acredita que a pressão para pagar o principal e os juros é a razão pela qual a Sabeco mantém uma alta taxa de pagamento de dividendos há muitos anos. No entanto, o pagamento contínuo de dividendos elevados também faz com que o tamanho dos ativos da Sabeco diminua, com um CAGR estimado de -7,2% ao ano no período de 2024 a 2029.

Fonte: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/dai-gia-thai-ap-dung-chien-thuat-mo-no-ran-no-tai-sabeco-de-tra-lai-20251020101308224.htm