Empresas do setor imobiliário mobilizam milhares de bilhões de dong por meio de títulos.

Mobilização de 4 trilhões de VND por Thai Son

A Thai Son Construction Investment JSC, empresa privada que atua no setor imobiliário, acaba de concluir uma emissão de títulos corporativos privados em 28 de outubro.

Em 28 de outubro, a Thai Son emitiu 40.000 títulos, arrecadando assim 4.000 bilhões de VND.

O título tem prazo de 2 anos, com vencimento em outubro de 2027 e taxa de juros de 12,5% ao ano. Trata-se de um título 3-no: não conversível, sem bônus de subscrição e sem garantia real.

Esta empresa imobiliária possui um capital social de 13,5 trilhões de VND e foi fundada em 2007. Além do lote de títulos mencionado acima, a Thai Son também possui um lote de títulos emitido em agosto de 2024, com prazo de 2 anos e valor de emissão de 1,89 trilhão de VND.

O relatório financeiro da empresa para o semestre de 2025 mostra que, em 30 de junho de 2025, a Thai Son possuía um patrimônio líquido de 19,653 bilhões de VND. Por outro lado, seu passivo é bastante elevado, chegando a 82,722 bilhões de VND, o equivalente a 4,2 vezes o seu patrimônio líquido.

Em relação à estrutura da dívida, os passivos da Thai Son estavam listados principalmente em Outros passivos, não havendo empréstimos bancários e a dívida proveniente de títulos na época totalizava apenas mais de 1,8 trilhão de VND.

Nos primeiros seis meses de 2025, a Thai Son registrou um lucro líquido de 846,6 bilhões de VND, um resultado muito mais positivo do que no mesmo período do ano anterior, quando, nos primeiros seis meses de 2024, a empresa teve um prejuízo de mais de 236 bilhões de VND.

Atualmente, a Thai Son tem como controladora direta a TS Holding Real Estate Development Company Limited, com uma participação de 98,4%. Por sua vez, a TS Holding é detida em 65,71% pela Vinhomes JSC.

A Thai Son foi inicialmente classificada pela Saigon Ratings. Esta agência de classificação de risco afirmou que o perfil de negócios da Thai Son apresenta atualmente um baixo nível de risco. Nos próximos meses, a Thai Son investirá em diversos projetos e espera-se que apresente um alto crescimento de receita e lucro, como o Projeto Urbano do Resort My Lam - Tuyen Quang , o Projeto da Nova Área Urbana de Tan My, o Projeto da Nova Área Urbana do Campo de Golfe da Montanha Nham Bien e os componentes restantes do projeto Vinhomes Smart City.

A Saigon Ratings acredita que, no curto e médio prazo, a Thai Son Company enfrentará crescente pressão financeira. O principal motivo é que a empresa planeja emitir títulos/empréstimos (excluindo empréstimos de partes relacionadas) em 2025 (VND 13,3 trilhões) e em 2026 (VND 10,98 trilhões) para garantir proativamente fontes de capital de médio e longo prazo para atender às atividades de cooperação comercial e às necessidades de investimento para o desenvolvimento de projetos imobiliários em andamento.

Quase 3 trilhões de VND em títulos foram destinados a um projeto em Hue.

A TN Development JSC, que também atua no setor imobiliário, captou recursos recentemente por meio da emissão de títulos. De 22 a 28 de outubro de 2025, a TN emitiu 29.500 títulos, arrecadando VND 2,95 trilhões.

Os títulos da TN têm prazo de 5 anos e taxa de juros de 8,75%. São títulos não conversíveis, sem bônus de subscrição e com pagamento garantido.

A TN Development Corporation possui um capital social de 1,496 trilhão de VND e atua no setor de serviços imobiliários, com foco em serviços turísticos , aluguel de escritórios, apartamentos e casas, hospedagem em hotéis e serviços de alimentação.

Segundo avaliação da agência de classificação de risco FiinRatings, a TN possui uma escala de operações modesta, visto que a empresa se concentra no desenvolvimento e operação de um único projeto em Hanói. A eficiência operacional e a rentabilidade da empresa estão atualmente abaixo da média do setor.

Em 2025, a TN planeja expandir seus investimentos para áreas não essenciais, firmando um acordo de cooperação com a Tam Giang General Entertainment Joint Stock Company, no valor total de 3,1 trilhões de VND, para desenvolver um projeto que inclui hotel, serviços turísticos, vilas de resort e um complexo de entretenimento completo em Thua Thien Hue. Isso pode acarretar desafios e riscos potenciais para a TN, visto que a empresa não possui experiência em desenvolvimento imobiliário. Além disso, o projeto ainda está em fase inicial de implementação e não se espera que gere fluxo de caixa significativo nos próximos 12 a 24 meses.

O relatório de classificação de crédito acrescentou ainda que a emissão de títulos no valor de 2,95 trilhões de VND visa a cooperação com Tam Giang. Quando a emissão for concluída e o capital for aumentado conforme planejado, a relação dívida/patrimônio líquido da TN no período de 2025-2026 será de aproximadamente 2,1 a 2,5 vezes, significativamente superior à de outras empresas do mesmo setor.

Fonte: https://baodautu.vn/doanh-nghiep-bat-dong-san-huy-dong-hang-nghin-ty-dong-qua-trai-phieu-d425859.html