Manter as taxas de juros em meio a uma forte pressão.

Legenda da foto — Clientes realizando transações na sede do Vietcombank , localizada na Rua Tran Quang Khai, 198, em Hanói. Foto: Tran Viet/TTXVN

Por trás da corrida das taxas de juros

Nos últimos dias de maio, as taxas de juros voltaram a ser o foco das atenções. Em relação às taxas divulgadas, muitos bancos comerciais mantiveram níveis de depósitos relativamente estáveis. Mas, fora do mercado, a corrida para atrair depósitos parecia nunca ter arrefecido de verdade.

Não é incomum encontrar taxas de juros de 8 a 9% ao ano para grandes depósitos ou depósitos a longo prazo. Alguns bancos chegam a oferecer juros adicionais para clientes que depositam diretamente no caixa ou por meio de programas promocionais especiais. Enquanto isso, as taxas de empréstimo permanecem altas, pressionando continuamente o custo do capital para muitas empresas e tomadores de empréstimo individuais.

Esse desenvolvimento levanta a seguinte questão: por que, apesar de uma série de medidas decisivas tomadas pelo Banco Central do Vietnã, as taxas de juros ainda não caíram significativamente?

A questão agora não se resume mais simplesmente a "reduzir as taxas de juros". Mais importante ainda, a tarefa cada vez mais difícil que o banco central enfrenta é a de apoiar o crescimento econômico , controlar a inflação, manter a estabilidade cambial e garantir a segurança da liquidez para todo o sistema bancário. Nesse contexto, impedir que o mercado monetário mergulhe em uma nova "corrida de juros" já é, talvez, uma conquista significativa para o banco central.

O recente aumento das taxas de juros sobre depósitos por alguns bancos pode ser simplesmente entendido como uma competição por participação de mercado. No entanto, a realidade mais profunda reside na pressão de capital existente dentro do sistema bancário.

Nos primeiros meses de 2026, o crescimento do crédito continuou a aumentar fortemente para atingir a meta de impulsionar o crescimento econômico. No entanto, o ritmo de mobilização de capital diminuiu consideravelmente. Dados de 27 bancos comerciais mostram que o crédito aumentou cerca de 3,6% no primeiro trimestre, enquanto os depósitos aumentaram apenas 0,6%; inclusive, 12 bancos registraram queda nos saldos de depósitos.

Isso significa que a economia precisa de mais capital do que o sistema bancário consegue captar. Inevitavelmente, quando o crédito cresce mais rápido do que os depósitos, a pressão sobre a liquidez aumenta. Portanto, para reter fundos, muitos bancos são obrigados a aumentar as taxas de juros dos depósitos.

O professor associado Dr. Dinh Trong Thinh, especialista em economia, acredita que, dada a alta taxa de inflação global , não há tanta margem para novas reduções nas taxas de juros como em períodos anteriores. Se as taxas de juros dos depósitos forem reduzidas em excesso enquanto a demanda por capital permanecer forte, as pessoas podem transferir seus recursos para outros canais de investimento em vez de depositá-los em bancos, criando assim uma pressão adicional sobre a liquidez do sistema.

Vale ressaltar que essa pressão não provém apenas do sistema bancário interno, mas também é fortemente influenciada pelo ambiente econômico global.

Globalmente, as taxas de juros permanecem elevadas, uma vez que os principais bancos centrais, como o Federal Reserve (Fed) dos EUA e o Banco Central Europeu (BCE), não têm pressa em flexibilizar a política monetária. O dólar americano voltou a se fortalecer em meio à escalada das tensões geopolíticas e à alta dos preços globais do petróleo, o que aumenta ainda mais a pressão sobre as taxas de câmbio e a inflação das importações em muitas economias emergentes, incluindo o Vietnã.

Nesse contexto, a margem para uma redução acentuada nas taxas de juros do VND já não é tão significativa quanto em períodos anteriores. Se as taxas de juros do VND caírem muito, o diferencial de juros entre o VND e o USD diminuirá, podendo pressionar a taxa de câmbio, os fluxos de capital e o sentimento em relação à manutenção de moeda estrangeira.

Em outras palavras, gerir a política monetária neste momento já não é um problema unilateral de apoio ao crescimento, mas sim um problema com múltiplos objetivos e muitas restrições.

A estabilidade tornou-se uma prioridade.

É importante destacar que, na atual conjuntura difícil, o Banco Central do Vietnã não está optando por uma abordagem de "aperto" ou "afrouxamento" da política monetária, mas sim por uma estratégia de gestão mais flexível para manter a estabilidade do mercado monetário.

Em menos de dois meses, uma série de ações políticas foram implementadas continuamente. Desde a reunião com bancos comerciais em 9 de abril para unificar a política de redução das taxas de juros, até os documentos oficiais que solicitam inspeções temáticas e o tratamento rigoroso da situação de aumento ilegal das taxas de juros de depósitos, isso demonstra que o Banco Central do Vietnã visa restabelecer a disciplina de mercado em meio ao risco de "quebras" nas taxas de juros em algumas instituições de crédito.

Contudo, o mais notável é que o órgão regulador não se baseou apenas em medidas administrativas. Paralelamente aos ajustes de mercado, o Banco Central do Vietnã apoiou proativamente a liquidez no sistema bancário por meio de uma série de ferramentas técnicas. Um grande volume de capital foi injetado no mercado aberto com prazos de vencimento mais longos do que antes. Swaps cambiais também foram implementados para complementar a liquidez em VND para as instituições de crédito.

Segundo o Sr. Pham Chi Quang, Diretor do Departamento de Política Monetária do Banco Central do Vietnã, a redução das taxas de juros para empréstimos é crucial para a competitividade das empresas e de toda a economia. Portanto, de 2023 até o presente, o Banco Central do Vietnã tem mantido baixas taxas de juros para facilitar o acesso a capital de baixo custo por parte das instituições de crédito, apoiando assim a economia.

As recentes medidas de gestão de liquidez também contribuíram para arrefecer as taxas de juro interbancárias, reduzindo assim a pressão dos custos de capital para o sistema bancário comercial.

Em particular, a Circular nº 08/2026/TT-NHNN do Banco Estatal do Vietname, que altera e complementa o ponto a, cláusula 4, artigo 20 da Circular nº 22/2019/TT-NHNN, que estipula limites e rácios de segurança nas operações de bancos e sucursais de bancos estrangeiros, é considerada um ajuste técnico notável. Permitir que os bancos incluam 20% dos depósitos a prazo do Tesouro Nacional no componente total de depósitos ao calcular o rácio empréstimo/depósito (LDR) é considerado uma medida bastante flexível para "afrouxar a válvula" da liquidez.

Segundo uma avaliação da SSI Research, o grupo de bancos comerciais estatais se beneficiará de forma mais significativa por deter a maior parte dos depósitos do Tesouro Nacional. Enquanto isso, especialistas da MB Securities Joint Stock Company (MBS) acreditam que as novas regulamentações ajudarão os bancos estatais a aumentar significativamente sua capacidade de empréstimo e a reduzir a pressão sobre a liquidez no curto prazo.

Embora o impacto sistêmico não seja muito grande, essa política é significativa para os bancos comerciais estatais, que estão sob pressão devido às taxas de empréstimo/depósito (LDRs) estarem se aproximando do seu limite máximo. Mais importante ainda, ela ajuda a reduzir a pressão para aumentar as taxas de juros dos depósitos a fim de atrair capital a qualquer custo.
É possível observar que o Banco Central do Vietnã está tentando manter a estabilidade das taxas de juros não apenas por meio de ordens administrativas, mas também melhorando as condições de liquidez do sistema bancário. Essa é uma abordagem mais flexível em comparação com...
Simplesmente defendendo taxas de juros mais baixas enquanto as pressões reais sobre o capital permanecem muito altas.

Resolvendo o problema da estrutura de capital

Contudo, do ponto de vista do mercado, reduzir significativamente as taxas de juros no curto prazo continua sendo uma tarefa difícil. Uma das principais razões é a defasagem na implementação das políticas. Muitos empréstimos atuais são financiados com capital previamente captado a custos elevados, o que dificulta a redução imediata das taxas de juros pelos bancos.

Além disso, o risco de crédito também é um fator que dificulta a redução significativa dos custos de capital. Com muitas empresas ainda sem se recuperarem totalmente, os bancos são obrigados a manter taxas de juros suficientes para cobrir os riscos e garantir a segurança operacional.

Segundo a Associação Bancária do Vietnã, as taxas de juros para empréstimos continuam apresentando uma clara divergência. Os quatro maiores bancos mantêm taxas de juros preferenciais em torno de 5,4% a 7% ao ano, enquanto muitos bancos comerciais de capital aberto ainda aplicam taxas de juros comuns de 10% a 15% ao ano para determinados grupos de clientes. Isso reflete uma diferença significativa nos custos de capital e na pressão sobre a liquidez entre esses grupos de bancos.

No entanto, a questão mais importante reside na estrutura de capital da economia. De acordo com o Sr. Nguyen Le Nam, Vice-Diretor do Departamento de Política Monetária do Banco Central do Vietnã, o forte crescimento do crédito nos últimos anos contribuiu significativamente para o crescimento econômico. Somente em 2025, o crédito em todo o sistema aumentou mais de 19%, o nível mais alto em muitos anos, contribuindo para um crescimento do PIB superior a 8%, enquanto a inflação permaneceu sob controle.

Contudo, o Sr. Nam também observou que o crescimento do crédito é atualmente significativamente superior à taxa de mobilização de capital, o que leva a uma maior pressão sobre a liquidez e as taxas de juro. Notavelmente, o rácio crédito/PIB do Vietname ultrapassou os 144%, um dos mais elevados entre os países de rendimento médio-baixo, o que indica que a economia continua a depender fortemente do crédito bancário.

Essa é uma questão que precisa ser considerada a longo prazo, pois, embora o capital mobilizado pelos bancos seja principalmente de curto prazo, as necessidades de capital da economia são sobretudo de médio e longo prazo. Se continuarmos a depender excessivamente do crédito bancário, a pressão sobre as taxas de juros e a liquidez persistirá.

Num contexto de margem de manobra cada vez mais limitada na política monetária, a necessidade de coordenação entre as políticas monetária e fiscal torna-se mais importante do que nunca.

O Sr. Nguyen Le Nam enfatizou que a política fiscal precisa ser implementada em uma direção expansionista focada, acelerando o desembolso de investimentos públicos para criar um efeito cascata e impulsionar outros motores de crescimento da economia. Enquanto isso, a política monetária continua a ser administrada com flexibilidade, priorizando a estabilidade macroeconômica, controlando a inflação e apoiando o crescimento em condições apropriadas.

Além disso, muitos especialistas acreditam que o desenvolvimento robusto do mercado de capitais será uma solução fundamental para reduzir a pressão sobre o sistema bancário. A modernização do mercado de ações, a promoção de um mercado de títulos corporativos mais transparente e o estabelecimento de centros financeiros internacionais em Ho Chi Minh e Da Nang deverão abrir canais adicionais para o fluxo de capital de médio e longo prazo para a economia.

Claramente, a atual questão das taxas de juros não é um problema exclusivo do setor bancário. Por trás da pressão sobre as taxas de juros, existe uma questão mais ampla relacionada à estrutura de capital, à eficiência da alocação de recursos e à capacidade de coordenar políticas em um contexto de economia que entra em uma nova fase de crescimento.

Dada a margem de manobra cada vez mais limitada, o principal objetivo do Banco Central do Vietnã neste momento provavelmente não é reduzir as taxas de juros a qualquer custo, mas sim manter a estabilidade macroeconômica, sustentar a confiança do mercado e criar uma base para um crescimento mais sustentável a longo prazo.

Fonte: https://baotintuc.vn/tai-chinh-ngan-hang/giu-mat-bang-lai-suat-giua-vong-xoay-ap-luc-20260526185405867.htm