O Estado partilha diretamente os riscos com as empresas.
"O Estado investe proativamente e assume riscos para acompanhar as empresas, apoiar atividades de pesquisa, desenvolvimento tecnológico e comercialização de produtos", enfatizou o vice-ministro da Ciência e Tecnologia, Hoang Minh, no workshop "Modelo e mecanismo de operação de fundos de capital de risco utilizando o orçamento estatal: experiência internacional e aplicabilidade no Vietnã", organizado pelo Departamento de Startups e Empresas de Tecnologia ( Ministério da Ciência e Tecnologia ) na tarde de 22 de outubro de 2025, em Hanói.
O Vice-Ministro afirmou: O Decreto 264/2025/ND-CP estabeleceu as bases institucionais para o mercado de capital de risco no Vietnã, interligando políticas nacionais, potencial local e o espírito empreendedor de empresas e pessoas. Este é um modelo que muitos países desenvolvidos aplicaram com sucesso: o Estado inicia, o setor privado acompanha e o mercado lidera. Com a conclusão das políticas relevantes em matéria tributária, de propriedade intelectual e de comercialização de resultados de pesquisa, os fundos de capital de risco nacionais e locais se tornarão uma importante força motriz para o Vietnã criar uma economia inovadora.
O vice-ministro da Ciência e Tecnologia, Hoang Minh, fez um discurso no workshop.
No contexto da transformação digital global e do desenvolvimento sustentável, o capital de risco tornou-se uma ferramenta importante para impulsionar startups inovadoras e enfrentar desafios socioeconômicos. O Vietnã, com o objetivo de se tornar um país de alta renda por meio do crescimento baseado no conhecimento, enfrenta há muito tempo lacunas institucionais no mercado de capital de risco, especialmente para empresas em estágio inicial.
A publicação do Decreto 264/2025/ND-CP, em 14 de outubro de 2025, representa um avanço institucional, concretizando o Artigo 40 da Lei de Ciência , Tecnologia e Inovação. Este Decreto estabelece fundos de capital de risco nacionais e locais como entidades híbridas, combinando capital estatal com investimento privado, mobilizando assim recursos sociais para projetos com potencial de crescimento inovador nas áreas de tecnologia, economia verde e economia circular.
Visão geral do workshop.
Estrutura organizacional e fundamentos jurídicos
Este workshop reuniu especialistas e líderes de prestígio de fundos nacionais e estrangeiros na área de capital de risco para discutir estrutura organizacional, estratégia de investimento, gestão financeira, gestão de riscos e iniciativas de construção de ecossistemas, bem como os impactos mais amplos da implementação do Decreto 264/2025/ND-CP.
O Sr. Pham Hong Quat, Diretor do Departamento de Startups e Empresas de Tecnologia, afirmou: O fundo nacional de capital de risco é constituído sob a forma de uma sociedade de responsabilidade limitada com dois ou mais membros ou uma sociedade anônima, com personalidade jurídica própria, selo próprio e direito de abrir contas no Tesouro Nacional, bem como em bancos nacionais e estrangeiros. O Ministério da Ciência e Tecnologia assume o papel de representante do proprietário do capital estatal, sendo responsável pela nomeação de representantes e pela supervisão das operações do fundo, em conformidade com as normas de gestão de capital estatal em empresas.
Sr. Pham Hong Quat, Diretor da Agência para Startups e Empresas de Tecnologia.
Os fundos de capital de risco locais, geridos pelos Comitês Populares provinciais, operam como empresas ao abrigo da Lei das Empresas, garantindo a capacidade de responder com flexibilidade às necessidades económicas locais. Ambos os fundos aderem aos princípios de mercado, aceitam riscos controlados e priorizam a transparência, a eficiência e a segurança da informação. Os fundos cumprem a legislação vietnamita e os tratados internacionais dos quais o Vietname é signatário, estando os regulamentos sobre investimento no estrangeiro sujeitos à legislação do país ou território anfitrião.
O Sr. Pham Hong Quat enfatizou a flexibilidade na gestão de fundos institucionalizada no Decreto 264/2025/ND-CP: os fundos podem contratar organizações profissionais nacionais e estrangeiras para a gestão, estabelecer conselhos consultivos e comissões de avaliação de investimentos para garantir a objetividade e a eficiência na tomada de decisões. Essa estrutura facilita a integração de conhecimentos especializados, tecnologia e redes de fontes internacionais, reduz a dependência do orçamento estatal e promove um mercado de capital de risco profissional.
Estratégia de investimento e gestão de riscos
Segundo especialistas, para implementar eficazmente o Decreto 264/2025/ND-CP, os fundos devem desenvolver estratégias de investimento para cada ciclo, com um prazo máximo de utilização do capital estatutário de 10 anos, que pode ser prorrogado para 15 anos em casos especiais. Essa estratégia define os objetivos e áreas de investimento com base nas necessidades práticas e nas orientações de desenvolvimento socioeconômico, bem como os métodos de investimento, os objetos, os limites de risco e os princípios de gestão de risco. As áreas prioritárias incluem alta tecnologia, tecnologia digital, tecnologia estratégica, economia verde e desenvolvimento sustentável.
Anualmente, o fundo divulga seu plano de investimentos, define o orçamento, acompanha o progresso na execução dos compromissos de investimento, elabora planos de desinvestimento e define a gestão de riscos. Os princípios de gestão de riscos são rigorosamente regulamentados, com perdas totais não superiores a 50% do capital social. O fundo realiza periodicamente avaliações de risco ou contrata organizações especializadas para avaliá-las e reportar a situação às autoridades competentes. Caso as perdas ultrapassem o limite de risco, o fundo deve reestruturar seu capital para garantir a estabilidade financeira. Para aprimorar a eficiência e a gestão de riscos, especialistas propuseram medidas como: diversificação da carteira de investimentos, monitoramento contínuo dos projetos investidos e aplicação de ferramentas de avaliação quantitativa, como análise da relação risco-retorno e modelos de previsão de perdas.
Especialistas e investidores de capital de risco oferecem consultoria sobre soluções para promover a eficiência quando o Fundo Nacional de Capital de Risco entrar em operação.
Além disso, o fundo pode constituir uma reserva de risco a partir de suas receitas para criar uma proteção financeira contra flutuações de mercado, especialmente no contexto de investimentos em startups em estágio inicial com alta incerteza. Esse mecanismo não só protege o capital estatal, como também incentiva a participação de investidores privados, distribuindo os riscos de forma adequada.
Gestão financeira e mecanismo operacional
As fontes de receita do fundo incluem lucros de atividades de investimento, juros sobre depósitos, patrocínios, auxílios, contribuições voluntárias, receitas de desinvestimentos, liquidação de ativos e outras receitas legais. As despesas operacionais são garantidas por deduções do capital total investido e das fontes de receita do fundo. As despesas incluem gestão, operação, apoio ao desenvolvimento do ecossistema de startups inovadoras e fundo de reserva para riscos. Em particular, o fundo está autorizado a deduzir até 5% do seu lucro líquido anual para apoiar o desenvolvimento do ecossistema de startups nacional e local, demonstrando a orientação de "utilizar o investimento para fomentar a inovação".
Os investimentos concentram-se na contribuição de capital para a criação de startups inovadoras, na aquisição de ações ou participações societárias e no investimento em fundos de capital de risco ou outros fundos de apoio a startups inovadoras, tanto nacionais quanto internacionais. O desinvestimento, a distribuição de lucros, a gestão de prejuízos e a alocação do fundo de reserva para riscos estão claramente estipulados no estatuto do fundo, garantindo transparência e eficiência.
Promover o ecossistema de startups e a integração internacional.
Especialistas avaliam que o ponto novo e importante em aberto é que o Decreto 264/2025/ND-CP enfatiza a construção de uma plataforma digital para conectar startups, investidores, especialistas e organizações de apoio a startups.
A plataforma aumenta a transparência, agiliza o processo de busca de investidores e amplia o acesso a capital, especialmente para startups locais que frequentemente enfrentam dificuldades de infraestrutura e informação. Este é um passo importante na digitalização das atividades de capital de risco, contribuindo para a formação de um ecossistema de inovação abrangente, desde a pesquisa e desenvolvimento até a comercialização do produto.
O fundo nacional de capital de risco receberá um capital inicial mínimo de 500 bilhões de VND, com o objetivo de atingir 2 trilhões de VND em cinco anos, mobilizando também recursos adicionais dos setores público e privado. O decreto incentiva ainda grandes corporações e empresas a investirem em startups inovadoras, promovendo a transformação do modelo de crescimento e expandindo o espaço criativo. Os fundos estão autorizados a investir no exterior e a receber capital de organizações e indivíduos estrangeiros, em conformidade com a lei, criando condições para que o Vietnã se integre profundamente à rede global de capital de risco.
O Sr. Pham Tuan Hiep (BK Holdings) afirmou que o mercado de capital de risco vietnamita, após um período de estagnação, precisa de um "impulso" político para se reerguer e se desenvolver de forma sustentável. O papel de liderança do Estado é um fator crucial, especialmente por meio do Fundo Nacional de Capital de Risco, que atua como uma ponte para promover o fluxo de capital e incentivar a participação do setor privado.
Comparação com o modelo de Singapura
O Sr. Bui Thanh Do, fundador e presidente da ThinkZone Ventures, afirmou que a construção de um modelo de fundo de capital de risco no Vietnã precisa aprender com a experiência de alguns países da região que combinaram com sucesso capital público e privado, como Coreia do Sul, Singapura, China...
O Sr. Bui Thanh Do, fundador e presidente da ThinkZone Ventures, compartilhou suas experiências no workshop.
Para avaliar a competitividade do arcabouço legal do Vietnã, é possível compará-lo com o de Singapura – líder regional em capital de risco, com fundos estatais como a GIC (Government Investment Corporation) e a Temasek Holdings, sob a supervisão da Autoridade Monetária de Singapura (MAS). Singapura aplica o regime de Gestão de Fundos de Capital de Risco (VCFM) – um arcabouço legal mais flexível, que reconhece riscos menores devido ao seu modelo de negócios focado em investidores sofisticados e empresas não listadas (com pelo menos 80% do capital investido).
Diferentemente do Vietnã, Singapura não impõe um limite rígido para perdas (como 50% do capital social), mas enfatiza a gestão de riscos personalizada, adequada ao porte e à estratégia de cada fundo, incluindo licenciamento, conduta empresarial e diretrizes de combate à lavagem de dinheiro e ao financiamento do terrorismo (AML/CFT). A GIC adota uma abordagem tríplice para a gestão de riscos: políticas de investimento claras, portfólio de políticas diversificado e monitoramento contínuo, integrando fatores como riscos ambientais de acordo com as diretrizes da Autoridade Monetária de Singapura (MAS).
Enquanto o Vietnã se concentra na proteção do capital estatal por meio de reestruturações quando este ultrapassa os limites de risco e revisões periódicas, Singapura incentiva maior flexibilidade, com fundos estruturados com riscos distintos para atender às suas operações, o que facilita a rápida atração de investimentos internacionais. Contudo, o modelo vietnamita tem a vantagem de priorizar setores estratégicos nacionais e o apoio local, enquanto Singapura enfatiza a integração global e a desregulamentação para promover o crescimento acelerado.
Essa diferença reflete o contexto de desenvolvimento: o Vietnã está construindo as bases, enquanto Singapura possui um sistema maduro, mas ambos estão caminhando para reduzir a dependência do capital estatal e aumentar o papel do setor privado.
Perspectivas
A publicação do Decreto 264/2025/ND-CP representa um marco no desenvolvimento do mercado de capital de risco profissional no Vietnã. Ao preencher a lacuna legal, o decreto cria um ambiente de investimento transparente e dinâmico, incentiva a participação do setor privado e reduz a dependência do orçamento estatal. Os fundos de capital de risco nacionais e locais não apenas fornecem capital financeiro, mas também trazem conhecimento, experiência e redes internacionais, ajudando as startups vietnamitas a alcançarem o mercado global.
No contexto da ambição do Vietname de se tornar um país de alta renda baseado no conhecimento e na inovação, este decreto afirma o papel do Estado na "ativação" de recursos sociais, tendo as startups inovadoras como centro de desenvolvimento. Quando estes fundos entrarem em funcionamento, o ecossistema de startups vietnamita terá uma importante "plataforma de lançamento institucional", onde os fluxos de capital público e privado se conectam, os riscos são partilhados e as ideias inovadoras se transformam em produtos e negócios de projeção internacional.
Fonte: https://mst.gov.vn/quy-dau-tu-mao-hiem-quoc-gia-se-tac-dong-manh-den-he-sinh-thai-khoi-nghiep-sang-tao-tai-viet-nam-197251122181107768.htm
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