Disciplina de Capital: Classificação de Crédito para Títulos
No contexto da globalização e da pressão pela transição verde, o mercado de capitais do Vietnã enfrenta uma dupla exigência: precisa ser transparente para eliminar os riscos acumulados e precisa ser profissionalizado para atrair capital de longo prazo e alta qualidade para atender a projetos de grande escala, incluindo projetos verdes e sustentáveis. Se o crédito verde exige transparência quanto à finalidade do uso do capital por meio da Lista de Classificação Verde, o mercado de capitais, especialmente os títulos corporativos (TPDN), precisa de transparência quanto à qualidade dos ativos e aos riscos. A profissionalização dos TPDN é agora um fator vital para mobilizar capital de longo prazo.
Para resolver de forma definitiva a recente instabilidade e crise de confiança no mercado de títulos corporativos, o Governo emitiu o Decreto nº 245/2025/ND-CP (que altera e complementa diversos artigos do Decreto 155/2020/ND-CP), marcando uma importante mudança no marco legal para a emissão de títulos corporativos ao público. Este documento cria um "novo ciclo de triagem" no mercado, com destaque para a exigência obrigatória de classificação de risco de crédito para a maioria dos emissores públicos, juntamente com outras regulamentações que reforçam a disciplina financeira. Segundo especialistas em economia , trata-se não apenas de uma mudança administrativa, mas de uma mudança na filosofia de gestão do mercado, priorizando a segurança e a transparência.
As classificações de crédito obrigatórias ajudam a padronizar a avaliação de risco, fornecendo um "filtro" de informações confiáveis.
Economistas e instituições financeiras consideram o Decreto 245 um "ponto de virada importante" na padronização da qualidade dos produtos no mercado. A Sra. Ba Thi Thu Hue, Diretora Comercial da FiinRatings, comentou: "O Decreto 245 marca um ponto de virada importante. Esta regulamentação foi emitida no contexto da promoção, pelo Governo, do desenvolvimento de canais de mobilização de capital público, ajudando o mercado de emissão a se tornar mais qualitativo, com o capital fluindo apenas para empresas que atendem aos padrões de transparência e governança." Segundo a Sra. Hue, as classificações de crédito obrigatórias ajudam a padronizar a avaliação de risco, fornecendo um "filtro" de informações confiáveis tanto para investidores institucionais quanto individuais, fortalecendo assim a confiança que havia sido corroída no passado.
O Decreto 245/2025/ND-CP inaugura um novo ciclo de triagem no mercado de títulos corporativos, com requisitos obrigatórios de classificação de crédito e maior controle da alavancagem financeira. Esse processo de profissionalização é essencial para fortalecer a confiança e moldar um canal sustentável de mobilização de capital.
As regulamentações para o endurecimento da disciplina financeira também são um ponto crucial. O Sr. Nguyen Dinh Duy, Diretor e Analista Sênior da VIS Rating, afirmou: "O Decreto nº 245/2025/ND-CP endurece a disciplina financeira e aumenta a transparência para as empresas emissoras. A regulamentação sobre o limite de endividamento não superior a 5 vezes o patrimônio líquido é uma importante medida técnica, que ajuda a reduzir os riscos para o sistema e a fortalecer sua segurança." Esse limite de alavancagem financeira controla diretamente os riscos excessivos, especialmente os provenientes de empresas do setor imobiliário, que frequentemente apresentam alto nível de alavancagem e podem sofrer atrasos em seus planos de captação de recursos no curto prazo.
Essa regulamentação terá um duplo impacto no mercado. No curto prazo, poderá desacelerar o processo de emissão, uma vez que as empresas precisam de tempo para concluir seus documentos, tornar seus dados financeiros transparentes e se submeter a um rigoroso processo de avaliação. Contudo, no longo prazo, os benefícios são inegáveis: ajudam as empresas a fortalecer sua reputação e reduzir os riscos de informação. Empresas com boa classificação de crédito não só encontram mais facilidade para determinar taxas de juros razoáveis, como também expandem sua base de investidores graças a um alto nível de transparência, criando assim uma vantagem competitiva sustentável.
Um ponto de virada crucial na padronização da qualidade do produto e na disciplina financeira.
A diferenciação do mercado de títulos corporativos será evidente, promovendo uma forte reestruturação dentro das empresas emissoras. Empresas com registros financeiros transparentes, boa governança e altas classificações de risco obterão rapidamente vantagem: custos reduzidos de mobilização de capital, grande escala de emissão e prazos de vencimento mais longos. Por outro lado, empresas que não estiverem dispostas a divulgar informações ou que tiverem que aceitar classificações de risco baixas serão forçadas a reestruturar suas finanças ou buscar outros canais de mobilização de capital com custos mais elevados. Esse processo é considerado necessário para eliminar os "pontos críticos" de risco e aprimorar o profissionalismo geral do mercado.
Do ponto de vista empresarial, a conformidade com esses novos padrões rapidamente se torna uma vantagem competitiva. O Sr. Do Anh Thuan, diretor de estratégia corporativa para infraestrutura verde, comentou: "A classificação de crédito obrigatória oferece aos emissores transparentes como nós uma clara vantagem: o custo de captação de recursos é reduzido em 10 a 15% em comparação com concorrentes com registros financeiros opacos, ao mesmo tempo que expande a base de investidores internacionais. Este é um requisito obrigatório se quisermos competir por capital no mercado regional." Os benefícios da redução dos custos de capital e da expansão dessa fonte de recursos são a principal motivação para que as empresas reformem proativamente a governança e a transparência. A Sra. Hue também enfatizou que, para os investidores individuais, isso funciona como um "filtro" de informações confiáveis. A longo prazo, a ampla aplicação de padrões de transparência e classificações de crédito fortalecerá a confiança, atrairá fluxos de capital de longo prazo e ajudará o mercado a se desenvolver de forma sustentável.
A transparência institucional interna é um convite atraente para investidores e instituições financeiras internacionais.
No contexto de um mercado que busca estabilidade, a introdução do Decreto 245 é uma medida oportuna. Trata-se não apenas de uma ferramenta de gestão de riscos, mas também de um instrumento de desenvolvimento. Ao estabelecer um "piso de qualidade" mais elevado, o Governo está lançando as bases para transformar o mercado de títulos corporativos de um canal de captação de capital de curto prazo e alto risco para um canal de captação de capital de longo prazo, seguro e profissional, condizente com seu papel como pilar do mercado de capitais.
Fortalecimento da confiança interna e atração de capital estrangeiro
É possível observar que os dois principais esforços do Governo para promover o crédito verde, por meio da Lista Verde e do mecanismo de apoio às taxas de juros e da profissionalização do mercado de títulos corporativos, convergem no ponto crucial da transparência e da institucionalização. O crédito verde necessita de uma Lista Verde e de um mecanismo claro de gestão de fluxo de caixa para evitar o "greenwashing", garantindo que todo o capital preferencial contribua para a meta de emissões líquidas zero. Da mesma forma, o mercado de títulos precisa de classificação de crédito e de uma disciplina financeira rigorosa (Decreto 245) para construir confiança e atrair capital seguro e de alta qualidade.
A transparência institucional no país é um convite atraente para investidores e instituições financeiras internacionais. O portfólio com classificação verde se aproxima dos padrões globais, criando condições favoráveis para que instituições financeiras internacionais e fundos de investimento ESG participem mais ativamente do mercado vietnamita. O Sr. Julien Seillan, Diretor da Agência Francesa de Desenvolvimento no Vietnã (AFD), afirmou que o portfólio com classificação verde se aproxima dos padrões globais, criando condições favoráveis para que instituições financeiras internacionais participem mais ativamente do mercado. Como prova desse compromisso, a AFD anunciou um investimento de 500 milhões de euros no âmbito da Iniciativa para uma Transição Energética Justa (JETP).
Esta cooperação demonstra que, com um quadro jurídico nacional claro, incentivos financeiros práticos e um mecanismo de gestão sincronizado, os principais compromissos políticos com o Net Zero se materializarão em projetos de investimento concretos. A parceria entre entidades estratégicas só será sustentável se os mecanismos de gestão nacionais forem concebidos com total transparência e um controle de riscos eficaz. Isso confirma que a transparência não é apenas uma exigência de governança, mas também uma vantagem competitiva nacional na busca por capital para o desenvolvimento sustentável.
Quando o quadro legal for padronizado e os mecanismos de apoio e controle forem concebidos com total transparência, o capital não só fluirá para o destino certo, como também se tornará uma força motriz dupla. Capital de crédito verde barato, combinado com um mercado de títulos corporativos seguro e profissional, criará uma plataforma de lançamento confiável para o Vietnã transformar sua estrutura econômica, melhorar a competitividade e atingir a meta de emissões líquidas zero até 2050 de forma substancial e sustentável. Essa transformação impõe novas exigências em termos de capacidade de governança, financiamento e prontidão de todas as empresas que participam do mercado de capitais.
Fonte: https://vtv.vn/sang-loc-khat-khe-chuan-hoa-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-mo-loi-von-dai-han-100251115211247315.htm
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