Companiile raportează profituri record, dar creșterea rămâne inegală

Al treilea trimestru al anului 2025 a marcat o perioadă rară de profituri strălucitoare pentru întreprinderile vietnameze. Până la sfârșitul lunii octombrie, 160 de întreprinderi listate își anunțaseră rezultatele economice, profiturile totale după impozitare crescând cu 114% în aceeași perioadă, atingând un maxim al ultimilor 5 ani.

Totuși, atunci când se analizează mai profund structura creșterii, este ușor de observat că această imagine înclină încă spre grupul financiar-bancar, în timp ce sectorul economic real a prosperat doar în unele zone cu fundații solide.

Profituri istorice, dar incomplete

Economia a înregistrat în trimestrul al treilea numeroase semne pozitive, PIB-ul crescând cu 8,23%, creditul crescând cu 13,37% de la începutul anului (YTD) și piața de capital în plină expansiune datorită așteptărilor că Rezerva Federală a SUA (Fed) va reduce ratele dobânzilor la sfârșitul anului. În același timp, fluxurile de investiții străine și sentimentul investitorilor interni s-au îmbunătățit semnificativ.

În al treilea trimestru al anului 2025, multe companii au raportat profituri record. Fotografie ilustrativă

Totuși, în spatele cifrelor impresionante se ascunde o discrepanță între finanțe și economia reală. Cea mai mare parte a creșterii vine din industriile care beneficiază direct de piețele de capital, în timp ce producția și consumul abia încep să-și recapete fundațiile.

Industria valorilor mobiliare a fost în centrul atenției, profitul total al industriei ajungând la 19.000 de miliarde VND, în creștere cu 171% față de anul precedent. Datoria pe marjă a atins un record de 380.000 de miliarde VND, reflectând un entuziasm extrem. În special, grupul bancar a înregistrat o creștere a profitului de aproape 80%, condusă de VPBank,OCB , MSB și Sacombank.

Cu toate acestea, conform analizelor companiilor de valori mobiliare, dependența de efectul de levier financiar face ca creșterea acestor industrii să fie încă ciclică. De obicei, presiunea asupra cursului de schimb USD/VND a ajuns la 26.424 VND/USD, obligând Banca de Stat să vândă aproape 3 miliarde USD pentru a se stabiliza. Unele bănci au majorat ratele dobânzilor la depozite la peste 6,5%/an, ceea ce duce la riscul inversării costurilor de capital în următorul trimestru.

În timp ce sectorul financiar se bucură de o recoltă bogată, economia reală începe să-și arate din nou vitalitatea - deși există încă o diferențiere puternică între sectoare. Mai exact, în sectorul industrial, Hoa Phat (HPG) a obținut un profit după impozitare de 4.012 miliarde VND, în creștere cu 33% în aceeași perioadă, cu o marjă de profit brut îmbunătățindu-se de la 13,9% la 16,7% datorită unei scăderi accentuate a prețurilor materiilor prime. Finalizarea Complexului Dung Quat 2 va ajuta Hoa Phat să își mărească capacitatea la 16 milioane de tone/an începând cu 2026, o piatră de hotar care demonstrează capacitatea de investiții pe termen lung a principalei întreprinderi producătoare din Vietnam.

Perspectiva complexului Dam Bay.

Industria construcțiilor a înregistrat, de asemenea, semne clare de redresare, Coteccons (CTD) fiind un exemplu tipic. În primul trimestru al anului fiscal 2026 (corespunzător celui de-al treilea trimestru al anului 2025), veniturile Coteccons au ajuns la 7.452 miliarde VND, în creștere cu 56,6% față de anul precedent, în timp ce profitul după impozitare a fost de 294 miliarde VND, în creștere cu 216,7%, cel mai ridicat nivel din ultimii 5 ani.

Este demn de remarcat faptul că marja de profit brută a Coteccons a rămas stabilă la 4,3%, în ciuda costurilor ridicate cu materialele și forța de muncă. Compania a înregistrat, de asemenea, un portofoliu record de comenzi restante de 51.600 miliarde VND, cu o rată de vânzări repetate de 95,3%, datorită unei serii de proiecte cheie cu Sun Group, Masterise, Vinhomes și Ecopark.

În loc să urmărească creșterea la scară largă, Coteccons se concentrează pe eficiența construcțiilor și pe relațiile sustenabile cu clienții - o abordare rară în industria construcțiilor extrem de competitivă. Proiecte precum Opera West Lake sau Terminalul de Pasageri T2 - Phu Quoc nu sunt doar simbolice, ci confirmă și capacitatea antreprenorilor generali vietnamezi de a concura la nivel regional.

Și sectorul imobiliar a început să se „încălzească”. Khang Dien (KDH) a câștigat 526 miliarde VND, de 8 ori mai mult decât în ​​aceeași perioadă, datorită predării proiectelor cu o marjă de profit brut de 70%. Kinh Bac (KBC) a câștigat peste 1.500 miliarde VND, de aproape 4 ori mai mult datorită parcurilor industriale. Comerțul cu amănuntul - grupuri de consumatori precum PNJ, FRT, Masan au crescut cu 129%, 55% și, respectiv, 43%, reflectând redresarea treptată a puterii de cumpărare în segmentul mediu-superior.

Banii aleg o nouă direcție

După „recolta abundentă” din trimestrul al treilea, piața a intrat într-o perioadă de realocare a fluxului de numerar. Fluxul de capital nu a mai fost concentrat în grupurile financiare și de valori mobiliare ca în prima jumătate a anului, ci a început să se deplaseze către domenii cu o bază reală de producție, legată de cererea consumatorilor și de investițiile publice.

Investitorii, în special investitorii instituționali, își reduc proactiv expunerea la acțiunile financiare, unde riscurile ciclice sunt ridicate. Datoria pe marjă de peste 380 de trilioane VND este considerată un vârf pe termen scurt, reflectând o revenire la un sentiment prudent după o perioadă de euforie. Această restructurare a portofoliului arată că piața intră într-o fază de „ajustare tehnică” pentru a se stabiliza înainte de a stabili un nou nivel de preț.

Perspectiva Centrului de Conferințe APEC. Fotografie ilustrativă

În acest context, fluxul de numerar și-a găsit treptat drumul către sectoare cu flux de numerar real și o rezistență mai bună la ratele dobânzii, în special materiale, infrastructură, bunuri de larg consum și construcții civile. Hoa Phat (HPG), Coteccons (CTD) și PNJ au devenit „destinațiile” fluxurilor de capital pe termen mediu, datorită marjelor de profit stabile și fundațiilor operaționale sustenabile.

Aceasta este o perioadă în care capitalul de investiții devine mai selectiv ca niciodată, căutând doar afaceri cu profitabilitate reală, structură financiară sănătoasă și orientare spre creștere pe termen lung. Realitatea dovedește că profitul din al treilea trimestru al anului 2025 ajută multe afaceri să „recupere capitalul” după perioada 2023 - 2024, dar, mai important, există o schimbare în mentalitatea de creștere. În loc să se întreacă după venituri prin împrumuturi, marile corporații își restructurează lanțul valoric, concentrându-se pe marjele de profit de bază și pe productivitatea operațională.

Hoa Phat a investit în finalizarea proiectului Dung Quat 2 pentru a crește autosuficiența în materie de materii prime, Coteccons a trecut la o strategie de cooperare pe termen lung bazată pe „vânzări repetate”, Khang Dien și Kinh Bac au profitat de perioada de „autorizare legală” pentru a preda proiectul, iar PNJ și Masan au promovat lanțurile de retail închise și transformarea digitală.

Dintr-o perspectivă politică, Guvernul și Banca de Stat operează flexibil pentru a menține creșterea, controlând în același timp stabilitatea macroeconomică. Investițiile publice continuă să fie „principalul motor” în 2026, cu accent pe transporturi, energie și locuințe sociale.

Accelerarea investițiilor publice în trimestrul al patrulea al anului 2025 va duce la o creștere a cererii de materiale, construcții și oțel. Foto: CTC

Accelerarea investițiilor publice în trimestrul al patrulea al anului 2025 va duce la o creștere a cererii de materiale, construcții, logistică și oțel - sectoare care sunt vizate de fluxurile de capital pe termen lung. Vietnamul se așteaptă, de asemenea, să fie promovat la rangul de piață emergentă secundară de către FTSE Russell, atrăgând miliarde de dolari în plus în capital străin.

În prezent, Guvernul încurajează direcționarea creditelor către sectorul manufacturier, întreprinderile mici și mijlocii, agricultura de înaltă tehnologie, reducând dependența de imobiliare și finanțe. Aceasta este modalitatea de a asigura o creștere pe scară largă și durabilă.

Potrivit companiilor de valori mobiliare, concurența pentru profit în trimestrul al treilea al anului 2025 a întreprinderilor arată că Vietnamul a ieșit din recesiune, dar se confruntă încă cu un punct de cotitură major. Prin urmare, dacă 2025 este anul „cifrelor record”, 2026 va fi anul „adevăratei calități”, când fluxul de numerar, politicile și strategiile de afaceri converg pentru a modela un nou ciclu de creștere pentru Vietnam.

Sursă: https://baotintuc.vn/kinh-te/doanh-nghiep-bao-lai-ky-luc-nhung-tang-truong-van-chua-deu-20251103105953480.htm