Необходим прорывной механизм для создания фондовой биржи для вьетнамских стартапов

На конференции по инновационным стартапам, состоявшейся 1 ноября в Хошимине, многие высказали мнение, что создание специализированной биржи для стартапов является неотложным решением для заполнения «пробелов на выходе» и завершения цикла венчурного капитала во Вьетнаме.

Биржам для инновационных стартапов нужны прорывные механизмы, чтобы «превратиться в драконов».

Семинар «Оценка национальной экосистемы инновационных стартапов в 2025 году и распространение новой политики в отношении венчурного капитала» считается важным форумом, уделяющим особое внимание теме создания специализированной биржи для инновационных стартапов.

Мероприятие, организованное Департаментом стартапов и технологических предприятий совместно с Департаментом науки и технологий города Хошимин, собрало множество экспертов, инвесторов и представителей фондов для обсуждения решений стратегического «выхода» из вьетнамской стартап-экосистемы. Участники единодушно пришли к выводу, что, наряду с устранением «узкого места» в виде «стартового капитала» (вложений), создание «площадки для капитала высокого уровня» является насущной необходимостью для устойчивого развития вьетнамских стартапов.

Выступая на семинаре, г-н Лам Динь Тханг, директор Департамента науки и технологий города Хошимин , подчеркнул, что правовой коридор для венчурных инвестиций достиг больших успехов, демонстрируя новый, более открытый и практичный подход к государственному управлению.

Г-н Тханг проанализировал, что Указ 264/2025/ND-CP о венчурных инвестициях, изданный 14 октября 2025 года, является «действительно продуманным» шагом правительства , ясно демонстрирующим волю к сотрудничеству с частным сектором, с бизнесом, особенно с творческим бизнесом.

Прорывом модели венчурного фонда (ВФ), предусмотренной Постановлением № 264, является «право социализации с момента создания фонда», а не предоставление государству исключительных прав. Эти фонды действуют в рамках организационно-правовой модели (ООО или акционерное общество) в соответствии с Законом о предпринимательстве, что ставит государство в положение «равноправного инвестора», а не «монопольного владельца».

Г-н Лам Динь Тханг отметил, что в отличие от прежних времен, когда многие фонды лишь «обязывались инвестировать» на бумаге, не осуществляя реальных инвестиций, новый механизм обязывает инвесторов вкладывать реальные деньги в предприятие. Благодаря этому источник капитала становится более весомым, хотя масштаб может быть меньше, но это повышает эффективность и ответственность инвестиционного процесса.

На семинаре выступил г-н Лам Динь Тханг, директор Департамента науки и технологий города Хошимин.

Для Национального инвестиционного фонда минимальный первоначальный государственный капитал составляет 500 млрд донгов, а целевой уровень уставного капитала – 2000 млрд донгов в течение 5 лет (за счёт государственного бюджета и обобществлённого капитала). Что ещё более важно, эта политика допускает «определённый порог риска». Общий убыток, возникающий в ходе инвестиционного цикла, чётко определён и не превышает 50% от уставного капитала фонда. Это «реалистичный» и в высшей степени рыночно-ориентированный подход, побуждающий управляющих фондами смело внедрять инновации и создавать что-то новое.

Кроме того, в Указе четко прописан механизм освобождения от ответственности организаций и лиц, управляющих фондами, в случае возникновения убытков вследствие «объективных рисков», таких как колебания рынка, изменения политики, стихийные бедствия, и полного соблюдения инвестиционных правил и внутренних принципов.

Если Указ 264 решает проблему «стартового капитала», то проблема выхода инвесторов представляет собой большой пробел во вьетнамской стартап-экосистеме.

Г-н Фам Хонг Куат, директор Департамента стартапов и технологических предприятий Министерства науки и технологий, отметил, что вьетнамская экосистема стартапов развивается быстрыми темпами, имея обильный венчурный капитал на ранних стадиях, но испытывая нехватку средств для фазы расширения. Ранним инвесторам сложно перепродавать акции, а IPO на традиционных фондовых биржах для отечественных стартапов практически невозможно.

По словам г-на Куата, существующие биржи разработаны в соответствии со «старым стандартным мышлением», фокусируясь на материальных активах и прошлых прибылях, в то время как основная ценность стартапов заключается в интеллектуальной собственности (ИС), базовых технологиях, пользовательских данных и рыночном потенциале — факторах, которые старый стандарт не может точно оценить.

На семинаре выступил г-н Фам Хонг Кват, директор Департамента стартапов и технологических предприятий (Министерство науки и технологий).

«Будущее рынка капитала заключается в способности оценивать и торговать неприкасаемыми активами. В то же время, создание фондовой биржи, специализирующейся на стартапах, откроет канал для среднесрочной и долгосрочной мобилизации капитала, помогая инвесторам легко выводить капитал и открывая новые потоки», — подчеркнул г-н Кват.

Согласившись с вышеизложенной точкой зрения, доктор Чан Куи, директор Вьетнамского института развития цифровой экономики, поделился международным опытом использования модели фондовой биржи для стартапов.

Г-н Куи проанализировал, что модель KOSDAQ (Корея) успешна благодаря своим гибким критериям листинга, которые не требуют от предприятий прибыльности, а фокусируются на потенциале роста и научно-исследовательских и опытно-конструкторских работах (НИОКР).

Модель AIM (Великобритания) отличается своим социализированным механизмом мониторинга через назначенного консультанта (NomAd), который помогает обеспечить качество и прозрачность для компаний перед листингом. В то же время, модель TSX-V (Канада) действует как «инкубатор капитализации», позволяя молодым компаниям постепенно развиваться перед официальным листингом на бирже.

На основе этого опыта эксперты полагают, что Вьетнам может изучить специализированную модель фондовой биржи в форме пилотной зоны, например, предложение «VIE-Growth», работающей по механизму «Регулятивной песочницы».

Доктор Чан Куи, директор Вьетнамского института цифрового экономического развития, делится своим опытом работы на фондовых биржах для инновационных стартапов.

Соответственно, эта модель должна обеспечивать гибкость критериев листинга, возможно, исключая требования к прибыли, а также строгий механизм мониторинга через спонсора или лицензированного консультанта. В частности, применение технологии оценки цифровых активов и пользовательских данных следует рассматривать как неотъемлемую основу функционирования биржи.

По словам экспертов, от политики «стартового капитала» в рамках Указа 264 до идеи создания фондовой биржи для стартапов Вьетнам постепенно завершает замкнутый цикл венчурного инвестирования — от входа (фонд) до выхода (биржа).

Решение этой стратегической «головоломки» не только помогает разблокировать внутренние потоки капитала, но и способствует развитию вьетнамской стартап-экосистемы, создавая конкурентоспособную позицию по сравнению с региональными инновационными центрами, такими как Сингапур или Южная Корея.

При условии надлежащего проектирования и прозрачной эксплуатации фондовая биржа KNST станет «стартовой площадкой» для вьетнамских стартапов, которые смогут «вырасти в драконов», выйти на региональные уровни и укрепить свои позиции на глобальной карте инноваций.

Источник: https://baotintuc.vn/khoa-hoc-cong-nghe/can-co-che-dot-pha-de-hinh-thanh-san-chung-khoan-cho-startup-viet-20251101154659938.htm