Денежный поток на фондовом рынке быстро «остывает». Почему?

Всего за три месяца ликвидность фондового рынка снизилась почти на 50% — с рекордного уровня в более чем 49 500 млрд донгов за сессию в августе до примерно 25 000 млрд донгов в первую неделю ноября 2025 года.

На рынке отсутствует ликвидность в течение сессий в 40 000–50 000 млрд донгов, индекс донгов находится в упадке и находится в состоянии корректировки. Фото: QUANG DINH

Это падение заставляет инвесторов задуматься: куда уходят деньги с фондового рынка?

Многие факторы приводят к снижению ликвидности

Данные прошлой недели показали, что общий объём торгов на площадке HoSE снизился до более чем 25 000 млрд донгов за сессию, что соответствует снижению почти на 20% по сравнению с предыдущей неделей. Ранее ликвидность рынка оставалась на высоком уровне: средний объём торгов в октябре достигал около 31 000 млрд донгов за сессию, в сентябре — 34 000 млрд донгов за сессию, а в августе, особенно в августе, превысил 49 500 млрд донгов за сессию.

В интервью Tuoi Tre г-жа Чан Тхи Кхань Хиен, директор по исследованиям MB Securities (MBS), отметила, что недавнее снижение ликвидности рынка было обусловлено резонансом многих факторов. Среди них — сезонный фактор: в конце года компаниям и инвесторам часто приходится выводить средства для удовлетворения других потребностей, а не только для инвестиций.

Кроме того, тенденция к росту процентных ставок по депозитам также влияет на ликвидность фондового рынка. Согласно отчёту MBS, шесть банков скорректировали процентные ставки по депозитам в октябре. Из них LPB является банком с самой высокой ставкой по 12-месячным депозитам — 6,1% годовых.

По словам экспертов MBS, тот факт, что процентные ставки по депозитам начинают расти в начале четвертого квартала, отражает возросшую потребность в мобилизации капитала для удовлетворения спроса на кредиты, который имеет тенденцию резко возрастать к концу года в соответствии с сезонным циклом.

По данным Госбанка, по состоянию на 30 октября непогашенный кредитный остаток всей системы увеличился примерно на 15% по сравнению с концом 2024 года и, как ожидается, продолжит активно расти и достигнет 19–20% к концу текущего года.

Г-жа Хиен сообщила, что к концу октября средняя 3-месячная процентная ставка группы частных коммерческих банков составила 4,1%. Средняя 12-месячная процентная ставка группы частных коммерческих банков выросла до 5,34%, в то время как процентная ставка группы государственных коммерческих банков осталась стабильной на уровне 4,7%. Таким образом, средняя 12-месячная процентная ставка коммерческих банков выросла на 15 базисных пунктов по сравнению с началом года и составила 5% на конец октября.

Индивидуальные инвесторы при росте процентных ставок могут рассмотреть вариант инвестирования в акции или размещения средств в банках. Однако эксперты сходятся во мнении, что при текущем уровне роста (только нарастающем) влияние на индивидуальных инвесторов пока невелико.

«По сути, акции считаются более рискованным инструментом инвестирования, чем такие варианты, как покупка облигаций или банковские депозиты. Поэтому компании часто используют свои свободные деньги для выбора акций, когда доходность достаточно привлекательна. Но недавно индекс VN-Index скорректировался, и многие акции резко упали», — назвала основную причину г-жа Хиен.

Между тем, г-н Хюинь Ань Хюй, сертифицированный финансовый аналитик (CFA), директор по отраслевому анализу в Kafi Securities, упомянул ещё одну причину, влияющую на ликвидность базового рынка, — это приток средств от сделок IPO. Хотя эти средства могут вернуться на рынок, в настоящее время они временно изымаются.

«Краткосрочные психологические факторы, такие как давление на обменный курс, рост процентных ставок по депозитам, давление на маржу и изъятие торгового денежного потока для инвестирования в новые громкие сделки IPO, являются возможными причинами краткосрочного понижательного давления», — оценил г-н Хай.

Сделка в Техкомбанке (HCMC) – Фото: КУАН ДИНЬ

Акции с прочной основой вернутся в гонку

Г-н Хюинь Ань Хюй отметил, что утверждение о том, что индекс VN достиг привлекательного уровня, не совсем верно, однако на фоне текущей волны коррекции все еще существует много хороших возможностей в компаниях со стабильными бизнес-операциями и разумными оценками.

По словам г-жи Нгуен Хоай Ту, CFA, заместителя генерального директора VinaCapital, средняя прибыль листингуемых предприятий в 2025 году увеличится примерно на 23% и сохранит рост на уровне 16% в год в период 2026–2027 гг.

«Если исключить 13 акций, которые быстро выросли, прогнозируемый за 12 месяцев коэффициент P/E составит всего около 10,5, в то время как прибыль корпораций всё равно увеличится на 16%. Многие акции ещё не раскрыли весь свой потенциал, это инвестиционная возможность на 2026 год», — сказала г-жа Ту.

По словам г-жи Ту, после снижения процентных ставок ФРС, стабилизации обменных курсов и перевода Вьетнама в группу развивающихся рынков, потоки иностранного капитала восстановятся, что окажет значительное стимулирующее воздействие на рынок. Однако она также отметила риск повторного роста процентных ставок под давлением обменного курса, поэтому долгосрочным инвесторам следует выбирать акции с прочными фундаментальными показателями и разумной оценкой.

Г-н Тран Хьеу, руководитель отдела развития бизнеса компании Mirae Asset Vietnam Fund Management Company, отметил, что текущая рыночная оценка не слишком высока. Фонд по-прежнему держит более 90% своего портфеля в акциях, что свидетельствует об уверенности и оптимистичных ожиданиях относительно вьетнамского фондового рынка.

Г-н Хьеу прогнозирует, что прибыль листингующихся компаний увеличится на 15–20% в 2026 году, что сделает рыночные оценки более привлекательными.

«Кроме того, когда вьетнамские акции будут официально включены в корзину акций развивающихся рынков FTSE Russell, пассивный поток капитала от ETF, отслеживающих индекс, составит около 1 млрд долларов США. Кроме того, ожидается, что капитал от активных фондов поступит раньше и в большем объеме», — сказал г-н Хьеу.

После периода бурного роста возможности возвращаются к «остальным акциям»

По данным Fiintrade, коэффициент P/E вьетнамского фондового рынка в настоящее время составляет около 14,9x, увеличившись более чем на 11% за 6 месяцев. Однако в банковском секторе, на долю которого приходится почти 40% общей рыночной прибыли, он составляет всего около 10,4x, увеличившись всего на 6%.

В настоящее время средний коэффициент P/E для нефинансовой группы составляет 19,9, что на первый взгляд кажется «высоким», поскольку этот индекс недавно вырос на 13,5%.

Однако если исключить две группы акций с сильным ростом, Vingroup и Gelex , акции которых за последний период продемонстрировали выдающийся рост цен, то фактический P/E нефинансовой группы составляет всего около 14,3, снизившись на 4,1% за последние 6 месяцев, хотя общая прибыль группы по-прежнему сохраняет рост.

Поэтому эксперты Fiingroup полагают, что 2026 год может стать годом «остального» рынка, предприятий, которые потихоньку накапливают средства, имеют устойчивую основу прибыли, но пока не получили внимания со стороны денежного потока.

Что делать в 2026 году, когда дешевые деньги закончатся?

Что делать, если в следующем году преимущество дешёвого денежного потока исчезнет? Эксперты утверждают, что индивидуальным инвесторам, если у них нет времени самостоятельно анализировать и управлять портфельными рисками, не стоит рисковать, инвестируя в акции.

Вместо этого людям следует инвестировать косвенно через открытые паевые инвестиционные фонды, которые являются удобными и эффективными в средне- и долгосрочной перспективе.

Между тем представитель Fiingroup — компании, специализирующейся на финансовых данных, — сообщил, что в сентябре 2025 года было зафиксировано увеличение выплат по 20/36 открытым фондам акций, что стало вторым месяцем подряд, когда эта тенденция сохранялась (по сравнению с 21/34 фондами в августе).

Такое развитие событий показывает, что уверенность управляющих фондами в среднесрочных перспективах рынка по-прежнему сохраняется, несмотря на краткосрочную коррекцию индекса VN.

Представитель VinaCapital заявил, что, хотя краткосрочный рынок и снизился, экономическая база Вьетнама явно улучшается, создавая основу для периода восстановления и устойчивого роста.

Ожидается, что в течение следующих 12 месяцев операционная политика продолжит играть вспомогательную роль по мере того, как ФРС вступает в цикл снижения ставок, помогая снизить внутреннее давление на процентные ставки и расширяя возможности для смягчения денежно-кредитной политики.

В то же время государственные инвестиции, вероятно, возрастут, став ключевой движущей силой роста, особенно в секторах строительных материалов, инфраструктуры и банковского дела.

БИНЬ КХАНЬ

Источник: https://tuoitre.vn/dong-tien-tren-thi-truong-chung-khoan-dang-nguoi-nhanh-vi-sao-20251108225406939.htm