Распутываем узел, чтобы решить проблему модернизации

Внесение поправок в Закон о ценных бумагах: устранение узких мест для решения проблемы модернизации

Внесение изменений в нормативные акты, открывающие путь для клиринга и расчетов по сделкам с ценными бумагами на рынке с использованием механизма центрального клирингового контрагента, является одной из трех основных групп положений поправок к Закону о ценных бумагах.

Фондовый рынок Вьетнама планируется модернизировать к 2025 году. Фото : D.T.

Споры о механизме КПК

На 8-й сессии 15-го Национального собрания внесение поправок в Закон о ценных бумагах является одним из пунктов законопроекта о внесении изменений и дополнений в ряд статей Закона о ценных бумагах; Закона о бухгалтерском учете; Закона о независимом аудите; Закона о государственном бюджете; Закона об управлении и использовании государственных активов; Закона о налоговом регулировании; Закона о национальных резервах, который в ближайшие дни будет представлен депутатам Национального собрания .

Выступая на недавно прошедшем Семинаре по представлению мнений относительно содержания изменений и дополнений в Закон «О ценных бумагах», представитель Государственной комиссии по ценным бумагам заявил, что завершение формирования правовой базы для осуществления клиринговой и расчетной деятельности по сделкам с ценными бумагами на рынке в рамках Механизма центрального клирингового контрагента (ЦКК) на фондовом рынке Вьетнама является одним из трех основных направлений, направленных на устранение практических препятствий, содействие развитию фондового рынка в целях его модернизации.

Проще говоря, модель CCP — это механизм, позволяющий Вьетнамской депозитарной и клиринговой корпорации ценных бумаг (VSDC) стать покупателем для всех продавцов и продавцом для всех покупателей. Модель CCP применялась на рынке деривативов, но не нашла применения на рынке базовых активов.

«Между банковским сектором и сектором ценных бумаг существуют разные понимания того, разрешено ли коммерческим банкам и филиалам иностранных банков быть членами клиринговой комиссии на базовом рынке ценных бумаг», — подчеркнул Редакционный комитет законопроекта.

В частности, руководящие документы, предусмотренные пунктом «а» пункта 4 статьи 56 Закона о ценных бумагах в сфере ценных бумаг и банковской деятельности, до сих пор не согласуются в процессе лицензирования, что не позволяет отражать эту деятельность в лицензиях, выдаваемых Государственным банком коммерческим банкам и филиалам иностранных банков. В то же время, если действующее законодательство не будет изменено, не будет достаточной правовой базы для создания дочерней компании VSDC, выполняющей функции центрального контрагента. Следовательно, будет сложно контролировать операционные риски, когда VSDC выполняет функции центрального контрагента для всего рынка ценных бумаг.

Внесение изменений и создание правовой основы для применения центрального контрагента (ЦК) на рынке базовых ценных бумаг позволит коммерческим банкам и филиалам иностранных банков стать членами клиринговой системы и участвовать в системе ЦК. Это соответствует международной практике, отвечает критериям обеспечения безопасности активов иностранных инвесторов, тем самым привлекая больше капитала на вьетнамский рынок ценных бумаг. Однако на совещании по оценке предложения о разработке данного законопроекта, проходившем под председательством Министерства юстиции , Государственный банк предложил внедрить клиринг только на рынке деривативов, поскольку участие в клиринге на базовом рынке может создать множество рисков в отношениях между банками и повлиять на ликвидность банков.

Развязать узел

Следует также отметить, что применение механизма центрального контрагента (CCP) – давно ожидаемое желание участников фондового рынка. Министерство финансов только что выпустило циркуляр 68/2024/TT-BTC, открывающий иностранным институциональным инвесторам возможность торговать и покупать акции без требования наличия достаточных средств на дату покупки. Это также можно рассматривать как краткосрочное решение для выполнения требований рейтинговых организаций, таких как FTSE Russell, для соответствия критериям повышения рейтинга рынка. Однако, по мнению экспертов, в долгосрочной перспективе основополагающим решением по-прежнему является внедрение клиринга и расчетов по сделкам с ценными бумагами в соответствии с механизмом центрального контрагента (CCP).

Комментируя законопроект о внесении изменений и дополнений в ряд статей 7 законов, заместитель председателя Национальной ассамблеи Нгуен Дык Хай обратился к правительству с просьбой в срочном порядке поручить разрабатывающему законопроект органу и соответствующим ведомствам изучить и учесть мнения Постоянного комитета Национальной ассамблеи, мнения экзаменационного органа и принципы для завершения досье по проекту, сузить предлагаемые поправки, обеспечить, чтобы необходимые и срочные вопросы требовали немедленного внесения поправок, и достичь высокого консенсуса.

Фактически, за прошедшие годы новые положения были добавлены в новые законы и постановления, но инвесторы всё ещё ждут их вступления в силу. Типичным примером является история с неголосующими депозитарными расписками (NVDR) – совершенно новым финансовым инструментом, впервые обозначенным в Законе о предприятиях 2020 года, а затем в Указе № 155/2020/ND-CP, подробно описывающем реализацию ряда статей Закона о ценных бумагах 2019 года. NVDR будут выпускаться дочерней компанией фондовой биржи для иностранных инвесторов на основе акций компании. Однако спустя полвека после принятия, реализация этого инструмента всё ещё «застряла», несмотря на наличие первоначальной правовой базы.

В отчёте FTSE Russell по классификации фондового рынка за 2024 год, опубликованном 8 октября, помимо признания усилий по устранению узких мест в требованиях к маржинальному обеспечению, организация также подчеркнула необходимость совершенствования процесса регистрации открытия счёта. Кроме того, «важной мерой» считается эффективный механизм упрощения операций между иностранными инвесторами, связанных с торговлей ценными бумагами, достигшими или близкими к лимиту иностранного владения.

Открытие пути для механизма ККП в этой поправке к закону является первым шагом на долгом пути вперед, а не прямым решением для цели модернизации фондового рынка, установленной для 2025 года. В недавнем отчете FTSE Russell также подчеркнул, что вьетнамскому фондовому рынку необходимо сохранять темпы роста, если он хочет достичь цели модернизации фондового рынка в 2025 году.

Источник: https://baodautu.vn/sua-luat-chung-khoan-go-trung-nut-that-giai-bai-toan-nang-hang-d227535.html