Ужесточение кредитного плеча корпоративных облигаций: предотвращение риска дефолта, принудительная реструктуризация капитала

С 1 июля 2025 года официально вступит в силу положение об ужесточении коэффициента финансового левериджа при выпуске корпоративных облигаций. Это не только важный «барьер», защищающий инвесторов от риска дефолта, но и создающий давление на компании, побуждая их реструктурировать источники капитала в более здоровом и устойчивом направлении.

Продвижение более прозрачного и здорового бизнеса

Согласно положениям Закона о внесении изменений и дополнений в ряд статей Закона о предприятиях, недавно принятого Национальным собранием , с 1 июля 2025 года непубличные компании при выпуске индивидуальных корпоративных облигаций должны обеспечить, чтобы общая сумма задолженности по выплате, включая стоимость облигаций, которые предполагается выпустить, не превышала пятикратного размера собственного капитала владельца.

Это одна из важных мер по контролю финансовых рисков в корпоративном секторе, но она не приводит к существенным нарушениям работы рынка.

Согласно статистике Ханойской фондовой биржи, в 2024 году только у 13 предприятий, выпускающих индивидуальные облигации (исключая банки), соотношение долга к собственному капиталу на момент размещения превышало 5. Это свидетельствует о том, что новое регулирование не повлияет на большинство предприятий, в настоящее время участвующих на рынке индивидуальных облигаций.

Эксперты также сходятся во мнении, что это регулирование является необходимым и позитивным шагом. Г-н Нгуен Куанг Хуэй, генеральный директор факультета финансов и банковского дела Университета Нгуен Трай, прокомментировал: «Новое регулирование в основном оказывает краткосрочное влияние на группу предприятий, использующих высокий уровень финансового левериджа, особенно в секторе недвижимости. Однако в среднесрочной и долгосрочной перспективе оно станет важным стимулом для предприятий к реструктуризации своих финансовых стратегий в сторону более устойчивой и прозрачной».

Фактически, на протяжении многих лет многие компании, особенно компании, работающие в сфере недвижимости, злоупотребляли индивидуальными облигациями как удобным способом привлечения капитала, несмотря на длительный срок окупаемости и высокий уровень риска этой бизнес-модели. Повышение лимита финансового левериджа заставит эти компании изменить свою стратегию и не сможет полагаться на облигации, как раньше.

Поскольку возможности частного размещения сужаются, компаниям придется искать более качественные каналы мобилизации капитала, такие как выпуск облигаций для общественности, IPO, стратегические предложения акций или заимствования в банках.

Общим для всех этих каналов является то, что они требуют от предприятий прозрачности информации, наличия прочной финансовой базы и соблюдения более высоких стандартов управления, что является основой устойчивого развития рынка капитала.

Г-жа Фам Тхи Тхань Там, заместитель директора Департамента финансовых институтов ( Министерство финансов ), подтвердила, что ограничение коэффициента левереджа не направлено на создание трудностей, а на обеспечение достаточной платежеспособности предприятий-эмитентов, защиту прав инвесторов и укрепление безопасного, публичного и прозрачного развития рынка корпоративных облигаций.

«Это правильный шаг, помогающий отсеивать слабые предприятия, одновременно создавая справедливую конкурентную среду и стимулируя бизнес к профессиональному развитию своей финансовой деятельности. Компании, которые действительно способны, не будут беспокоиться о нехватке капитала, а, наоборот, увеличат свои шансы на привлечение качественных инвесторов», — подчеркнула г-жа Там.

Это не только важный «забор», защищающий инвесторов от риска дефолта, но и создает давление на предприятия, заставляя их реструктурировать свои источники капитала в более здоровом и устойчивом направлении.

Растущее давление на реструктуризацию капитала

Ужесточение условий выпуска частных корпоративных облигаций для непубличных компаний считается одним из ключевых шагов по снижению риска дефолта, укреплению финансовой дисциплины и защите индивидуальных инвесторов – наиболее уязвимой силы на рынке. Новое регулирование не только служит «блокировщиком» рисков, но и оказывает сильное давление на компании, побуждая их реструктурировать источники капитала в более безопасном и устойчивом направлении.

Согласно постановлению, которое вступит в силу с 1 июля 2025 года, совокупные обязательства непубличной компании, включая стоимость облигаций, выпуск которых планируется, не должны превышать пятикратный размер собственного капитала. Г-н Нгуен Куанг Хуэй, генеральный директор факультета финансов и банковского дела Университета Нгуен Трай, отметил, что это эффективный инструмент повышения финансовой дисциплины.

«Ужесточение нормативов левериджа заставляет компании пересмотреть свои взгляды, укрепить свои финансовые возможности, реструктурировать активы, оптимизировать денежные потоки и сделать свою деятельность прозрачной. Другими словами, это регулирование заставит компании более зрело подходить к своим стратегиям мобилизации капитала», — подчеркнул г-н Хай.

Однако эксперты также считают, что данное регулирование не является «волшебной палочкой», способной мгновенно устранить все риски на рынке облигаций. Нгуен Динь Зуй, директор и старший аналитик VIS Rating, отметил, что на самом деле высокая финансовая нагрузка не является основной причиной несвоевременных выплат по облигациям.

Данные рейтинга VIS показывают, что среди 182 компаний, просрочивших погашение облигаций, большинство из них не связано с чрезмерным финансовым левериджем, а с неэффективным управлением денежными потоками, дисбалансом ликвидности и нестабильными бизнес-моделями. По словам г-на Дая, «леверидж — один из многих факторов риска, но инвесторам следует больше беспокоиться о способности генерировать реальный денежный поток и управлять финансами компании».

Таким образом, для эффективного развития рынка корпоративных облигаций меры по повышению уровня кредитного плеча должны сопровождаться рядом синхронных решений. Г-н Нгуен Куанг Хуэй предложил в ближайшее время содействовать разработке независимой системы кредитного рейтинга, усилить роль аудиторских подразделений, консалтинговых организаций по выпуску облигаций и банков, контролирующих денежные потоки.

В то же время, открытие рынка корпоративных облигаций для публики, в дополнение к частному каналу эмиссии, создаст для инвесторов больше возможностей выбора и повысит прозрачность. В то же время рынку необходимо диверсифицировать продукты, от краткосрочных облигаций, «зелёных» облигаций до гарантированных облигаций или облигаций, привязанных к результатам деятельности компании.

Не только управляющим организациям или предприятиям-эмитентам, но и посредническим организациям и инвесторам необходимо повышать осведомленность и потенциал, тем самым способствуя формированию рынка облигаций, который развивается существенно, устойчиво и профессионально.

Со стороны руководства г-жа Фам Тхи Тхань Там, заместитель директора Департамента финансовых учреждений (Министерство финансов), сообщила, что в настоящее время Министерство финансов сотрудничает с соответствующими министерствами и ведомствами с целью представления правительству четырех важных указов для внесения поправок и дополнений, в том числе: указ о выпуске государственных облигаций; выпуске индивидуальных корпоративных облигаций; санкциях за нарушения в секторе ценных бумаг (включая дополнительные санкции, связанные с индивидуальными облигациями); и указ о кредитном рейтинге.

Ожидается, что они станут важными «элементами», которые помогут укрепить правовую базу рынка облигаций, тем самым повысив прозрачность, минимизировав риски и восстановив доверие инвесторов.

Источник: https://baolamdong.vn/siet-don-bay-trai-phieu-doanh-nghiep-chan-nguy-co-vo-no-thuc-ep-tai-co-cau-von-348648.html