Ужесточение коэффициента кредитного плеча с 1 июля: не препятствует выпуску корпоративных облигаций

Закон «О предприятиях» (с изменениями) официально вступает в силу с 1 июля 2025 года. Соответственно, совокупные обязательства предприятия-эмитента (включая стоимость облигаций, которые планируется выпустить), являющегося непубличным обществом, не должны превышать пятикратный размер собственного капитала.

В недавно опубликованном отчете аналитики VIS Rating заявили, что вышеуказанное положение об ужесточении показателей левереджа помогает привести правовую базу для непубличных компаний в соответствие с публичными компаниями в соответствии с Законом о ценных бумагах 2024 года, не препятствуя при этом выпуску корпоративных облигаций.

«Мы считаем, что новое регулирование окажет незначительное влияние на деятельность по выпуску частных облигаций. Наши данные по всем непубличным компаниям Вьетнама за последние три года показывают, что только около 25% компаний имеют коэффициент, превышающий 5, или имеют отрицательный капитал», — говорится в отчёте.

Хотя ужесточение коэффициента кредитного плеча не оказывает большого влияния на рынок, VIS Rating также считает, что высокое кредитное плечо не является причиной несвоевременного погашения облигаций, и рекомендует инвесторам не считать это наиболее важным фактором при рассмотрении инвестиций в облигации.

Данные рейтинга VIS показывают, что причина, по которой 182 предприятия в последнее время медлят с погашением облигаций, заключается не в высоком леверидже, а главным образом в слабом денежном потоке и неэффективном управлении ликвидностью.

В частности, менее 1/4 из 182 упомянутых выше предприятий имеют коэффициент левериджа, превышающий 5,0, или отрицательный собственный капитал. У оставшихся 3/4 предприятий с просроченными платежами по облигациям коэффициент левериджа составляет всего 2,8, что примерно соответствует среднему значению для других эмитентов, не имеющих просроченных платежей по облигациям.

Согласно статистике компании, несмотря на умеренное кредитное плечо, 90% эмитентов просроченных облигаций не генерируют достаточного денежного потока от операционной деятельности для регулярных выплат процентов или не обладают достаточной ликвидностью для своевременного погашения основного долга. Почти 40% просроченных облигаций имеют очень короткие сроки погашения — от 1 до 3 лет — и часто используются для долгосрочных проектов, не обеспечивающих своевременных денежных потоков. В отсутствие стабильных денежных потоков эмитентам приходится в значительной степени полагаться на рефинансирование, то есть на привлечение новых заемных средств для погашения старых. В результате 85% просрочек возникают в течение первых трёх лет после выпуска.

Кроме того, около 40% просроченных облигаций обеспечены активами, которые сложно оценить или ликвидировать, такими как дебиторская задолженность по проектам в сфере недвижимости, контракты на деловое сотрудничество и права на доход от будущих проектов. Отсутствие эффективных механизмов реструктуризации задолженности и ограниченное применение правовых подходов еще больше увеличивают уровень просрочки.

Таким образом, хотя кредитное плечо считается одним из рисков, которые следует учитывать, эксперты VIS Rating рекомендуют инвесторам при покупке корпоративных облигаций учитывать множество факторов, особенно способность генерировать денежный поток, а не только финансовый рычаг.

Источник: https://baodautu.vn/siet-ty-le-don-bay-tu-17-khong-can-tro-hoat-dong-phat-hanh-trai-phieu-cua-doanh-nghiep-d315424.html