Продолжать снижать процентные ставки на пандемическом минимуме или увеличить кредитное плечо?

Прогноз дальнейшего снижения процентных ставок

19 июня Государственный банк Вьетнама (ГБВ) снизил свои операционные процентные ставки в четвёртый раз подряд за четыре месяца, снизив три ключевые процентные ставки на 50 процентных пунктов. ГБВ снизил каждую из них примерно на 150–200 процентных пунктов. Ставка рефинансирования была снижена с 4,5% до 3%. Ставка рефинансирования была снижена с 6% до 4,5%, а межбанковская ставка овернайт — с 7% до 5%.

Однако в отчете HSBC от 19 июня банк ожидает, что SBV проведет еще одно снижение процентной ставки на 50 базисных пунктов в ходе цикла смягчения, возможно, в третьем квартале 2023 года, для дальнейшей поддержки экономического роста.

По данным HSBC, решение SBV снизить процентные ставки наглядно отражает неотложность поддержки роста через кредитный канал. Это очередной шаг по снижению стоимости капитала для предприятий и домохозяйств, что способствует улучшению деловой среды и повышению потребительских настроений.

HSBC считает, что 2023 год станет трудным для экономики Вьетнама, поскольку в первом квартале 2023 года темпы роста резко снизились до 3,3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Замедление внешних данных остаётся самым серьёзным риском для роста, заявил HSBC. С начала года экспорт сократился более чем на 10% по сравнению с предыдущим годом, причём ослабление наблюдалось в ряде секторов. Поставки в США, крупнейший экспортный рынок Вьетнама с долей рынка 30%, упали почти на 20% с начала года.

Комментируя прогноз HSBC о новом снижении процентной ставки, г-н Висенте Нгуен, главный инвестиционный директор (CIO) фонда AFC Vietnam Fund, заявил, что дальнейшее снижение процентных ставок Государственным банком Вьетнама разумно и полезно для экономики. Однако, по словам эксперта, это будет более эффективно в сочетании с другими мерами.

*Государственный банк снижал ставки по операционным процентам четыре раза подряд. (Фото: HH)*

Говоря о решении Государственного банка Вьетнама снизить процентные ставки в четвёртый раз, г-н Буй Ван Хуй, директор филиала DSC Securities Corporation в Хошимине, отметил, что снижение процентных ставок свидетельствует о пристальном внимании государства. Однако эффективность этого решения неясна.

По словам г-на Хая, три предыдущие корректировки не оказали существенного влияния на экономику. Эксперты по ценным бумагам считают, что текущая денежно-кредитная политика может быть реализована очень медленно.

Взгляд на фискальную политику

Г-н Буй Ван Хай рассказал, что в макроэкономической теории существует понятие «ловушки ликвидности». Это явление, при котором денежно-кредитная политика смягчается за счёт снижения процентных ставок ниже определённого уровня, что приводит к тому, что люди решают хранить активы в наличных деньгах, и денежно-кредитная политика становится бессильной. В этот момент регулирование экономического цикла может осуществляться только с помощью фискальной политики.

Ярким примером феномена ловушки ликвидности является экономика США в 1930–1940-х годах после Великой депрессии или, совсем недавно, «потерянное десятилетие» Японии с 1990-х по 2000 год. В частности, в Японии в период, который многие до сих пор называют «потерянным десятилетием», процентные ставки были снижены с 6% почти до 0%, но экономика всё ещё находилась в состоянии рецессии.

Г-н Хуэй высказал мнение, что во Вьетнаме преодоление разрывов между рынками и содействие фискальной политике (государственным инвестициям) окажут большее влияние, чем денежно-кредитная политика в настоящее время.

Ранее г-жа Чан Тхи Кхань Хиен, директор аналитического департамента компании VNDirect Securities, также заявила, что наилучшим решением в этой ситуации, вероятно, является увеличение государственных инвестиций, сосредоточившись на ускорении процесса освоения средств по некоторым проектам, например, по масштабному проекту аэропорта Лонг Тхань.

Несмотря на многочисленные трудности, многие организации по-прежнему положительно оценивают среднесрочные и долгосрочные перспективы Вьетнама. Эксперты S&P Global Market Intelligence недавно заявили, что Вьетнам станет одним из самых быстрорастущих развивающихся рынков Азии в ближайшие 5 лет благодаря ряду факторов, таких как: значительный объём прямых иностранных инвестиций; значительные расходы на внутреннюю инфраструктуру; выгоды от торговой войны между США и Китаем; торговые соглашения...

Г-н Нгуен Куанг Туан, председатель совета директоров FiinGroup, заявил, что Вьетнаму будет сложно достичь целевого показателя роста в 6,5% в 2023 году. Движущая сила среднесрочного и долгосрочного развития сохранится, если ключевые экспортные рынки не пойдут на спад, макроэкономический баланс будет по-прежнему обеспечиваться, банковский сектор сохранит стабильность, многие отрасли восстановятся после COVID-19 и будет повышена эффективность мер поддержки.

По данным HSBC, сектор услуг Вьетнама продолжит демонстрировать хорошие результаты в 2023 году. Количество въезжающих туристов демонстрирует позитивные тенденции. За последние два месяца Вьетнам посетило почти 1 миллион человек, что составляет 70% от уровня 2019 года. Количество туристов из Южной Кореи восстановилось до 80% от допандемического уровня.

Тем временем Национальная ассамблея также рассматривает долгожданное ослабление визовых ограничений. Благодаря усилиям по стимулированию туризма Вьетнам, вероятно, увидит более сильный рост в четвертом квартале 2023 года.

Помимо неотложности поддержки роста, новый шаг Государственного банка Вьетнама показывает, что центральный банк Вьетнама по-прежнему сохраняет позитивный настрой в отношении перспектив инфляции, в очередной раз подтверждая, что «инфляция по-прежнему находится под контролем».

Действительно, инфляция неуклонно снижалась, недавно опустившись ниже 3% в годовом исчислении, что значительно ниже предельного значения SBV в 4,5%, благодаря поддерживающим мировым ценам на энергоносители и сдержанной внутренней инфляции цен на продукты питания.

Повышение средней розничной цены на электроэнергию на 3% в начале мая, которое обычно влияет на инфляцию месяц спустя, также представляет собой управляемый риск роста инфляции. Банк HSBC снизил свой прогноз инфляции на 2023 год до 2,6% (с предыдущего прогноза в 4%).

Ещё один вопрос, который рассматривает SBV, — это стабильность валютного курса. Несмотря на недавнее укрепление доллара США, донг остаётся относительно стабильным благодаря улучшению текущего счёта. Несмотря на трудности в торговле, импорт сократился сильнее экспорта из-за импортоориентированного характера производственного сектора.

Соответственно, среднемесячный профицит торгового баланса в 2023 году удвоился и составил 2 млрд долларов США. Однако динамику курса доллара США к донгам по-прежнему необходимо внимательно отслеживать, поскольку Федеральная резервная система США (ФРС), вероятно, не завершит цикл ужесточения денежно-кредитной политики.

Банк HSBC немного снизил свой прогноз роста экономики Вьетнама на 2023 год до 5% (с 5,2% в предыдущем прогнозе), приняв во внимание более продолжительное и масштабное, чем ожидалось, влияние спада торговли. HSBC ожидает значительного восстановления экономики Вьетнама с четвертого квартала 2023 года при большей поддержке со стороны денежно-кредитной политики.

Снижение процентных ставок избавит от страха «совершить ошибку», и деньги пойдут туда, где они нужны . Для стимулирования экономики был принят ряд мер поддержки, таких как снижение процентных ставок по депозитам и кредитам, снижение НДС. Однако рост кредитования по-прежнему низок, предприятия не хотят брать кредиты. Как деньги могут поступить туда, где они нужны?

Источник

Тема: фискальная политика денежно-кредитная политика

Комментарий (0)