Китай полон решимости восстановить свою экономику, используя бюджетную «огневую мощь» и благодаря этому пока сохраняет хорошие позиции.

Министр финансов Китая Лань Фоань заявил, что Пекин увеличит бюджетные расходы, чтобы поддержать трудное восстановление после пандемии COVID-19.

В частности, вторая по величине экономика мира разместит запас государственных и местных государственных облигаций, включая новый казначейский фонд стоимостью 1000 млрд юаней (что эквивалентно 140 млрд долларов США), для поддержания интенсивности бюджетных расходов на надлежащем уровне. В этом году дефицит бюджета Пекина достигнет самого высокого за последние два десятилетия уровня в 3,8%.

Хотя инвесторы приветствовали это сообщение, многие аналитики задаются вопросом, насколько велика фискальная мощь Пекина на самом деле для подпитки более сильной экономической динамики?

Улица в Пекине, Китай. (Фото: Линь Чи)

Огромный безнадежный долг

Инвесторы отмечают, что в настоящее время в Китае замедляется экономический рост, инвестиционная модель развития теряет обороты, а налоговые поступления находятся под давлением. На этом фоне Пекин не хочет брать больше займов, поскольку страна сталкивается с огромными безнадежными долгами, которые необходимо решать на уровне местного самоуправления.

«Фискальная политика является долгосрочной проблемой для страны с населением в миллиард человек», — сказал Логан Райт, директор по исследованиям рынка Китая в Rhodium Group.

В этом году, когда экономика с трудом восстанавливается после пандемии COVID-19 и слабого рынка недвижимости, правительство приняло решение постепенно смягчить фискальную политику.

После финансового кризиса 2008 года вторая по величине экономика мира запустила пакет мер стимулирования на сумму 4 триллиона юаней, что эквивалентно 13% валового внутреннего продукта (ВВП) страны.

На этот раз китайское правительство не хочет использовать восстановление экономики таким образом. По словам г-на Логана Райта, по сравнению с местными органами власти, долг которых составляет около 76% ВВП, у центрального правительства в прошлом году он составлял всего около 21,3%.

«Пекин располагает значительными финансовыми ресурсами», — заявил Фред Нойманн, главный экономист HSBC по Азии. «Страна имеет возможность увеличить долг примерно на 20–30% ВВП, что поможет решить проблему местной задолженности».

Аналитики Международного валютного фонда (МВФ) в опубликованном в августе докладе заявили, что чистая финансовая позиция Китая, которая учитывает такие активы, как вложения в акции, входит в число 15 крупнейших стран мира и составляет 7,25% от ВВП.

Однако большинство аналитиков полагают, что реальные долговые обязательства центрального правительства намного превышают приведенные выше цифры. Пекин выступает в качестве конечной точки опоры для всего государственного долга страны. По оценкам Rhodium Group, общий государственный долг в прошлом году составил 142% ВВП, включая задолженность центрального правительства, политических банков, местных органов власти и механизмов финансирования местных органов власти.

Центральное правительство Китая уделяет первостепенное внимание предотвращению рисков. (Источник: Рейтер)

Самая насущная проблема

Решение проблемы задолженности местных органов власти стало для Пекина одной из самых острых проблем.

МВФ повысил прогноз экономического роста Китая в этом году с 5% до 5,4%. Однако фонд утверждает, что Пекину все еще необходимо провести соответствующие финансовые реформы.

Начиная с сентября 2023 года Пекин обратился к государственным банкам с просьбой снизить процентные ставки и продлить сроки кредитования местных органов власти. Вторая по величине экономика мира разрешила провинциальным правительствам выпускать облигации для погашения инструментов долгового финансирования.

К началу ноября не менее 27 провинций и один муниципалитет выпустили облигации на сумму 1,2 трлн юаней, используя квоты на продажу местных облигаций, которые были выделены в предыдущие годы, но не были полностью использованы.

По оценкам исследовательской компании Gavekal Dragonomics, центральное правительство Китая уделяет первостепенное внимание предотвращению рисков. Страна уделяет первостепенное внимание предотвращению разрушительных дефолтов на рынке облигаций, которые могут иметь огромные последствия для всех финансовых рынков.

По словам Криса Беддора, заместителя директора по исследованиям Китая в Gavekal Dragonomics, есть признаки того, что Пекин становится менее требовательным к местным органам власти в отношении целевых показателей роста. Это снижает необходимость чрезмерных заимствований в будущем.

Однако аналитики обнаружили, что в стране с миллиардным населением населенные пункты сталкиваются с ситуацией, когда доходов недостаточно для покрытия расходов. В соответствии с реформами 1994 года китайское правительство будет контролировать налоговые поступления, в то время как местные органы власти будут отвечать за предоставление большего количества услуг. Нехватка денежных средств для выполнения всех обязательств вынудила многие местные органы власти брать чрезмерные займы.

«Необходимо изменить финансовую структуру, чтобы помочь местным властям выйти из этой ситуации», — подчеркнул г-н Крис Беддор.

Кроме того, поскольку Китай переходит на модель, в большей степени основанную на потреблении, доходы от продажи недвижимости и налога на добавленную стоимость будут снижаться. По словам аналитика Rhodium Логана Райта, общий объем налоговых поступлений в процентах от ВВП снизился с 18,5% в 2014 году до 13,8% в прошлом году.

Эксперты утверждают, что второй по величине экономике мира потребуется несколько лет, чтобы стабилизировать политику, а частному сектору — полностью вернуть доверие. Однако экономические основы Китая сильны, у правительства есть значительное пространство для маневра в политике, а промышленное развитие обеспечит стране хорошие перспективы в будущем.

window.fbAsyncInit = function() { FB.init({ appId : '277749645924281', xfbml : true, version : 'v18.0' }); FB.AppEvents.logPageView(); }; (function(d, s, id){ var js, fjs = d.getElementsByTagName(s)[0]; if (d.getElementById(id)) {return;} js = d.createElement(s); js.id = id; js.src = "https://connect.facebook.net/en_US/sdk.js"; fjs.parentNode.insertBefore(js, fjs); }(document, 'script', 'facebook-jssdk'));

Источник