В частности, вторая по величине экономика мира разместит резерв государственных и местных облигаций, включая новый казначейский фонд на сумму 1 триллион юаней (140 миллиардов долларов США), для поддержания интенсивности фискальных расходов на должном уровне. Это приведет к тому, что дефицит бюджета Пекина в этом году достигнет 3,8% – самого высокого уровня за последние два десятилетия.
Хотя инвесторы приветствовали это сообщение, многие аналитики задаются вопросом, насколько велика фискальная мощь Пекина на самом деле, чтобы подпитывать более сильный экономический импульс?
 |
| Улица в Пекине, Китай. (Фото: Линь Чи) |
Огромный безнадежный долг
Инвесторы отмечают, что в настоящее время в Китае экономический рост замедляется, инвестиционно-ориентированная модель развития теряет обороты, а налоговые поступления находятся под давлением. В этой связи Пекин не склонен увеличивать заимствования, поскольку страна столкнулась с огромным объёмом проблемной задолженности, которую необходимо урегулировать на уровне местных органов власти.
«Фискальная политика уже давно является проблемой для страны с населением в миллиард человек», — заявил Логан Райт, директор по исследованиям рынка Китая в Rhodium Group.
В этом году, поскольку экономика с трудом восстанавливается после пандемии COVID-19 и слабого рынка недвижимости, правительство приняло решение постепенно смягчить фискальную политику.
После финансового кризиса 2008 года вторая по величине экономика мира запустила пакет мер стимулирования в размере 4 триллионов юаней, что эквивалентно 13% валового внутреннего продукта (ВВП) страны.
На этот раз китайское правительство не намерено использовать этот способ восстановления экономики. Логан Райт отметил, что по сравнению с местными органами власти, чей долг составлял около 76% ВВП, у центрального правительства в прошлом году этот показатель составлял всего около 21,3%.
«Пекин располагает значительными финансовыми ресурсами», — заявил Фред Нойманн, главный экономист HSBC по Азии. «Страна может увеличить госдолг примерно на 20–30% ВВП, что поможет решить проблему местной задолженности».
Аналитики Международного валютного фонда (МВФ) в опубликованном в августе докладе заявили, что чистая финансовая позиция Китая, которая учитывает такие активы, как пакеты акций, входит в число 15 крупнейших стран мира и составляет 7,25% от ВВП.
Однако большинство аналитиков считают, что реальные долговые обязательства центрального правительства гораздо больше, чем предполагают эти цифры. Пекин служит конечной точкой опоры для всего государственного долга страны. По оценкам Rhodium Group, общий государственный долг в прошлом году составил 142% ВВП, включая долг центрального правительства, банков, оказывающих политические услуги, местных органов власти и инструментов финансирования местных органов власти.
 |
| Центральное правительство Китая уделяет первостепенное внимание предотвращению рисков. (Источник: Reuters) |
Самая насущная проблема
Решение проблемы задолженности местных органов власти стало для Пекина одной из самых насущных проблем.
МВФ повысил прогноз экономического роста Китая в этом году с 5% до 5,4%. Однако фонд заявил, что Пекину ещё предстоит провести соответствующие финансовые реформы.
Пекин обратился к государственным банкам с просьбой снизить процентные ставки и продлить сроки кредитования местных органов власти с сентября 2023 года. Вторая по величине экономика мира разрешила провинциальным правительствам выпускать облигации для погашения инструментов долгового финансирования.
К началу ноября не менее 27 провинций и один муниципалитет выпустили облигации на сумму 1,2 трлн юаней, используя квоты продажи местных облигаций, которые были выделены в предыдущие годы, но не были полностью использованы.
По данным исследовательской компании Gavekal Dragonomics, центральное правительство Китая уделяет первостепенное внимание предотвращению рисков. Страна уделяет первоочередное внимание предотвращению разрушительных дефолтов на рынке облигаций, которые могут иметь серьёзные последствия для финансовых рынков.
По словам Криса Беддора, заместителя директора по исследованиям Китая в Gavekal Dragonomics, появились признаки того, что Пекин становится менее требовательным к местным органам власти в отношении целевых показателей роста, что может снизить необходимость чрезмерных заимствований в будущем.
Однако аналитики отмечают, что местные органы власти в стране с населением в один миллиард человек столкнулись с ситуацией, когда им не хватает доходов для покрытия своих расходов. В соответствии с реформами 1994 года, правительство Китая будет контролировать налоговые поступления, в то время как местные органы власти будут отвечать за предоставление большего количества услуг. Нехватка денежных средств для выполнения всех обязательств привела к тому, что многие местные органы власти стали чрезмерно заимствовать средства.
«Необходимо изменить финансовую структуру, чтобы помочь местным органам власти выйти из этой ситуации», — подчеркнул г-н Крис Беддор.
Кроме того, по мере перехода Китая к модели, ориентированной на потребление, доходы от продажи недвижимости и налога на добавленную стоимость будут снижаться. По данным аналитика Rhodium Логана Райта, общие налоговые поступления в процентах от ВВП упали с 18,5% в 2014 году до 13,8% в прошлом году.
Эксперты утверждают, что потребуется несколько лет, чтобы стабилизировать вторую по величине экономику мира и вернуть частному сектору полную уверенность. Однако фундаментальные экономические показатели Китая сильны, у правительства есть значительное пространство для маневра, а промышленное развитие обеспечит стране хорошие перспективы в будущем.
Источник
Комментарий (0)