ธุรกิจเอาเงินมาจากไหนมาจ่ายหนี้?

การออกพันธบัตรของบริษัทอสังหาริมทรัพย์ลดลงอย่างรวดเร็ว: ธุรกิจต่างๆ หาเงินมาชำระหนี้จากไหน?

การออกพันธบัตรขององค์กรลดลงอย่างรวดเร็วในเดือนมีนาคม 2567 คาดการณ์ว่าในปีนี้ ธุรกิจอสังหาริมทรัพย์จะประสบปัญหาในการระดมทุนเมื่อพันธบัตรครบกำหนด

การออกพันธบัตรลดลง 61% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกัน

ตามข้อมูลจากตลาดหลักทรัพย์ ฮานอย ในเดือนมีนาคม 2567 (ณ วันที่ 25 มีนาคม) มีเพียง 2 บริษัทเท่านั้นที่ออกพันธบัตรสำเร็จ ได้แก่ บริษัท Viet An Investment, Business and Trade Development Company Limited (ออกพันธบัตรมูลค่า 1,250 พันล้านดอง) และบริษัท Hai Dang Real Estate Investment and Development Company Limited (ออกพันธบัตร 2 ครั้ง มูลค่ารวม 2,500 พันล้านดอง)

ทั้งนี้ ในช่วง 25 วันแรกของเดือนมีนาคม 2567 (คำนวณจากวันที่ประกาศข้อมูล) มูลค่าการออกหุ้นกู้ภาคเอกชนอยู่ที่ 3,750 พันล้านดอง ลดลง 85.5% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของเดือนมีนาคม 2566 และเมื่อรวมในช่วง 3 เดือนแรกของปีนี้ (ถึงวันที่ 25 มีนาคม) มูลค่าการออกหุ้นกู้ภาคเอกชนอยู่ที่ 10,715 พันล้านดอง ลดลง 61.5% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน

แม้ว่าการออกพันธบัตรใหม่จะลดลงอย่างมาก แต่ธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ต้องเผชิญกับแรงกดดันมหาศาลในการออกพันธบัตรตั้งแต่บัดนี้ไปจนถึงสิ้นปี นับตั้งแต่ต้นปี ธุรกิจต่างๆ ต้องใช้เงินเกือบ 14,000 พันล้านดองเพื่อซื้อพันธบัตรคืนก่อนครบกำหนด (ซึ่งมากกว่า 41% เป็นพันธบัตรอสังหาริมทรัพย์)

ตามการประมาณการของ FiinGroup จำนวนพันธบัตรขององค์กรที่จะครบกำหนดในปี 2567 จะสูงถึงมากกว่า 300,000 ล้านดอง โดยพันธบัตรอสังหาริมทรัพย์เพียงอย่างเดียวจะมีมูลค่ามากกว่า 130,000 ล้านดอง

นายเหงียน กวาง ถวน ผู้อำนวยการทั่วไปของ FiinRatings กล่าวว่า ความสามารถในการชำระคืนพันธบัตรยังคงเป็นความท้าทายที่สำคัญสำหรับธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ แม้ว่าเงินทุนสินเชื่อจะช่วยสนับสนุนกระแสเงินสดบางส่วนสำหรับธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ แต่ธุรกิจที่ออกพันธบัตรไม่สามารถพึ่งพาแหล่งเงินทุนนี้เพียงอย่างเดียวเพื่อชำระหนี้พันธบัตรให้เสร็จสิ้นได้ ขณะเดียวกัน ตลาดอสังหาริมทรัพย์ก็ยังไม่ฟื้นตัวอย่างแท้จริง

ในปี 2566 มูลค่าหุ้นกู้ภาคเอกชนที่ค้างชำระจะสูงถึงเกือบ 190,000 พันล้านดอง (หนี้สูญคิดเป็นประมาณ 23.5% ของมูลค่าคงค้างทั้งหมด ณ สิ้นปี 2566) อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์มองว่า ข้อดีคือมูลค่าหุ้นกู้ที่ค้างชำระจะลดลงอย่างมากในปี 2567

“ในปี 2567 คาดว่าจำนวนพันธบัตรที่ครบกำหนดชำระจะลดลงอย่างรวดเร็ว เหลือ 40,000 พันล้านดอง ซึ่งออกโดยวิสาหกิจ 35 แห่ง ครึ่งหนึ่งเป็นวิสาหกิจเปลือก (shell enterprise) ซึ่งจัดตั้งขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์เพียงอย่างเดียวในการออกพันธบัตรบริษัท โดยไม่มีกิจกรรมทางธุรกิจหลัก ส่วนที่เหลือเป็นวิสาหกิจอื่นๆ จำนวนพันธบัตรที่มีความเสี่ยงสูงจะกระจุกตัวอยู่ในไตรมาสที่สี่ของปี 2567” นายเหงียน ดินห์ ซุย ผู้อำนวยการฝ่ายวิเคราะห์ จัดอันดับ และวิจัย (VIS Ratings) กล่าว

ธุรกิจอสังหาฯ หาเงินมาชำระหนี้จากไหน?

ตลาดอสังหาริมทรัพย์เริ่มแสดงสัญญาณการฟื้นตัวตั้งแต่ปลายปี 2566 แต่อัตราการฟื้นตัวยังคงค่อนข้างช้า โดยส่วนใหญ่อยู่ในกลุ่มอพาร์ตเมนต์ การออกใบอนุญาตโครงการยังคงล่าช้า ทำให้อุปทานปรับตัวดีขึ้นอย่างรวดเร็วได้ยาก ตั้งแต่ต้นปี นักลงทุนหลายรายเริ่มทยอยเปิดขาย นับเป็นสัญญาณบวกสำหรับปี 2567 อย่างไรก็ตาม ดุลยภาพระหว่างอุปทานและอุปสงค์ยังไม่ดีขึ้น ส่งผลให้สถานะทางการเงินของนักลงทุนยังคงย่ำแย่อย่างต่อเนื่อง

“ความสามารถในการชำระคืนเงินกู้แก่นักลงทุนอยู่ในระดับต่ำสุดในรอบหลายปี ณ สิ้นปี 2566 และความสามารถนี้ยังไม่ดีขึ้นอย่างชัดเจนในปี 2567 หากพิจารณาจากอัตราส่วนหนี้สินที่บริษัทเหล่านี้ใช้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งจำนวนหุ้นกู้ที่ครบกำหนดชำระ อย่างไรก็ตาม ผมเชื่อว่าธุรกิจอสังหาริมทรัพย์จะไม่เผชิญกับปัญหาสภาพคล่องในปี 2567 เนื่องจากช่องทางการเข้าถึงเงินทุนอื่นๆ โดยเฉพาะสินเชื่อจากธนาคารและการออกหุ้นกู้ค่อนข้างดี ตั้งแต่ต้นปี สินเชื่อธุรกิจอสังหาริมทรัพย์เติบโตในเชิงบวก แม้ว่าสินเชื่อทั่วไปจะเติบโตในเชิงลบ นอกจากนี้ ธุรกิจอสังหาริมทรัพย์หลายแห่งยังมีเงื่อนไขที่เอื้ออำนวยในการออกหุ้นเพื่อเพิ่มทุน” นายเดือง ดึ๊ก เฮียว ผู้อำนวยการอาวุโสฝ่ายวิเคราะห์และวิจัย (VIS Ratings) กล่าว

นอกเหนือจากกระแสเงินสดจากสินเชื่อธนาคารและการออกหุ้นแล้ว ผู้เชี่ยวชาญ เศรษฐกิจ ยังคาดการณ์ว่าการออกพันธบัตรขององค์กรต่างๆ ในปี 2567 จะค่อยๆ ปรับตัวดีขึ้นในช่วงครึ่งปีหลัง ส่งผลให้ธุรกิจอสังหาริมทรัพย์สามารถปฏิบัติตามภาระผูกพันในการชำระคืนพันธบัตรได้

ตั้งแต่ปีนี้เป็นต้นไป พระราชกฤษฎีกา 65/2022/ND-CP จะได้รับการบังคับใช้เต็มรูปแบบ ซึ่งจะคุ้มครองนักลงทุนได้ดียิ่งขึ้น คาดว่าจะสร้างความเชื่อมั่นให้กับนักลงทุนรายบุคคล ตลอดจนดึงดูดการมีส่วนร่วมจากนักลงทุนสถาบันมากขึ้น

นักวิเคราะห์คาดการณ์ว่าตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนจะฟื้นตัวในปี 2567 นำโดยภาคธนาคารและภาคอสังหาริมทรัพย์ สำหรับพันธบัตรภาคอสังหาริมทรัพย์ อัตราการฟื้นตัวจะขึ้นอยู่กับความรวดเร็วในการปรับปรุงกรอบกฎหมาย รวมถึงความคืบหน้าในการออกใบอนุญาตโครงการโดยหน่วยงานท้องถิ่นเป็นหลัก

อีกปัจจัยหนึ่งที่สนับสนุนการฟื้นตัวของตลาดพันธบัตรคืออัตราดอกเบี้ย ดร. เล ซวน เหงีย นักเศรษฐศาสตร์ เชื่อว่าอัตราดอกเบี้ยในปี 2567 จะยังคงอยู่ในระดับต่ำ ซึ่งจะสร้างความน่าดึงดูดใจและแรงสนับสนุนที่ดีต่อการฟื้นตัวของตลาดพันธบัตรภาคเอกชน

อย่างไรก็ตาม เนื่องจากจำนวนผู้เข้าร่วมในตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนลดลง (พระราชกฤษฎีกา 65/2022/ND-CP ได้กำหนดเงื่อนไขที่เข้มงวดขึ้นสำหรับบุคคลทั่วไปในการเข้าร่วมซื้อขายตราสารหนี้ภาคเอกชน) ปัจจัยสำคัญที่สุดที่จะทำให้ตลาดนี้กลับมาคึกคักอีกครั้งคือการปรับปรุงขั้นตอนการออกตราสารหนี้ให้แก่ประชาชน และขยายฐานนักลงทุนสถาบัน ดังนั้นจึงจำเป็นต้องขยายกฎระเบียบที่เกี่ยวข้องกับกองทุนรวมตราสารหนี้ กองทุนรวมตราสารหนี้ กองทุนบำเหน็จบำนาญ บริษัทประกันภัย ฯลฯ เพื่อกระตุ้นความต้องการตราสารหนี้ภาคเอกชน นักลงทุนรายย่อยสามารถเข้าร่วมลงทุนในตราสารหนี้ภาคเอกชนได้ผ่านกองทุนที่บริหารจัดการโดยมืออาชีพ หรือผ่านพันธบัตรที่ออกให้แก่ประชาชน

อัตราดอกเบี้ยที่ต่ำในปี 2567 จะสร้างเงื่อนไขที่เอื้ออำนวยต่อตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชน อัตราดอกเบี้ยที่ต่ำยังช่วยให้ผู้ออกตราสารสามารถเข้าถึงแหล่งเงินทุนอื่นๆ ได้ง่ายขึ้น ช่วยเพิ่มขีดความสามารถในการชำระหนี้ของผู้ออกตราสาร ซึ่งจะช่วยรักษาเสถียรภาพของตลาดและดึงดูดนักลงทุนให้กลับเข้าสู่ตลาดตราสารหนี้อีกครั้ง

ในช่วง 2 ปีที่ผ่านมา พันธบัตรภาคเอกชนมีความอ่อนไหวมากขึ้น บริษัทที่มีศักยภาพทางการเงินหลายแห่งถึงกับซื้อคืนพันธบัตรทั้งหมดก่อนครบกำหนด เพื่อชำระหนี้พันธบัตรที่ค้างชำระทั้งหมด หวังว่าเมื่อความเชื่อมั่นของนักลงทุนฟื้นตัว บริษัทเหล่านี้จะกลับมาลงทุนในตลาดอีกครั้ง ในมุมมองของนักลงทุน ด้วยอัตราดอกเบี้ยเงินฝากออมทรัพย์ที่ต่ำในปัจจุบัน ช่องว่างขนาดใหญ่ระหว่างอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรภาคเอกชนและอัตราดอกเบี้ยเงินฝากออมทรัพย์จะช่วยเพิ่มเสน่ห์ให้กับพันธบัตร

นายเหงียน ดินห์ ดุย ผู้อำนวยการฝ่ายวิเคราะห์ การจัดอันดับ และการวิจัย (VIS Ratings)

แหล่งที่มา