การคงอัตราดอกเบี้ยท่ามกลางแรงกดดันอย่างหนักหน่วง

แม้จะเผชิญกับแรงกดดันอย่างมากจากการเติบโตของสินเชื่อ อัตราแลกเปลี่ยน และอัตราดอกเบี้ยระหว่างประเทศ ธนาคารกลางเวียดนามยังคงมุ่งมั่นที่จะรักษาเสถียรภาพของอัตราดอกเบี้ยผ่านมาตรการบริหารสภาพคล่องและการปรับสมดุลตลาดต่างๆ

ลูกค้ากำลังทำธุรกรรมที่สำนักงานใหญ่ ของธนาคารเวียดคอมแบงก์ เลขที่ 198 ถนนเจิ่นกวางคาย กรุงฮานอย ภาพ: เจิ่นเวียด/TTXVN

เบื้องหลังการแข่งขันด้านอัตราดอกเบี้ย

ในช่วงปลายเดือนพฤษภาคม อัตราดอกเบี้ยกลับมาเป็นประเด็นสนใจอีกครั้ง ธนาคารพาณิชย์หลายแห่งรักษาระดับเงินฝากไว้ได้ค่อนข้างคงที่ตามอัตราดอกเบี้ยที่ประกาศไว้ แต่ภายนอกตลาด การแข่งขันเพื่อดึงดูดเงินฝากดูเหมือนจะไม่ลดลงเลย

ไม่ใช่เรื่องแปลกที่จะพบอัตราดอกเบี้ย 8-9% ต่อปีสำหรับการฝากเงินจำนวนมากหรือเงินฝากระยะยาว บางธนาคารยังเสนออัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมหากลูกค้าฝากเงินโดยตรงที่เคาน์เตอร์หรือผ่านโปรแกรมส่งเสริมการขายพิเศษ ในขณะเดียวกัน อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ยังคงสูง ซึ่งสร้างแรงกดดันอย่างต่อเนื่องต่อต้นทุนทางการเงินสำหรับธุรกิจและผู้กู้รายบุคคลจำนวนมาก

พัฒนาการนี้ทำให้เกิดคำถามว่า เหตุใดอัตราดอกเบี้ยจึงยังไม่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ แม้ธนาคารกลางเวียดนามจะออกมาตรการเด็ดขาดหลายอย่างแล้วก็ตาม?

ประเด็นในขณะนี้ไม่ได้เป็นเพียงแค่เรื่อง "การลดอัตราดอกเบี้ย" อีกต่อไปแล้ว ที่สำคัญกว่านั้น ภารกิจที่ยากขึ้นเรื่อยๆ ของธนาคารกลางคือการสนับสนุนการเติบโต ทางเศรษฐกิจ ควบคุมอัตราเงินเฟ้อ รักษาเสถียรภาพอัตราแลกเปลี่ยน และสร้างความมั่นคงด้านสภาพคล่องให้กับระบบธนาคารทั้งหมด ในบริบทนี้ การป้องกันไม่ให้ตลาดการเงินตกอยู่ในภาวะ "การแข่งขันอัตราดอกเบี้ย" ครั้งใหม่ อาจถือเป็นความสำเร็จที่สำคัญแล้วสำหรับธนาคารกลาง

การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเงินฝากของธนาคารบางแห่งเมื่อเร็ว ๆ นี้ อาจมองได้ว่าเป็นเพียงการแข่งขันเพื่อแย่งชิงส่วนแบ่งการตลาด อย่างไรก็ตาม ความเป็นจริงที่ลึกซึ้งกว่านั้นอยู่ที่แรงกดดันด้านเงินทุนที่มีอยู่ในระบบธนาคาร

ในช่วงไม่กี่เดือนแรกของปี 2026 การเติบโตของสินเชื่อยังคงเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งเพื่อให้บรรลุเป้าหมายในการกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจ อย่างไรก็ตาม อัตราการระดมทุนชะลอตัวลงอย่างมาก ข้อมูลจากธนาคารพาณิชย์ 27 แห่งแสดงให้เห็นว่าสินเชื่อเพิ่มขึ้นประมาณ 3.6% ในไตรมาสแรก ในขณะที่เงินฝากเพิ่มขึ้นเพียง 0.6% และมีธนาคารถึง 12 แห่งที่บันทึกยอดเงินฝากลดลง

นี่หมายความว่าเศรษฐกิจต้องการเงินทุนมากกว่าที่ระบบธนาคารสามารถระดมได้ เมื่อสินเชื่อเติบโตเร็วกว่าเงินฝาก แรงกดดันด้านสภาพคล่องก็จะเพิ่มขึ้นอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ ดังนั้น เพื่อรักษาระดับเงินทุน ธนาคารหลายแห่งจึงถูกบังคับให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก

รองศาสตราจารย์ ดร. ดินห์ ตรอง ทินห์ ผู้เชี่ยวชาญด้านเศรษฐศาสตร์ เชื่อว่า ด้วยอัตราเงินเฟ้อ ทั่วโลก ที่สูงในปัจจุบัน จึงมีช่องว่างจำกัดสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมมากกว่าในอดีต หากลดอัตราดอกเบี้ยเงินฝากมากเกินไปในขณะที่ความต้องการเงินทุนยังคงสูง ประชาชนอาจโยกย้ายเงินทุนไปยังช่องทางการลงทุนอื่นแทนที่จะฝากในธนาคาร ซึ่งจะสร้างแรงกดดันด้านสภาพคล่องเพิ่มเติมให้กับระบบ

เป็นที่น่าสังเกตว่าแรงกดดันนี้ไม่ได้มาจากภายในระบบธนาคารเพียงอย่างเดียว แต่ยังได้รับอิทธิพลอย่างมากจากสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจโลกด้วย

ในระดับโลก อัตราดอกเบี้ยยังคงอยู่ในระดับสูง เนื่องจากธนาคารกลางหลักๆ เช่น ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) และธนาคารกลางยุโรป (ECB) ยังไม่รีบร้อนที่จะผ่อนคลายนโยบายการเงิน ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้นอีกครั้งท่ามกลางความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์การเมืองที่ทวีความรุนแรงขึ้นและราคาน้ำมันโลกที่สูงขึ้น ส่งผลให้เกิดแรงกดดันต่ออัตราแลกเปลี่ยนและอัตราเงินเฟ้อจากการนำเข้าในหลายประเทศเศรษฐกิจเกิดใหม่ รวมถึงเวียดนาม

ในบริบทนี้ โอกาสที่จะเกิดการลดอัตราดอกเบี้ยเงินดองอย่างรวดเร็วนั้นมีไม่มากเท่ากับในอดีต หากอัตราดอกเบี้ยเงินดองลดลงมากเกินไป ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างเงินดองและดอลลาร์สหรัฐจะแคบลง ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่ออัตราแลกเปลี่ยน การไหลเวียนของเงินทุน และความเชื่อมั่นในการถือครองเงินตราต่างประเทศ

กล่าวอีกนัยหนึ่ง การบริหารนโยบายการเงินในเวลานี้จึงไม่ใช่ปัญหาด้านเดียวคือการสนับสนุนการเติบโตอีกต่อไป แต่เป็นปัญหาที่มีหลายเป้าหมายและมีข้อจำกัดมากมาย

ความมั่นคงกลายเป็นสิ่งสำคัญอันดับแรก

เป็นที่น่าสังเกตว่า ในสถานการณ์ที่ยากลำบากในปัจจุบัน ธนาคารกลางเวียดนามไม่ได้เลือกใช้นโยบาย "เข้มงวด" หรือ "ผ่อนคลาย" แต่กำลังดำเนินกลยุทธ์การบริหารจัดการที่ยืดหยุ่นมากขึ้น เพื่อรักษาเสถียรภาพในตลาดการเงิน

ภายในเวลาไม่ถึงสองเดือน มีการดำเนินมาตรการเชิงนโยบายอย่างต่อเนื่องหลายประการ ตั้งแต่การประชุมกับธนาคารพาณิชย์เมื่อวันที่ 9 เมษายน เพื่อกำหนดนโยบายลดอัตราดอกเบี้ยให้เป็นเอกภาพ ไปจนถึงเอกสารทางการที่ขอให้มีการตรวจสอบตามหัวข้อ และการจัดการอย่างเข้มงวดต่อสถานการณ์การเพิ่มอัตราดอกเบี้ยเงินฝากอย่างผิดกฎหมาย สิ่งเหล่านี้แสดงให้เห็นว่าธนาคารกลางเวียดนามมุ่งมั่นที่จะฟื้นฟูวินัยของตลาดท่ามกลางความเสี่ยงของการ "ทะลุแนวต้าน" ของอัตราดอกเบี้ยในสถาบันสินเชื่อบางแห่ง

อย่างไรก็ตาม สิ่งที่น่าสังเกตยิ่งกว่าคือ หน่วยงานกำกับดูแลไม่ได้พึ่งพามาตรการทางบริหารเพียงอย่างเดียว นอกเหนือจากการปรับตัวของตลาดแล้ว ธนาคารกลางเวียดนามยังให้การสนับสนุนสภาพคล่องในระบบธนาคารอย่างแข็งขันผ่านเครื่องมือทางเทคนิคต่างๆ มีการอัดฉีดเงินทุนจำนวนมากผ่านตลาดเปิดด้วยระยะเวลาครบกำหนดที่ยาวกว่าเดิม นอกจากนี้ยังมีการใช้การแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศเพื่อเสริมสภาพคล่องเงินดองเวียดนามสำหรับสถาบันสินเชื่อด้วย

นายฟาม จี กวาง ผู้อำนวยการฝ่ายนโยบายการเงิน ธนาคารกลางเวียดนาม กล่าวว่า การลดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้มีความสำคัญอย่างยิ่งต่อความสามารถในการแข่งขันของธุรกิจและเศรษฐกิจโดยรวม ดังนั้น ตั้งแต่ปี 2023 จนถึงปัจจุบัน ธนาคารกลางเวียดนามจึงคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ในระดับต่ำ เพื่ออำนวยความสะดวกให้สถาบันสินเชื่อสามารถเข้าถึงเงินทุนต้นทุนต่ำจากธนาคารกลาง เพื่อสนับสนุนเศรษฐกิจ

มาตรการบริหารสภาพคล่องล่าสุดยังช่วยลดอัตราดอกเบี้ยระหว่างธนาคารลง ซึ่งส่งผลให้ต้นทุนเงินทุนสำหรับระบบธนาคารพาณิชย์ลดลงตามไปด้วย

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง หนังสือเวียนฉบับที่ 08/2026/TT-NHNN ของธนาคารแห่งชาติเวียดนาม ซึ่งแก้ไขและเพิ่มเติมข้อ ก. วรรค 4 มาตรา 20 ของหนังสือเวียนฉบับที่ 22/2019/TT-NHNN ที่กำหนดขีดจำกัดและอัตราส่วนความปลอดภัยในการดำเนินงานของธนาคารและสาขาของธนาคารต่างประเทศ ถือเป็นการปรับปรุงทางเทคนิคที่น่าสนใจ การอนุญาตให้ธนาคารรวมเงินฝากประจำของคลังรัฐบาล 20% ในส่วนประกอบเงินฝากทั้งหมดเมื่อคำนวณอัตราส่วนเงินกู้ต่อเงินฝาก (LDR) ถือเป็นการเคลื่อนไหวที่ค่อนข้างยืดหยุ่นเพื่อ "ผ่อนคลายวาล์ว" สภาพคล่อง

จากการประเมินของ SSI Research กลุ่มธนาคารพาณิชย์ของรัฐจะได้รับประโยชน์มากกว่าอย่างเห็นได้ชัด เนื่องจากถือครองเงินฝากของรัฐบาลส่วนใหญ่ ในขณะเดียวกัน ผู้เชี่ยวชาญจากบริษัทหลักทรัพย์ MB Securities Joint Stock Company (MBS) เชื่อว่ากฎระเบียบใหม่นี้จะช่วยให้ธนาคารของรัฐเพิ่มศักยภาพในการปล่อยสินเชื่อและลดแรงกดดันด้านสภาพคล่องในระยะสั้นได้อย่างมีนัยสำคัญ

แม้ว่าผลกระทบในเชิงระบบจะไม่มากนัก แต่มาตรการนี้มีความสำคัญต่อธนาคารพาณิชย์ของรัฐ ซึ่งกำลังเผชิญแรงกดดันจากอัตราส่วนเงินกู้ต่อเงินฝาก (LDR) ที่ใกล้ถึงเพดานสูงสุด ที่สำคัญกว่านั้นคือ ช่วยลดแรงกดดันในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเงินฝากเพื่อดึงดูดเงินทุนไม่ว่าจะด้วยวิธีใดก็ตาม
จะเห็นได้ว่าธนาคารกลางเวียดนามพยายามรักษาเสถียรภาพอัตราดอกเบี้ยไม่เพียงแต่ผ่านคำสั่งทางปกครองเท่านั้น แต่ยังรวมถึงการปรับปรุงสภาพคล่องของระบบธนาคารด้วย ซึ่งเป็นแนวทางที่ยืดหยุ่นกว่าเมื่อเทียบกับ
เป็นการเรียกร้องให้ลดอัตราดอกเบี้ยในขณะที่แรงกดดันด้านเงินทุนที่แท้จริงยังคงสูงมาก

การแก้ปัญหาโครงสร้างเงินทุน

อย่างไรก็ตาม จากมุมมองของตลาด การลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างมีนัยสำคัญในระยะสั้นยังคงเป็นเรื่องยาก เหตุผลสำคัญประการหนึ่งคือความล่าช้าของนโยบาย สินเชื่อจำนวนมากในปัจจุบันได้รับการจัดหาเงินทุนจากเงินทุนที่ระดมทุนมาก่อนหน้านี้ด้วยต้นทุนสูง ทำให้ธนาคารยากที่จะลดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ได้ทันที

นอกจากนี้ ความเสี่ยงด้านเครดิตยังเป็นปัจจัยที่ทำให้ต้นทุนทางการเงินลดลงได้ยาก เนื่องจากธุรกิจจำนวนมากยังฟื้นตัวไม่เต็มที่ ธนาคารจึงจำเป็นต้องคงอัตราดอกเบี้ยให้เพียงพอต่อความเสี่ยงและสร้างความมั่นคงในการดำเนินงาน

จากข้อมูลของสมาคมธนาคารเวียดนาม อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ยังคงมีความแตกต่างกันอย่างชัดเจน ธนาคารขนาดใหญ่ 4 แห่งยังคงอัตราดอกเบี้ยเงินกู้พิเศษไว้ที่ประมาณ 5.4-7% ต่อปี ในขณะที่ธนาคารพาณิชย์ร่วมทุนหลายแห่งยังคงใช้อัตราดอกเบี้ยทั่วไปที่ 10-15% ต่อปีสำหรับลูกค้าบางกลุ่ม ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความแตกต่างอย่างมากในต้นทุนเงินทุนและแรงกดดันด้านสภาพคล่องระหว่างกลุ่มธนาคารเหล่านี้

อย่างไรก็ตาม ปัญหาใหญ่กว่านั้นอยู่ที่โครงสร้างเงินทุนของเศรษฐกิจ ตามที่นายเหงียน เล นาม รองผู้อำนวยการฝ่ายนโยบายการเงิน ธนาคารแห่งชาติเวียดนาม กล่าวว่า การเติบโตของสินเชื่อที่แข็งแกร่งในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมามีส่วนสำคัญต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจ ในปี 2025 เพียงปีเดียว สินเชื่อทั่วทั้งระบบเพิ่มขึ้นกว่า 19% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบหลายปี ส่งผลให้ GDP เติบโตเกิน 8% ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับที่ควบคุมได้

อย่างไรก็ตาม นายนามยังกล่าวอีกว่า ปัจจุบันการเติบโตของสินเชื่อสูงกว่าอัตราการระดมทุนอย่างมาก ส่งผลให้สภาพคล่องและอัตราดอกเบี้ยเพิ่มสูงขึ้น ที่น่าสังเกตคือ อัตราส่วนสินเชื่อต่อ GDP ของเวียดนามสูงเกิน 144% ซึ่งสูงที่สุดในกลุ่มประเทศรายได้ปานกลางค่อนข้างต่ำ แสดงให้เห็นว่าเศรษฐกิจยังคงพึ่งพาสินเชื่อจากธนาคารอย่างมาก

นี่เป็นประเด็นที่ต้องพิจารณาในระยะยาว เพราะในขณะที่เงินทุนที่ธนาคารระดมมานั้นส่วนใหญ่เป็นเงินทุนระยะสั้น แต่ความต้องการเงินทุนของเศรษฐกิจส่วนใหญ่เป็นเงินทุนระยะกลางและระยะยาว หากเรายังคงพึ่งพาเงินกู้จากธนาคารมากเกินไป แรงกดดันต่ออัตราดอกเบี้ยและสภาพคล่องก็จะยังคงอยู่ต่อไป

ในบริบทที่ขอบเขตในการดำเนินนโยบายการเงินมีจำกัดมากขึ้นเรื่อยๆ ความจำเป็นในการประสานงานระหว่างนโยบายการเงินและนโยบายการคลังจึงมีความสำคัญยิ่งกว่าที่เคยเป็นมา

นายเหงียน เล นาม เน้นย้ำว่า นโยบายการคลังจำเป็นต้องดำเนินการในทิศทางการขยายตัวอย่างมีเป้าหมาย โดยเร่งการเบิกจ่ายเงินลงทุนภาครัฐเพื่อสร้างผลกระทบต่อเนื่องและนำไปสู่ปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตอื่นๆ ของเศรษฐกิจ ในขณะเดียวกัน นโยบายการเงินยังคงได้รับการบริหารจัดการอย่างยืดหยุ่น โดยให้ความสำคัญกับเสถียรภาพทางเศรษฐกิจมหภาค การควบคุมอัตราเงินเฟ้อ และการสนับสนุนการเติบโตภายใต้เงื่อนไขที่เหมาะสม

นอกจากนี้ ผู้เชี่ยวชาญหลายคนเชื่อว่าการพัฒนาตลาดทุนอย่างแข็งแกร่งจะเป็นทางออกสำคัญในการลดแรงกดดันต่อระบบธนาคาร การยกระดับตลาดหลักทรัพย์ การส่งเสริมตลาดพันธบัตรองค์กรที่มีความโปร่งใสมากขึ้น และการจัดตั้งศูนย์กลางทางการเงินระหว่างประเทศในนครโฮจิมินห์และเมืองดานัง คาดว่าจะเปิดช่องทางเพิ่มเติมสำหรับการไหลเวียนของเงินทุนระยะกลางและระยะยาวเข้าสู่ระบบเศรษฐกิจ

เห็นได้ชัดว่า ปัญหาอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันไม่ใช่ปัญหาเฉพาะของภาคธนาคารเท่านั้น เบื้องหลังแรงกดดันต่ออัตราดอกเบี้ยนั้น มีปัญหาที่ใหญ่กว่านั้นซ่อนอยู่ ซึ่งเกี่ยวข้องกับโครงสร้างเงินทุน ประสิทธิภาพของการจัดสรรทรัพยากร และความสามารถในการประสานนโยบายในบริบทของเศรษฐกิจที่กำลังเข้าสู่ช่วงการเติบโตใหม่

เนื่องจากข้อจำกัดด้านการดำเนินงานที่เพิ่มมากขึ้น เป้าหมายสำคัญที่สุดของธนาคารกลางเวียดนามในขณะนี้จึงอาจไม่ใช่การลดอัตราดอกเบี้ยโดยไม่คำนึงถึงต้นทุน แต่เป็นการรักษาเสถียรภาพทางเศรษฐกิจมหภาค รักษาความเชื่อมั่นของตลาด และสร้างรากฐานสำหรับการเติบโตที่ยั่งยืนในระยะยาว

ที่มา: https://baotintuc.vn/tai-chinh-ngan-hang/giu-mat-bang-lai-suat-giua-vong-xoay-ap-luc-20260526185405867.htm