เพื่อให้ได้ 'เงินทุนราคาถูก' เข้าสู่กระบวนการผลิต

เนื่องจากเวียดนามตั้งเป้าหมายการเติบโตทางเศรษฐกิจเป็นเลขสองหลักในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า การที่ธนาคารกลางเวียดนาม (SBV) ร้องขอให้ธนาคารพาณิชย์ลดอัตราดอกเบี้ยเงินฝากและเงินกู้จึงเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้

ภายในระยะเวลาไม่ถึงสองเดือน หน่วยงานนี้ได้ออกเอกสารอย่างเป็นทางการ จัดการประชุมทั่วทั้งระบบ และเรียกร้องให้มีการตรวจสอบและดำเนินการอย่างเข้มงวดกับธนาคารที่เพิ่มอัตราดอกเบี้ยเงินฝากโดยขัดต่อแนวทางที่กำหนดไว้

เมื่อวันที่ 30 มีนาคม 2569 ธนาคารกลางเวียดนามได้ออกหนังสือเวียนฉบับที่ 2342 ขอให้สถาบันสินเชื่อรักษาเสถียรภาพอัตราดอกเบี้ยตามกลไกตลาด ต่อมาเมื่อวันที่ 9 เมษายน ธนาคารกลางได้จัดการประชุมอีกครั้งกับระบบธนาคารทั้งหมด เพื่อขอให้ลดอัตราดอกเบี้ยเงินฝากและเงินกู้ เพื่อสนับสนุนธุรกิจและบุคคลทั่วไป

หลังจากการกลับมาขึ้นอัตราดอกเบี้ยเงินฝากของธนาคารบางแห่ง ธนาคารกลางเวียดนาม (SBV) จึงได้เพิ่มความเข้มงวดในการควบคุมตลาดการเงินอย่างต่อเนื่อง เมื่อวันที่ 14 พฤษภาคม ได้ออกหนังสือเวียนฉบับที่ 3972 กำหนดให้มีการตรวจสอบการลดอัตราดอกเบี้ยในสาขาธนาคารพาณิชย์ และเพียงหนึ่งสัปดาห์ต่อมา ในวันที่ 21 พฤษภาคม SBV ได้ออกหนังสือเวียนฉบับที่ 4190 กำหนดให้มีการชี้แจงอย่างละเอียดแก่ทั้งระบบ และจะดำเนินการอย่างเข้มงวดกับผู้ที่ฝ่าฝืน

ความถี่และความเข้มข้นของการดำเนินการเหล่านี้แสดงให้เห็นถึงความมุ่งมั่นอย่างแรงกล้าของทางการในการรักษาระดับต้นทุนด้านเงินทุนให้คงที่สำหรับ ระบบเศรษฐกิจ

เรื่องนี้เข้าใจไม่ยากเลย

ในระบบเศรษฐกิจที่ปัจจุบันสินเชื่อมีสัดส่วนประมาณ 150% ของ GDP อัตราดอกเบี้ยจึงเปรียบเสมือน "ต้นทุนการผลิต" สำหรับกิจกรรมการลงทุนและการผลิตทั้งหมด เนื่องจากเวียดนามตั้งเป้าหมายการเติบโตสองหลัก ความต้องการเงินทุนสำหรับการลงทุนและการขยายการผลิตจึงจะเพิ่มขึ้นอย่างมาก

ปัจจุบันเงินจำนวนมหาศาลถูกผูกไว้กับสินทรัพย์ทางการเงินและอสังหาริมทรัพย์ แทนที่จะไหลเวียนเข้าสู่ภาคการผลิตและการบริโภคอย่างแข็งแกร่งเหมือนในอดีต ภาพ: นาม คานห์

ในบริบทนี้ การรักษาระดับอัตราดอกเบี้ยให้คงที่จึงมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการลดต้นทุนทางการเงินของธุรกิจและส่งเสริมการเติบโตอย่างยั่งยืน

อย่างไรก็ตาม เบื้องหลังเป้าหมายในการคงอัตราดอกเบี้ยให้ต่ำนั้น มีแรงกดดันด้านสภาพคล่องอย่างมากต่อระบบธนาคารอยู่

จากข้อมูลของตัวแทนจากธนาคารกลางเวียดนาม ระบุว่า ณ สิ้นเดือนเมษายน พ.ศ. 2569 ยอดสินเชื่อคงค้างในระบบทั้งหมดมีมูลค่าเกิน 19.4 ล้านล้านดอง เพิ่มขึ้นมากกว่า 18% เมื่อเทียบกับช่วงเวลาเดียวกันของปีที่แล้ว

รายงานจาก SSI Research ระบุว่า อัตราส่วนสินเชื่อต่อเงินฝาก (LDR) ในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 112% ซึ่งสูงกว่าเกณฑ์ 85% มาก กล่าวอีกนัยหนึ่งคือ ส่วนต่างระหว่างสินเชื่อและเงินฝากอยู่ที่ประมาณ 2 ล้านล้านดองเวียดนาม

แม้แต่บริษัทตรวจสอบบัญชีขนาดใหญ่ทั้ง 4 แห่งก็กำลังเข้าใกล้เกณฑ์สภาพคล่องตามข้อกำหนดของหน่วยงานกำกับดูแลแล้ว

เป็นที่น่าสังเกตว่า เงินทุนส่วนใหญ่ที่ระบบธนาคารระดมได้ในปัจจุบันยังคงเป็นเงินทุนระยะสั้น ในขณะที่ความต้องการสินเชื่อระยะกลางและระยะยาว โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับอสังหาริมทรัพย์และโครงสร้างพื้นฐานนั้นมีสูงมาก ทำให้ระบบการเงินมีความอ่อนไหวต่อความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยมากยิ่งขึ้น

ตัวเลขเหล่านี้แสดงให้เห็นว่าปริมาณเงินในระบบธนาคารไม่เพียงพอต่อความต้องการเงินทุนมหาศาลของเศรษฐกิจ เนื่องจากสินเชื่อยังคงเติบโตอย่างรวดเร็ว แต่การระดมทุนกลับไม่ทันต่อการเติบโตนั้น

นั่นเป็นเหตุผลที่ธนาคารกลางเวียดนามต้องอัดฉีดสภาพคล่องอย่างต่อเนื่องผ่านการดำเนินงานในตลาดเปิด (OMO) เพื่อพยุงสภาพคล่องของเงินดองเวียดนามในระบบ ขณะเดียวกันก็กำหนดให้ธนาคารต่างๆ รักษาอัตราดอกเบี้ยให้อยู่ในระดับต่ำ แทนที่จะปล่อยให้การแข่งขันระดมทุนร้อนแรงขึ้นอีกครั้ง

แต่บางทีสิ่งที่น่ากังวลอย่างแท้จริงอาจไม่ใช่ความพยายามของธนาคารกลางเวียดนามในการรักษาระดับอัตราดอกเบี้ยให้ต่ำ แต่เป็นข้อเท็จจริงที่ว่ากระแสเงินสดของเศรษฐกิจยังคงเอียงไปทางสินทรัพย์มากกว่าการผลิต

ในรายงานฉบับปรับปรุงล่าสุดเกี่ยวกับเศรษฐกิจเวียดนาม ธนาคารโลกได้ระบุว่า สินเชื่อภาคอสังหาริมทรัพย์คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 42% ในปี 2025 ซึ่งสูงกว่าอัตราการเติบโตของสินเชื่อโดยรวมของระบบหลายเท่า ปัจจุบัน ประมาณ 25.5% ของสินเชื่อคงค้างทั้งหมดอยู่ในภาคอสังหาริมทรัพย์ และประมาณครึ่งหนึ่งของสินเชื่อนี้ให้แก่บริษัทพัฒนาอสังหาริมทรัพย์

ในขณะเดียวกัน สินเชื่อที่ปล่อยให้แก่ภาคอุตสาหกรรมและภาค เกษตรกรรม เพิ่มขึ้นเพียง 12.1% และ 9.1% ตามลำดับ

กล่าวอีกนัยหนึ่ง กระแสเงินทุนในระบบเศรษฐกิจนั้นเอียงไปทางภาคสินทรัพย์มากกว่าภาคที่สร้างความมั่งคั่งที่แท้จริง

เวียดนามกำลังเริ่มต้นคลื่นลูกใหม่ของการสร้าง "เมืองขนาดใหญ่" อย่างที่ไม่เคยมีมาก่อน คาดว่าภายในปี 2025 เพียงปีเดียว จะมีการเปิดตัว ดำเนินการ หรือได้รับการอนุมัติแผนการลงทุนสำหรับเมืองขนาดใหญ่ถึง 27 แห่ง โดยมีเงินทุนรวมประมาณ 115 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ตามข้อมูลจาก กระทรวงการก่อสร้าง ภายในสิ้นปี 2025 ทั่วประเทศจะมีบ้านประมาณ 5.9 ล้านหลังในโครงการอสังหาริมทรัพย์ โดยมีมูลค่าการลงทุนรวมสูงถึง 7.42 ล้านล้านดอง ซึ่งขนาดเงินทุนนี้สูงกว่ามูลค่าการลงทุนทางสังคมรวมของเศรษฐกิจทั้งประเทศในปี 2025 เสียอีก

สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นถึงขนาดของการขยายตัวของเมืองและการสะสมความมั่งคั่งที่เกิดขึ้นในเวียดนามอย่างมหาศาล แต่ก็ยังก่อให้เกิดคำถามสำคัญเกี่ยวกับประสิทธิภาพในการใช้เงินในระบบเศรษฐกิจด้วย

ปัจจุบันเงินจำนวนมหาศาลถูกผูกไว้กับสินทรัพย์ทางการเงินและอสังหาริมทรัพย์ แทนที่จะไหลเวียนเข้าสู่ภาคการผลิตและการบริโภคอย่างแข็งแกร่งเหมือนในอดีต

นี่คือความขัดแย้งที่สำคัญของเศรษฐกิจในปัจจุบัน: สินเชื่อเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วมาก แต่ภาคการผลิตยังคงขาดแคลนเงินทุน ในขณะที่ราคาที่อยู่อาศัยในเมืองใหญ่ ๆ สูงขึ้นจนเกินกำลังซื้อของคนหนุ่มสาวจำนวนมาก

อันที่จริง นี่คือความท้าทายที่ใหญ่ที่สุดที่เวียดนามกำลังเผชิญอยู่ในการเปลี่ยนแปลงรูปแบบการเติบโตในปัจจุบัน

เศรษฐกิจกำลังเปลี่ยนจากรูปแบบที่พึ่งพาเครดิต สินทรัพย์ และการส่งออกเป็นอย่างมาก ไปสู่รูปแบบที่พึ่งพาผลิตภาพ เทคโนโลยี และภาคเอกชนภายในประเทศมากขึ้น

แต่การเปลี่ยนแปลงนั้นเกิดขึ้นในช่วงเวลาที่เวียดนามจำเป็นต้องรักษาอัตราการเติบโตที่สูงมาก ลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานขนาดใหญ่ และเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงทางภูมิรัฐศาสตร์ระดับโลกมากมาย

นั่นเป็นเหตุผลหลักที่ทำให้นโยบายการเงินในปัจจุบันอยู่ในสถานการณ์ที่เปราะบาง เหมือนกับการเดินบนเส้นเชือกที่แคบมาก

หากอัตราดอกเบี้ยพุ่งสูงขึ้นอีกครั้ง แรงกดดันจะเพิ่มขึ้นทันทีต่อธุรกิจ ตลาดสินทรัพย์ และระบบธนาคารทั้งหมด

แต่หากอัตราดอกเบี้ยต่ำยังคงอยู่เป็นเวลานานเกินไป เงินทุนอาจไหลเข้าสู่ภาคที่ดินอย่างต่อเนื่อง และทำให้เศรษฐกิจพึ่งพาเงินกู้และอสังหาริมทรัพย์มากขึ้นเรื่อยๆ

ในขณะเดียวกัน ช่องว่างในการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วเหมือนในรอบที่ผ่านมาเหลือน้อยลง เนื่องจากแรงกดดันจากอัตราแลกเปลี่ยนยังคงมีอยู่ โดยอัตราดอกเบี้ยดอลลาร์สหรัฐทั่วโลกยังคงอยู่ในระดับสูง และส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างเงินดองและดอลลาร์สหรัฐกำลังแคบลง

อย่างไรก็ตาม การรักษาอัตราการเติบโตที่สูงไม่ได้หมายความว่าต้องเสียสละเสถียรภาพทางเศรษฐกิจมหภาค เมื่อพิจารณาถึงแรงกดดันอย่างต่อเนื่องต่ออัตราแลกเปลี่ยนและความผันผวนระดับโลกที่สำคัญ การรักษาเสถียรภาพทางการเงินและการเสริมสร้างความยืดหยุ่นของระบบการเงินยังคงเป็นเงื่อนไขพื้นฐานสำหรับการเติบโตในระยะยาว

บางทีคำถามที่สำคัญที่สุดในปัจจุบันอาจไม่ใช่ว่าเศรษฐกิจมีเงินทุนราคาถูกเพียงพอหรือไม่ แต่เป็นระบบการเงินที่มีความสามารถในการจัดสรรเงินทุนเหล่านั้นไปยังภาคส่วนที่สร้างผลิตภาพและความมั่งคั่งที่แท้จริงได้หรือไม่

ในระยะยาว เวียดนามจะพบว่าเป็นการยากที่จะพึ่งพาเงินกู้จากธนาคารเป็นหลักในการขับเคลื่อนการเติบโตทางเศรษฐกิจทั้งหมดต่อไปได้

การพัฒนาตลาดทุนให้ดียิ่งขึ้น โดยเฉพาะตลาดพันธบัตรภาคเอกชน และการยกระดับตลาดหุ้น เป็นเงื่อนไขสำคัญในการลดแรงกดดันต่อระบบธนาคาร และสร้างเงินทุนระยะยาวเพิ่มเติมสำหรับภาคการผลิต เทคโนโลยี และนวัตกรรม

อีกแนวทางหนึ่งคือการสร้างกลไกเพื่อดึงดูดเงินทุนต้นทุนต่ำเข้าสู่ภาคที่อยู่อาศัยเพื่อสังคม ที่อยู่อาศัยราคาไม่แพง และภาคการผลิต แทนที่จะไหลเข้าสู่สินทรัพย์เก็งกำไรเป็นหลัก

โครงการต่างๆ เช่น โครงการสินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัยสำหรับผู้มีรายได้น้อย หรือแผนการพัฒนาอพาร์ตเมนต์ราคาประหยัดหนึ่งล้านห้อง แสดงให้เห็นถึงความพยายามในการปรับกระแสเงินทุนให้สอดคล้องกับความต้องการที่แท้จริงของเศรษฐกิจ

ในบริบทของเศรษฐกิจที่มุ่งสู่เป้าหมายการเติบโตที่สูงมาก ความพยายามของธนาคารกลางเวียดนามในการรักษาระดับอัตราดอกเบี้ยให้คงที่จึงอาจเป็นทางเลือกที่หลีกเลี่ยงไม่ได้

แต่ในระยะยาว ความท้าทายที่ใหญ่ที่สุดอาจอยู่ที่ว่าจะทำอย่างไรให้เงินทุนราคาถูกเหล่านั้นไหลเข้าสู่ภาคเทคโนโลยี การผลิต และภาคส่วนที่สร้างความมั่งคั่งที่แท้จริงให้กับเศรษฐกิจได้มากขึ้น

ที่มา: https://vietnamnet.vn/de-tien-re-chay-vao-san-xuat-2519005.html