การแก้ไขอัตราส่วนความปลอดภัยทางการเงิน: เสริมสร้าง “เกราะป้องกันเงินทุน” เพื่อให้มั่นใจถึงเสถียรภาพของระบบ

การปรับปรุงข้อกำหนดอัตราส่วนความปลอดภัยทางการเงิน (ATTC) ของกระทรวงการคลังสำหรับบริษัทหลักทรัพย์ (CTCK) เมื่อเร็ว ๆ นี้ ได้กลายเป็นประเด็นสำคัญในภาพรวมของการบริหารจัดการตลาดการเงินในเวียดนาม แม้ว่าเกณฑ์ ATTC ขั้นต่ำที่ 180% จะยังคงไม่เปลี่ยนแปลง แต่กรอบการกำกับดูแลในครั้งนี้ได้เพิ่มความเข้มงวดของกรอบสำหรับกลุ่มสินทรัพย์เสี่ยงอย่างมีนัยสำคัญ กำหนดให้นำการลงทุนที่ล้มละลายออกจากเงินทุนที่มีอยู่ และในขณะเดียวกัน การจัดอันดับเครดิตก็ถูกนำมาพิจารณาในการกำหนดสัมประสิทธิ์ความเสี่ยงของพันธบัตรบริษัท

การปรับนโยบายนี้เกิดขึ้นภายใต้บริบทที่ขนาดสินทรัพย์ของอุตสาหกรรมหลักทรัพย์เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ส่วนแบ่งทางการตลาดของบริษัทหลักทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับธนาคารเอกชนขยายตัวอย่างมีนัยสำคัญ และกิจกรรมการให้สินเชื่อและการลงทุนในพันธบัตรกลายเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตหลัก ดังนั้น การแก้ไขเพิ่มเติม ATTC จึงไม่เพียงแต่เป็นมาตรการทางเทคนิคเท่านั้น แต่ยังเป็นแนวทางเชิงกลยุทธ์เพื่อเสริมสร้างความสามารถในการต้านทานความเสี่ยง และรักษาเส้นทางการพัฒนาที่โปร่งใส รอบคอบ และยั่งยืนสำหรับทั้งระบบ

การกำหนดมาตรฐานการจัดการความเสี่ยงของสินทรัพย์: ขับเคลื่อนการเติบโตไปสู่คุณภาพมากกว่าแค่ขนาด

การปรับน้ำหนักความเสี่ยงสำหรับสินทรัพย์ประเภทหลักถือเป็นการเปลี่ยนแปลงหลักของกรอบ ATTC ฉบับใหม่ น้ำหนักความเสี่ยงสำหรับพันธบัตรองค์กรได้รับการปรับขึ้นจากสูงสุด 40% เป็นสูงสุด 45% และเป็นครั้งแรกที่พิจารณาจากอันดับเครดิต ประเภทของผู้ออกตราสาร และอายุครบกำหนด แนวทางนี้สร้างกลไกการจำแนกความเสี่ยงโดยพิจารณาจากคุณภาพเครดิต แทนที่จะพิจารณาเพียงลักษณะของตราสารลงทุน ซึ่งจะช่วยส่งเสริมการไหลเวียนของเงินทุนไปยังผู้ออกตราสารที่มีศักยภาพทางการเงินที่ดี

สำหรับลูกหนี้ที่มีความเสี่ยงสูง เช่น สัญญาความร่วมมือทางธุรกิจ (BCC) และเงินฝากอสังหาริมทรัพย์ ค่าสัมประสิทธิ์ความเสี่ยงได้เพิ่มขึ้นสูงสุด 150% ซึ่งสูงกว่า 100% ก่อนหน้านี้มาก เพื่อลดกิจกรรมทางธุรกิจที่ไม่ใช่ธุรกิจหลัก แต่มีความเสี่ยงด้านเครดิตสูง ที่สำคัญที่สุดคือ เงินทดรองจ่ายให้กับลูกค้ารายใหญ่ แม้ว่าจะมีสัดส่วนประมาณ 2-5% ของส่วนทุนทั้งหมดของบริษัทหลักทรัพย์หลายแห่ง แต่ค่าสัมประสิทธิ์ความเสี่ยงได้เพิ่มขึ้นจาก 8% เป็น 50% หากคู่สัญญาล้มละลาย มูลค่าของเงินทดรองจ่ายจะต้องถูกหักออกจากเงินทุนที่มีอยู่ ซึ่งจะส่งผลให้คุณภาพของสินทรัพย์ที่ใช้เป็นฐานในการคำนวณความเพียงพอของเงินกองทุนเข้มงวดยิ่งขึ้น

นอกจากนี้ การลงทุนในบริษัทจำกัดที่มีมูลค่าเกินกว่า 25% ของทุน จะได้รับน้ำหนักความเสี่ยงเพิ่มอีก 30% วัตถุประสงค์หลักของมาตรการนี้คือการลดความเสี่ยงจากการกระจุกตัว ซึ่งเป็นปัจจัยที่อาจส่งผลกระทบเป็นลูกโซ่ต่อระบบการเงิน หากบริษัทขนาดใหญ่เผชิญกับความผันผวน

อ้างอิงจากการจัดอันดับเครดิตการลงทุนของเวียดนาม (Vis Rating) การแก้ไขข้างต้นแสดงให้เห็นถึงทิศทางที่ชัดเจน นั่นคือ การส่งเสริมกิจกรรมด้านหลักทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับรูปแบบธุรกิจหลัก การลดรายการลงทุนด้านสินเชื่อที่เพิ่มความเสี่ยงด้านงบดุลให้เหลือน้อยที่สุด กิจกรรมการให้กู้ยืมเพื่อซื้อหลักทรัพย์ การซื้อขายพันธบัตร รัฐบาล และตราสารหนี้มีมูลค่ายังคงได้รับความสำคัญเป็นลำดับแรก ขณะที่กลุ่มลูกหนี้ BCC และการลงทุนที่มีความเสี่ยงสูงจะค่อยๆ ลดน้อยลง

ในบริบทของขนาดสินทรัพย์ของบริษัทหลักทรัพย์ 30 อันดับแรกของโลกที่เติบโตด้วยอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปีแบบทบต้น (CAGR) ที่ 34% ตั้งแต่ปี 2563 ถึงเดือนกันยายน 2568 ค่าสัมประสิทธิ์ ATTC มีบทบาทสำคัญในการสร้างสมดุลระหว่างการเติบโตของกำไรและความปลอดภัยของระบบ การขยายตัวอย่างรวดเร็วของการให้กู้ยืมเพื่อซื้อหลักทรัพย์ การลงทุนในพันธบัตร และหนี้ที่ค้างชำระจากการซื้อหลักทรัพย์ นำมาซึ่งผลกำไรที่สูง แต่ในขณะเดียวกันก็ก่อให้เกิดการสะสมความเสี่ยงด้านเครดิตอย่างมีนัยสำคัญ

บริษัทหลักทรัพย์แต่ละแห่งได้รับผลกระทบไม่เท่ากัน กลุ่มที่มุ่งเน้นการให้กู้ยืมหลักทรัพย์และการซื้อขายหลักทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูง (โดยทั่วไปคือ MBS และ SHS) พบว่าอัตราส่วน ATTC อยู่ที่ 550-650% ในช่วง 6 เดือนแรกของปี 2568 ซึ่งสูงกว่าเกณฑ์ขั้นต่ำที่ 180% อย่างมาก และแสดงให้เห็นถึงศักยภาพด้านเงินทุนที่แข็งแกร่งในการรองรับความผันผวนของตลาด ในทางตรงกันข้าม บริษัทหลักทรัพย์ที่มีสัดส่วนพันธบัตรองค์กรสูง เช่น VND และ TPS กำลังดำเนินการเพิ่มทุนอย่างแข็งขันเพื่อเสริมสร้างความแข็งแกร่งให้กับบัฟเฟอร์ความเสี่ยง ซึ่งสอดคล้องกับข้อกำหนดการจัดการสินทรัพย์ใหม่ในกรอบ ATTC

การปกป้องเสถียรภาพของระบบ: ลดความเสี่ยงในการแพร่กระจายและกำหนดเส้นทางการพัฒนาที่โปร่งใสและยั่งยืน

บริบทของตลาดในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาแสดงให้เห็นถึงความเชื่อมโยงอย่างลึกซึ้งระหว่างระบบธนาคารและระบบบริษัทหลักทรัพย์ ธนาคารพาณิชย์ต่างพึ่งพาบริษัทหลักทรัพย์ในเครือมากขึ้นเพื่อขยายการดำเนินงาน โดยเฉพาะอย่างยิ่งผ่านการให้เงินทุนแก่บริษัทขนาดใหญ่ผ่านการให้กู้ยืมโดยตรง การลงทุนในพันธบัตร หรือการให้กู้ยืมแบบมาร์จิ้น ส่วนแบ่งทางการตลาดของบริษัทหลักทรัพย์ในเครือธนาคารเอกชนเพิ่มขึ้นอย่างมากจากการเพิ่มทุนครั้งใหญ่ ซึ่งช่วยให้กลุ่มธุรกิจนี้ครองตลาด อย่างไรก็ตาม การกระจุกตัวของสินเชื่อในบริษัทขนาดใหญ่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในภาคอสังหาริมทรัพย์และพลังงานหมุนเวียน ก่อให้เกิดความเสี่ยงที่จะเกิดการลุกลาม หากกระแสเงินสดของบริษัทเหล่านี้ประสบปัญหา

ดังนั้น กฎระเบียบ ATTC ที่ปรับปรุงใหม่จึงทำหน้าที่เป็น “เกราะป้องกันระบบ” ลดความเสี่ยงจากการขยายตัวของธุรกิจขนาดใหญ่ที่ล้มละลาย ขณะเดียวกันก็ควบคุมการเติบโตของตลาดในทิศทางที่ปลอดภัยและสมดุล ด้วยระดับการคงสภาพของ ATTC ที่สูงกว่าเกณฑ์ขั้นต่ำของบริษัทหลักทรัพย์ส่วนใหญ่อย่างมาก ซึ่งรวมถึงบริษัท 6 แห่งที่มีการจัดอันดับเครดิตที่ประกาศต่อสาธารณะโดย VIS Rating อุตสาหกรรมหลักทรัพย์จึงมีเงินทุนเพียงพอที่จะรองรับการปรับนโยบายโดยไม่ส่งผลกระทบต่อแนวโน้มการเติบโตในระยะสั้นอย่างมีนัยสำคัญ

นอกจากนี้ การจัดอันดับเครดิตในค่าสัมประสิทธิ์ความเสี่ยงของพันธบัตรองค์กร ไม่เพียงแต่สนับสนุนการจัดประเภทความเสี่ยงตามความสามารถของผู้ออกพันธบัตรเท่านั้น แต่ยังสร้างเงื่อนไขในการยกระดับมาตรฐานตลาดพันธบัตรตามกฎหมายหลักทรัพย์ พ.ศ. 2567 อีกด้วย สิ่งนี้มีความสำคัญอย่างยิ่งสำหรับบริษัทหลักทรัพย์ที่เชี่ยวชาญด้านการลงทุนและจัดจำหน่ายพันธบัตร เนื่องจากการแบ่งแยกความเสี่ยงช่วยให้นักลงทุนประเมินคุณภาพสินทรัพย์และความสามารถในการชำระหนี้ของผู้ออกพันธบัตรแต่ละรายได้อย่างโปร่งใสมากขึ้น

ในระยะสั้น คาดว่าจะมีแนวโน้มที่ชัดเจน 2 ประการเกิดขึ้น: บริษัทหลักทรัพย์ที่ถือสินทรัพย์เสี่ยงจำนวนมากจะเพิ่มส่วนของผู้ถือหุ้นเพื่อขยายอัตรากำไรความปลอดภัยของเงินทุน โครงสร้างสินทรัพย์จะเปลี่ยนไปสู่การลดลูกหนี้เสี่ยงและเพิ่มสัดส่วนของสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องและอันดับเครดิตสูง

ในระยะกลางและระยะยาว คาดว่าผลกระทบเชิงบวกจะสะท้อนออกมาในสามด้าน ได้แก่ การลดความเสี่ยงที่กระจุกตัวอยู่ในองค์กรขนาดใหญ่หรืออุตสาหกรรมที่อ่อนไหวต่อภาวะเศรษฐกิจเป็นวัฏจักร การจำกัดการแพร่กระจายความเสี่ยงระหว่างระบบธนาคารและระบบหลักทรัพย์ การรักษาโมเมนตัมการเติบโตของตลาดโดยอิงจากความปลอดภัยของเงินทุนและคุณภาพสินทรัพย์ แทนที่จะขยายสินเชื่อที่มีความเสี่ยง

ในบริบทที่ตลาดหุ้นยังคงมีแนวโน้มในแง่ดี การปรับ ATTC จะทำหน้าที่เป็น “เข็มขัดนิรภัย” เพื่อให้แน่ใจว่าโมเมนตัมการเติบโตไม่ได้ขึ้นอยู่กับการสะสมสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง แต่ขึ้นอยู่กับขีดความสามารถของเงินทุน ความโปร่งใสด้านสินเชื่อ และมาตรฐานการจัดการความเสี่ยง

การแก้ไขอัตราส่วนความปลอดภัยทางการเงินไม่ใช่มาตรการที่จะยับยั้งการพัฒนาของอุตสาหกรรมหลักทรัพย์ แต่ตรงกันข้าม ถือเป็นรากฐานเพื่อให้แน่ใจว่าตลาดมีความมั่นคง ยั่งยืน และน่าดึงดูดใจในระยะยาว

การเพิ่มน้ำหนักความเสี่ยงของสินทรัพย์ที่มีเครดิตสูง การรวมอันดับเครดิตเข้ากับการประเมินความเสี่ยงของพันธบัตร การลดความเสี่ยงจากการกระจุกตัว และการกำหนดให้นำสินทรัพย์ด้อยคุณภาพออกจากเงินทุนที่มีอยู่ ได้สร้างกรอบการกำกับดูแลที่เหมาะสมกับขนาดของระบบในปัจจุบัน ด้วยอัตราส่วน ATTC ที่สูงกว่าเกณฑ์ขั้นต่ำเป็นส่วนใหญ่ และแนวโน้มการเพิ่มทุน บริษัทหลักทรัพย์จึงมีความสามารถในการปรับตัวได้อย่างรวดเร็วและรักษาเส้นทางการเติบโต

ในระยะยาว การปรับเปลี่ยนใหม่มีบทบาทในการเสริมสร้างความเชื่อมั่นของนักลงทุน ปกป้องเสถียรภาพของระบบการเงิน และเพิ่มความโปร่งใส ซึ่งถือเป็นรากฐานที่จำเป็นสำหรับตลาดหุ้นที่จะยังคงเป็นช่องทางเงินทุนที่มีประสิทธิภาพสำหรับ เศรษฐกิจ ต่อไป

ที่มา: https://thoibaonganhang.vn/sua-doi-ty-le-an-toan-tai-chinh-gia-co-la-chan-von-bao-dam-on-dinh-he-thong-174379.html