จะลดอัตราดอกเบี้ยต่อไปเมื่อถึงช่วงวิกฤตโรคระบาดหรือจะเพิ่มภาระหนี้?

คาดการณ์ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม

เมื่อวันที่ 19 มิถุนายน ธนาคารแห่งรัฐเวียดนาม (SBV) ได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยดำเนินงานเป็นครั้งที่สี่ติดต่อกันในรอบสี่เดือน โดยได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยหลักสามอัตราลง 50 จุดเปอร์เซ็นต์ SBV ได้ลดอัตราดอกเบี้ยดำเนินงานแต่ละอัตราลงประมาณ 150-200 จุดเปอร์เซ็นต์ อัตราดอกเบี้ยลดดอกเบี้ย (reddiscount rate) ปรับลดลงจาก 4.5% เป็น 3% อัตราดอกเบี้ยรีไฟแนนซ์ลดลงจาก 6% เป็น 4.5% และอัตราดอกเบี้ยข้ามคืนระหว่างธนาคารลดลงจาก 7% เป็น 5%

อย่างไรก็ตาม ในรายงานของ HSBC เมื่อวันที่ 19 มิถุนายน ธนาคารคาดว่า SBV จะดำเนินการลดอัตราดอกเบี้ยลงอีก 0.50 จุดพื้นฐานในรอบการผ่อนคลายนโยบายการเงิน ซึ่งอาจอยู่ในช่วงไตรมาสที่ 3 ของปี 2566 เพื่อสนับสนุนการเติบโต ทางเศรษฐกิจ ต่อไป

เอชเอสบีซี ระบุว่า การตัดสินใจของธนาคารกลางเวียดนาม (SBV) ในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยสะท้อนให้เห็นอย่างชัดเจนถึงความเร่งด่วนในการสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจผ่านช่องทางสินเชื่อ นับเป็นก้าวต่อไปในการลดต้นทุนเงินทุนสำหรับธุรกิจและครัวเรือน เพื่อส่งเสริมสภาพแวดล้อมทางธุรกิจและส่งเสริมความเชื่อมั่นของผู้บริโภค

HSBC คาดการณ์ว่าปี 2566 จะเป็นปีที่ยากลำบากสำหรับเศรษฐกิจเวียดนาม หลังจากพบว่าอัตราการเติบโตในไตรมาสแรกของปี 2566 ลดลงอย่างรวดเร็วเหลือ 3.3% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน

HSBC ระบุว่า ข้อมูลภายนอกที่ชะลอตัวยังคงเป็นความเสี่ยงที่สำคัญที่สุดต่อการเติบโต การส่งออกตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบันลดลงมากกว่า 10% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า โดยมีความอ่อนแอในหลายภาคส่วน การส่งออกไปยังสหรัฐอเมริกา ซึ่งเป็นจุดหมายปลายทางการส่งออกที่ใหญ่ที่สุดของเวียดนาม โดยมีส่วนแบ่งตลาด 30% ลดลงเกือบ 20% นับตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน

นายวิเซนเต เหงียน ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุน (CIO) ของกองทุน AFC Vietnam Fund กล่าวถึงการคาดการณ์ของ HSBC ว่า หากธนาคารกลางเวียดนามลดอัตราดอกเบี้ยลงอีก ถือเป็นเรื่องสมเหตุสมผลและส่งผลดีต่อเศรษฐกิจ อย่างไรก็ตาม ผู้เชี่ยวชาญท่านนี้กล่าวว่า การปรับลดอัตราดอกเบี้ยจะมีประสิทธิภาพมากขึ้นหากใช้ร่วมกับมาตรการอื่นๆ

*ธนาคารแห่งรัฐลดอัตราดอกเบี้ยดำเนินงาน 4 ครั้งติดต่อกัน (ภาพ: HH)*

เกี่ยวกับการตัดสินใจลดอัตราดอกเบี้ยครั้งที่สี่ของธนาคารแห่งรัฐเวียดนาม นายบุ่ย วัน ฮุย ผู้อำนวยการบริษัทหลักทรัพย์ ดีเอสซี สาขาโฮจิมินห์ กล่าวว่า การลดอัตราดอกเบี้ยครั้งนี้แสดงให้เห็นถึงความใส่ใจของรัฐบาลอย่างใกล้ชิด อย่างไรก็ตาม ยังไม่มีความชัดเจนเกี่ยวกับประสิทธิผลของการลดอัตราดอกเบี้ย

นายฮุยกล่าวว่า การปรับเปลี่ยนสามครั้งก่อนหน้านี้ไม่ได้ส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจมากนัก ผู้เชี่ยวชาญด้านหลักทรัพย์เชื่อว่านโยบายการเงินในปัจจุบันอาจได้รับการดูดซับอย่างช้ามาก

มองนโยบายการคลัง

คุณบุ่ย วัน ฮุย อธิบายว่า ในทฤษฎีเศรษฐศาสตร์มหภาคมีแนวคิดที่เรียกว่า “กับดักสภาพคล่อง” ซึ่งเป็นปรากฏการณ์ที่นโยบายการเงินผ่อนคลายลงโดยการลดอัตราดอกเบี้ยลงต่ำกว่าระดับที่กำหนด ทำให้ประชาชนตัดสินใจเก็บสินทรัพย์ไว้เป็นเงินสด และนโยบายการเงินก็ไร้อำนาจ ณ ขณะนั้น การควบคุมวัฏจักรเศรษฐกิจจึงทำได้เพียงอาศัยนโยบายการคลังเท่านั้น

ตัวอย่างที่โดดเด่นของปรากฏการณ์กับดักสภาพคล่องคือเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในช่วงทศวรรษ 1930-1940 หลังจากภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ หรือล่าสุดคือ "ทศวรรษที่สูญหาย" ของญี่ปุ่น ตั้งแต่ช่วงทศวรรษ 1990 ถึงหลังปี 2000 โดยเฉพาะอย่างยิ่งในญี่ปุ่น ในช่วงเวลาที่หลายคนยังคงเรียกว่าทศวรรษที่สูญหาย ญี่ปุ่นได้ลดอัตราดอกเบี้ยลงจาก 6% เหลือเกือบ 0% แต่เศรษฐกิจยังคงอยู่ในภาวะถดถอย

สำหรับเวียดนาม นายฮุยแสดงความเห็นว่าการเอาชนะความขัดแย้งระหว่างตลาดและการส่งเสริมนโยบายการคลัง (การลงทุนสาธารณะ) จะมีผลกระทบมากกว่านโยบายการเงินในเวลานี้

ก่อนหน้านี้ นางสาว Tran Thi Khanh Hien ผู้อำนวยการฝ่ายวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ VNDirect กล่าวว่า ทางออกที่ดีที่สุดในสถานการณ์นี้น่าจะเป็นการกระตุ้นการลงทุนของภาครัฐ โดยเน้นที่การเร่งรัดความคืบหน้าในการเบิกจ่ายโครงการบางโครงการ เช่น โครงการสนามบินลองถั่นขนาดใหญ่

แม้จะมีอุปสรรคมากมาย แต่หลายองค์กรยังคงประเมินแนวโน้มระยะกลางและระยะยาวของเวียดนามในแง่ดี ผู้เชี่ยวชาญจาก S&P Global Market Intelligence ระบุเมื่อเร็วๆ นี้ว่า เวียดนามเป็นหนึ่งในตลาดเกิดใหม่ที่เติบโตเร็วที่สุดในเอเชียในอีก 5 ปีข้างหน้า ด้วยปัจจัยหลายประการ เช่น การลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศที่แข็งแกร่ง การใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐานภายในประเทศที่แข็งแกร่ง ผลประโยชน์จากสงครามการค้าระหว่างสหรัฐฯ-จีน ข้อตกลงทางการค้า...

นายเหงียน กวาง ถวน ประธาน FiinGroup กล่าวว่า เวียดนามจะพบว่าเป็นเรื่องยากที่จะบรรลุเป้าหมายการเติบโต 6.5% ในปี 2566 แรงขับเคลื่อนการพัฒนาในระยะกลางและระยะยาวจะยังคงได้รับการรักษาไว้หากตลาดส่งออกหลักไม่ลดลง ความสมดุลทางเศรษฐกิจมหภาคยังคงได้รับการรักษาไว้ ภาคธนาคารรักษาเสถียรภาพ อุตสาหกรรมจำนวนมากฟื้นตัวหลังโควิด และประสิทธิผลของนโยบายสนับสนุนได้รับการส่งเสริม

HSBC ระบุว่าภาคบริการของเวียดนามจะยังคงเป็นจุดเด่นในปี 2566 โดยจำนวน นักท่องเที่ยว ต่างชาติมีแนวโน้มเชิงบวก เวียดนามได้ต้อนรับนักท่องเที่ยวเกือบ 1 ล้านคนในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา ซึ่งคิดเป็น 70% ของจำนวนนักท่องเที่ยวในปี 2562 ขณะที่นักท่องเที่ยวเกาหลีใต้ฟื้นตัวขึ้นมาอยู่ที่ 80% ของจำนวนนักท่องเที่ยวก่อนเกิดการระบาด

ในขณะเดียวกัน รัฐสภา ก็กำลังพิจารณาผ่อนคลายข้อจำกัดด้านวีซ่าที่รอคอยกันมานาน ด้วยความพยายามในการส่งเสริมการท่องเที่ยว เวียดนามน่าจะเห็นการเติบโตที่แข็งแกร่งขึ้นในไตรมาสที่สี่ของปี 2566

นอกเหนือจากความเร่งด่วนในการสนับสนุนการเติบโต การเคลื่อนไหวใหม่ของธนาคารกลางเวียดนามแสดงให้เห็นว่าธนาคารกลางของเวียดนามยังคงรักษาทัศนคติเชิงบวกเกี่ยวกับแนวโน้มเงินเฟ้อ โดยยืนยันอีกครั้งว่า "เงินเฟ้อยังอยู่ภายใต้การควบคุม"

ในความเป็นจริง อัตราเงินเฟ้อได้ลดลงอย่างต่อเนื่อง โดยล่าสุดลดลงต่ำกว่า 3% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ซึ่งต่ำกว่าเพดาน 4.5% ของธนาคารกลางศรีลังกา (SBV) อย่างมาก โดยได้รับแรงหนุนจากราคาพลังงานโลกที่หนุน และอัตราเงินเฟ้ออาหารในประเทศที่ลดลง

การขึ้นราคาค่าไฟฟ้าขายปลีกเฉลี่ย 3% ในช่วงต้นเดือนพฤษภาคม ซึ่งโดยทั่วไปจะส่งผลกระทบต่ออัตราเงินเฟ้อในอีกหนึ่งเดือนถัดมา ถือเป็นความเสี่ยงที่สามารถควบคุมได้ของอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้น HSBC ได้ปรับลดคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อปี 2566 ลงเหลือ 2.6% (จากเดิมที่คาดการณ์ไว้ที่ 4%)

อีกประเด็นหนึ่งที่ธนาคารกลางเวียดนาม (SBV) กำลังพิจารณาคือเสถียรภาพของสกุลเงิน แม้ว่าค่าเงินดอลลาร์สหรัฐจะแข็งค่าขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ แต่ค่าเงินดองเวียดนามยังคงค่อนข้างมีเสถียรภาพ เนื่องจากสถานการณ์บัญชีเดินสะพัดที่ดีขึ้น แม้ว่าเวียดนามจะเผชิญกับอุปสรรคทางการค้า แต่การนำเข้ากลับลดลงมากกว่าการส่งออก เนื่องจากภาคการผลิตที่เน้นการนำเข้าเป็นหลัก

ด้วยเหตุนี้ ดุลการค้าเฉลี่ยต่อเดือนในปี 2566 จึงเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าเป็น 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ อย่างไรก็ตาม การพัฒนาของคู่สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ-ดองเวียดนามยังคงต้องติดตามอย่างใกล้ชิด เนื่องจากธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) มีแนวโน้มว่าจะไม่ดำเนินมาตรการควบคุมการเงินให้เสร็จสิ้น

HSBC ปรับลดคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจของเวียดนามในปี 2566 ลงเล็กน้อยเหลือ 5% (จาก 5.2% ในการคาดการณ์ครั้งก่อน) หลังจากพิจารณาผลกระทบจากภาวะเศรษฐกิจถดถอยทางการค้าที่ยืดเยื้อและแผ่ขยายวงกว้างกว่าที่คาดการณ์ไว้ HSBC คาดว่าเศรษฐกิจเวียดนามจะฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญตั้งแต่ไตรมาสที่ 4 ของปี 2566 โดยได้รับแรงหนุนจากนโยบายการเงินมากขึ้น

ลดอัตราดอกเบี้ย คลายความกังวลเรื่อง "ความผิดพลาด" เพื่อให้เงินไหลไปยังที่ที่ต้องการ มีนโยบายสนับสนุนมากมายที่ถูกนำมาใช้เพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจ เช่น การลดอัตราดอกเบี้ยเงินฝากและเงินกู้ การลดภาษีมูลค่าเพิ่ม แต่การเติบโตของสินเชื่อยังคงต่ำ ธุรกิจต่างๆ ไม่ต้องการกู้ยืม เงินจะไหลไปยังที่ที่ต้องการได้อย่างไร?

แหล่งที่มา