Tahvil Piyasası: Yeni Dönem Ama Eski Riskler

DNVN - Vietnam tahvil piyasasının yeni dönemi birçok reformla geldi, ancak eski riskler hala mevcut. Uzmanlara göre, zayıf kurumsal temeller ve yanlış değerlemeler gibi sorunlar, yatırımcıların tamamen yasal düzenlemelere bırakmak yerine, kapsamlı bir inceleme yapmalarını gerektiren büyük zorluklar olmaya devam ediyor.

Vietnam Yatırım Kredi Derecelendirme A.Ş. (VIS Rating), "Kurumsal Tahvil Piyasası Perspektifi" raporuyla piyasanın içsel sorunlarına dikkat çekerken, aynı zamanda sürdürülebilir kalkınmaya yönelik temel çözümlere de işaret etti.

Rapor endişe verici bir gerçeği ortaya koyuyor: 2022-2023 sonları arasında, tedavüldeki tahvillerin yaklaşık %15'i anapara veya faiz ödemelerinde gecikmelerle karşı karşıya kaldı. Daha detaylı analizler, bu gecikmelerin yalnızca dış faktörlerden kaynaklanmadığını gösteriyor.

Özellikle, gecikmiş ödemelerin yaklaşık %90'ı, işletmenin zayıf nakit akışı (%67) ve zayıf likidite (%21) gibi temel nedenlerden kaynaklanmaktadır. Sermaye geri kazanım oranı %40'ın hemen altında olup, bu da birçok yatırımcının ilk yatırımının yarısından fazlasını kaybettiği anlamına gelir; diğer fırsat maliyetlerinden bahsetmeye bile gerek yok.

İllüstrasyon fotoğrafı.

Bu duruma yanıt olarak, ihraç standartlarını sıkılaştırmak, piyasa disiplinini iyileştirmek ve paydaşlardan daha fazla hesap verebilirlik talep etmek için yasal reformlar uygulandı. Örneğin, tahvil sahibi temsilcilerinin ihraççıyı izlemede daha aktif rol alması gerekiyor.

Ancak VIS Rating, yatırımcıları yeni düzenlemelerin tek başına riskleri tamamen ortadan kaldırabileceğini beklememeleri konusunda uyarıyor. Uygulama mekanizmalarının mükemmelleşmesi zaman alır ve şeffaf olmayan kuruluşlar yine de boşluklardan faydalanabilir. Bu nedenle, yatırımcıların kendi durum tespitlerini yapmaları ve tetikte olmaları hayati önem taşımaktadır.

VIS Rating ayrıca piyasada yatırımcıların aldıkları risklerle elde ettikleri getirilerin orantılı olmadığı "yanlış fiyatlama" durumuna da dikkat çekti.

2020-2022 döneminde, şeffaf olmayan proje yatırım şirketleri de dahil olmak üzere birçok yüksek riskli kuruluş, finansal olarak güçlü işletmelere eşdeğer faiz oranlarıyla tahvil ihraç edebildi. Sonuç olarak, bu tahvillerin çoğu daha sonra temerrüde düşerek büyük kayıplara yol açtı.

VIS Rating uzmanlarına göre bu durumun nedeni, Vietnam'da gelişmiş piyasalarda riskleri değerlendirmenin olmazsa olmazı olan kredi derecelendirmelerini kullanma kültürünün olmaması. VIS Rating verilerine göre, Vietnam'da kredi derecelendirmeli şirket tahvili oranı neredeyse sıfırken, Tayland'da bu oran %80'in üzerinde.

VIS Rating, kredi derecelendirmelerinin kullanımının güçlendirilmesinin ve yaygınlaştırılmasının, yatırımcıların kredi risklerini doğru bir şekilde değerlendirmelerine ve uygun getiri seviyeleri talep etmelerine yardımcı olmak için temel bir çözüm olduğuna inanmaktadır. Bu, ihraççıların disiplin ve şeffaflığını teşvik eder ve başarılı işletmelerin sermaye seferberlik maliyetlerini düşürmelerine yardımcı olur.

Kredi notu "açığının" giderilmesi, güvenin güçlendirilmesi, yatırımcı tabanının genişletilmesi ve yeni dönemde Vietnam sermaye piyasasının sürdürülebilir gelişiminin desteklenmesi için bir ön koşul olarak değerlendiriliyor.

Minh Per

Kaynak: https://doanhnghiepvn.vn/kinh-te/thi-truong-trai-phieu-ky-nguyen-moi-nhung-rui-ro-cu/20250729085819403