Vietnam'ın sermaye piyasası FTSE Russell'ın merceği altında

Menkul kıymetler uzmanı Wanming Du (FTSE Russell uzmanı) ve SSI Securities Corporation Dış Piyasalar Direktörü Sayın Thomas Nguyen, Birincil Gelişmekte Olan Piyasaya geçişin yalnızca "A" notu almış teknik bir dönüm noktası değil, aynı zamanda altyapı, ürünler ve kendi hikayesini dünyaya nasıl anlatacağı açısından Vietnam piyasasının 12-36 aylık bir hazırlık sürecinden geçmesini gerektiren yeni nesil bir sermaye döngüsünün başlangıç ​​noktası olduğuna inanıyor.

Yatırımcıların yeni ihtiyacı ise sabah kahvaltısında Pho yemek ve ekonomi ve borsa hakkında bilgi alışverişinde bulunmak oldu.

Vietnam teknik bitiş çizgisine ulaştı, uygulama aşamasına başladı

FTSE Russell'ın bakış açısına göre, Bayan Wanming Du, Vietnam'ın yükseltme statüsünün artık "inceleme altında" olmadığını, teknik olarak doğrulandığını belirtti. 12 ay önce Vietnam, 9 kriterden yalnızca 7'sini karşılıyorsa, Ekim ayındaki duyuruya kadar 9 kriterin tamamı tamamlanmıştı. Bu, Vietnam'ın FTSE sınıflandırma çerçevesinde İkincil Gelişmekte Olan Piyasa olarak sınıflandırılma şartlarını tamamen karşıladığı anlamına geliyor.

Sayın Thomas Nguyen'in analizine göre, Vietnam sıralama haritasında "bitiş çizgisine ulaşmış" sayılabilir. Ancak, çok sayıda yerli yatırımcı hâlâ "geçici aşama", "kontrol noktası" veya endeks sepetine resmen dahil olmak için Eylül ayına kadar süre tanınması kavramının piyasada hâlâ geçerli olması nedeniyle bu konuda tereddüt yaşıyor. Asıl soru şu: Bu, Vietnam'ın zayıflıklarından kaynaklanan bir tür "ekstra zorluk" mu, yoksa diğer piyasalara zaten aşina olan standart uygulama sürecindeki bir adım mı?

Operasyonel uygulamadan, Bayan Wanming Du, duyurudan resmi uygulamaya kadar geçen bir yıllık sürenin, önceki birçok yükseltme vakasında uygulanan FTSE standardı olduğunu vurguladı. Sebep, piyasayı "tutmak" veya "askıya almak" değil, grup değişikliğinin doğasından kaynaklanıyor: bir piyasayı Sınır sepetinden çıkarıp küresel endeks sistemindeki Birincil Gelişmekte Olanlar sepetine entegre etmek.

O dönemde, her endeks sepetiyle ilişkili yatırımcı yapısı değişmek zorunda kalmıştı. Sınır piyasalarını takip eden fonların kademeli olarak elden çıkarılmaları için zamana ihtiyaçları vardı; gelişmekte olan endeksleri takip eden fonlar ise portföylerinde Vietnam'a yeni bir pazar olarak yaklaşmak için altyapı, prosedür ve operasyonel süreçleri hazırlamaya başladılar. Bununla birlikte, çok özel bir gereklilik vardı: Aracılık, saklama ve operasyonel sistemler, fonların yerel olarak ayrı ve karmaşık bir "yerleştirme" sürecinden geçmek yerine, diğer gelişmekte olan piyasalar için kullandıkları küresel aracı kurum modeli aracılığıyla Vietnam işlem endeksini simüle etmelerine olanak sağlamalıydı.

Kurumsal yatırımcılar açısından bu gereklilik çok açıktır: Küresel portföyün hâlâ küçük bir kısmını oluşturan bir piyasada işlem yapmak için ek bir özel süreç seti tasarlamak istemezler. "Süreç sürtünmesi" ne kadar az olursa, sermaye akışı çekme yeteneği o kadar yüksek olur. Bu nedenle, FTSE tarafından açıklanan 12 aylık süre, fonlardan küresel aracı kurumlara ve yerel menkul kıymet şirketlerine kadar ilgili tüm ekosistem için esasen bir altyapı ve operasyonel hazırlık aşamasıdır. Bu şirketlere SSI gibi birimler yıllardır aracı köprüler sağlamaktadır.

Yani, Vietnam ismen yükseltilmiş durumda; geriye, bu yükseltmenin küresel sermaye sisteminde sorunsuz çalışmasını sağlayacak teknik uygulama kalıyor. "Yükseltilmemiş" ile "yükseltilmiş ancak uygulama aşamasında" arasındaki önemli fark budur.

"Küçük gölet"ten "sermaye okyanusu"na

Bireysel yatırımcıların en büyük endişelerinden biri, kısa vadeli fiyat tepkisidir. Yükseliş haberinin ardından, Vietnam borsası birçok kişinin beklediği gibi patlama yapmadı, hatta yatay seyretti veya ufak ayarlamalar yaptı. "Hayatım boyunca bu anı bekledim" zihniyetiyle birçok yatırımcı şu soruyu sordu: İyi haberlere neden zayıf bir fiyat hareketi eşlik ediyor?

Bay Thomas Nguyen burada ilkeli bir bakış açısı sunuyor: Sağlıklı bir piyasa, geleceği iskontolama mekanizmasıdır. Piyasa bir yılda %25-30 arttığında, yükseltme hikayesiyle ilgili beklentinin bir kısmı muhtemelen önceden fiyata yansımıştır. Dolayısıyla, yükseltme duyurusundan sonraki dönem, tıpkı vücudun doyurucu bir yemekten sonra hazmetmek için zamana ihtiyacı olması gibi, bir "hazmetme" süreci haline gelir. Risk yönetimi açısından, piyasanın sürekli artış göstermemesi, ancak bir yıllık güçlü büyümenin ardından birikim durumuna girmesi uzun vadeli yatırımcılar için sağlıklı kabul edilir.

Daha derin bir düzeyde, asıl mesele yalnızca kısa vadeli dalgalanmalarda değil, Vietnam'ın girdiği "sermaye okyanusu"nun ölçeğinde de yatıyor. Wanming Du'nun analizi şu şekilde: Dünya genelinde Frontier endekslerini takip eden sermaye akışı, Gelişmekte Olan Piyasa endekslerine bağlı yönetim altındaki varlık (AUM) miktarına kıyasla aslında çok küçük bir kısım. Yükseltildiğinde, Vietnam, Frontier'ın "küçük havuzundan", sermaye peşinde koşanların onlarca kat daha büyük olabileceği Gelişmekte Olan Piyasaların "sermaye okyanusuna" geçiyor.

Programda tartışılan tahminlere göre, Gelişmekte Olan Piyasaların peşindeki para, Sınır Piyasalarının yaklaşık 15-20 katı olabilir; Sınır Sepetinde işlem gören 1 doları hesaba katarsak, Gelişmekte Olan Piyasa Sepetinde 20-25 dolar olabilir. Bu, yükseltmenin sadece birkaç uzmanlaşmış sermaye akışını çekmekten ibaret olmadığını, tamamen farklı ölçekte yepyeni bir yatırımcı sınıfına "kapıyı açma" süreci olduğunu açıklıyor.

Ancak bu sermaye, duyurudan sadece birkaç hafta sonra "gelmedi". FTSE uygulama mekanizması, Bayan Wanming Du tarafından oldukça açık bir şekilde özetlendi. Önümüzdeki 12 ay için temel noktalar şunlardır:

• Uygulamanın ilerleyişini teyit etmek ve dilim sayısını da içeren belirli bir yol haritasını duyurmak için Mart ayında bir "kontrol noktası" yapılacak.
• Daha önce teyit edildiği üzere, Vietnam'ın endeks sepetine resmen dahil edilmesinin Eylül 2026'da başlaması bekleniyor.

Eylül ayından yaklaşık bir ay önce, FTSE endekse eklenmesi beklenen hisse senetlerinin listesini açıklayacak. Bu bilginin piyasa üzerinde büyük bir etkisi olacak, çünkü endeks simülasyon fonlarından pasif sermaye alacak hisse senedi grubu bu. "Yeniden dengeleme günü"nde, gerçek para, kamuoyuna duyurulan kurallara uygun olarak ve piyasayı şok etmemek için şeffaf bir şekilde bu hisse senetlerine akacak.

Özellikle, Wanming Du'ya göre FTSE, yükselişe geçip "ayrılmakla" yetinmiyor. Yönetim ajansı ve borsayla kurulan iş birliği, Vietnam piyasasında daha çeşitli finansal ürünler geliştirmeyi de amaçlıyor. Şu anda ürünler hâlâ nispeten monoton kabul ediliyor ve Vietnam'ın önümüzdeki 12-36 ay içinde oluşması beklenen "tsunami"nin fırsatlarından tam olarak yararlanabilmesi için, halka açık hisse senedi sayısından yeni halka arzlara, endeks ürünlerine ve türev ürünlere kadar ürün derinliğine olan ihtiyaç çok acil.

2025 yılı, bu dönüm noktası için son derece elverişli bir zaman olarak tanımlanıyor: siyasi istikrar, bölgede lider likidite, pozitif GSYİH büyümesi ve Ulusal Bayram'ın 80. yıldönümü ve sermaye piyasasının kuruluşunun 25. yıldönümü gibi önemli dönüm noktaları. Bu "yapbozda", sermaye piyasasının iyileştirilmesi, yatırımcıların Vietnam'ın sadece kısa vadeli bir fiyat döngüsünde değil, aynı zamanda nesiller boyu sürecek bir vizyonda doğru yolda olduğuna dair güvenini güçlendirmeye yardımcı olan tamamlayıcı bir unsur.

Vietnam adlı "Ferrari" ve dünyaya anlatılması gereken hikaye

Tartışmanın bir diğer önemli konusu, küresel yatırımcıların gözünde Vietnam piyasasının imajı ve medyadaki yansımasıydı. Bayan Wanming Du, Vietnam'ın son iki yılda kanıtlanmış birçok olumlu faktöre sahip bir "mücevher" olduğunu belirtti: gelişmiş altyapı, siyasi istikrar, tedarik zinciri değişimlerinden elde edilen faydalar, likidite ve GSYİH önemli ölçüde iyileşti. Ancak küresel finans dünyası hâlâ ABD, Çin ve AB gibi "sıcak noktalar" tarafından yönlendirilirken, Vietnam Asya dışında yeterince güçlü bir medya ilgisi görmedi.

Menkul kıymetler sektörü açısından, Bay Thomas Nguyen, Vietnam'ın potansiyelini tanımlamak için bir "Ferrari" görseli kullanıyor: Küresel yatırımcıların çoğunluğu "Teslas"a, yani portföydeki büyük ve tanıdık piyasalara bakmakla meşgul olduğu için henüz pek çok kişi tarafından bilinmeyen yüksek kaliteli bir varlık. Bir profesyonel olarak, bu "Ferrari"nin hikayesini anlatma ayrıcalığına sahip, ancak New York veya Hong Kong'da büyük bir portföy yöneticisi konumunda olsaydı, dikkat yine de endeksin büyük bir kısmını oluşturan piyasalara odaklanmış olurdu.

Özetle: Vietnam'ın kısa vadede "mutlu" bir yaklaşım benimsemek yerine, kendini tutarlı, doğru ve ısrarlı bir şekilde pazarlaması gerekiyor. Bu iyileştirme bir dönüm noktası, ancak büyük ölçekli sermaye akışlarının gerçekten kalıcı olması için Vietnam'ın hikayesinin küresel yatırımcıların anladığı ve aşina olduğu bir dilde tekrar tekrar anlatılması gerekiyor: şeffaf kurallar, uluslararası standartlarla uyumlu bir işletme modeli, erişilebilir bir yatırım ortamı ve sürdürülebilir bir kurumsal reform yol haritası.

Daha yumuşak bir açıdan bakıldığında, Wanming Du'nun Hanoi hakkındaki paylaşımı, Vietnam'ın cazibesine yeni bir anlam katıyor. Uluslararası bir uzmanın Hanoi'yi "gerçeküstü" olarak tanımlaması, hem uluslararası markaları bir araya getiren hem de her sokak köşesinde ve kaldırım restoranında geleneksel kimliğini koruyan bir yer olması, Vietnam'ın kültürel ve sosyal cazibesinin yalnızca elektronik hisse senedi fiyat panosunda olmadığını gösteriyor. Sermaye piyasasının geliştiği canlı bir bağlam ve yabancı yatırımcıların uzun vadeli yatırım kararlarında duygu ve inançlarını şekillendirmeye katkıda bulunan, daha az konuşulan bir geçmiş.

Kaynak: https://thoibaonganhang.vn/thi-truong-von-viet-nam-duoi-lang-kinh-ftse-russell-174624.html