Ризик несвоєчасної оплати облігацій: нерухомість все ще в центрі уваги

DNVN – Згідно з останнім звітом VIS Rating, затримка виплати основної суми боргу та відсотків за корпоративними облігаціями демонструє ознаки зниження, а кількість та вартість нових порушень значно зменшилися. Однак ризик все ще дуже високий, оскільки третина облігацій, що мають настати погашення, надходить від емітентів зі «слабкими» кредитними профілями, а в центрі уваги все ще перебуває група бізнесу з нерухомості.

За даними акціонерної компанії Vietnam Investment Credit Rating Joint Stock Company (VIS Rating), у серпні 2025 року настане термін погашення корпоративних облігацій на суму 36 000 мільярдів донгів – найвищий показник з початку року. З них близько 1200 мільярдів донгів оцінюються як такі, що мають високий ризик затримки першого платежу, оскільки їх випустили дві компанії з нерухомості з «надзвичайно слабкими» кредитними профілями.

Крім того, існує 14 400 мільярдів донгів облігацій, що підлягають погашенню, які перебувають у стані прострочення купонної виплати, переважно від підприємств, які раніше реєстрували статус простроченої виплати. З них 10 500 мільярдів донгів надходить від 4 компаній, пов'язаних з Van Thinh Phat Group, яка досі є провідною за масштабом боргу та рівнем ризику на ринку корпоративних облігацій.

Решта належить компаніям з нерухомості, які реструктуризуються, таким як Novaland , Trung Nam та Hai Phat.

Ілюстративне фото.

Хоча в липні не було зареєстровано нових випадків перших прострочених платежів, 9 з 27 емітентів з облігаціями, термін погашення яких настав у серпні, отримали рейтинг «слабкий» або нижче. З них 7 раніше прострочували платежі, а 4 були пов’язані з Van Thinh Phat.

Станом на кінець липня 2025 року частка облігацій із простроченими виплатами основної суми/відсотків становила 12,8% від загального обсягу непогашеного боргу, що свідчить про те, що фінансовий тиск на підприємства-емітенти суттєво не зменшився.

Більшість прострочених платежів були пов'язані зі слабкою кредитною історією. З них 93% мали коефіцієнти покриття боргу «слабкий» або нижчий. 67% мали високий рівень фінансового левериджу, що свідчить про високий рівень боргу, але низьку платоспроможність.

Крім того, 34% облігацій, термін погашення яких настає протягом наступних 12 місяців, були випущені організаціями з рейтингом «слабкий» або нижче, що свідчить про те, що ризики дефолту навряд чи зменшаться в короткостроковій перспективі.

У липні 2025 року деякі підприємства доклали зусиль для подолання ситуації із затримкою платежів. Зокрема, у секторі нерухомості компанія Saigon Glory Company Limited сплатила 301 мільярд донгів основної суми боргу, але все ще мала непогашену заборгованість у розмірі понад 5 000 мільярдів донгів.

Дві компанії в енергетичному секторі, включаючи Trung Nam Thuan Nam Solar Power та Trung Nam Dak Lak 1 Wind Power, сплатили загалом 80 мільярдів донгів, тоді як решта боргу становить понад 13 000 мільярдів донгів.

Рівень повернення прострочених облігацій на всьому ринку наразі становить лише 34,9%, що майже не змінилося порівняно з минулим місяцем. Примітно, що незабезпечені облігації все ще мають найнижчий рівень повернення, що відображає високий ризик для інвесторів, коли підприємства не можуть платити.

З огляду на великий термін погашення у серпні та значну частку облігацій, випущених слабкими організаціями, ринок стикається з ризиком другої хвилі прострочених платежів після піку у 2023 році. Це не лише тисне на довіру інвесторів, але й безпосередньо впливає на середньострокові та довгострокові потоки капіталу в економіку .

«Відсутність значного прогресу у вирішенні проблеми проблемної корпоративної заборгованості підриває ефективність зусиль щодо відновлення ринку. Без ефективного механізму реструктуризації та прозорого процесу врегулювання системні ризики можуть продовжувати поширюватися», – йдеться у повідомленні VIS Rating.

Чт Ан

Джерело: https://doanhnghiepvn.vn/kinh-te/rui-ro-cham-tra-trai-phieu-bat-dong-san-van-la-tam-diem/20250808044012387