В'єтнамський фондовий ринок: шлях до зміцнення сталого фундаменту

Оскільки в'єтнамський фондовий ринок наближається до того часу, коли рейтингова організація FTSE Russell 8 жовтня оголосить результати своєї класифікаційної оцінки, увага зосереджена не лише на можливості «модернізації», а й глибше на багаторічному шляху наполегливих реформ, модернізації інфраструктури та інституцій – процесі самовдосконалення, щоб бути гідним статусу економіки, яка глибоко інтегрована та сильно зростає.

Інвестори стежать за подіями фондового ринку на торговому майданчику HOSE. Фото: Хуа Чун/VNA

Коли В'єтнам вперше був доданий до списку спостереження FTSE Russell для підвищення рейтингу у 2018 році, розрив між групами «прикордонного ринку» та «вторинних країн, що розвиваються» все ще був дуже великим. Бар'єри в оплаті, співвідношенні іноземної власності або процесах операцій з іноземними інвесторами багато разів призводили до того, що В'єтнам «пропускав зустріч». Однак те, що сталося за останній рік, показує, що зусилля з реформ досягли значного прогресу.

Видання Міністром фінансів Циркуляра № 68/2024/TT-BTC від 18 вересня 2024 року про внесення змін та доповнень до низки статей Циркулярів, що регулюють операції з цінними паперами в системі торгівлі цінними паперами; кліринг та розрахунки за операціями з цінними паперами; діяльність компаній з цінними паперами та розкриття інформації на ринку цінних паперів, що набуло чинності з 2 листопада 2024 року, вважається історичним поворотним моментом у процесі вдосконалення ринкової інфраструктури. Цей Циркуляр офіційно прокладає шлях до механізму без попереднього фінансування, що дозволяє іноземним інституційним інвесторам розміщувати замовлення на купівлю цінних паперів без необхідності мати достатньо коштів перед початком торгів – ключової вимоги критерію FTSE Russell «Цикл платежів – транзакцій».

Далі, циркуляр № 03/2025/TT-NHNN від 29 квітня 2025 року Голови Державного банку В'єтнаму , що регулює відкриття та використання рахунків у в'єтнамських донгах для здійснення непрямих іноземних інвестицій у В'єтнамі, завершив правовий коридор щодо руху капіталу та платежів для іноземних інвесторів-нерезидентів. Разом із циркуляром 68/2024/TT-BTC цей документ створює безперебійну систему зв'язку між системою торгівлі цінними паперами та банківською платіжною системою, піднімаючи в'єтнамський ринок цінних паперів до стандартів ринків, що розвиваються.

За даними Державної комісії з цінних паперів, на сьогодні 10 компаній з цінних паперів та 10 депозитарних банків успішно впровадили механізм без попереднього фінансування. Цей механізм дозволяє іноземним інституційним інвесторам розміщувати замовлення на купівлю цінних паперів без необхідності вносити повну суму перед транзакцією, замість того, щоб готувати всю суму перед розміщенням замовлення, як раніше. Завдяки цьому механізму транзакції здійснюються швидше, гнучкіше та сприяють ефективному притоку іноземного капіталу на ринок. На сьогодні механізм зафіксував понад 90 000 транзакцій загальною вартістю понад 20 000 мільярдів донгів, що становить 50% вартості іноземних транзакцій – вдвічі більше, ніж у період до застосування цього механізму.

Рідкісні транзакції з технічними помилками були оброблені безпечно, що свідчить про те, що технічна основа системи та управління ризиками наближаються до міжнародних стандартів.

«Важливо не лише відповідати критеріям підвищення, але й створювати прозору, ефективну та масштабовану торговельну платформу в довгостроковій перспективі», – підтвердила пані Фам Тхі Туї Лінь, керівник відділу розвитку ринку Державної комісії з цінних паперів.

Якщо в минулому кожен період перегляду оновлення був «короткостроковими перегонами» ринкової психології, то цього разу акцент змістився на якість установ та внутрішній потенціал.

Вимога до компаній, що котируються на біржі, у групі VN30 розкривати інформацію як в'єтнамською, так і англійською мовами є свідченням довгострокового бачення. Очікується, що до кінця 2026 року понад 2000 компаній застосують двомовний стандарт – це фундаментальний крок для підвищення прозорості та підключення до світових потоків капіталу.

Паралельно, агентство з управління створило Консультативну діалогову групу з розвитку ринку капіталу (IAG) до складу якої входять 33 члени, підтримуючи канал прямого обміну між Державною комісією з цінних паперів, міжнародними організаціями та іноземними інвесторами з метою постійного покращення якості діяльності.

За словами пана Буй Хоанг Хая, заступника голови Державної комісії з цінних паперів: «Модернізація ринку — це не кінцева ціль. Що ще важливіше, В'єтнам підвищує свої операційні стандарти, щоб наблизитися до практики рейтингової організації MSCI, де вимоги щодо прозорості, захисту інвесторів та управлінської спроможності встановлені на вищому рівні, ніж у FTSE Russell».

11 вересня 2025 року Уряд видав Постанову 245/2025/ND-CP, якою вносяться зміни та доповнення до низки статей Постанови 155/2020/ND-CP, що регулюють Закон про цінні папери; включаючи багато важливих моментів, пов'язаних з коефіцієнтом іноземної власності. Відповідно, пункт e пункту 1 статті 139 – положення, яке дозволяє Загальним зборам акціонерів або Статуту компанії визначати максимальний коефіцієнт іноземної власності «нижче за рівень, дозволений законом» – було скасовано. Скасування цього положення відкриває шлях для підприємств до збільшення коефіцієнта іноземної власності, щоб наблизитися до загальної стелі, замість того, щоб контролюватися на нижчому рівні через попереднє самообмеження.

Крім того, до статті 142 внесено зміни, які дозволять публічним компаніям проактивно повідомляти про зміни щодо їхнього максимального розміру закордонного простору за умови, що новий коефіцієнт вищий за раніше повідомлений коефіцієнт і не перевищує чинного законодавчого ліміту. Документи та процедури також спрощуються, що скорочує час обробки.

Примітно, що нове положення також спрощує процедуру надання кодів транзакцій іноземним інвесторам – В’єтнамська депозитарна та клірингова корпорація з цінних паперів (VSDC) надсилатиме електронне підтвердження протягом одного робочого дня замість попередньої форми паперової видачі.

Указ 245 вважається важливим кроком у процесі усунення правових бар'єрів, підвищення прозорості та створення більш сприятливих умов для участі міжнародних потоків капіталу на в'єтнамському фондовому ринку.

Крім того, офіційно почала працювати торгова система KRX, якою керує Фондова біржа міста Хошимін (HOSE), що дозволяє впроваджувати сучасніші продукти та торговельні механізми, створюючи основу для скорочення циклу розрахунків. Паралельно Державна комісія з цінних паперів та VSDC створюють центральний кліринговий механізм (CCP) після того, як відповідна правова база була доповнена Указом 245/2025/ND-CP.

Хоча технічні умови, такі як T+0 або транзакції CCP, не застосовувалися, ліквідність ринку наразі підтримується на високому рівні, а деякі сесії навіть досягають 2,5-3 мільярдів доларів США. Це відображає сильний розвиток ринку та водночас вимагає постійних інвестицій у модернізацію системи торгівлі та моніторингу, щоб забезпечити безпеку всієї ринкової діяльності, оскільки масштаб торгівлі стає все більшим.

Голова Ради членів В'єтнамської депозитарно-клірингової корпорації з цінних паперів (VSDC) пан Нгуєн Сон сказав: «Ми вважаємо, що поряд із торговою інфраструктурою, сучасна та безпечна реєстраційна, депозитарна, платіжна та клірингова інфраструктура є важливою умовою для більш ефективного, прозорого та сталого розвитку фондового ринку».

Частка індивідуальних інвесторів наразі становить понад 99%, що робить ринок вразливим до коливань. Тому необхідно сприяти навчанню, розвивати інвестиційні фонди та запроваджувати податкові пільги для заохочення інвестицій через професійні установи, висловив свою думку пан Сон.

На міжнародній арені також постійно з'являються позитивні сигнали. Під час своєї робочої поїздки до Європи у вересні 2025 року міністр фінансів Нгуєн Ван Тханг безпосередньо співпрацював з Лондонською фондовою біржею (LSE) та FTSE Russell і був свідком підписання меморандуму про взаєморозуміння (МОВ) між FTSE Russell та В'єтнамською фондовою біржею (VNX). Це перший випадок, коли В'єтнам підписав офіційний меморандум про взаєморозуміння на такому рівні – крок, що демонструє відданість країни процесу інтеграції у світовий ринок капіталу.

За даними BIDV Securities Company (BSC), розгляд FTSE Russell можливості оновлення рейтингу В'єтнаму в жовтні 2025 року є доцільним. Однак, навіть якщо результати не будуть досягнуті, цей процес все одно буде позитивним, оскільки «фундамент закладено».

BSC прогнозує, що перехідний процес після підвищення рейтингу триватиме 6-12 місяців, і В'єтнам може бути включений до рейтингового списку MSCI для підвищення до рівня ринку, що розвивається, у період 2026-2027 років.

Пан Ле Дук Хань, директор з аналізу компанії VPS Securities, зазначив, що інвесторам не варто надто хвилюватися щодо історії підвищення рейтингу. Навіть якщо ринок знову зросте або фонди та організації торгуватимуть акціями, коди, що відповідають інвестиційним стандартам, не обов'язково будуть відповідно коливатися. Навіть надмірна увага до підвищення рейтингу іноді викликає надмірне занепокоєння та призводить до неправильних рішень. Пан Хань наголосив, що тенденція до підвищення рейтингу відбуватиметься незалежно від зовнішньої торгової діяльності, і інвесторам слід зосередитися на інших важливих подіях та сигналах на ринку, звертаючи увагу на терміни та торгові стратегії фондів та організацій.

Загалом, В'єтнам відповідає 7/9 критеріям FTSE Russell та 6/9 критеріям MSCI. Хоча результати, оголошені цього жовтня, можуть принести хороші новини або вимагати більше очікування, суть полягає в тому, що В'єтнам побудував майже повну ринкову систему: прозору правову базу, безпечний механізм платежів, стандартне розкриття інформації та інфраструктуру, готову до інтеграції.

Насправді, оновлення – це процес інституційного вдосконалення, а не просто отримання титулу. Коли фундамент достатньо міцний, результат – це лише питання часу. В'єтнамський фондовий ринок сьогодні вже не просто чекає на зовнішнє визнання, а заявив про себе через конкретні дії та досягнення. Незалежно від того, як оновлюються рейтинги FTSE, справжній шлях до оновлення – оновлення від фундаменту, від якості та від довіри – формувався і формується щодня.

Джерело: https://baotintuc.vn/kinh-te/thi-truong-chung-khoan-viet-nam-hanh-trinh-cung-co-nen-tang-ben-vung-20251006155100968.htm