اسٹیٹ بینک مسلسل ٹریژری بل جاری کر رہا ہے: کیا شرح سود میں پھر اضافہ ہوگا؟

ستمبر کے آخری دنوں میں، اسٹیٹ بینک آف ویتنام (SBV) نے اوپن مارکیٹ آپریشنز کے ذریعے ٹریژری بلز جاری کرنے کے لیے واپسی کی، جس کی وجہ سے مالیاتی سرمایہ کاروں کو "مانیٹری پالیسی کی تبدیلی" کی فکر لاحق ہوگئی۔

SBV کی مانیٹری پالیسی کی تبدیلی کے بارے میں خدشات کافی قابل فہم ہیں، جیسا کہ گزشتہ جون میں، SBV نے ستمبر 2022 میں آپریٹنگ سود کی شرح میں اضافے کا فیصلہ کرنے سے قبل اوپن مارکیٹ چینل پر ٹریژری بل بھی جاری کیے تھے۔

تاہم، SSI سیکیورٹیز کمپنی کا خیال ہے کہ موجودہ تناظر میں بہت سے اختلافات ہیں۔ اس لیے اسٹیٹ بینک کا مسلسل کریڈٹ نوٹ جاری کرنے کا مطلب یہ نہیں کہ شرح سود دوبارہ بڑھ جائے گی۔

اسٹیٹ بینک مسلسل بڑھتی ہوئی شرح سود کے ساتھ کوپن جاری کرتے ہیں، تصویر 1 — گزشتہ سال جون میں اسٹیٹ بینک نے اوپن مارکیٹ میں ٹریژری بلز جاری کیے اور پھر شرح سود میں دوبارہ اضافہ ہوا۔ اس وقت ٹریژری بلوں کا اجراء لگاتار کیا گیا۔ مثالی تصویر

2022 مرحلے کے ساتھ مماثلتیں۔

ایس ایس آئی سیکیورٹیز کمپنی کے مطابق، اسٹیٹ بینک آف ویتنام نے جون 2022 اور ستمبر 2023 دونوں میں کریڈٹ نوٹ جاری کرنے کی ایک اہم وجہ ایکسچینج ریٹ پریشر ہے۔

اس مانیٹری پالیسی ٹول کو مختصر مدت میں نظام میں لیکویڈیٹی کی ایک خاص مقدار کو منظم کرنے کے لیے لاگو کیا گیا ہے - VND اور USD کے درمیان شرح سود کے فرق کو کم کرنے اور اس طرح مارکیٹ میں قیاس آرائی پر مبنی سرگرمیوں کو محدود کرنے کی کوشش کے حصے کے طور پر۔

بین الاقوامی سیاق و سباق کے لحاظ سے، 2022 اور 2023 دونوں میں VND کی قدر میں کمی کا دباؤ امریکی فیڈرل ریزرو (Fed) کے فیصلوں کی وجہ سے USD کے ممکنہ طور پر زیادہ مضبوطی سے بڑھنے کے تناظر سے آتا ہے۔

اگرچہ فیڈ کی پوزیشن گزشتہ سال کے مقابلے میں تبدیل ہوئی ہے (2022 سختی کے دور کے پہلے سال کی نشاندہی کرتا ہے جب کہ فیڈ فی الحال اپنی شرح میں اضافے کے دور کے اختتام کے قریب ہے)، USD نے اپنی طاقت کو برقرار رکھا ہے اور دیگر کرنسیوں کے مقابلے میں نمایاں طور پر سراہا ہے۔

اس کے برعکس، اسٹیٹ بینک ترقی کو سہارا دینے کے لیے ایک ڈھیلی مالیاتی پالیسی نافذ کر رہا ہے اور ان کریڈٹ نوٹ جاری کرنے والے آلات کا استعمال شرح مبادلہ کے دباؤ کو محدود کرنے کے لیے پہلا قدم ہے۔

ملکی سیاق و سباق کے لحاظ سے، بل کے اجراء کے وقت VND کے لیے راتوں رات انٹربینک سود کی شرح 1% سے کم تھی جب پورے نظام میں لیکویڈیٹی بہت زیادہ تھی (2022 کے وسط میں کریڈٹ کی ترقی کی حد کو چھونے کی وجہ سے، جبکہ 2023 میں کریڈٹ سرگرمیاں سست پڑ گئیں)۔ اس کی وجہ سے VND اور USD (2022 میں مسلسل 2 مہینوں کے لیے -100 بیسس پوائنٹس اور 2023 میں -500 بیسس پوائنٹس مسلسل 5 مہینوں تک) کے درمیان ایک بڑا انٹربینک سود کی شرح کا فرق ہوا، جس کی وجہ سے بینکوں نے VND پر USD رکھنے کی اپنی مانگ میں زبردست اضافہ کیا۔

"ایس بی وی کا ٹریژری بلز جاری کرنے کا اقدام مختصر مدت میں سسٹم میں لیکویڈیٹی کو ایڈجسٹ کرنے میں مدد کر سکتا ہے، اور وہاں سے VND میں انٹربینک شرح سود کی سطح کو بڑھانے کی توقع ہے، جس سے USD اور VND کے درمیان شرح سود کے فرق کو کم کرنے میں مدد ملے گی،" SSI نے اندازہ لگایا۔

2022 مرحلے کے ساتھ اختلافات

اس کے علاوہ ایس ایس آئی نے دونوں مراحل کے درمیان فرق کی نشاندہی بھی کی تاکہ یہ ظاہر کیا جا سکے کہ اسٹیٹ بینک کی جانب سے کریڈٹ نوٹوں کے اجراء میں اضافہ کا مطلب یہ نہیں ہے کہ شرح سود بڑھے گی۔

SSI کے مطابق، پہلا فرق بولی لگانے کے طریقہ کار سے آتا ہے۔ پچھلے سال ٹریژری بلوں کا اجراء والیوم بِڈنگ (اور پھر شرح سود کی بولی میں تبدیل) کے ذریعے کیا گیا تھا، جبکہ شرح سود کی بولی پچھلے 5 دنوں میں استعمال کی گئی ہے۔

اس سال جاری کیے گئے SBV بلوں کی شرح سود تقریباً وہی ہے جو پچھلے سال کے اجراء کی ابتدائی مدت کے ساتھ ہے (طویل مدت کے ساتھ)، لیکن اگر ہم تفصیلات کو دیکھیں تو اس کی نوعیت بالکل مختلف ہے۔ خاص طور پر، بینکوں میں لیکویڈیٹی وافر ہے، اس سال اس مسئلے کی وجہ پچھلے سال سے بہت مختلف ہے۔

2022 میں، بنیادی وجہ یہ تھی کہ قرض کی نمو سال کے وسط سے زیادہ سے زیادہ حد تک پہنچ گئی تھی، جب کہ 2023 میں، سست قرض کی ترقی کا مسئلہ سست اقتصادی ترقی کی وجہ سے تھا (15 ستمبر 2023 تک کریڈٹ گروتھ سال کے آغاز کے مقابلے میں صرف 5.5% تھی (اگست کے آخر میں: 5.3%)۔

پچھلے سال سے ایک اہم فرق یہ ہے کہ جب کہ مجموعی مقصد ڈونگ پر دباؤ کو کم کرنا ہے، ایس بی وی نے 2023 سے شروع ہونے والے ایک آپشن کے طور پر ٹریژری بلز جاری کرنے کا انتخاب کیا ہے (2022 کی طرح غیر ملکی زرمبادلہ کے ذخائر کو فروخت کرنے کے بجائے)، تاکہ بینکنگ سسٹم کی لیکویڈیٹی پر طویل مدتی اثرات کو محدود کیا جا سکے۔

شرح مبادلہ کے حوالے سے، پچھلے سال کے برعکس، بینکنگ مارکیٹ اور بلیک مارکیٹ میں شرح مبادلہ کے اتار چڑھاؤ کی سطح سے پتہ چلتا ہے کہ طلب اور رسد کا فرق بینکاری مارکیٹ کی طرف زیادہ جھک رہا ہے - زیادہ تر امکان کمرشل بینکوں کی جانب سے شرح مبادلہ کی قیاس آرائیوں کی وجہ سے ہے۔ غیر ملکی کرنسی کی وافر فراہمی کی بدولت نظام میں غیر ملکی کرنسی کی پوزیشن کو ابھی تک زیادہ دباؤ کا سامنا نہیں کرنا پڑا۔

ایک اور مثبت نکتہ یہ ہے کہ SBV کی پوزیشن پچھلے سال کی اسی مدت سے نسبتاً مختلف ہے (غیر ملکی زرمبادلہ کے ذخائر کی اس رقم کی بدولت جو سال کے پہلے 6 مہینوں میں شامل کیے گئے تھے)۔

"عام طور پر، SBV کا ٹریژری بل جاری کرنا نظام میں قلیل مدتی لیکویڈیٹی کی حیثیت کو ایڈجسٹ کرنے کا ایک طریقہ ہے اور یہ مرکزی بینکوں کی ایک مشترکہ سرگرمی ہے، اور اس کا مطلب یہ نہیں ہے کہ SBV نے اپنی مانیٹری پالیسی کو تبدیل کر دیا ہے۔ SBV کا مقصد ثانوی مارکیٹ سے لیکویڈیٹی جذب کرنا ہے تاکہ قلیل مدتی SSI کے تبصرے کے دباؤ کو کم کیا جا سکے۔"

ماخذ