بانڈ قرض کی تنظیم نو: کاروبار کو صحیح "دوائی" کی ضرورت ہے

2025 کے آخری مہینوں اور 2026-2027 کی مدت میں بانڈ کی میچورٹی پر دباؤ اب بھی زیادہ ہے۔ قرض میں توسیع کی درخواست کرنے کے علاوہ، بہت سے کاروباروں نے مختلف اختیارات کے ساتھ بانڈ قرض کی تنظیم نو کو بڑھانا شروع کر دیا ہے۔ خاص طور پر، کچھ کاروباری اداروں نے بانڈ قرض کے بدلے حصص جاری کرنے کے منصوبے کو نافذ کیا ہے۔

بانڈ ہائی لائٹس نیوز لیٹر - [بانڈ کی جھلکیاں] نمبر 9/2025 میں بات کرتے ہوئے، محترمہ Nguyen Thu Binh، رسک مینجمنٹ کی قائم مقام ڈائریکٹر، PVI فنڈ مینجمنٹ کمپنی (PVI AM) نے کہا کہ یہ بیلنس شیٹ اور "بائی ٹائم" کو دوبارہ متوازن کرنے کے حل میں سے ایک ہے، تاثیر اب بھی داخلی طاقت اور ٹرانسمیشن کی سطح پر منحصر ہے۔ اس کے ساتھ ساتھ عملدرآمد کی نگرانی.

جاری کنندہ کی طرف، اس اختیار کا فائدہ یہ ہے کہ کاروباروں کو لیوریج کو کم کرنے میں مدد ملتی ہے، اور کمزور قلیل مدتی کیش فلو والے کاروبار کے لیے، یہ "تکنیکی دیوالیہ پن" کی حالت میں گرنے سے بچ سکتا ہے۔ لیکویڈیٹی انڈیکیٹرز بہتر ہوئے ہیں، بیلنس شیٹ کو دوبارہ متوازن کر رہے ہیں۔ تاہم، اس کے نقصانات بھی ہیں جیسے بقایا حصص کی تعداد میں اضافہ، EPS میں کمی، اور ایکویٹی کمزور ہو جاتی ہے۔ اس اختیار کو شیئر ہولڈرز اور مجاز حکام کی جنرل میٹنگ سے بھی منظوری حاصل کرنے کی ضرورت ہے، اس کے ساتھ ہی آزاد تشخیص بھی۔

سال کے آغاز سے، ویتنامی اسٹاک مارکیٹ میں زبردست اضافہ ہوا ہے، اور بہت سے کاروباروں کے اسٹاک کی قیمتیں (بشمول مشکل میں ہیں) نمایاں طور پر بحال ہوئی ہیں۔ لہٰذا، بانڈ ہولڈر کی طرف سے، قرض دہندہ کی پوزیشن سے حصص یافتگان کی طرف تبادلہ خیال شدہ قیمت پر فائدہ ہو سکتا ہے اگر کاروبار ٹھیک ہو جاتا ہے۔ تاہم، اگر کاروبار نے مشکلات کی جڑ سے نمٹا نہیں ہے، بانڈ ہولڈر اب بھی صرف ایک کمزور کمپنی کا حصہ دار بن جائے گا۔

موجودہ شیئر ہولڈرز کے نقطہ نظر سے، کمزوری فوری خطرات پیدا کرتی ہے۔ تاہم، محترمہ بنہ نے اندازہ لگایا کہ جب یہ حل کاروباروں کو نقد بہاؤ کو مستحکم کرنے اور آپریشنز کو برقرار رکھنے میں مدد کرتا ہے، تو موجودہ شیئر ہولڈرز بھی طویل مدت میں فائدہ اٹھا سکتے ہیں۔

محترمہ Nguyen Thu Binh، رسک مینجمنٹ کی قائم مقام ڈائریکٹر، PVI فنڈ مینجمنٹ کمپنی (PVI AM)۔ تصویر: چی کوونگ

آنے والے دور کا اندازہ لگاتے ہوئے، PVI AM ماہرین نے تبصرہ کیا کہ آنے والے وقت میں پختہ ہونے کا دباؤ اب بھی کافی بڑا ہے، لیکن موجودہ تناظر پہلے سے مختلف ہے۔

محترمہ بنہ نے 2022-2023 کی مدت میں میچورٹی پریشر اور مارکیٹ کے بڑے خطرات کا اعادہ کیا، دیر سے ادائیگی کے خطرے کے ساتھ میچورنگ بانڈز کی بڑی مقدار۔ تاہم، 2024 کے دوسرے نصف سے اب تک، اس خطرے نے دو عوامل کی بدولت مارکیٹ پر زیادہ دباؤ نہیں ڈالا ہے۔

سب سے پہلے، کیپٹل موبلائزیشن کے حالات میں بہتری آئی ہے، 2025 کے پہلے 7 مہینوں میں کریڈٹ گروتھ 9.64 فیصد تک پہنچ گئی، جو کہ 2024 کی اسی مدت کے مقابلے میں بہت زیادہ ہے، جس سے یہ ظاہر ہوتا ہے کہ کاروباروں کو بینک قرضوں تک آسانی سے رسائی حاصل ہے، جس سے قرضوں کی پختگی کی بحالی کی صلاحیت کو بڑھانے میں مدد ملتی ہے۔

دوسرا، خطرات کی ابتدائی نشاندہی کی گئی ہے۔ فی الحال، میچورڈ بانڈز میں سے تقریباً 40% کا تعلق اس گروپ سے ہے جو پہلے ادائیگی میں دیر کر چکا ہے، جن میں سے 70% کا تعلق وان تھنہ فاٹ گروپ سے ہے، باقی کا تعلق بنیادی طور پر نووالینڈ اور ہائی فاٹ سے ہے - وہ یونٹس جو اپنے آپریشنز اور قرضوں کی تنظیم نو کر رہے ہیں۔ لہذا، مارکیٹ نے زیادہ تر خطرات کی نشاندہی کی ہے، جس سے نئے جھٹکے لگانا مشکل ہو گیا ہے۔

تاہم، اس ماہر نے یہ بھی نوٹ کیا کہ اگرچہ موجودہ تصویر کم کشیدہ ہے، لیکن پختگی کا حجم اب بھی کافی اہم ہے۔ اگر بہت سے جاری کنندگان بیک وقت لیکن معیارات کے بغیر تنظیم نو کرتے ہیں، تو مارکیٹ کو اسٹاک کی قدر میں کمی اور سرمایہ کاروں کے اعتماد میں کمی کے خطرات کا سامنا کرنا پڑ سکتا ہے۔

جب کاروبار میچورٹی کو بڑھانے یا ناقص معیار کے اثاثوں کے ساتھ ادائیگی کے حق کا غلط استعمال کرتے ہیں، تو یہ مارکیٹ کے نظم و ضبط کو بھی کمزور کرے گا اور بہت سے بانڈز رکھنے والے بینکوں/سیکیورٹیز کمپنیوں کو مالیاتی خطرات پھیلائے گا۔ ایک ہی وقت میں، یہ ثانوی لیکویڈیٹی کو متاثر کرے گا۔

"موجودہ میچورٹی رسک کی نشاندہی مارکیٹ نے کی ہے اور قیمت مقرر کی ہے، لیکن 2025-2026 کی مدت میں، اگر تنظیم نو کے منصوبوں میں شفافیت اور معیارات کا فقدان ہے، تو سرمایہ کاروں کا اعتماد ختم ہو سکتا ہے، جس سے مارکیٹ پر منفی اثرات مرتب ہوں گے،" محترمہ تھو بنہ نے کہا۔

تنظیموں کو جاری کرنے کے لئے ایک مؤثر "دوا" تلاش کرنا

جاری کرنے والوں کے حل کے بارے میں، محترمہ Nguyen Thu Binh نے تصدیق کی: تمام کاروباروں کے لیے کوئی بہترین "دوا" نہیں ہے۔ تاہم، آپریشنل تسلسل کو برقرار رکھنے کے لیے، بانڈ ہولڈرز کے حقوق کو یقینی بناتے ہوئے اور موجودہ حصص یافتگان کے حقوق میں کمی کو کم سے کم کرتے ہوئے، جاری کنندگان لچکدار طریقے سے حل کے 4 گروپس کو یکجا کر سکتے ہیں۔

سب سے پہلے مشروط قرض کی توسیع ہے۔ جاری کنندہ بانڈ ہولڈر کے ساتھ قانونی حدود میں بانڈ کی مدت بڑھانے کے لیے بات چیت کر سکتا ہے۔ ڈیکری 08/2023/ND-CP کے مطابق، اگر بانڈ ہولڈر کی منظوری ہو تو جاری کنندہ 2 سال تک توسیع کر سکتا ہے۔

توسیع کے ساتھ سرمایہ کاروں کے لیے طویل خطرات کی تلافی کے لیے شرح سود میں اضافہ، ضمانت یا ضمانت کی شرائط شامل کرنا، معاہدے کی شرائط کو سخت کرنا، وغیرہ جیسی شرائط کے ساتھ ہو سکتا ہے۔ اس اختیار کے ساتھ، کاروباری اداروں کے پاس تنظیم نو کے لیے زیادہ وقت ہوتا ہے، بانڈ ہولڈرز اب بھی مناسب معاوضے کے ساتھ اپنے قرض دہندہ کی پوزیشن برقرار رکھتے ہیں، بانڈز فروخت کرنے کے دباؤ کو کم کرتے ہیں۔

دوسرا حل یہ ہے کہ بانڈز کو شیئرز یا کنورٹیبل بانڈز کا آزادانہ طور پر مقرر کردہ مارکیٹ کی قیمتوں پر تبادلہ کیا جائے۔ بانڈ ہولڈر کے مفادات کو کاروبار کی بحالی سے جوڑتے ہوئے یہ آپشن تیزی سے مالی فائدہ اٹھانے میں مدد کرتا ہے۔

دوسرا حل یہ ہے کہ نقد کے بجائے، کاروبار انتہائی مائع اثاثے استعمال کر سکتے ہیں، جیسے مکمل قانونی دستاویزات کے ساتھ رئیل اسٹیٹ، یا ادائیگی کے لیے مالیاتی اثاثے۔ تاہم، یہ لازمی ہے کہ اثاثوں کی قدر ایک آزاد تشخیصی تنظیم کے ذریعے کی جائے اور بانڈ ہولڈرز کے لیے قانونی وارنٹی/ گارنٹی کے طریقہ کار کے ساتھ واضح قانونی دستاویزات ہوں۔ اس کے برعکس، اگر اثاثے غیر قانونی ہیں یا قانونی مسائل ہیں، تو بوجھ کاروبار سے بانڈ ہولڈرز پر منتقل ہو جائے گا، جس سے اعتماد ختم ہو جائے گا۔

باقی حل Early Repurchase یا Lot Swap ہے۔ انٹرپرائزز ہائبرڈ انسٹرومنٹس کے ساتھ نقد رقم کے ساتھ جلد ہی حصہ یا تمام بانڈز واپس خریدنے کی تجویز دے سکتے ہیں، اس طرح میچورنگ بانڈز کی مقدار کو فوری طور پر کم کر سکتے ہیں، میچورٹی کے خطرات کو متنوع بناتے ہیں اور بینک لیکویڈیٹی کا فائدہ اٹھاتے ہیں - جو گروپ فی الحال بنیادی مارکیٹ کی قیادت کر رہا ہے - قرض کی تنظیم نو کے سواپ لین دین کو سپورٹ کرنے کے لیے۔

محترمہ تھو بنہ نے تصدیق کی کہ ویتنام کے لیے ایک مؤثر تنظیم نو کے لیے مندرجہ بالا حل کے چار گروپوں کو لچکدار طریقے سے یکجا کرنے کی ضرورت ہے، جو ہر صنعت کی خصوصیات اور ہر انٹرپرائز کی مالی صحت پر منحصر ہے۔

بنیادی نکتہ یہ ہے کہ حل معلومات میں شفاف ہونے چاہئیں، ہر قدم پر آزادانہ طور پر قیمتوں کا تعین کرنا چاہیے، کاروبار اور سرمایہ کاروں کے درمیان مفادات کے توازن کو یقینی بناتے ہوئے "مختصر مدت کے بچاؤ لیکن طویل مدتی خطرات" کے معاملے سے گریز کرنا چاہیے۔ صرف اس صورت میں جب مذکورہ بالا تمام عوامل کو ایک ہی وقت میں پورا کیا جائے، بانڈ قرض کی تنظیم نو کا عمل دونوں کاروباروں کو زندہ رہنے اور کیپٹل مارکیٹ کے اعتماد کو مضبوط کرنے میں مدد دے سکتا ہے۔

فنڈ مینجمنٹ کمپنی کے نقطہ نظر سے، رسک مینجمنٹ PVI AM کے قائم مقام ڈائریکٹر بھی توقع کرتے ہیں کہ مارکیٹ کلیئرنگ سلوشنز کو زیادہ مضبوطی سے لاگو کیا جائے گا، جیسے: محفوظ بانڈز کے لیے حفاظتی معیارات میں اضافہ، بانڈ ہولڈرز کی نگرانی، قیمت اور تحفظ کے لیے اثاثہ جات کے انتظامی ایجنسی کے ماڈل کے دوبارہ قیام کی اجازت؛ لین دین کے ڈھانچے کو متنوع بنانا، لاک سیلز کیش فلو کے ساتھ پروجیکٹ بانڈز تیار کرنا، مکمل انوینٹری کے ذریعے محفوظ شدہ بانڈز، یا قرض کی جلد ادائیگی کے لیے مفت کیش فلو استعمال کرنے کے وعدوں کے ساتھ کارپوریٹ بانڈز؛ نئے فنڈ پراڈکٹس کو ڈیزائن کرنا جیسے فکسڈ میچورٹی بانڈ فنڈز، غیر قانونی اثاثوں کے لیے 3-5 سالہ کلوز اینڈ فنڈز، طویل مدتی سرمائے کو راغب کرنے کے لیے گرین/انفراسٹرکچر فنڈز وغیرہ۔

طویل مدتی سرمائے کے ذرائع کو بڑھانا، انشورنس، پنشن اور بینکوں سے سرمائے کو متحرک کرنا؛ بانڈ فنڈ کی مصنوعات کی تقسیم کے لیے فنٹیک اور ای ٹی ایف پلیٹ فارمز کے استعمال پر بھی زیادہ توجہ دینے کی ضرورت ہے۔ ایک ہی وقت میں، انفراسٹرکچر اور ڈیٹا کو اپ گریڈ کرنا، رہن کے ریکارڈ کو ڈیجیٹائز کرنا، معلومات کے افشاء کو معیاری بنانا، اور الیکٹرانک ووٹنگ کی اجازت دینا فنڈز کی جانچ اور سرمایہ کاری کو آسان بناتا ہے۔

جب مشکلات حل ہو جائیں تو، نئی فنڈ مینجمنٹ کمپنیاں درمیانی اور طویل مدتی کیپٹل چینلز کے طور پر اپنے کردار کو مکمل طور پر فروغ دے سکتی ہیں، جس سے کارپوریٹ بانڈ مارکیٹ کو مقدار اور معیار دونوں میں اضافہ کرنے میں مدد مل سکتی ہے، 2025-2027 کی مدت میں کاروبار کے لیے سرمایہ کا ایک پائیدار ذریعہ فراہم کرنا، محترمہ Nguyen Thu Binh کی توقع ہے۔

ماخذ: https://baodautu.vn/tai-co-cau-no-trai-phieu-doanh-nghiep-can-lieu-thuoc-phu-hop-d395688.html