السياسة النقدية 2024: هل ستنجح؟

لم يتبقَّ سوى أقل من ثلاثة أشهر على نهاية عام ٢٠٢٤، وهو عامٌ حافلٌ بالتقلبات في السياسة والاقتصاد العالميين. ومع ذلك، فمع ما تحقق حتى الآن، يُمكن التنبؤ بثقة بأن فيتنام ستُحقق هدفها للنمو هذا العام، ويُسهم دور السياسة النقدية (CSTT) بشكلٍ كبير في هذا النجاح.

معضلة السياسة النقدية

بعد جائحة كوفيد-19، يمكننا أن نأمل في التعافي اعتبارًا من عام 2023 مع وصول نمو الناتج المحلي الإجمالي إلى 5.05٪، على الرغم من أنه لم يصل إلى الهدف المحدد، وأحد أبرز النجاح هو أن السياسة النقدية لعام 2023 جلبت مستوى أسعار الفائدة إلى مستوى مريح للشركات.

هذا ليس جهد البنوك فحسب، لأن العبارة المختصرة "مستوى سعر فائدة منخفض" تُصعّب تطبيق السياسة النقدية. إذا أردنا الإقراض بأسعار فائدة منخفضة، يجب أن يكون سعر فائدة التعبئة منخفضًا أيضًا، ولكن إذا كان سعر فائدة الودائع منخفضًا، فلن تذهب الأموال إلى البنوك، بل إلى قنوات أخرى أكثر ربحية.

ليس من السهل حل هذا التناقض، خاصةً مع حلول عام ٢٠٢٤، حيث يشهد السياق الاقتصادي والسياسي العالمي تقلباتٍ غير متوقعة. لا يزال بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي يُحافظ على أسعار الفائدة مرتفعة، ولم يُخفّضها إلا قليلاً (٠.٥٪ في ١٨ سبتمبر). ومع ذلك، وفي ظلّ تشديد السياسة النقدية عالميًا، لا يزال بنك الدولة الفيتنامي يُحافظ على أسعار فائدة معقولة لتحفيز الائتمان، وهو إنجازٌ بارزٌ للغاية من جوانب عديدة.

أعرب نائب محافظ بنك الدولة الفيتنامي فام ثانه ها عن ثقته في هدف السياسة النقدية المتمثل في السيطرة على التضخم ودعم النمو الاقتصادي هذا العام.

سبب الحديث عن جوانب عديدة هو أنه بالإضافة إلى الجانب الدولي، حيث يُصرّ الاحتياطي الفيدرالي على إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة لفترة طويلة، انخفض الطلب في بعض أسواق التصدير، وارتفعت تكاليف التصدير بسبب صعوبة النقل بسبب الحرب في بعض المناطق... ثم تُصبح القضايا المحلية أيضًا صعبة للغاية. وكما يعلم الجميع، إذا أراد الائتمان النمو، فلا بد من حل الاختناقات المؤسسية في الاقتصاد. إذا لم تُحل هذه الاختناقات بسرعة وفعالية، حتى لو تمكنت الشركات من اقتراض رأس المال من البنوك، فسيكون من الصعب استخدامها بفعالية.

في الواقع، ذُكرت هذه المعوقات في العديد من المنتديات ومن قِبل شخصيات نافذة. وهي تشمل عيوب قانون الاستثمار العام، وقانون المناقصات، وقانون إدارة واستثمار رأس مال الدولة في الشركات، وقانون الموازنة العامة... فمع تعطل الآليات، تُعيق الشركات إنتاجها، ولذلك لا يُبدي الجميع حماسًا للائتمان. فما جدوى الاقتراض والعمل لم يبدأ بعد!

إن هذا الواقع لا يضع البنوك في مأزق فحسب، بل يضع بنك الدولة الفيتنامي أيضاً في موقف صعب، لأنه إذا خفض أسعار الفائدة أكثر، فمن غير المرجح أن يعزز نمو الائتمان في حين يواجه مخاطر ضغوط سعر الصرف.

ازدهر

ومع ذلك، ووفقًا لأحدث النتائج، يُعدّ الوضع الآن مواتيًا لإدارة الاقتصاد الكلي. وفي الأسبوع الماضي، صرّحت محافظ بنك الدولة، نجوين ثي هونغ، بأنه على الرغم من ارتفاع مؤشر الدولار الأمريكي مقارنةً ببداية العام، إلا أن الضغط قد خفت حدته، مما يسهّل نمو الصادرات. ووفقًا للسيدة هونغ، فبفضل جهود البنوك في الترويج للائتمان، ارتفع الائتمان بحلول 30 سبتمبر 2024 بنسبة 9% مقارنةً بنهاية عام 2023، وبنسبة 16% مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي. وبالتالي، من المرجح جدًا تحقيق هدف النمو البالغ 15% هذا العام خلال الأشهر المتبقية.

هناك أسباب عديدة لهذه الإنجازات، لكن من أبرزها السياسة النقدية. فقد استمر متوسط سعر فائدة الإقراض في الانخفاض بنحو 0.5%، وانخفضت قيمة الدونغ الفيتنامي بنحو 1.66%، وهو معدل يعتبره العديد من الخبراء معقولاً لاستقرار السوق النقدية.

السبب الذي يدفعنا للحديث بالتفصيل عن مدى انخفاض قيمة الدونغ الفيتنامي هو أن سعر الصرف شهد في الآونة الأخيرة توترًا شديدًا. إذا لم يتعامل البنك المركزي بسلاسة ومهارة مع أدوات مثل أسعار الفائدة بين البنوك، وسياسة السوق المفتوحة (OMO)، فسيكون من الصعب جدًا الحفاظ على سعر صرف معقول، لا سيما في ظل الضغط المستمر الناجم عن فرق سعر الفائدة بين الدونغ الفيتنامي والدولار الأمريكي.

أخيرًا، أثمرت المثابرة والمرونة في حلول الإدارة نتائج إيجابية، فالمؤشرات الاقتصادية الكلية للاقتصاد الآن متفائلة للغاية، ويمكن القول إن توقعات نمو الائتمان بنسبة 15% لعام 2024 باتت قريبة المنال. حاليًا، رفعت بعض البنوك أسعار الفائدة على الودائع، وكما قال نائب محافظ بنك الدولة، فام ثانه ها، هذا أمر جيد لأن البنوك أنفقت أموالًا طائلة!

ربما، لا شيء يبعث الثقة لدى صانعي السياسات أكثر من انسيابية تدفق الأموال. إنفاق البنوك يعني اقتراض الشركات رأس المال للعمل بكفاءة، والعمل بكفاءة يعني دفع الضرائب بانتظام واستقرار وظائف العمال... كل هذه العوامل مترابطة لخلق زخم للنمو الاقتصادي الشامل.

الهدف الأسمى للسياسة النقدية هو استقرار الاقتصاد الكلي والسيطرة على التضخم. وبالطبع، لا يزال من المبكر بعض الشيء تأكيد نجاح عام ٢٠٢٤ في هذا الوقت. ومع ذلك، وبالنظر إلى النتائج التي تم قياسها وتحليلها بالأرقام، فليس من المبالغة القول إن جهود بنك الدولة ستُحقق هذا العام نتائج باهرة عديدة.

المصدر: https://thoidai.com.vn/chinh-sach-tien-te-nam-2024-se-cap-ben-thanh-cong-206060.html