فرصة جذب 6 مليارات دولار أميركي من رأس المال بحلول عام 2026: ما الذي يجب على الشركات الاستعداد له؟

مع ترقية سوق الأوراق المالية، تواجه فيتنام فرصة الترحيب بتدفقات رأس مال أجنبي ضخمة تقدر بنحو 6 مليارات دولار أمريكي في عام 2026، ولكن الباب مفتوح فقط للشركات المؤهلة.

وشارك في المؤتمر أكثر من 300 شركة مدرجة وشركات أوراق مالية وشركات إدارة صناديق ومؤسسات مالية أخرى في السوق.

فرصة عظيمة لجذب تدفقات رأس المال الضخمة

بعد 25 عامًا، أصبحت سوق الأسهم الفيتنامية قناةً مهمةً لتعبئة رأس المال للاقتصاد ، حيث يعادل عدد الشركات العامة والشركات المدرجة في البورصة العديد من دول رابطة دول جنوب شرق آسيا. ومع ذلك، لا يزال حجم رأس مال الشركات المدرجة وقدرتها التنافسية متواضعين مقارنةً بالأسواق الناشئة الأخرى.

يُعدّ تصنيف بورصة فوتسي راسل كسوق ناشئة إنجازًا بارزًا يعكس الجهود المبذولة لتحسين الإطار القانوني، وتعزيز الشفافية وحماية المستثمرين، وإتاحة فرص الوصول إلى تدفقات رأس المال طويلة الأجل من الصناديق العالمية. ويُعدّ عام 2026، على وجه الخصوص، أهم عام "محوري" للشركات للتغيير والاستفادة من هذه الفرصة. وقد صرّح السيد نجوين نام آنه، مدير إدارة الإدراج في بورصة HOSE، خلال المؤتمر السنوي للشركات المدرجة. بمشاركة قيادات وزارة المالية وهيئة الأوراق المالية وقيادات البورصات... عقدت في مدينة هوشي منه في 3 ديسمبر.

يُنظر إلى التوقعات الاقتصادية لفيتنام لعام 2026 بتفاؤل كبير، حيث تتوقع شركة دراجون كابيتال أن فيتنام من المرجح أن تحقق نموًا في الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 10% في عام 2026.

على الرغم من وجود العديد من الفرص، يرى السيد دومينيك سكريفن، رئيس مجلس إدارة شركة دراغون كابيتال، من منظور المستثمر، أن العالم يواجه خمسة تحديات رئيسية: مخاطر العملات، والاستقطاب السياسي ، والصراعات الجيوسياسية، وتغير المناخ، والتغيرات التكنولوجية المتسارعة. وأكد أن "هذه العوامل الخمسة، مجتمعةً، تُشكّل سياقًا غير مستقر لا يُمكن لفيتنام تجاوزه". في الواقع، يُمثّل عام 2025 انتعاشًا واضحًا لفيتنام بعد الركود الذي شهدته في الفترة 2022-2023، بفضل رسالة الإصلاح القوية من الحكومة والقرار 68 بشأن التنمية الاقتصادية الخاصة. وقد تجاوز مؤشر ثقة الأعمال، وفقًا لشركة دراغون كابيتال، مستوى 50، وهو مستوى التفاؤل.

لذلك، تُعتبر التوقعات لعام 2026 متفائلة للغاية. تتوقع شركة دراغون كابيتال أن تحقق فيتنام نموًا في الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 10% بحلول عام 2026. يبلغ إجمالي رأس مال الاستثمار الاجتماعي حاليًا حوالي 150 مليار دولار أمريكي سنويًا، أي ما يعادل 30% من الناتج المحلي الإجمالي، منها استثمارات عامة تبلغ حوالي 25 مليار دولار أمريكي، واستثمارات أجنبية مباشرة تبلغ حوالي 25 مليار دولار أمريكي، واستثمارات في القطاع الخاص تبلغ حوالي 100 مليار دولار أمريكي. تهدف الحكومة إلى زيادة الاستثمار العام إلى 32-33 مليار دولار أمريكي في الفترة المقبلة، مما يُحدث تأثيرًا يُسمى "رأس المال التأسيسي" يجذب تدفقات رأس المال الخاص. وفيما يتعلق بالاستثمار الأجنبي المباشر، حذّر السيد سكريفن من ضرورة التنبه لاتجاه التحول نحو العقارات، مُشددًا على درس عام 2008 حول الفرق بين رأس المال المُسجل ورأس المال الفعلي في الإنتاج.

من منظور السوق، ووفقًا لشركة دراغون كابيتال، ستزداد الأرباح بعد الضرائب باستمرار كل ربع سنة في عام 2025، بدءًا من الشركات الكبيرة وصولًا إلى الشركات الصغيرة والمتوسطة. والجدير بالذكر أن توقعات أرباح الشركات قد عُدِّلت من 15% في بداية العام إلى أكثر من 20% في الربع الأخير من عام 2025. وبالنظر إلى عام 2026، يتوقع هذا الصندوق أن ترتفع أرباح الشركات الفيتنامية بنسبة 16-18%، بينما لا يزال مضاعف ربحية السوق عند متوسطه التاريخي، مما يجعله جاذبًا لتدفقات رأس المال الأجنبي. وبناءً على ذلك، يمكن للسوق، الذي تم إدراجه في مؤشر فوتسي راسل، أن يفتح المجال لتدفقات رأسمالية تتراوح بين 3 و6 مليارات دولار أمريكي في المراحل الأولى، وأكبر من ذلك بكثير على المدى المتوسط.

يجب على الشركات أن "تتحول"

إذا كان التحديث سبيلاً لدخول السوق، فعلى الشركات إعطاء الأولوية لإعادة الهيكلة لتلبية شروط أكثر صرامةً للدخول في سوق العمل الجديد. تعتقد السيدة تران آنه داو، نائبة المدير العام لـ HOSE، أن عام 2025 عام محوري في رحلة تحقيق نقلة نوعية في الجودة وفقًا لمعايير الأسواق الناشئة، بما يتماشى مع روح القرار 68. إن فرصة جذب رأس المال الدولي هائلة، وقد تصل إلى عشرات المليارات من الدولارات الأمريكية، ولكنها لن تتسع فعليًا إلا عندما تلبي الشركات المتطلبات المتزايدة للحوكمة الخضراء والشفافية والتنمية المستدامة. بفضل هذا رأس المال المستدام، يكون المستثمرون على استعداد لدفع أسعار أعلى للشركات ذات الحوكمة الشفافة والفعالة.

إحصائيات سوق الأسهم في فيتنام حتى 31 أكتوبر 2025

يكمن التحدي الأساسي اليوم في هيكل الملكية. ووفقًا لتحليل HOSE، لا تزال الملكية المركزة شائعة في فيتنام، حيث تُشكل الشركات والعائلات والقطاع العام نسبة كبيرة، بينما لا يزال المستثمرون المؤسسيون، وخاصة الأجانب، متواضعين مقارنةً بسنغافورة أو ماليزيا. عندما تتركز الأسهم في أيدي عدد قليل من المساهمين الكبار، يتقلص دور المستثمرين المؤسسيين، مما يؤدي إلى مخاطر تتعلق بالشفافية وحقوق مساهمي الأقلية وتقييم السوق.

ليس هيكل الملكية ومعايير الإفصاح عن المعلومات وحوكمة الشركات وحدها هي "المرايا" التي يجب على رأس المال الأجنبي أن يتأمل فيها. لا يكتفي المستثمرون الدوليون بالنظر إلى الأرباح، بل يولون اهتمامًا أيضًا لجودة مجلس الإدارة، واستقلالية الإشراف، وآليات الرقابة على معاملات الأطراف ذات الصلة، وكيفية التعامل مع تضارب المصالح، وجودة تقارير الحوكمة البيئية والاجتماعية وحوكمة الشركات. وقد مثّل تطبيق فيتنام للتعميم 68/2024/TT-BTC، الذي يشترط الإفصاح الدوري عن المعلومات باللغة الإنجليزية اعتبارًا من نهاية عام 2024، خطوةً مهمةً إلى الأمام. في عام 2025، التزمت معظم الشركات المدرجة في بورصة VNX Allshares بالإفصاح ثنائي اللغة، مما يُسهّل على المستثمرين الدوليين الوصول إلى المعلومات.

إن الإفصاح الشفاف وحوكمة الحوكمة البيئية والاجتماعية وحوكمة الشركات ليسا مجرد "مؤشر لقدرات" المستثمرين، بل هما أيضًا مقياس لسمعة الشركة وقدرتها على إدارة المخاطر ورؤيتها طويلة المدى. في ظل تغير المناخ وضرائب الكربون والمعايير البيئية الصارمة المتزايدة، ستواجه الشركات التي لا تستوفي معايير الحوكمة البيئية والاجتماعية وحوكمة الشركات صعوبة في الحصول على رأس مال منخفض التكلفة، وقد تُستبعد من سلسلة التوريد.

يكمن التحدي الأكبر في فيتنام. تضم فيتنام حاليًا حوالي 500,000 شركة خاصة وما يصل إلى 5 ملايين أسرة عاملة، يعمل معظمها في القطاع غير الرسمي. ووفقًا للسيد دومينيك سكريفن، فإن تطبيق الفواتير الإلكترونية والمدفوعات المصرفية ومتطلبات الشفافية الجديدة سيدفع هذا القطاع إلى الاقتصاد الرسمي. ويمكن أن تساهم عملية "الرسمنة" هذه بنحو 1% من الناتج المحلي الإجمالي سنويًا على مدى السنوات الثلاث المقبلة، مما يتيح مجالًا لتوسيع نطاق الأعمال وأسواق رأس المال. ولكن مع هذه الفرصة، تأتي ضغوط لتوحيد معايير الحوكمة والمحاسبة والامتثال.

إن فرصة جذب رأس المال الدولي هائلة، وربما تصل إلى عشرات المليارات من الدولارات الأميركية، ولكنها لن تتوسع بشكل حقيقي إلا عندما تلبي الشركات المتطلبات المتزايدة للحوكمة الخضراء والشفافية والتنمية المستدامة.

لذا، يجب على الشركات الفيتنامية الاستعداد من اليوم، ليس فقط بتحقيق أرباح فورية، بل أيضًا باستراتيجية شاملة لإعادة الهيكلة. إعادة هيكلة الملكية لتوسيع "المجال" للمستثمرين المؤسسيين، ورفع معايير مجلس الإدارة نحو الاستقلالية والاحترافية، وتوحيد التقارير المالية وفقًا للمعايير الدولية لإعداد التقارير المالية، والاستثمار في أنظمة إدارة المخاطر والتنمية المستدامة، كلها أمور لا تحتمل التأجيل. إن الترحيب بتدفق رأس المال الأجنبي "الضخم" في عام ٢٠٢٦ ليس سباقًا قصير الأجل، بل هو نتيجة عملية تحضير طويلة الأمد.

تم تكريم أفضل 50 شركة مدرجة في شفافية المعلومات في عام 2025 في حفل توزيع جوائز الشركات المدرجة في فيتنام الثامن عشر (VLCA) في المؤتمر السنوي للشركات المدرجة بمشاركة قادة وزارة المالية وهيئة الأوراق المالية الحكومية؛ قادة البورصات ومؤسسة الإيداع والتسوية للأوراق المالية في فيتنام وممثلي أكثر من 300 شركة مدرجة وشركات أوراق مالية وشركات إدارة صناديق ومؤسسات مالية أخرى في السوق.

المصدر: https://vtv.vn/co-hoi-thu-hut-von-6-ty-usd-trong-nam-2026-doanh-nghiep-can-chuan-bi-gi-100251203173407204.htm