أظهرت الرسوم الجمركية المتبادلة الأمريكية تأثيرًا قويًا على الاقتصاد العالمي عمومًا، والأسواق المالية خصوصًا، خلال الأسابيع الأخيرة. ورغم ورود إشارات إيجابية بشأن تأجيل ترامب فرض الرسوم الجمركية لمدة 90 يومًا على 75 دولة (بما فيها فيتنام)، فقد ساهم ذلك في انتعاش سوق الأسهم الفيتنامية بشكل إيجابي.
لكن الخوف من المخاطر السوقية الناجمة عن هذه السياسة الضريبية لم يختف، إذ أثيرت الشكوك بعد 90 يوماً من ذلك، بأن خطوة السيد ترامب لا تزال لغزاً، وخاصة بالنسبة للصناعات التي تتأثر بقوة وبشكل مباشر بهذه السياسة: المناطق الصناعية، والمأكولات البحرية، والصادرات، وما إلى ذلك.
ومع ذلك، على المدى الطويل، لا يزال يُعتقد أن سوق الأسهم لديها الكثير من المساحة، مع وجود إشارات نمو إيجابية هذا العام مع العديد من الدعم، وقد يكون هذا هو الوقت المناسب للمستثمرين لتجميع الأسهم المحتملة بأسعار جذابة، لأنه في الواقع، لا يزال هناك العديد من مجموعات الصناعة التي لا تتأثر بهذه السياسة بشكل مباشر أو أقل.
بناءً على ما سبق، صرّح السيد بوي نغوك ترونغ، المستشار في شركة ميراي أسيت سيكيوريتيز ، بأنّ قطاعي البنوك والأوراق المالية سيشكّلان المحرك الرئيسي لمؤشر VN، إذ ستحافظ البنوك على دورها الداعم بفضل استمرار دعم الطلب على الائتمان والسياسة النقدية.
وبحلول نهاية الربع الأول من عام 2025، بلغ نمو الائتمان 3.93%، أي أعلى بمقدار 2.5 مرة من 1.42% في الفترة نفسها من عام 2024. واستمرت أسعار الفائدة على القروض في الانخفاض بنسبة 0.4% مقارنة بنهاية عام 2024، مما يدل على جهود النظام المصرفي لتعزيز تدفقات رأس المال إلى الاقتصاد.
في تقرير شركة SSI للأبحاث ، قيّم الخبراء التأثير المحتمل للضريبة المتبادلة الأمريكية على القطاع المصرفي بأنه معقد نسبيًا. ورغم عدم تأثره المباشر، إلا أن هذا القطاع مرتبط بالقطاعات المتأثرة مباشرةً: المنسوجات، والمأكولات البحرية، ومنتجات الأخشاب، والاستثمار الأجنبي المباشر، بالإضافة إلى الاستهلاك والعقارات.
وعلى وجه التحديد، من المرجح أن يتباطأ نمو الائتمان بين الشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم في قطاع التصدير، ولكن من المتوقع أن يتم تعويضه من خلال زيادة القروض القائمة لقطاعات مثل البنية التحتية والبناء والعقارات والاستهلاك.
وفي الوقت نفسه، ستواجه هذه المجموعة الصناعية مخاطر ناجمة عن الديون المعدومة وارتفاع تكاليف الائتمان، إلى جانب انخفاض الدخل من تمويل التجارة ومعاملات الصرف الأجنبي، وانخفاض أسعار الإقراض لدعم العملاء الذين يواجهون صعوبات.
على الجانب المشرق، يُعدّ تعليق الرسوم الجمركية المتبادلة لمدة 90 يومًا مع معظم الدول إنجازًا إيجابيًا قصير المدى لفيتنام. ونتيجةً لذلك، ستتحسن الصادرات إلى السوق الأمريكية على المدى القصير، حيث يُسرّع المستوردون طلباتهم، ليس فقط لموسم العودة إلى المدارس، بل أيضًا لموسم العطلات، باستثناء الطلبات التي يستغرق إكمالها أكثر من 90 يومًا.
علاوةً على ذلك، ستُطبّق الحكومة تدابير داعمة لتحفيز الاقتصاد، مثل تسريع الاستثمار العام ودعم أسعار الفائدة. ويمكن أن يُخفّف ضعف الدولار الأمريكي بعض الضغط على تكاليف رأس المال، مما يُخفّف الضغط المالي على البنوك.
ولذلك، في السياق الحالي، يمكن للبنوك ذات المستويات العالية من التعرض للصادرات والاستثمار الأجنبي المباشر، وتحديداً مجموعة البنوك التجارية المملوكة للدولة، أن تستفيد إلى حد ما على المدى القصير، وأن يكون لديها المزيد من الوقت لتطوير استراتيجية متوسطة الأجل.
وعلى المدى الطويل، تظل التوقعات غير مؤكدة، ولا يُتوقع أن يبدأ التأثير قبل أواخر عام 2025 أو أوائل عام 2026.
ملخص تقييم أسهم البنوك (المصدر: SSI Research)
بناءً على التحليل السابق، تُقدّر شركة SSI للأبحاث أن أرباح القطاع المصرفي في عام 2025 لن تتأثر بشكل كبير. لا تزال الشكوك تحيط بسياسة الضرائب المتبادلة في الولايات المتحدة، إلا أن التقييمات الحالية جذابة، مع احتمالات ارتفاع تتراوح بين 10% و30%.
ومع ذلك، للاستفادة من هذه الفرصة التراكمية، يحتاج المستثمرون إلى أن يكونوا انتقائيين على أساس: تقييم مستوى تأثير البنوك على الصناعات المتعلقة بالاستيراد والتصدير والاستثمار الأجنبي المباشر؛ والنظر في نسبة القروض بالعملة الأجنبية في إجمالي الديون القائمة وتعبئة العملة الأجنبية مقارنة بإجمالي التعبئة.
بناءً على ذلك، تُقدّم SSI Research توصياتٍ لعددٍ من أسهم البنوك. وتحديدًا، البنوك ذات مصادر رأس المال التنافسية ونتائج التشغيل التي تتابع عن كثب تعافي الاقتصاد الفيتنامي، بما في ذلك: VCB (فيتكومبانك، HOSE)، وCTG (فيتكومبانك، HOSE)، وTCB (تيككومبانك، HOSE)، وMBB ( MBBank ، HOSE).
وبالإضافة إلى ذلك، ورغم عدم وجود ميزة رأسمالية، فمن المتوقع أن يستفيد بنك الإسكان والتطوير (HDBank، HOSE) من حد ائتماني أعلى بعد المشاركة في إعادة هيكلة البنوك الضعيفة في سياق تعافي سوق العقارات.
وفي الوقت نفسه، قامت VPB (VPBank, HOSE) وTPB (TPBank, HOSE) بتعديل أسعارهما بشكل عميق ومن المرجح أن توفر فرص تداول قصيرة الأجل جذابة.
تباطأ الزخم الصعودي للسوق مؤقتًا بعد ارتفاعه بنحو 150 نقطة على مدار ثلاث جلسات متتالية. وفي ختام جلسة 15 أبريل، أغلق مؤشر VN عند 1,227.79 نقطة، بانخفاض 13.65 نقطة (أي ما يعادل 1.1%)، مع ارتفاع أسعار 145 سهمًا وانخفاض أسعار 334 سهمًا.
بلغ إجمالي حجم التداول نحو 1.07 مليار وحدة، بقيمة 24,216.2 مليار دونج فيتنامي، وهو ما يعادل جلسة أمس. وشهدت مجموعة من أسهم مجموعة VN30 تراجعًا حادًا، بينما حافظت أسهم "عائلة فين" على نموها، حيث ارتفع سهم VIC (Vingroup, HOSE) بنسبة 1.3%، وسهم VHM (Vinhomes, HOSE) بنسبة 0.5%.
المصدر: https://phunuvietnam.vn/bank-stocks-go-backward-to-the-world-2025041518235851.htm
تعليق (0)