يستمر السباق للحصول على فتحات الاكتتاب العام الأولي لـ VPS في الاشتعال

بعد نجاح الطرح العام الأولي لشركة TCBS Securities، يتطلع المستثمرون هذه الأيام إلى الطرح العام الأولي لشركة VPS Securities - الشركة الرائدة في حصة سوق الوساطة في الأوراق المالية في فيتنام.

خلال الفترة من 16 أكتوبر إلى 6 نوفمبر، ستقبل شركة VPS طلبات التسجيل لشراء أسهم الطرح العام الأولي من المستثمرين بسعر طرح أدنى لا يقل عن 60,000 دونج فيتنامي للسهم. ويبلغ إجمالي حجم الطرح 202.3 مليون سهم، ومن المتوقع أن يجمع ما لا يقل عن 12,138 مليار دونج فيتنامي. وفي حال نجاحه، سيتجاوز هذا الحجم الرقم القياسي البالغ 10,800 مليار دونج فيتنامي الذي جمعته شركة TCBS مؤخرًا.

تجدر الإشارة إلى أن التسجيل للشراء وإيداع المبلغ هو الخطوة الأولى فقط في عملية الطرح العام الأولي وإدراج VPS. بعد هذه المرحلة، ستقوم الشركة بما يلي: (1) الإعلان عن نتائج تخصيص الأسهم؛ (2) دفع المستثمرين للمبلغ المخصص؛ (3) الإعلان عن نتائج شراء الأسهم؛ (4) رد المبالغ المدفوعة في حال وجود أي مشاكل.

السؤال الأكثر إثارة للاهتمام اليوم هو: ما هو سعر إغلاق الطرح العام الأولي "الضخم" المقبل لسوق الأسهم في عام 2025؟

في المنتديات، يناقش المستثمرون بحماس السؤال التالي: لماذا لا يحدد VPS سعر طرح محدد مسبقًا ولماذا لا يقل السعر الأدنى عن 60000 دونج/سهم؟

فحص المستوى الباهظ/الرخيص من منظور نموذج العمل والكفاءة

من وضعها الحالي، تمتلك VPS أصولًا إجمالية تزيد عن 39,000 مليار دونج فيتنامي، مما يجعلها من بين المجموعات الرائدة في قطاع الأوراق المالية من حيث الحجم. ويتحقق هذا الرقم بفضل رأس مالها التأسيسي البالغ 12,800 مليار دونج فيتنامي فقط (بنهاية الربع الثالث من عام 2025) - وهو أقل من المجموعات الرائدة مثل VPBankS وVIX وSSI وTCBS (التي تزيد قيمتها الإجمالية عن 15,000 مليار دونج فيتنامي).

من منظور الأعمال، أعلنت VPS عن تحقيق ربح بعد الضريبة في الربع الثالث من عام 2025 بلغ 1,126 مليار دونج، بزيادة قدرها 72% عن نفس الفترة، ليصل إجمالي أرباحها خلال الأشهر التسعة الأولى من العام إلى 2,564 مليار دونج، بزيادة قدرها 52% على أساس سنوي. يعكس هذا النمو فعالية استراتيجية التركيز على القطاع الرئيسي - الوساطة والإقراض بالهامش (أكثر من 22,000 مليار دونج)؛ كما أن عدم المشاركة في تداول الأسهم يساعد VPS على تجنب المخاطر عند تقلبات السوق.

إذا كانت شركة TCBS رائدة في قطاع استشارات إصدار السندات، فقد حققت VPS للتو رقمًا قياسيًا في إيرادات الوساطة في الربع الثالث، حيث بلغت 1,500 مليار دونج فيتنامي، وهو ما يمثل أكثر من 20% من إجمالي إيرادات الوساطة في القطاع بأكمله (7,000 مليار دونج فيتنامي، المصدر: Wichart). كما تُعد VPS أول شركة في تاريخ قطاع الأوراق المالية الفيتنامي تحقق إيرادات وساطة تبلغ آلاف المليارات من دونج فيتنامي في الربع، وهو رقم تحققه من خلال الحفاظ على المركز الأول في حصة سوق الوساطة في بورصات HoSE وHNX وUPCoM والمشتقات من الربع الأول من عام 2021 حتى الآن، وهو رقم قياسي غير مسبوق.

وبفضل ذلك، وصل العائد على حقوق الملكية (ROE) في الربع الثالث من عام 2025 إلى 24.4%، وهو من بين أعلى المعدلات في الصناعة.

إلى جانب قطاع الوساطة، تُمكّن الموارد المالية القوية شركة VPS من مواصلة توسيع عمليات الهامش. وبحلول نهاية سبتمبر 2025، ستتصدر الشركة القطاع بودائع مستثمرين تبلغ 30,200 مليار دونج، أي أكثر من ضعف ودائع الشركة التالية، SSI، وتمثل 27% من إجمالي القطاع (بحسب بيانات Wichart).

من المتوقع أن يؤدي الترقية الرسمية التي قام بها مؤشر FTSE Russell لفيتنام إلى وضع السوق الناشئة إلى فتح موجة جديدة من تدفقات رأس المال، مما يؤدي إلى زيادة السيولة - وهو عامل يؤثر بشكل مباشر على إيرادات الوساطة وأرباح الهامش الخاصة بشركة VPS.

على وجه الخصوص، من المتوقع أن تشهد السيولة ارتفاعًا حادًا مع تطبيق سلسلة من الآليات الجديدة، مثل التداول حتى منتصف النهار، وتمديد فترة مطابقة الأوامر، وبيع الأوراق المالية المنتظرة للتداول، أو ما يُعرف بـ T+0. ومن المتوقع أن تُسرّع هذه التغييرات من دوران رؤوس أموال المستثمرين، مما يؤدي إلى زيادة كبيرة في حجم مطابقة الأوامر.

في الواقع، بلغ متوسط السيولة في الأشهر التسعة الأولى من عام 2025 نحو 29,200 مليار دونج/جلسة، بزيادة تقارب 40% مقارنةً بعام 2024، حيث تجاوزت قيمة العديد من الجلسات 2-3 مليارات دولار أمريكي. وتُظهر التجارب الدولية تأثيرًا مشابهًا: ففي تايوان (الصين)، ساهمت فترة التداول (T+0) في زيادة السيولة بنسبة 45%؛ وفي كوريا، ضاعف نظام EXTURE، الذي أُطلق عام 2009، حجم المعاملات ثلاثة أضعاف.

بفضل حصتها الرائدة في السوق ومواردها المالية الوفيرة، تتمتع VPS بمكانة نادرة للاستفادة بشكل مباشر من موجة النمو الجديدة في سوق الأسهم الفيتنامية.

من منظور نموذج التشغيل، تمتلك VPS فريقًا داخليًا للتكنولوجيا يضم مئات المهندسين، وبنية تحتية للتداول عالية السرعة تم تطويرها ذاتيًا ومنصة بيانات تخدم ملايين المستخدمين، وبالتالي تضع نفسها كمؤسسة FinTech رائدة في صناعة الأوراق المالية.

في ظلّ تقييم نموذج التشغيل وكفاءة الأعمال، يزداد اهتمام المستثمرين بسؤال "لماذا لا تُعلن VPS عن سعر طرح ثابت؟". في الواقع، يكمن الجواب في آلية الطرح العام الأولي التي تُطبّقها VPS: يُحدّد سعر الطرح المستثمرون المشاركون - الذين يُقيّمون قيمة الشركة مباشرةً.

من هم "العملاء" المشاركون في الاكتتاب العام الأولي لـ VPS؟

في البداية، يمكننا أن نذكر مجموعة المستثمرين الأجانب، حيث أبدى أكثر من 50 صندوق استثماري دولي اهتمامهم بجلسات الترويج للاستثمار التي شارك فيها قادة VPS مؤخرًا.

إن وجود هذا التدفق النقدي "الأجنبي" أمر شبه مؤكد، خاصة عندما قامت شركة VPS بتعيين السيد جون ديزموند شيهي - الخبير الذي يتمتع بخبرة سنوات عديدة في مجال الاستشارات العليا - في مجلس الإدارة، مما يدل على اتجاه توسيع النفوذ خارج فيتنام.

إلى جانب المستثمرين الأجانب، يمكن أن يكون "مستثمرو VPS" أيضًا جزءًا من حوالي 1.6 مليون عميل يتداولون في VPS، وعلى نطاق أوسع، 11 مليون حساب أوراق مالية محلية، بما في ذلك المنظمات الأخرى وشركات الأوراق المالية.

وهكذا، تبلورت صورة مجموعة المستثمرين المحتملين لطرح VPS الأولي. يبقى السؤال: ما هو المبلغ الذي يرغبون في دفعه للمشاركة؟

وفقًا لمبدأ التخصيص، تُعتبر أوامر الشراء الصحيحة هي الأوامر التي يكون سعرها ≥ 60,000 دونج فيتنامي للسهم. إذا كان إجمالي أمر الشراء ≤ مبلغ الطرح، فسيتمكن المستثمرون من شراء العدد الدقيق للأسهم المسجلة. أما إذا كان إجمالي أمر الشراء > مبلغ الطرح، فستُعطى الأولوية في التوزيع للأوامر ذات الأسعار الأعلى حتى بيع جميع الأسهم المعروضة. سيتم تخصيص الأسهم المتبقية بالتناسب مع الأوامر التي تساوي أسعارها سعر الطرح، وفقًا للمعادلة التالية: نسبة التخصيص تساوي عدد الأسهم المتبقية مقسومًا على إجمالي عدد الأسهم المسجلة للشراء بسعر الطرح.

مع ذلك، لن يُحدَّد السعر النهائي لهذا الطرح العام الأولي إلا بعد إغلاقه. في السوق، هناك مجموعات من المستثمرين تنتظر بحذر، وهناك أيضًا مجموعات دخلت السوق مبكرًا، مستعدةً "لإيداع أموالها" لضمان مركز شراء.

الاستثمار في الأسهم يعتمد دائمًا على التوقعات. لذلك، فإن سعر 60,000 دونج فما فوق لا يحدد سعر السهم، سواءً كان مرتفعًا أم منخفضًا. الأمر كله يعتمد على رؤية المستثمرين وإيمانهم بمسيرة VPS في العصر الجديد.

المصدر: https://vtv.vn/cuoc-dua-gianh-suat-ipo-vps-tiep-tuc-nong-100251031144625674.htm