ما هو السبب الحقيقي وراء استمرار أسعار الذهب في تسجيل أرقام قياسية؟

سبائك ذهب للبيع في كلنتن، ماليزيا. صورة أرشيفية

يبدو أن ارتفاع سعر الذهب إلى أعلى مستوياته على الإطلاق يُفسَّر بوضوح، بالنظر إلى البيئة الجيوسياسية الصعبة والتوقعات القاتمة للاقتصاد العالمي. يُعرف هذا المعدن النفيس بأنه "ملاذ آمن"، ويُتوقع عمومًا أن ترتفع أسعاره مع انخفاض أسعار الفائدة، وهو أمر يتوقعه العديد من المستثمرين لاحقًا هذا العام.

ولكن ليس بعد. تأمل الأمر عن كثب، وسيتضح لك سرّ ارتفاع سعر الذهب فجأةً في هذا الوقت.

بعد استقرار نسبي لأشهر، بدأت أسعار السبائك بالارتفاع في أوائل مارس. ومنذ ذلك الحين، ارتفعت بنسبة 14%، مسجلةً سلسلة من الأرقام القياسية اليومية. لكن التوترات الجيوسياسية ظلت على أشدها لأشهر، بل لسنوات، وأصبحت توقعات توقيت خفض الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي لأسعار الفائدة أكثر غموضًا في الأسابيع الأخيرة. فما الذي تغير إذًا ليُسبب هذا الارتفاع المفاجئ؟

يقدم المديرون التنفيذيون والمحللون المخضرمون إجابات متباينة للغاية على سؤال من أو ما الذي يدفع الذهب إلى مستويات غير مسبوقة: هل البنوك المركزية قلقة بشأن دور الدولار كسلاح اقتصادي ؟ هل تراهن الصناديق على تخفيضات وشيكة لأسعار الفائدة من قِبَل الاحتياطي الفيدرالي؟ هل ينجذب جيش من المتداولين الخوارزميين إلى الذهب لمجرد ارتفاعه؟ هل هو التضخم المستمر والمخاوف من هبوط حاد؟ هل هو ضعف العملة؟ هل هو الانتخابات الأمريكية المقبلة؟ أم أن كل ما سبق هو السبب؟

وقد دفع هذا اللغز المطلعين على الصناعة إلى البحث في نظام تجاري عالمي ضخم يمتد عبر صناديق الاستثمار المتداولة وتداول العقود الآجلة، من نيويورك وشنغهاي إلى مركز تجاري عملاق خارج البورصة في لندن إلى جانب شبكة من التجار تمتد في جميع أنحاء العالم ، وتبيع سبائك الذهب والعملات والمجوهرات للجميع، في كل مكان.

إنه عالم غامض ومعقد كان من الصعب تاريخيا فتحه، لكن الجهات التنظيمية تعمل منذ سنوات على زيادة الشفافية، وزيادة الوصول إلى البيانات التي تلقي المزيد من الضوء على تركيز الذهب في أحد أقدم مخازن الثروة في العالم.

من يشتري الذهب؟

أولا، الإجابات السهلة: تستعد البنوك المركزية، فضلا عن المؤسسات الكبرى والتجار، للتحرك لتخفيف أسعار الفائدة؛ ويشعر المستهلكون الصينيون بالقلق إزاء انخفاض العائدات من الأصول الأخرى وانخفاض قيمة العملة؛ وعلى موقع ريديت، يتفاخر جامعو الذهب باكتناز سبائك الذهب والعملات المعدنية.

لكن هذه المجموعات كانت تُحرك أسعار الذهب لشهور - أو لسنوات، في حالة البنوك المركزية - وليس من الواضح لماذا يشتري أيٌّ منها الآن بدافع الخوف أو الجشع أو الحماس. أصبح المحللون أكثر امتلاكًا لبيانات السوق مما كانوا عليه في الماضي، لكن إجابة هذا السؤال غامضة: الجميع يشتري في الوقت نفسه، ولا تشتري أي مجموعة بشكل خاص.

يتم عرض المجوهرات الذهبية للبيع في متجر في كاليفورنيا، الولايات المتحدة الأمريكية.

ما نوع الذهب الذي يشترونه؟

هناك أمرٌ واضحٌ، وإن كان محيرًا أيضًا: المستثمرون لا يشترون صناديق الذهب المتداولة في البورصة (ETFs)، وهي إحدى أسهل طرق شراء الذهب. لكن استمرار تدفقات الذهب الخارجة من هذه الصناديق يشير إلى أن مجموعةً كبيرةً من المستثمرين يخسرون فرصًا، أو أنهم جنوا أرباحًا من ارتفاع أسعار الذهب.

قال نيت جيراسي، رئيس ETF Store: "هذه إحدى أغرب الظواهر التي رأيتها في مجال صناديق الاستثمار المتداولة. واللافت للنظر بشكل خاص هو أن الطلب على الذهب قوي عبر قنوات أخرى، بما في ذلك مشتريات البنوك المركزية وعمليات الشراء المباشرة من مستثمري التجزئة والقطاع الخاص".

أوضحت مجموعة سيتي جروب أن جني الأرباح من قبل المستثمرين طويلي الأجل الذين اشتروا الذهب منذ سنوات عديدة هو السبب في ضعف صافي تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة بشكل ملحوظ. وأوضح جو كافاتوني، مشرف منصة صناديق الاستثمار المتداولة في مجلس الذهب العالمي، أن البيع الصافي القوي من قبل هذه الصناديق، دون الضغط بشكل كبير على أسعار الذهب، يُشير إلى طلب قوي على السبائك التي تبيعها، وأن البنوك المركزية ستكون المشترين التقليديين.

قال السيد كافاتوني في مقابلة: "هناك مستثمرون آخرون يشترون الذهب المادي، لذا فإن بيع صناديق الاستثمار المتداولة لا يؤثر على أسعار الذهب. تخيلوا أين سيتجه: إلى سوق التداول خارج البورصة (OTC) أم إلى البنوك المركزية".

أين يشتري المستثمرون الذهب؟

يشهد نشاط التداول انتعاشًا في بورصات العقود الآجلة وأسواق التداول خارج البورصة، مما يشير إلى انخراط المستثمرين المؤسسيين - البنوك المركزية، وبنوك الاستثمار، وصناديق التقاعد، وصناديق الثروة السيادية - في السوق. كما يشهد تداول خيارات الذهب انتعاشًا، وهناك توقعات بارتفاع أسعار السبائك مع تكثيف تجار الخيارات عمليات الشراء لتعويض المخاطر.

يشهد عدد عقود الذهب في سوق نيويورك للعقود الآجلة ارتفاعًا، مما يدل على أن مديري الصناديق يراهنون على ارتفاع الأسعار على المدى الطويل. إلا أن حجم التداول الإجمالي تجاوز بكثير عدد العقود المفتوحة، مما يشير إلى زيادة كبيرة في صناديق التداول الخوارزمية.

لماذا يشتري المستثمرون الذهب في هذا الوقت؟

هذا هو السؤال الأهم. يكمن الخلل الواضح في مسار الأحداث خلال الأسابيع الخمسة الماضية في أنه بينما لا يزال من المتوقع أن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة هذا العام - وهو أمرٌ سيصب في صالح الذهب - إلا أن العديد من المستثمرين أقل اقتناعًا بتوقيت التخفيضات مما كانوا عليه قبل بضعة أشهر.

ومن المحتمل أن بعض المستثمرين في الذهب توقفوا عن الاهتمام بموعد بدء بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة، وركزوا بدلا من ذلك على احتمال الهبوط الحاد في الاقتصاد الأميركي استنادا إلى البيانات الأخيرة، وسارعوا إلى شراء السبائك الذهبية بسبب دورها باعتبارها "ملاذاً آمناً".

وقد يفسر هذا أيضًا تحركًا غريبًا آخر في سوق الذهب خلال الأسابيع الأخيرة: العلاقة بين الفوارق في أسعار الذهب وأسعار الفائدة التي يفرضها بنك الاحتياطي الفيدرالي.

تقلص الفارق النسبي بين سعر الذهب الفوري وعقود لندن الآجلة لثلاثة أشهر - والذي يميل للارتفاع والانخفاض مع ارتفاع أسعار الفائدة نظرًا لتكلفة تخزين الذهب وتمويله وتأمينه - إلى ما دون سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية في الأسابيع الأخيرة مع ارتفاع أسعار الذهب الفورية. وهذا أمر نادر، ولم يحدث تاريخيًا إلا بشكل مستدام عندما تكون أسعار الفائدة منخفضة أو على وشك الانخفاض الحاد.

وقد يشير هذا الانعكاس في الفارق إلى أن المستثمرين المتوترين يكثفون مشترياتهم من الذهب الفوري، كتحوط ضد الاضطرابات المحتملة.

صحيفة VNA/Tin Tuc

مصدر