كيف سيتأثر النظام المصرفي عندما يبيع البنك المركزي كمية كبيرة من النقد الأجنبي؟

وبحسب خبراء SHS، فإن قيام بنك الدولة الفيتنامي ببيع كمية كبيرة من العملات الأجنبية للتدخل في سعر الصرف في عام 2024 سيؤدي إلى انكماش المعروض النقدي M2.

باع بنك SBV 9.35 مليار دولار أمريكي من احتياطيات النقد الأجنبي في عام 2024

في تقريرها الاستراتيجي لعام 2025، ذكرت شركة سايغون - هانوي للأوراق المالية (SHS) أن عام 2024 لم يُلبِّ توقعات استقرار سعر الصرف، حيث ارتفع سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل دونغ فيتنامي في السوق الفورية بنسبة 5.01%. وقدّرت SHS أن البنك المركزي الفيتنامي اضطر لبيع حوالي 9.35 مليار دولار أمريكي من احتياطيات النقد الأجنبي، مما ضغط على معروض العملات الأجنبية لدى البنوك، وزاد من نقص السيولة في النظام المصرفي.

بشكل عام، فإن عامي 2022 و2023 هما العامان اللذان سيرفع فيهما بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي أسعار الفائدة، في حين سيشهد عام 2024 ثلاثة تخفيضات في أسعار الفائدة بإجمالي 1%، مما يساعد على تخفيف الضغوط على الفارق في سعر الفائدة بين الدولار الأميركي والدونج الفيتنامي.

مع ذلك، اضطر البنك المركزي الفيتنامي لبيع الدولار الأمريكي، مما أدى إلى انخفاض قيمة الدونغ الفيتنامي. وعلقت شركة SHS بأنه بعد الانتخابات الأمريكية، ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي (DXY)، مما خلق ضغطًا على التدفقات النقدية، وخاصةً تدفقات الدخل الأساسي في ميزان المدفوعات، مما أثر على نفسية معاملات سعر الصرف.

أعلن بنك فيتنام المركزي سابقًا عن الحفاظ على سقف سعر الصرف عند 25,450 دونجًا فيتناميًا، وذلك لتبديد شائعات رفعه، مما دفع السوق إلى إغلاق مراكز الشراء، مما ساعد على استقرار سعر الصرف على المدى القصير. ولعلّ هذا الفشل في رفع السقف قد استُخلص من زيادة سقف سعر الصرف في 15 أبريل/نيسان 2024، والتي أدت إلى بيع عملات أجنبية من 22 أبريل/نيسان إلى 4 يوليو/تموز، بقيمة إجمالية بلغت حوالي 6.64 مليار دولار أمريكي.

حدثت الجولة الثانية من بيع الدولار الأمريكي أواخر عام ٢٠٢٤، عندما انخفضت أسعار الفائدة بين البنوك انخفاضًا حادًا يومي ١٧ و١٨ ديسمبر، مما سهّل تدفقات نقدية سريعة. انتظر السوق قرار اجتماع الاحتياطي الفيدرالي آنذاك، حيث خفّض رئيسه جيروم باول من توقعات السوق بخفض حاد في أسعار الفائدة، نظرًا لعدم استقرار التضخم الأمريكي.

في السابق، في نوفمبر/تشرين الثاني، على الرغم من أن خزانة الدولة (KBNN) احتاجت إلى شراء الدولار الأمريكي لسداد الديون (1.98 مليار دولار أمريكي منذ بداية العام)، إلا أن سعر الصرف كان لا يزال متوتراً وتزايد الضغط عندما تم الاحتفاظ بتدفقات النقد الأجنبي، إلا أن البنك المركزي الفنزويلي لم يبع الدولار الأمريكي من احتياطيات النقد الأجنبي.

وقدرت SHS أن النتائج التشغيلية لبنك الدولة الفيتنامي يمكن أن تكون أكثر إيجابية إذا حافظ البنك على قناة سندات الخزانة بجميع الآجال للتعامل مع الأموال الزائدة في النظام، وبالتالي دفع أسعار الفائدة بين البنوك إلى أعلى من سعر صندوق الاحتياطي الفيدرالي، والحفاظ على فارق سعر الفائدة الإيجابي لزوج الدولار الأمريكي/دونج الفيتنامي (SWAP)، على غرار فترة ما قبل كوفيد.

من المتوقع أن يتقلص المعروض النقدي (M2) بشكل كبير في عام 2024

وفقًا لتقرير مصلحة الإحصاءات العامة، انخفض المعروض النقدي (M2) بشكل ملحوظ في عام 2024، بنسبة زيادة بلغت 9.42% فقط. ويعود السبب الرئيسي إلى انخفاض احتياطيات النقد الأجنبي بنحو 9.35 مليار دولار أمريكي خلال تدخلات سعر الصرف من أبريل إلى يوليو، وكذلك خلال الأسبوعين الأخيرين من عام 2024.

مقارنةً بعام 2022، حين اضطر بنك الدولة الفيتنامي (SBV) إلى التدخل بقوة ببيع صافٍ بلغ حوالي 21 مليار دولار أمريكي، استمرت مبيعات العملات الأجنبية بحلول عام 2024، متجاوزةً المشتريات المتراكمة في عام 2023 بأكثر من 3 مليارات دولار أمريكي، مما أدى إلى تضييق متزايد في المعروض النقدي (M2). وتغطي احتياطيات النقد الأجنبي حاليًا ما يقرب من ثلاثة أشهر من الواردات، وفقًا لمعايير صندوق النقد الدولي.

بالإضافة إلى ذلك، تُمارس الخزانة العامة ضغوطًا أيضًا، مع انخفاض الطلب على إصدار السندات الحكومية ، واستمرار محدودية الإنفاق على الاستثمارات العامة (حيث لا يتجاوز 78% من الخطة). ورغم أن ميزانية الدولة لعام 2024 ستحقق فائضًا قدره 206,700 مليار دونج، إلا أنها لا تزال تُشكل ضغطًا كبيرًا على المعروض النقدي في النظام المالي.

لسد الفجوة بين الائتمان وتعبئة رأس المال، زادت البنوك من إصدار الأوراق المالية القيّمة ومدّدت فترة الإصدار. هذا لا يُسهم في حل مشكلة رأس المال فحسب، بل يدعم أيضًا تعديل نسب القروض إلى الودائع (LDR) ونسبة السيولة إلى السيولة (SFL) وفقًا للوائح.

ويعد هذا نجاحاً في إدارة البنك المركزي في عام 2024، بفضل التعامل مع هذا المصدر الرأسمالي، وتهيئة الظروف للتحول من المعروض النقدي M2 إلى M3، مع إعداد رأس المال لمشروع بازل 3 كما هو مطلوب من قبل البنك المركزي، وفقاً لتقرير SHS.

وتقدر قيمة سندات البنوك الصادرة في عام 2024 بنحو 302,881 مليار دونج، وهو ما يمثل نسبة كبيرة من إجمالي إصدارات السندات في أول 11 شهرًا من العام، أي ما يقرب من ضعف تلك التي صدرت في نفس الفترة ويمثل ثلثي القيمة الإجمالية للإصدارات الجديدة.

وبالإضافة إلى البنوك المملوكة للدولة، سجلت بعض البنوك المساهمة الكبيرة مثل Techcombank و ACB أيضًا نموًا كبيرًا في إصدار الأوراق المالية القيمة، بنسبة 270٪ و104٪ على التوالي بحلول نهاية سبتمبر 2024 مقارنة بعام 2022.

ومع ذلك، فقد أدى ذلك إلى ارتفاع تكاليف رأس المال اللازمة لإصدار السندات في النظام المصرفي، مع الضغط على هوامش الفائدة الصافية (NIM) في ظل نقص الموارد المُعبأة. ويعتقد خبراء SHS أن هذه ستكون المشكلة الرئيسية التي سيواجهها القطاع المصرفي في عام 2025.

المصدر: https://baodaknong.vn/he-thong-ngan-hang-se-bi-anh-huong-the-nao-khi-nhnn-ban-luong-lon-ngoai-te-241748.html