هل لا يزال سيناريو الهبوط السلس للولايات المتحدة ممكناً في ظل ارتفاع أسعار البنزين؟

عاد التضخم إلى الولايات المتحدة في فبراير/شباط عقب ارتفاع حاد في أسعار البنزين العالمية. وقد وضع هذا الاحتياطي الفيدرالي أمام معضلة أكثر تعقيداً فيما يتعلق بخفض أسعار الفائدة، كما أثار شكوكاً حول ما إذا كان سيناريو "الهبوط السلس" لا يزال يحمل نفس الوعود.

ارتفاع أسعار البنزين يدفع التضخم مجدداً إلى الولايات المتحدة.

خلافًا لتوقعات السوق في وقت سابق من هذا العام بأن التضخم في الولايات المتحدة تحت السيطرة إلى حد كبير، كشفت البيانات الصادرة عن مكتب إحصاءات العمل الأمريكي في 12 مارس عن الصعوبات التي يواجهها الاحتياطي الفيدرالي في المراحل الأخيرة من حملته لتثبيت الأسعار. ففي فبراير، سجل مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي الإجمالي ارتفاعه الشهري الثاني على التوالي، بنسبة 3.2% على أساس سنوي، أي أعلى بنسبة 0.1 نقطة مئوية من التوقعات.

على الرغم من انخفاضها بشكل ملحوظ عن ذروتها البالغة 9.1% في عام 2022، إلا أن نسبة 3.2% لا تزال بعيدة عن هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. في الوقت نفسه، تشهد تكاليف الطاقة، وهو عامل ساهم بشكل كبير في كبح التضخم خلال العام الماضي، ارتفاعاً مجدداً.

كقاعدة عامة، تؤدي زيادة أسعار النفط بمقدار 10 دولارات للبرميل إلى رفع التضخم العالمي بنحو 0.3 نقطة مئوية. وفي فبراير، اقتربت أسعار خام غرب تكساس الوسيط لفترة وجيزة من 80 دولارًا للبرميل، أي ما يعادل زيادة بنحو 13% منذ بداية العام. وتماشيًا مع تحركات أسعار النفط الخام العالمية ، ارتفعت أسعار البنزين بالتجزئة في الولايات المتحدة بنسبة 3.8% الشهر الماضي، مسجلةً بذلك أعلى زيادة بين سلة السلع المستخدمة لقياس مؤشر أسعار المستهلك.

صرح السيد دوونغ دوك كوانغ، نائب المدير العام لبورصة السلع الفيتنامية (MXV): "شكلت الزيادة بنسبة 2.3% في قطاع الطاقة والزيادة بنسبة 0.4% في قطاع الإسكان ما يقرب من 65% من إجمالي الزيادة في مؤشر أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة خلال شهر فبراير. ومن المتوقع أن يستمر هذا الاتجاه، مما سيشكل عقبة كبيرة أمام جهود الاحتياطي الفيدرالي لمكافحة التضخم."

في تقريرها لتوقعات الطاقة قصيرة الأجل لشهر مارس، ذكرت إدارة معلومات الطاقة الأمريكية أن سوق النفط الخام العالمي سيشهد عجزًا يقارب 870 ألف برميل يوميًا خلال الربع الثاني. وتتوقع الإدارة أن تصل أسعار خام غرب تكساس الوسيط إلى 85 دولارًا للبرميل. ونظرًا للعلاقة الوثيقة بين أسعار الطاقة والتضخم، فإن دورة خفض أسعار الفائدة التي سيجريها الاحتياطي الفيدرالي هذا العام قد تحمل العديد من المفاجآت.

لا يزال توقيت خفض سعر الفائدة غير مؤكد.

في ختام اجتماعها الذي استمر يومين في 19 و20 مارس، أبقى مجلس الاحتياطي الفيدرالي على توقعاته بخفض أسعار الفائدة ثلاث مرات هذا العام. إلا أن المسؤولين خفّضوا توقعاتهم لخفض أسعار الفائدة في عام 2025. ويتوقع صناع السياسة الآن ثلاث تخفيضات فقط في العام المقبل، بدلاً من الأربع التي كانت متوقعة في ديسمبر.

ستكون قوة الاقتصاد الأمريكي أساس قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي بإبطاء وتيرة خفض أسعار الفائدة. وبالتحديد، ذكر مجلس الاحتياطي الفيدرالي أن النمو الأمريكي في عام 2024 سيبلغ 2.1%، أي أعلى بنسبة 0.7 نقطة مئوية من التقديرات السابقة.

في السابق، كان السوق متفائلاً للغاية بأن الاحتياطي الفيدرالي سيغير سياسته النقدية قريباً في عام 2024، وربما يبدأ ذلك في وقت مبكر من شهر مارس، وذلك استناداً إلى سلسلة من التوقعات الصادرة عن البنوك. حتى بنك يو بي إس للاستثمار، وهو بنك سويسري كبير، توقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بما يصل إلى 275 نقطة أساس هذا العام.

وقد تعزز تفاؤل السوق بشكل أكبر من خلال اجتماع ديسمبر، عندما أرسل الاحتياطي الفيدرالي لأول مرة رسالة أكثر تيسيراً، معترفاً بالاتجاهات الإيجابية للتضخم ومتوقعاً خفض سعر الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس في عام 2024.

إلا أن ثقة السوق اهتزت بفعل التأثير القوي للارتفاع غير المتوقع في التضخم في يناير. وهذا يجعل توقيت خفض أسعار الفائدة غير مؤكد، لكن من شبه المؤكد أن الاحتياطي الفيدرالي سيغير توجه سياسته بحلول نهاية هذا العام.

وهكذا، فإن السياسة النقدية المتشددة التي انتهجها الاحتياطي الفيدرالي لأكثر من عام، تقترب تدريجياً من نهايتها. وبات الطريق نحو إيجاد حل لمشكلة التضخم - رفع أسعار الفائدة - يفسح المجال تدريجياً لمشكلة خفض أسعار الفائدة - تعزيز النمو.

هل لا يزال سيناريو "الهبوط الناعم" الذي طرحه الاحتياطي الفيدرالي قابلاً للتطبيق؟

على الرغم من إبقاء الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة مرتفعة لأكثر من عام، إلا أن الاقتصاد الأمريكي صمد بشكل جيد بشكل مفاجئ في عام 2023. نما الناتج المحلي الإجمالي بمعدل 3.3٪ في الربع الأخير من عام 2023، مما يمثل نهاية إيجابية لعام توقع فيه العديد من الاقتصاديين أن تشهد الولايات المتحدة ركودًا.

لا يزال الاحتياطي الفيدرالي ينجح حالياً في الحفاظ على نمو الطلب مع تقليل ضغوط الأسعار. ومع ذلك، فإلى جانب هذه العوامل الإيجابية، لا تزال هناك مخاطر تواجه أكبر اقتصاد في العالم.

"يمثل التضخم الناتج عن ارتفاع تكاليف الطاقة العالمية مشكلة خارجة عن سيطرة الاحتياطي الفيدرالي. ورغم أن هناك احتمالاً بنسبة 70% أن تتجنب الولايات المتحدة الركود هذا العام، إلا أن استمرار تأخير الاحتياطي الفيدرالي في تغيير تركيز سياسته، في الوقت الذي يسعى فيه لتحقيق هدفه المتعلق بالتضخم، قد يضغط على الاقتصاد على المدى المتوسط"، هذا ما علق به دوونغ دوك كوانغ.

في الواقع، بدأت الصورة الاقتصادية الأمريكية الحالية تُظهر بعض المؤشرات غير الواضحة مع بدء تطبيق السياسة النقدية فعلياً. فقد بدأ الاستهلاك، الذي يمثل ثلثي النشاط الاقتصادي الأمريكي، عام 2024 بوتيرة بطيئة، بل وتراجع بنسبة 1.1% في الشهر الأول مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق.

فيما يتعلق بسوق العمل، ارتفع معدل البطالة في الولايات المتحدة إلى 3.9% في فبراير/شباط بعد أن استقر عند 3.7% لثلاثة أشهر متتالية. علاوة على ذلك، لا تزال مخاطر التضخم تشكل عائقاً كبيراً أمام النمو الاقتصادي الأمريكي. ووفقاً لدراسة استقصائية حديثة أجرتها مورغان ستانلي، يبقى التصدي للتضخم الشغل الشاغل للمستهلكين الأمريكيين، باستثناء من يتقاضون أكثر من 150 ألف دولار.

مع اقتراب نهاية هذا العام، قد يواجه الاقتصاد الأمريكي خطرًا أكبر بالتراجع، إذ أظهر التاريخ أن توقيت خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي يتزامن مع الفترة التي يواجه فيها الاقتصاد الأمريكي خطر الانزلاق إلى الركود. وكما حدث في عامي 2000 و2008، عانى الاقتصاد الأمريكي من ركودين كبيرين في غضون أربعة إلى ستة أشهر فقط من بدء الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة.

بحسب وكالة الأنباء الفيتنامية

مصدر