للمرة الأولى، تمتلك فيتنام ممرًا قانونيًا لصناديق رأس المال الاستثماري.

(Chinhphu.vn) - لأول مرة، تمتلك فيتنام ممرًا قانونيًا لصناديق رأس المال الاستثماري مع إصدار الحكومة المرسوم رقم 264/2025/ND-CP الذي ينظم صندوق رأس المال الاستثماري الوطني وصناديق رأس المال الاستثماري المحلية.

ولأول مرة، أصبح لدى فيتنام إطار قانوني لنموذج صندوق رأس المال الاستثماري.

قبل هذا المرسوم، كانت أنشطة رأس المال الاستثماري في فيتنام، على الرغم من ذكرها كثيرًا في منظومة الشركات الناشئة، لا تزال تتطور بطريقة مجزأة، وتفتقر إلى الإطار القانوني والاحترافية.

وتتشكل صناديق الاستثمار بشكل رئيسي في شكل تجريبي مجزأ، من خلال برامج دعم الشركات الناشئة المبتكرة مثل مشروع 844 أو الصناديق الخاصة والمحلية الصغيرة الحجم.

في واقع الأمر، لا يزال معظم رأس المال الاستثماري للشركات الناشئة يأتي من صناديق الاستثمار الأجنبية، في حين تواجه الصناديق المحلية صعوبات في جمع رأس المال وحماية المخاطر القانونية.

إن غياب الإطار القانوني الواضح يجعل من الصعب على رأس المال الاستثماري أن يتطور، وخاصة في مجالات التكنولوجيا العالية والشركات الناشئة المبتكرة.

في 14 أكتوبر، أصدرت الحكومة المرسوم رقم 264/2025/ND-CP الذي ينظم صندوق الاستثمار الوطني وصناديق الاستثمار المحلية.

قال السيد فام دوك نغيم، نائب مدير إدارة الشركات الناشئة والمؤسسات التكنولوجية ( وزارة العلوم والتكنولوجيا )، إن هذه هي المرة الأولى التي تمتلك فيها فيتنام ممرًا قانونيًا لصناديق رأس المال الاستثماري.

إن المرسوم 264/2025/ND-CP يشكل تقدماً كبيراً في العديد من الجوانب، بدءاً من الموضوعات والنطاق والنماذج وحتى السياسات المحددة، مع فلسفتين أساسيتين، وهما "الاستثمار العام والحوكمة الخاصة" و"استخدام الاستثمار العام لقيادة الاستثمار الخاص".

خلال عملية إعداد المرسوم، نسقت وزارة العلوم والتكنولوجيا مع هانوي ومدينة هو تشي منه ودا نانغ، وهي المدن الرائدة في اختبار نموذج رأس المال الاستثماري. وعلى وجه الخصوص، أصدرت هانوي مؤخرًا قرارًا من مجلس المدينة يُقدم إرشادات مفصلة حول أنشطة رأس المال الاستثماري. وتُظهر التجربة أن دونغًا واحدًا من الاستثمار العام يُمكن أن يُحشد ما يصل إلى أربعة دونغات من الاستثمار الخاص.

وفقًا للسيد فام دوك نغييم، يُعرّف رأس المال الحكومي في صناديق رأس المال المُغامر بأنه "رأس مال تأسيسي"، ويلعب دورًا رئيسيًا في تحفيز تدفقات رأس المال الخاص للاستثمار في مجالات التكنولوجيا الاستراتيجية والشركات الناشئة المبتكرة. وهذا يُساعد الدولة على الانتقال من "الاستثمار المباشر" إلى "الاستثمار الرائد"، مما يُهيئ بيئةً مُواتيةً لتطوير منظومة الابتكار.

السيد فام دوك نجيم، نائب مدير إدارة الشركات الناشئة ومؤسسات التكنولوجيا (وزارة العلوم والتكنولوجيا) - الصورة: VGP/TG

نموذج استثمار مرن وآلية مفتوحة للقطاع الخاص

فيما يتعلق بنماذج الاستثمار، يسمح المرسوم، ولأول مرة، للكيانات الخاصة وصناديق الاستثمار والمستثمرين الملائكة بالانضمام إلى الدولة في الاستثمار في مشاريع العلوم والتكنولوجيا والابتكار. في السابق، كانت هذه الآلية تعتمد بشكل رئيسي على التمويل المشترك، دون وجود ممر قانوني للقطاع الخاص للمساهمة برأس المال.

إلى جانب ذلك، يسمح المرسوم بتنظيم الصندوق على شكل شركة ذات مسؤولية محدودة أو شركة مساهمة؛ وتوظيف شركات إدارة الصناديق الحاصلة على تراخيص تشغيل قانونية، بما في ذلك المؤسسات الخاصة، لإدارة الصندوق واستثماره والإشراف عليه وتشغيله.

وهذه نقطة مهمة، إذ تعمل على خلق بيئة استثمارية مفتوحة، مع جذب القطاع الخاص للمشاركة مع الدولة في تطوير العلوم والتكنولوجيا والابتكار.

وفي حديثه عن هذه النقاط الجديدة، قال السيد لونغ فان ثونغ، رئيس إدارة الشركات الناشئة المبتكرة (وكالة الشركات الناشئة ومؤسسات التكنولوجيا، وزارة العلوم والتكنولوجيا) إن المرسوم 264 حدد بوضوح نسبة مساهمة رأس المال، والحجم، وآلية قبول المخاطر، وتخصيص الأرباح، وبالتالي جذب تدفقات رأس المال الخاص إلى مشاريع الشركات الناشئة المبتكرة.

وبحسب اللوائح، فإن وزارة العلوم والتكنولوجيا هي الوكالة التي تمثل مالك رأس المال الحكومي في صندوق الاستثمار الوطني، في حين تلعب اللجنة الشعبية الإقليمية دوراً مماثلاً بالنسبة لصندوق الاستثمار المحلي.

يبلغ رأس مال الصندوق الوطني 500 مليار دونج فيتنامي، ويجب أن يصل الحد الأدنى خلال السنوات الخمس الأولى إلى 2000 مليار دونج فيتنامي، من الميزانية إلى جانب رأس المال المُعبأ من المنظمات والأفراد محليًا ودوليًا. أما بالنسبة للصناديق المحلية، فيُحدد حجمها من قِبل المحافظات والمدن وفقًا لقدرات الميزانية واحتياجات التنمية.

يُذكر أن المرسوم يسمح للصناديق بإنشاء أو المساهمة برأس مال في صناديق استثمارية أخرى، محلية كانت أم دولية، وهو نموذج يُعرف عمومًا باسم "صندوق الصناديق". وقد طُبق هذا النموذج بنجاح في العديد من الدول.

وفيما يتعلق بإدارة المخاطر، ينص المرسوم على أن الخسارة الإجمالية الناجمة عن أنشطة الاستثمار باستخدام رأس المال المرخص لا يجب أن تتجاوز 50%.

تكمن المفاجأة في أن الصندوق لا يُجبر على الاحتفاظ برأس مال لكل استثمار على حدة، بل يُقيّم أداء محفظة الاستثمار بأكملها طوال دورة التشغيل. يتوافق هذا النهج مع خصائص رأس المال الاستثماري، وهو مجال يرتبط بطبيعته بمخاطر عالية.

ينص المرسوم أيضًا على آلية لإعفاء المديرين والمشغلين من المسؤولية في حال حدوث خسائر لأسباب موضوعية، مع التزامهم التام بمبادئ الاستثمار وعمليات التقييم، والتصرف بشفافية ونزاهة. يُسهم هذا التنظيم في تشجيع روح الجرأة في التفكير والمبادرة وتحمل المسؤولية لدى فريق إدارة الصندوق، وهو عامل مهم لتعزيز التطور الملحوظ لرأس المال الاستثماري.

بالإضافة إلى ذلك، يُسمح لصندوق رأس المال الاستثماري الوطني بخصم ما يصل إلى 5% من الأرباح بعد الضرائب لإعادة الاستثمار ودعم النظام البيئي الوطني المبتكر للشركات الناشئة، مما يخلق حلقة مغلقة بين الاستثمار - النمو - إعادة الاستثمار، مما يدل على التوجه نحو "استخدام الاستثمار لرعاية الابتكار".

لتطبيق المرسوم 264/2025/ND-CP في أقرب وقت، تُنفّذ وزارة العلوم والتكنولوجيا مهامًا رئيسية على وجه السرعة. أولًا، ستختار الوزارة أعضاءً مؤسسين ذوي كفاءة وسمعةً طيبة لتأسيس الصندوق الوطني لرأس المال الاستثماري، وفي الوقت نفسه، ستُطوّر وتُكمل الإطار التشغيلي، بما في ذلك الميثاق، واستراتيجية الاستثمار، وخطة التشغيل التفصيلية.

إلى جانب ذلك، ستنظم الوزارة ندوات وحلقات نقاش لنشر محتوى المرسوم بين مجتمع الأعمال وصناديق الاستثمار والجهات ذات الصلة. على المستوى المحلي، تخطط الوزارة للتنسيق مع باك نينه، وهاي فونغ، ودا نانغ، ومدينة هو تشي منه، وكان ثو، وهي مناطق ذات إمكانات علمية وتكنولوجية واعدة، لتوجيه إنشاء وتشغيل صناديق رأس المال الاستثماري المحلية، بما يتناسب مع ظروف كل منطقة.

وتعمل وزارة العلوم والتكنولوجيا أيضًا بشكل نشط مع المنظمات الدولية الكبرى وصناديق الاستثمار لتعزيز التعاون وتبادل الخبرات وجذب الموارد الأجنبية للمشاركة في نظام رأس المال الاستثماري في فيتنام.

يعتبر الخبراء صدور المرسوم 264/2025/ND-CP نقطة تحول في سياسة فيتنام لتطوير العلوم والتكنولوجيا والابتكار. فلأول مرة، تتمتع أنشطة رأس المال الاستثماري بإطار قانوني واضح وشفاف؛ ويمكن للموارد العامة والخاصة أن تتضافر لدعم الأفكار والتكنولوجيا والأعمال المبتكرة.

ومن خلال هذا الممر القانوني الجديد، لا تشكل فيتنام سوقًا احترافية لرأس المال الاستثماري فحسب، بل تخلق أيضًا زخمًا لتدفق رأس المال الاجتماعي إلى العلوم والتكنولوجيا، مما يساهم في تعزيز اقتصاد المعرفة والشركات الناشئة الإبداعية والتنمية المستدامة.

ثو جيانج

المصدر: https://baochinhphu.vn/lan-dau-tien-viet-nam-co-hanh-lang-phap-ly-cho-quy-dau-tu-mao-hiem-102251101165006831.htm