ارتفاع الدين العام ولكن لم يتأثر، ماذا يحدث للاقتصاد الياباني؟

يُقدّر صندوق النقد الدولي أن نسبة الدين العام إلى الناتج المحلي الإجمالي في اليابان، البالغة نحو 260%، هي الأعلى بين الاقتصادات المتقدمة، متجاوزةً بذلك مستوى 204% الذي سُجِّل خلال الحرب العالمية الثانية عام 1944، ومن المرجح أن تستمر في الارتفاع. مع ذلك، لا تزال طوكيو متفائلة نسبيًا.

ويتوقع السيناريو الصعودي أن ينمو ثالث أكبر اقتصاد في العالم بمعدل محتمل أعلى، مع توقع الحكومة تحقيق ميزانية متوازنة بحلول السنة المالية 2026. ومع ذلك، فإن تكاليف الاقتراض آخذة في الارتفاع.

أدى قرار بنك اليابان في 28 يوليو بالسماح لعوائد سندات الحكومة اليابانية (JGB) بالارتفاع فوق السقف السابق الذي تراوح بين 0.5% و1% إلى ارتفاع حاد في العوائد. وهذه هي المرة الأولى التي يتجاوز فيها عائد هذه السندات 0.6% منذ تسع سنوات.

Nợ công cao nhưng không hề nao núng, điều gì đang xảy ra với kinh tế Nhật Bản?

يُقال إن طوكيو تجلس على جبل من الديون. (المصدر: نيكي آسيا)

في الديون ولكن لا يزال ينفق

في غضون ذلك، تواصل اليابان إنفاقها. وقد تعهد رئيس الوزراء فوميو كيشيدا بزيادة الإنفاق الدفاعي إلى 2% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول السنة المالية 2027، من حوالي 1% حاليًا، ومضاعفة ميزانية رعاية الأطفال إلى 3.5 تريليون ين (25 مليار دولار) سنويًا. ويعتزم إصدار سندات خضراء (GX) بقيمة 20 تريليون ين خلال العقد المقبل.

وفي حين يتم سداد سندات GX من خلال نظام تسعير الكربون وضريبة الكربون، فإن حكومة السيد كيشيدا لم تستقر بعد على خطة لتغطية الزيادة المتوقعة في الإنفاق الدفاعي وميزانيات رعاية الأطفال الإضافية.

وفي مواجهة مجتمع متقدم في السن، من المتوقع أن تنفق الحكومة اليابانية ما يقرب من ربع ناتجها المحلي الإجمالي على الرعاية الاجتماعية مثل رعاية التمريض والمعاشات التقاعدية في السنة المالية التي تبدأ في أبريل/نيسان 2040.

ولكن حتى الآن لم يثر أي من هذا قلق المستثمرين العالميين بقدر ما أثارته خطة الضرائب التي اقترحتها رئيسة الوزراء البريطانية السابقة ليز تروس، والتي دفعت عائدات سندات الحكومة البريطانية إلى أعلى مستوياتها منذ الأزمة المالية العالمية وعجلت بسقوط حكومة السيدة تروس بعد 44 يوما فقط من توليها منصبها.

هناك عوامل متعددة تُبدّد قنبلة الديون اليابانية الموقوتة. فالشركات تحتفظ بمبالغ نقدية كبيرة ولم تقترض كثيرًا. وتتميز سندات الحكومة اليابانية بمتوسط استحقاق طويل نسبيًا، وتُحتفظ بها في الغالب محليًا. كما أن هناك فائضًا جيدًا في الحساب الجاري، وفترة نادرة من التضخم.

من الصعب تخيّل أزمة ديون في اليابان. لكنّ التصنيف الائتماني A لا يعني انعدام المخاطر إطلاقًا. فإذا عاد النمو والتضخم إلى مستويات منخفضة، ستميل نسب الدين إلى الارتفاع، كما صرّح كريسيانيس كروستينز، رئيس قسم التصنيفات السيادية لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ في وكالة فيتش للتصنيف الائتماني.

في عهد محافظ بنك اليابان السابق هاروهيكو كورودا، واستمراراً في عهد المحافظ كازو أويدا، قام البنك المركزي بتوجيه أسعار الفائدة في نطاق حول الصفر أو أقل منه، وفي ظل برنامج ضخم لشراء الأصول، يمتلك بنك اليابان الآن نحو نصف إجمالي السندات الحكومية.

قال توهرو ساساكي، رئيس أبحاث الاقتصاد الكلي الياباني في جي بي مورغان تشيس: "لا يمكن للبنك المركزي أن ينجو من تحويل الدين الحكومي إلى نقد. قد يشتري بنك اليابان الدين إذا واجهنا مشكلةً من الآن فصاعدًا. لا أقول هذا بتفاؤل، بل بتشاؤم".

تخطط اليابان لإنفاق 22.1% من ميزانيتها للسنة المالية الحالية على سداد الفوائد وإعادة شراء الديون. وإدراكًا لهذا الأمر ولتزايد عبء الدين، حذّر وزير المالية شونيتشي سوزوكي في مارس/آذار من هذا العام من أن: "المالية العامة لليابان تشهد تفاقمًا غير مسبوق".

المخاطر المحتملة

مع ذلك، صرّح كريستيان دي جوزمان، كبير محللي الديون في اليابان لدى موديز، بأنّ ثقة المستثمرين في الوضع المالي لليابان تبدو سليمة. وبينما قد تشعر اليابان بالاطمئنان إلى أنّ عبء ديونها لن يُسبب أضرارًا اقتصادية جسيمة في القريب العاجل، لا يزال الاقتصاديون يرون مخاطر.

قال شيغيتو ناغاي، رئيس قسم الاقتصاد الياباني في أكسفورد إيكونوميكس بالمملكة المتحدة: "إن خروج بنك اليابان من التيسير الكمي يستغرق سنوات ويتطلب إجراءات احترازية. وإذا لم يُنفَّذ بشكل صحيح، فقد يُسبب فوضى في سوق السندات".

حذر كيم إنج تان، المدير الأول في وكالة ستاندرد آند بورز جلوبال للتصنيف الائتماني، من أنه إذا أقدمت البنوك المركزية فجأة على رفع أسعار الفائدة أو تشديد السياسة النقدية، فإنها ستكشف عن "الكثير من نقاط الضعف الخفية".

يُشكل انخفاض النمو الاقتصادي، مع شيخوخة السكان وتقلصهم، خطرًا كبيرًا أيضًا. فبدون نمو كبير في الإنتاجية، سيُصعّب انخفاض عدد سكان اليابان في سن العمل على البلاد الحفاظ على نموها أو نموها. وكما يقول المراقبون، فإن أكبر عامل خطر اجتماعي في اليابان هو العامل الديموغرافي.

يُشكّل انخفاض النموّ مع شيخوخة سكان اليابان وانكماشهم خطرًا كبيرًا. (المصدر: Shutterstock)

قد يكون التضخم الناتج عن تباطؤ نمو الأجور الحل الأمثل لأزمة الديون. فقد ارتفعت أسعار المستهلك مجددًا في يونيو/حزيران، متجاوزةً هدف بنك اليابان البالغ 2% للشهر الخامس عشر على التوالي.

وعلى الرغم من أن أسعار الفائدة تحوم حول الصفر، فإن اليابان تعاني الآن من معدل تضخم أسرع من الولايات المتحدة، حيث رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة الأسبوع الماضي.

قال السيد كروستينز إنه في حال استمرار التضخم في اليابان، فسيكون لذلك تأثير إيجابي على الناتج المحلي الإجمالي ونسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي، كما سيؤثر إيجابًا على الإيرادات الحكومية. لكن في مرحلة ما، سيتعيّن على اليابان ترسيخ وضع ديونها وضبط إنفاقها حتى مع تزايد أعمار سكانها، وفقًا لخبراء الاقتصاد.

في غضون ذلك، حذّر رانيل سالغادو، رئيس بعثة صندوق النقد الدولي إلى اليابان، من أن طوكيو تواجه خيارًا بين زيادة الضرائب وخفض الإنفاق. ووفقًا للسيد سالغادو، فإن زيادة إضافية (غير مرغوبة سياسيًا) في معدل ضريبة الاستهلاك هي الحل الأمثل لتلبية احتياجات الإنفاق المهمة. وقال هذا الخبير: "في بلد مثل اليابان، حيث ترتفع نسبة كبار السن، فإن أفضل طريقة لفرض ضريبة على الدخل الدائم أو الاستهلاك الدائم هي ضريبة الاستهلاك".

وفي نهاية المطاف، قد تقع مهمة منع أزمة الديون على عاتق بنك اليابان وما إذا كان القطاع الخاص الياباني قادراً على الابتكار لتعزيز النمو، كما يقول ريتشارد كو، كبير الاقتصاديين في معهد نومورا للأبحاث ومؤلف كتاب " أزمة ديون الميزانية العمومية: كفاح اليابان ".

قال السيد كو: "المقترض الوحيد المتبقي هو الحكومة. أريد أن أرى بنك اليابان يُنهي برنامج التيسير الكمي، ويُحوّل هذه الاستثمارات تدريجيًا إلى مستثمري القطاع الخاص".

[إعلان 2]
مصدر