سوق الأسهم الفيتنامية: استقرار التدفق النقدي المحلي وسط موجة بيع صافية أجنبية

VTV.vn - على الرغم من أن المستثمرين الأجانب يواصلون البيع بقوة، إلا أن السوق لا يزال يحافظ على سيولة عالية بفضل التدفق النقدي المحلي، مما يعكس الثقة في النمو الاقتصادي في فيتنام.

عمليات بيع صافية قصيرة الأجل للمستثمرين الأجانب بقيادة التدفق النقدي المحلي

تم ترقية سوق الأسهم، ومن المتوقع تدفق الأموال الأجنبية إلى فيتنام. مع ذلك، شهدت السوق تقلبات أكثر خلال الجلسات الأخيرة، في حين لا يزال المستثمرون الأجانب يبيعون بقوة. وفي تعليقه على هذا الموضوع، قال الدكتور تران ثانغ لونغ، مدير التحليل في شركة BIDV للأوراق المالية المساهمة (BSC)، في برنامج "فاينانس ستريت توك شو" على قناة VTV8: "وفقًا لإحصائية حديثة أجرتها BSC لمراقبة الصناديق في السوق الآسيوية، استثمرت معظم الصناديق في الأسهم المدرجة في فيتنام، ولكن النسبة منخفضة جدًا، أقل من 0.5%.

تتوقع BSC أنه عند ترقية فيتنام رسميًا إلى سوق أسهم ناشئة ثانوية وفقًا لمؤشر FTSE، ستكون نسبة التدفق النقدي المخصص أعلى في سبتمبر 2026. علاوة على ذلك، بعد سبتمبر 2026، ستمر سوق الأسهم الفيتنامية بفترة انتقالية، تستمر عادةً من 6 إلى 12 شهرًا، وهو الوقت المناسب لصناديق الاستثمار لتسجيل المعلومات حول الدول التي تمت ترقيتها حديثًا مثل فيتنام، وستقوم تدريجيًا بتعديل نسبة أسهم تلك الدول في سلة المؤشر.

وفقًا للدكتور تران ثانغ لونغ، عند ترقية سوق الأسهم إلى سوق ناشئة، ستُجري الصناديق التي كانت متخصصة سابقًا في الاستثمار في الأسواق الناشئة بعض التغييرات في إعادة هيكلة محافظها وتقليص نسبة الأسهم الفيتنامية. لذلك، سنشهد على المدى القصير بيعًا صافيًا من جانب المستثمرين الأجانب. علاوة على ذلك، استمر هذا الاتجاه خلال العامين الماضيين، ليس فقط في فيتنام، بل في جميع الدول الآسيوية، بما في ذلك أسواق الأسهم في الدول الناشئة والأسواق الناشئة. وعلّق الدكتور تران ثانغ لونغ: "أتوقع أنه من الآن وحتى عام ونصف إلى عامين تقريبًا، سنشهد عودة تدريجية لاتجاه الشراء الصافي مع انخفاض سعر فائدة الاحتياطي الفيدرالي تدريجيًا".

الدكتور تران ثانغ لونغ في برنامج Financial Street Talk.

تُظهر إحصاءات هيئة الأوراق المالية والبورصات (BSC) أن سيولة سوق الأسهم في الآونة الأخيرة تتراوح غالبًا بين 30,000 و40,000 مليار دونج فيتنامي، مع تجاوزها في بعض الجلسات 70,000 مليار دونج فيتنامي. يُثير هذا الأمر استغراب بعض المستثمرين الأجانب في اليابان وكوريا الجنوبية، إذ لا يتجاوز مستوى السيولة في أسواق الأسهم في بعض دول جنوب شرق آسيا، مثل إندونيسيا والفلبين وماليزيا وتايلاند، دائمًا مليار دولار أمريكي/جلسة. في الوقت الحالي، تُعدّ قيمة تداولات سوق الأسهم الفيتنامية من أفضل مستويات السيولة في منطقة جنوب شرق آسيا.

لقد غيّر هذا آراء كبار المستثمرين، الذين كانوا يعتقدون سابقًا أن فيتنام ستكون في قاع قائمة أفضل خمس دول في منطقة جنوب شرق آسيا من حيث الحجم الاقتصادي وسوق الأسهم. أما الآن، فتُصنّف فيتنام بين أفضل دولتين من حيث الحداثة والسيولة والجاذبية. وصرح الدكتور تران ثانغ لون: "أعتقد أن مستوى السيولة هذا جيد جدًا، ويُظهر مشاركة نشطة للمستثمرين المحليين في السوق، ليس فقط بفضل الترقية، ولكن الأهم من ذلك، بسبب توقعات النمو الداخلي للاقتصاد".

علاوة على ذلك، خلال الفترة من 2021 إلى 2025، تضاعف عدد حسابات مستثمري الأسهم الفيتناميين تقريبًا ثلاثة أضعاف، من أكثر من مليوني حساب إلى ما يقرب من 11 مليون حساب. ويبلغ عدد حسابات الاستثمار في شهادات الصناديق، وفقًا لآخر تحديث، حوالي 2.5 مليون حساب، مقارنةً بحوالي 11 مليون حساب. وهذا يُظهر أن المستثمرين المحليين ينظرون تدريجيًا إلى سوق الأسهم كقناة استثمارية جادة نسبيًا، ويتجهون تدريجيًا نحو الاستثمار متوسط ​​وطويل الأجل، بدلًا من كونه مجرد قناة قصيرة الأجل.

بدلاً من ذلك، يُفكّر المستثمرون في الاستثمارات طويلة الأجل وتراكم الأصول، لذا تُعدّ موارد المستثمرين المحليين المشاركين في السوق هي المحرّك الرئيسي. في العام الماضي، باع المستثمرون الأجانب صافيًا بقيمة حوالي 90,000 مليار دونج فيتنامي، وهذا العام، حتى نهاية سبتمبر 2025، باع المستثمرون الأجانب صافيًا بقيمة حوالي 77,000 مليار دونج فيتنامي. لا تزال السيولة المحلية جيدة جدًا، ولا يزال المستثمرون المحليون واثقين من نمو السوق والاقتصاد الفيتنامي هذا العام والأعوام التي تليه.

ما هي التحسينات اللازمة لاستيعاب تدفقات رأس المال القادمة؟

وفقًا للدكتور تران ثانغ لونغ، إن الفترة الزمنية التي تمنحها FTSE لفيتنام، وهي عام واحد قبل الترقية الرسمية، ثم فترة الانتقال، هي أيضًا فترة طويلة لجميع أعضاء السوق للاستعداد لانتقال فيتنام رسميًا إلى مساحة تطوير أوسع وأحدث. وقد أبدت FTSE أيضًا بعض الملاحظات المتعلقة بقضايا مثل حقوق الوصول إلى السوق لمقدمي خدمات الاستثمار العالميين، Global Broker، أو أنها ستواصل إجراء تقييمات في مارس 2026 لإعادة تقييم السوق الفيتنامية... ومن الواضح أن صانعي السياسات الفيتناميين بحاجة إلى مواصلة تحسين السياسات والآليات.

اقترحت الحكومة الفيتنامية أيضًا مشاريع تتعلق بهدف تطوير سوق الأسهم حتى عام ٢٠٣٠، أو مشاريع لإعادة هيكلة مستثمري السوق، وشركات الأوراق المالية، وشركات إدارة الصناديق، والمستثمرين في فيتنام. لذلك، على أعضاء السوق الاستعداد لسوق أكثر احترافية في المستقبل القريب، كما صرّح الدكتور تران ثانغ لونغ.

بالإضافة إلى ذلك، ووفقًا للدكتور تران ثانغ لونغ، من الضروري زيادة حجم شركات إدارة الصناديق المحلية. حتى الآن، يبلغ إجمالي الأصول المُدارة من الصناديق المفتوحة المحلية أقل من 3 مليارات دولار أمريكي (مقارنةً بإجمالي رأس مال سوق الأسهم المحلية (HOSE) وحده، والذي يبلغ حاليًا حوالي 280 مليار دولار أمريكي)، وهو رقم ضئيل جدًا. من الضروري تطوير قطاع الصناديق بشكل أقوى وأطول أجلًا وأكثر تنوعًا. أما بالنسبة للشركات، فهذه فرصة عظيمة حقًا، ويجب أن تكون مستعدة جيدًا للاستفادة من الفرص المتاحة في سوق أكبر، وجذب العديد من المستثمرين المحليين والأجانب، الذين يمكنهم من خلاله تعبئة رأس مال متوسط ​​وطويل الأجل لأنشطتهم الإنتاجية.

فيما يتعلق بهيكل سوق رأس المال، تعتمد فيتنام حاليًا بشكل كبير على رأس مال البنوك التجارية. لذلك، تحتاج الشركات إلى زيادة إصدار الأسهم والسندات لتعبئة رأس المال للاستثمارات متوسطة وطويلة الأجل. علاوة على ذلك، تهدف فيتنام إلى تعزيز نمو اقتصادي قوي في العقد المقبل، لذا من الضروري زيادة الموارد المُعبأة من سوق الأسهم والسوق المالية.

رغم استمرار المستثمرين الأجانب في البيع بقوة، لا يزال السوق يتمتع بسيولة عالية بفضل التدفق النقدي المحلي، مما يعكس الثقة في النمو الاقتصادي الفيتنامي. صورة توضيحية.

عند الحديث عن جودة السلع الموجودة في السوق المدرجة حاليًا، هناك اتجاه للاكتتابات العامة الأولية المرتبطة بالإدراجات، ولكن كيف يمكن الاستمرار في تعزيز هذا الاتجاه، مما يساعد على تنويع السلع وتحسين الجودة في السوق؟

في معرض إجابته على هذا السؤال، قال الدكتور تران ثانغ لونغ إن شركة BSC تعمل في سوق الأسهم منذ فترة طويلة، وقد شهدت العديد من عمليات الاكتتاب العام والإدراج في السنوات السابقة، مثل فيناميلك، وإف بي تي، وأيه سي في، وفيناتكس، والخطوط الجوية الفيتنامية... والآن، نشهد موجة جديدة من عمليات الاكتتاب العام. ومن المزايا المهمة أن إجراءات الاكتتاب العام والإدراج أصبحت أبسط بكثير من ذي قبل، مما يوفر الكثير من الوقت والتكاليف على الشركات.

سنحتاج إلى تشجيع المزيد من الشركات الجديدة المدرجة، وخاصةً الشركات عالية الجودة والشركات ذات القطاعات المتنوعة. حاليًا، تُشكل قطاعات البنوك والعقارات والأوراق المالية نسبة كبيرة من سوق الأسهم الفيتنامية. لذلك، إذا أراد السوق أن يتطور بشكل مستدام، فإنه يحتاج إلى المزيد من الشركات الكبيرة في قطاعات أخرى مثل السلع الاستهلاكية، وتكنولوجيا المعلومات، والخدمات اللوجستية، والصناعات المرتبطة بالإنتاج الصناعي. عندها فقط يُمكننا جذب تدفقات استثمارية طويلة الأجل من المستثمرين الأجانب إلى فيتنام، وكذلك زيادة حجم المستثمرين المحليين،" صرّح الدكتور تران ثانغ لونغ.

بالإضافة إلى ذلك، يرى السيد لونغ ضرورة تعزيز برامج التثقيف المالي، ونشر المعرفة الاستثمارية بين المستثمرين. فتمكينهم من تركيز استثماراتهم على قنوات الاستثمار متوسطة وطويلة الأجل سيساعد على الحد من المخاطر، وتقليل مخاطر الاحتيال المالي، وتوفير دورة رأس مال جيدة للاقتصاد على المديين المتوسط ​​والطويل.

حتى المستثمرين المتفائلين يحتاجون دائمًا إلى إدارة المخاطر عن كثب.

وفي معرض تعليقه على السوق في الفترة المقبلة، قال السيد لونغ إنه خلال دورات نمو السوق، هناك فترات تكيف حتمية. لذلك، حتى مع تفاؤل المستثمرين، عليهم دائمًا إدارة المخاطر بدقة، وحماية محافظهم الاستثمارية، والاستعداد لتقلبات السوق. تجنبوا مجموعات الأسهم التي ارتفعت أسعارها بسرعة، وابحثوا عن فرص في مجموعات الأسهم التي لم ترتفع أسعارها، إلى جانب نتائج أعمال إيجابية.

ثانيًا، يُعد سوق الأسهم دائمًا انعكاسًا لاقتصاد أي بلد وسلامة أعماله. في وقت سابق من هذا العام، كان لإصدارات الرسوم الجمركية الأمريكية تأثير كبير، إلا أن الشركات الفيتنامية تعافت أيضًا خلال الفترة الماضية، وتُظهر نتائج أعمال الربع الثالث تأثر بعض القطاعات، بينما لم تتأثر قطاعات أخرى كثيرًا. كما أن العديد من الشركات تتمتع بمرونة كبيرة، وبدأت في إيجاد اتجاهات أعمال جديدة. في الوقت نفسه، كانت النتائج الإجمالية للشركات في سوق الأسهم خلال الأشهر التسعة الماضية أفضل بكثير من الأشهر التسعة الأولى من عام 2024.

في الوقت الحاضر، شارف عام 2025 على الانتهاء، وفي عام 2025، من المرجح جدًا أن نحقق خطة نمو الناتج المحلي الإجمالي التي وضعتها الحكومة والمجلس الوطني، والتي تتجاوز 8%. في الوقت نفسه، واجهت العديد من المشاريع في الماضي مشاكل تتعلق بالجوانب القانونية والإجراءات ومصادر رأس المال والصرف، إلخ، ولكن في الربع الثالث، كانت هناك أيضًا إشارة إيجابية للغاية عندما أُعيد تشغيل العديد من المشاريع وحظيت بمزيد من التفاؤل من المستثمرين المحليين والأجانب. في العام المقبل، لا يزال لدينا القدرة على تعزيز مشاريع البنية التحتية ذات الكفاءة الاقتصادية العالية والآثار الجانبية الكبيرة، مع تجنب المشاريع غير الفعالة. ستحتاج الحكومة إلى تعزيزها بشكل أكثر انتقائية للمساهمة في نمو اقتصادي غير مباشر أقوى.

بالإضافة إلى ذلك، يُمثل قطاع الاستهلاك ما يقرب من 70% من إجمالي الناتج المحلي لفيتنام. في الفترة الأخيرة، بدأ الاستهلاك بالتعافي، لكن معدل النمو مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي لا يزال عند حوالي 9%، بينما كان نمو الاستهلاك قبل عام 2019 يتراوح بين 11% و14% سنويًا، مما يُظهر أن قطاع المستهلك لا يزال بحاجة إلى سياسات حكومية. على الرغم من أن فيتنام قد خفضت ضريبة القيمة المضافة بنسبة 2%، فقد يكون من الضروري النظر في سياسات أقوى، مثل زيادة خصومات ضريبة الدخل الشخصي، وضريبة دخل الشركات، وخفض ضريبة القيمة المضافة، وضريبة الدخل الشخصي، لتحقيق انتعاش أقوى وأكثر صرامة للمستهلكين، وبالتالي المساهمة بشكل أقوى في النمو الاقتصادي في السنوات التالية. هذا شرط أساسي، ويجب على صانعي السياسات مراعاة وتهيئة الظروف المناسبة للسوق.

من جانب هيئة الأوراق المالية والبورصات الفيتنامية (BSC)، أرى أن الفترة المقبلة بالغة الأهمية، ليس فقط لسوق الأسهم الفيتنامية، بل للسوق المالية الفيتنامية عمومًا. كما يُعد هذا العام عامًا محوريًا لفيتنام لتحقيق هدفها بأن تصبح دولة متقدمة بحلول عام 2045. ونحن، أعضاء السوق، نُدرك أيضًا أهمية دورنا كجسر بين المستثمرين والشركات لزيادة مصادر رأس المال متوسطة وطويلة الأجل للشركات، ودمجها في الاقتصاد. ونعمل بنشاط مع الشركات المدرجة خارج البورصة، والشركات التي لم تُدرج أسهمها بعد أو لم تتحول بعد إلى شركات عامة، للتحضير للإدراج، كما صرّح الدكتور تران ثانغ لونغ.

بالإضافة إلى ذلك، تعمل BSC أيضًا على إقناع المستثمرين الأجانب بإيلاء المزيد من الاهتمام لفيتنام؛ من خلال تنظيم العديد من الاجتماعات مع المستثمرين الأجانب المتعاطفين مع سوق الأسهم الفيتنامية مثل اليابان وكوريا وسنغافورة... وهؤلاء أيضًا مستثمرون على دراية تامة بفيتنام إلى حد ما، لإقناعهم بزيادة الاستثمار في فيتنام، وزيادة نسبة الاستثمار في فيتنام في المستقبل، فضلاً عن المشاركة في الاكتتابات العامة الأولية القادمة، وتعبئة رأس المال، والإصدار الخاص للأسهم والسندات للشركات الفيتنامية.

وفقاً للسيد لونغ، فإن معدل استثمار المستثمرين من خلال شركات إدارة الصناديق منخفض للغاية حالياً، ومن الضروري رفع هذا المعدل لتوفير رأس مال متوسط ​​وطويل الأجل للسوق. هذه ليست مهمة المديرين فحسب، بل مهمة جميع أعضاء السوق أيضاً، حيث تسعى BSC جاهدةً لتطوير المزيد من برامج التدريب، بالإضافة إلى الخدمات والمنتجات والرقمنة، للمساهمة في مساعدة المستثمرين الفيتناميين على فهم أعمق للمعارف المالية، بما يمكنهم من اتخاذ قرارات مالية حكيمة، برؤية استثمارية متوسطة وطويلة الأجل، وبشكل منهجي في سوق الأسهم الفيتنامية.

المصدر: https://vtv.vn/thi-truong-chung-khoan-viet-nam-dong-tien-noi-vung-vang-giua-lan-song-ban-rong-cua-khoi-ngoai-100251028104835445.htm